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初探——豆粕里的基差交易

和讯期货 2018-10-16 11:24:58

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和讯期货


文/戍戊戌,独立评论人

转自:一德菁英汇




2014年上半年时豆粕为上涨行情,并且传言美豆产量可能会减少,因此,油厂在有利可图的背景下预订了大量美豆,下游贸易商亦跟随此趋势,预订了大量豆粕合同,并且,由于市场行情明朗,做套保油厂很少。然而世事难料,美豆下半年开始暴跌,国内豆粕期现货随后暴跌,由于油厂订的是高价大豆,厂商订的是高价豆粕,市场一片哀嚎,洗船、胀库、停机、违约层出不穷,直接导致了一些实力较弱的油厂和厂商退出市场。


痛定思痛,又因为豆粕进入下跌行情,进入2015年之后,油厂开始做套保,即首先在CBOT上锁定未来某一月的成本,同时根据连豆粕的价格制定相应月份的基差销售,这么做理论上只是赚了加工费,但好处十分明显,因为大部分风险转移至下游,油厂再也不用担心会出现巨额亏损,只需担心大豆是否准时到港,或者是否会因为下游走货缓慢而胀库即可,这样基本上是稳赚不赔。


对于厂商来说,现货价格是由期货价格和下游需求相互影响所决定的,虽然此前可以通过一口价与油厂共担风险,但相对死板,可操作空间有限,不够灵活;与之相比,基差更加灵活和方便,并且如果对某一时期的行情不确定,还可以通过分批点价调节成本,尽可能的降低风险。从另一方面讲,经过将近两年的洗牌,豆粕产业链已经由以前的美豆期货(供应方)→连豆粕期货(媒介)→需求方(油厂、厂商方共担风险)转变为现在的美豆期货→连豆粕期货(媒介)/油厂(赚取加工费)→现货需求方(贸易商、饲料厂自己承担风险)。


一口价优缺点

优点:行情作对了利润丰厚,如今年4月份以2300元/吨现货价格买入,至今年7月初现货达3500以上,一吨盈利超过1200元,按10%定金投入作为成本算,利润高达342%-521%。由于比较直观,一口价易理解,操作过程简单明了,很容易上手。


缺点:行情做错了亏损严重,如今年7月初以3500元/吨的现货价格买入,至今日现货主流按3100元/吨算,每吨已经亏损400元,按时10%定金投入比例算,需要追加保证金才能继续维持合同。死板不能灵活应对市场突如其来的变化。此外,如果行情做错,很容易出现恐慌性止损心理,无法冷静下来仔细分析市场,导致更加恐慌。


基差优缺点

优点:紧跟盘面走势,无论行情对错,成本均和即时市场价相差不大,实例,2016年4月11日广东某油厂43%蛋白6-9月基差为+50对应m1609,此时盘面9月合约价格为2355元/吨,姜总以此价格购入豆粕200吨7月合同,随即点价,同时在m1609上2355点位放空20手。此时姜总手中豆粕基差仍是50元/吨,只不过可以保证自己随时在盘面上点价而已。2016年7月8日姜总于m1609在3055元/吨时平仓,此时该油厂现货价格卖3260元,姜总以3180-3200元每吨的价格售出,姜总平仓时豆粕最低的基差为:3180-3055=125元/吨,姜总盈利为:125-50=75元/吨。也就是说如果姜总自己使用,他的货要比市场价低75元/吨,如果只做贸易,每吨盈利为75元。操作灵活,可以获得利润的机会更多。承担风险极小。


缺点:利润虽然有,但不会太大,也不会有太大的亏损。操作过程较为复杂,需要了解期货、现货知识,以及对市场心态的准确把握,并且还要熟知豆粕产业链基本面。不像一口价那样简单明了,尤其是会运用到期货工具,所以需要有严格的执行力,以及良好的心态。



总而言之,随着基差出世,单边风险太大,基差可以尽可能的降低风险。而且,同一口价相比,基差机会更多,可以做的选择更多。一口价,只有在行情上涨时买合适,基差合同则无论行情涨跌时均可购买。现在行情扑朔迷离,在油厂只做套保赚加工费之后,下游豆粕厂商做单边风险越来越大,如何规避这种风险是未来主流研究方向。




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