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展望2016年农产品期货的投资机会(二):白糖

京城操盘手 2018-09-20 11:00:24

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二、白糖

糖和油一样,今年第一年出现了供需缺口,从年度来看,今年大概缺口450万吨,这是近4年来第一次出现这种情况。为什么会出现这么大的一个供需缺口?最重要的是巴西,第一个是巴西甘蔗压榨期连续降雨,导致甘蔗的出糖量比去年下降近3%;第二巴西也是用甘蔗做燃料乙醇的,因为糖的价格不断下跌,燃料乙醇,也就是酒精的价格也下降很多,这个比在0.7以下的时候,整个酒精的消费大幅增加,大概增30%到40%,大概有60%的甘蔗用来生产酒精了。这样,糖的产量下降,本来预计3200万吨,现在估计2950万吨左右的水平。

第二个是印度的产量。印度去年的产量是2830万吨,现在各个机构预计不一样,估计总体减产200万吨的水平,这两个国家是糖的主要产国。所以我们觉得糖的低点可能也见到了,糖在今年8月份以后下跌,从13美分跌到10美分,最后这20%的跌幅主要是雷亚尔贬值造成的。随着雷亚尔企稳反弹,糖也见到了低点,8月28号到现在,国际上糖反弹了50%,最近有所回撤。但是我们认为糖的绝对低点见到了,这个回撤下来,我个人认为还是一个买入的机会。

中国的糖也出现了巴西和印度同样的情况。今年中国糖的产量,最悲观的预计,我们看平衡表,去年我们糖的产量是1058万吨,我们也连续三年糖的产量在下降,今年大概预计是930万吨。从目前开榨的情况,11月份广西和云南进入开榨期,出糖率非常不好,目前市场最悲观的预计糖的产量是900万吨左右,这是供给情况。
第二,因为我们年度消费,去年我们给的是1530万吨,今年我们给的1520万吨,为什么减了10万吨?主要是因为玉米淀粉价格跌下来了,开始用玉米淀粉去生产淀粉糖。所以现在我们看到百事可乐和可口可乐,已经从甘蔗糖变成果葡糖浆了,也就是说用玉米淀粉生产的糖去替代白糖。这样就减少了白糖的需求。我们的产量是930万吨,我们的消费是1520万吨。
我们现在进口的是两种方式,一种方式是配额内进口,大概是210万吨,配额外也采取管制的方法,今年配额外指标是190万吨,这样整个年度加上进口,加上自己国产,我们年度还有200万吨缺口,可能国家要抛出政府储备里面有770万吨,最后政府会抛出来解决这个决口。

中国整个糖的供求关系可以定义成仅平衡的状态,仅平衡基本上很难跌破成本,或者说跌破成本不应该超过10%很长很长时间。所以说中国糖的底部价格,我们认为基本上是在5200这一带,也就是说下面有支撑。按照目前甘蔗收购的价格,糖的普遍的成本大概在5300块钱。但也有走私的问题,走私的糖在云南在4700到4800,这可能是我们往下看到的极限值。

总体我们认为正宗国内的糖进入季节性低点,是一个非常好的买入的机会,但是因为现在进入榨取,供给比较充足的阶段,同时因为陈糖或者进口糖价格比较低,会有拖累,我们认为短期内大幅上涨的可能性不大,但是过了5月份以后,国内的糖的供给会逐步紧张,随着库存的消化,消费旺季的进来,我们认为糖可能会有比较好的上涨。尤其是主力合约5月份和9月份,跌到5400以下,我们认为安全边际是非常高的。所以我们建议糖和油是我们相对比较看好的品种。


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