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复盘商品期货牛市之路,剖析后市投资机会 130期小美有约会议实录

美尔雅期货 2018-10-07 15:01:02

小美导读



今年商品市场无疑是投资领域的王者,取得了远高于股市和债市的涨幅,全年推动商品上涨的内在逻辑是什么?9-10月商品上涨出现新一轮的加速,哪些因素成为新的助推器?展望后市哪些因素的变化会带来商品市场大幅调整的出现?明年宏观经济形势又将如何,商品市场大的机会可能出现在哪里?2016年11月2日晚上8:00,江峰老师做客金融现场进行答疑解惑。现将会议精华内容与大家分享~



江峰:美尔雅期货宏观策略分析师,有15年的股票期货投资经验,2011年获得首批期货投资咨询资格。经历过市场多轮牛熊转换,善于通过宏观经济和政策变化来抓住大的顶部和底部区域,对股指和工业品有深层次的研究。在实盘客户的指导中,以趋势交易为主,注重培养客户正确的投资理念和风险管理方法。


以下内容根据江峰老师的语音整理,完整语音可点击文末“阅读原文”收听~~

2016年大宗商品市场的走势回顾

国内大宗商品从2011年开始伴随着中国经济的减速开始了长达5年的漫漫熊市,大部分品种都在去年底今年初开始见底回升,全年基本维持震荡上行的走势,进入9-10月份,上涨进入新一轮加速阶段,各品种不断创出反弹新高。具体每个不同的板块,则表现的差异比较大,总体来说工业品今年表现更加出色,而其中黑色系无疑成为市场上涨的领头羊,全年双焦和动力煤的涨幅远超市场的预期,年内涨幅达到200%以上,9月到10月底1个半月的时间龙头焦炭1701合约上涨了700元每吨,上涨之凌厉完全可以称之为牛市行情。有色金属中的锌,铝,铅,化工类的PVC,甲醇,LPP也都有不错的表现,农产品整体相对于工业品偏弱,白糖,棉花有一定反弹幅度,油粕全年涨幅相对有限,还处于历史的底部区域。



影响大宗商品价格走势的内在逻辑的分析

我们认为尽管2016年大宗商品市场较为复杂,影响价格的因素也不尽相同,但整体而言还是受到以下二个主要因素的影响:

 

供给侧改革   为什么会把供给侧改革放在最首要的位置,事实上当供给侧改革2015年11月10号一经提出,市场上一些敏锐的资金就开始在捕抓商品市场的机会,动力煤,铁矿石这两个最主要的大宗商品也都于当年的11-12月份开始触底回升。在过去几年国家政策的着力点一直放在需求端,试图在经济下滑的情况下通过增加总需求来消化过剩的产能,但是国内需求受房地产投资下滑在减少,而国际市场由于金融危机的影响也受到抑制,且贸易争端大幅增加,效果一直不佳。供给侧改革提出说明政府开始转换思路,真正加大力度去产能调结构。最初投资者对于供给侧改革的效果到底如何是心存疑虑的,也正印证了市场中一句老话行情在犹豫中产生,在怀疑中发展。供给侧改革通过淘汰落后产能,在需求不变甚至需求减少的情况下大幅度减少供给,从而带动商品价格的回升,企业经营的好转,国内经济的企稳向好。现在回头看,我们的供给侧改革无疑是成功的,今年产品价格涨幅最大,经营形势恢复最快的企业就是供给侧改革最坚决,淘汰落后产能最多的煤炭行业。煤炭行业去产能相比钢铁行业的优势在于煤炭产能相对集中在央企和国有企业,通过行政手段容易去产能,而钢铁企业特别是螺纹钢企业以民营居多,去产能阻力较大,因此我们在6.7月份就判断黑色系中动力煤和焦炭,焦煤后期走势会远强于螺纹和铁矿石,这些现在已经得到了验证。


宽松的货币环境   由于2015年中国经济继续下滑,央行在今年初再度放开了信贷的闸门,据不完全统计,2016年一月份信贷规模就超过了2.6万亿,这也是可以理解的情况,因为2015年12月份的经济数据极不理想,大多数企业尤其是制造业流动性极其匮乏,加之美元升值的大背景所导致的资金流出,央行及时释放流动性也算是及时,但问题是短期之内流动性释放的规模过大、加上银行信贷的风险恐惧效应,导致很多信贷资金并未及时进入实体经济,更多的资金流入了房地产市场及大宗商品市场。后期信贷继续维持高增长,但是新增信贷主要来自于居民房贷,市场一度担心资金继续空转,无法进入实体,实体经济继续下滑。但是房地产多年作为我国的第一大支柱产业,对中国经济起着举足轻重的作用,地产兴则经济兴,宽松的货币带动了房地产的1-9月房地产市场的火爆,也带动了房地产上下游产业链钢铁,水泥,家电,建材,汽车等行业需求的回升。需求回升叠加供给侧改革,商品的上涨远超市场的预期。

 

了解供给侧改革和宽松的货币环境是今年商品上涨行情的主要逻辑,有助于帮助投资者后期判断上涨主导因素是否出现变化,从而判断商品的价格调整和拐点大概何时将会出现。

 



9-10月商品价格暴涨原因


商品价格从1月到9月中旬之前,除部分强势品种外,绝大多数都还是温和上行,甚至于有些品种还在底部宽幅震荡。那么又是什么成为9-10月商品价格暴涨的助推器?


首先是经济数据不断有利好传来 ,显示我国经济经过长达几年的下滑后开始企稳向好  这个给了商品市场更大的信心,如果说前期商品上涨还担忧国内经济形势和商品需求的压制,后期则是不断受利好数据推升。


其次是运输问题   9月21日开始执行的交通部超限运输车辆公路管理规定,使得公路运输费用上涨,运力紧张,同时10月9日,我国“西煤东调”主要运煤铁路大秦线如期展开检修,此次检修共为期20天,将在一定程度上也影响煤炭运输。由于运输原因,使得部分商品现货供应紧张,价格不断走高,也带动了期货价格的上涨。其中动力煤,焦煤,焦炭等受到的影响相对最大。


最后是人民币贬值带来的影响   十一长假后伴随着美元升值,人民币兑美元贬值加速,一般而言一国货币在贬值初期,会带动进口商品的价格上涨,市场对于人民币后续的贬值预期依旧强烈,从而也在一定程度上助推了商品的上行。



后市展望

明年宏观经济展望   我们认为美国在今年12月大概率会加息一次,然后加息的步伐会再度停止,17年至多会有一次加息,出现在下半年的概率较大。美国经济继续温和向好。欧洲QE会继续实施,欧洲经济还是缓慢复苏的过程,中国经济明年依然复杂多变,今年经济的企稳更多依赖了宽松的货币所带来的房地产的繁荣,而随着一二线城市房地产价格暴涨开始调控,明年房地产开工面积和销售都会明显下降,房地产的下滑是否会再度打击中国经济,政府能否找到合适的路径来对冲房地产的下滑都值得思考。去年宽松的货币带来股市的疯牛,今年宽松的货币带来房地产价格的暴涨,随着中央政治局经济工作会议明确提出要坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。明年上半年继续宽松货币的可能性不大,但是我们的经济对货币的依赖越来越大,上半年的经济情况,将决定下半年货币政策的变化。

  

商品市场明年的机会   虽然明年供给侧改革会继续推进,但是随着工业品价格的大幅上涨,继续淘汰落后产能的难度无疑会增加,反而有可能出现部分落后产能的复产,考虑明年房地产开工面积和销售都会明显下降,工业品在今年大涨后,明年很难有更好的表现。相比之下,农产品普遍涨幅有限,成为市场的价值洼地,随着全球通胀的回升,农产品有望迎来价格修复。其中油脂类经历了多年的沉寂,美豆处于历史低位区域,建议投资者明年可以关注油脂的机会,特别菜油有望表现出色。菜油价格在今年主要受国储抛陈菜油的压力,价格一直受到压制,我们也看到国家现在逐步在推动菜油居民消费,以前我们很少看到一些大品牌金龙鱼,福临门,鲁花等有小包装菜籽油,现在都在推出它们品牌的菜籽油,未来菜籽油消费的占比会逐步增加。

 

『 免责申明:本报告内容仅供参考,不直接构成投资建议,据此入市风险自负。期市有风险,入市需谨慎。』



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