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期货|海外投行集体唱多 大宗商品仍待“中国节点”

东鲁资讯 2019-06-21 12:31:04




摘要

仅就大宗商品而言,虽然涨幅并不突出,但是在春节期间CRB指数确实出现了一波上行。外盘、内盘的联动作用下,追踪国内30种大宗商品的文华商品指数跟随上涨。

  开门利是,股、债、商、汇齐涨,对此国泰君安首席固收分析师覃汉更是用“大四喜”来形容。

  而仅就大宗商品而言,虽然涨幅并不突出,但是在春节期间CRB指数确实出现了一波上行。外盘、内盘的联动作用下,追踪国内30种大宗商品的文华商品指数跟随上涨。

  与此同时,高盛、花旗、麦格理银行等国际投行也在积极唱多。“在其它所有因素都一样的情况下,鉴于全球形势,商品应会处于一段表现出色的时期。”花旗报告指出。

  “当前各国经济复苏节奏是不同步的,美国已经开始进入中后端,欧洲处于快速复苏阶段,而世界最大的需求方中国则处于底部徘徊阶段,尚未迎来正式复苏。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾2月27日向21世纪经济报道记者介绍称,虽然不排除内盘跟随国外上涨,但是全球范围的上涨仍待中国节点的来临。

  反观资金面,年后市场呈现资金流入状态,但是整体幅度相对有限,持仓金额也无法与前期市场大涨阶段相比。

  系统性行情未至

  2月9日,CRB指数低点为187.35点,至26日时已经涨至196.6点,前期高点为201.19点。

  美原油、布伦特原油运行趋势,与之基本保持一致,同时LME铜、LME锌等基本金属也整体保持了上涨趋势。

  “节前,市场对于美联储主席更换,从而会导致货币政策变化存在担忧,但是这一情况并未出现,风险偏好有所提升。”刘宾指出,加上美元反弹幅度有限,整体仍处于弱势状态,这对商品上涨的压制随之降低。

  与上述品种受到宏观因素驱动不同,以黑色系为代表的国内定价产品,则迎来了自身行业层面的支撑,并成为价格上涨的主要驱动力。

  2月26日,焦炭、螺纹钢等煤焦钢产业链品种,集体创下了阶段性新高。

  这与唐山地区早前流出的一份征求意见稿不无关系,“将在非采暖季的244天继续实施错峰生产,基础限产比例为10%-15%,其余进行动态限产,总限产任务987.5万吨。”

  这意味着,错峰生产或将贯穿全年,市场预期随之发生改变。

  西南期货钢铁行业研究员夏学钊指出,当前成品材供应端仍然处于限产阶段,而春节后需求端即将迎来传统旺季,供需预期向好,这是黑色系商品齐涨的深层诱因。

  对于后期需求能否启动,他也保持相对乐观,首先今年春节后工地复工可能会快于去年同期,其次往年春节后下游需求也会迎来增量。

  来自资金面的因素同样不可忽视。“国内回购利率、同业拆借利率,较去年波动也要平稳许多。至少春节后,市场资金面处于相对宽松的状态。”刘宾介绍称。只是,仅就当前市场资金进入情况来看,短期内还不具备发动系统性行情的条件。所以,上涨也多集中在有色、黑色两个板块。

  以文华商品指数为例,2月27日总持仓数量为2511.9万手,而在2016年10月、2017年7月商品大涨期间,这一数字均曾超过3000万手。

  “从我们跟踪的结果来看,节后资金流入速度并不算快,尤其跟2月9日相比,节前流出的资金还没有完全回来。”建信期货研发部总经理肖维2月27日介绍称。

  等待“中国节点”

  不难看出,近期国内大宗商品的上涨,主要表现为国际定价类品种的被动跟随,以及行业供需预期改变所导致的黑色系上涨,而非2016年10月的系统性上涨。

  虽然暂时还看不到些许端倪,但是包括高盛、花旗等在内的国际大行已经开始集体唱多大宗商品。

  “不仅是美国,多地区通货膨胀水平上升的时代已经到来,这对大宗商品而言是有利的。”摩根大通最近的报告指出,包括基本金属和贵金属在内的大宗商品,在通胀率达到美联储2%的目标并继续上升的时候表现最好。

  假设当前周期将延续至2018年以后,那么目前的增长可能刚刚揭开了金属价格最为强劲时期的序幕。

  2月27日,中大期货首席经济学家景川表示,年前受到资金、消费淡季影响,商品市场出现一些调整,但是整体牛市还在持续。加上全球经济复苏步伐的加快,未来通胀将随之抬头,每到经济发展的这个阶段,商品的波动率会高于权益类资产,商品也就成为了必然的配置选择。

  在他看来,当前中国经济处于稳定状态,2018年继续引领世界经济发展、自身经济走弱的条件都不具备。

  反观美国、欧洲,已经分别进入经济复苏的中后端和高速复苏阶段,对大宗商品的需求相应增加,此为增量部分。而在中国需求维稳、欧美增量的背景下,全球商品需求有望增加。

  刘宾则指出,当前全球经济复苏步伐不一,欧美领先于中国,国内仍处于去杠杆、防风险阶段,还未正式进入经济复苏周期。当国内制造业进入扩张阶段时,大宗商品才是一个比较好的选择。

  他还表示,全球经济不同步使得外盘走势更强,在价格联动作用下,也不排除国内市场跟随外盘上涨的情况,“但是商品市场的整体启动,仍需等待中国切换至需求增长的节点。”

  需要指出的是,摩根大通、花旗等海外投行均相对看好未来铜、锌等基本金属的未来走势。

  其中,花旗更是将未来3个月锌和铜的价格预测,分别提高到每吨4000美元和每吨7500美元。

  肖维亦持有类似观点,只是他更为注重行业自身的供需关系。

  “2013年,全球对铜的资本投入约为1000亿美元,到2016年时已经下降到400亿美元附近,这其中包括了找矿、矿山和生产等多个环节,资本投入的减少则会带来供应端的减弱。”他表示,这一逻辑同样适用于锌。



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