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【中信期货】晨报精粹:大宗商品——市场心态消极和未来宽松预期,化工品低库存支撑仍受考验

中信期货研究资讯 2018-07-09 08:41:17

品种分类今日报告摘要
有色金属观望情绪较重,板块延续偏弱趋势
黑色建材市场冷对库存大减,钢价高位震荡
能源化工市场心态消极和未来宽松预期,化工品低库存支撑仍受考验
农产品美豆10月压榨量环比走高,南方甘蔗开榨

色金属

铜:现货转贴水,铜价扩大跌势

美国10月工业产出率数据良好;国内精铜产量大幅增长;换月后,贴水大幅扩大,国内经济忧虑仍困扰下游对需求增长的悲观预期,后市铜价跌势不该。

风险因素:库存大幅增长、美元大幅反弹

 

铝:沪铝弱稳  短期情绪依然不乐观

氧化铝价格持稳,目前市场在前期的成本支撑风险已经有所释放,主要关注点还在于限产后近段时间的库存表现。市场依然处于弱稳格局,上游企业的套保意愿对于反弹压力较大。

风险因素:库存大幅增长

 

锌:锌价继续高位调整  短期锌价高位震荡态势或难改

近两日锌现货价大幅下调后,国内下游逢低补库积极性明显提高,暂时关注下游补库的持续性,不过短期国内锌消费略弱的态势未改。而LME锌升贴水(0-3)再度高位拉涨,显示短期LME锌挤仓有所反复。目前来看,在国内外库存仍维持相对低位的背景下,供应端的支撑尚存。预计短期锌价或维持高位震荡态势。

风险因素:国内房地产调控升级,加上环保力度超预期,对锌下游消费形成不利影响,导致锌消费明显走弱。

 

铅:铅价弱势调整 后期沪铅有望呈现偏强格局

短期铅消费仍未现回暖迹象,且国内铅锭库存维持回升态势,因此短期铅价仍有震荡调整可能。不过今年后期,国内铅供需存好转预期。目前关注北方取暖季期间炼厂是否将进一步限产,以及偏紧的原料铅矿对原生铅冶炼开工的可能压制。同时,后期汽车电池置换型需求存回暖预期。预计铅价短暂调整后,有望转为震荡偏强格局。

风险因素:国内宏观经济超预期走弱,下游铅消费明显放缓。

 

镍:整体情绪偏弱,期镍延续振荡

镍铁减产效果不佳,镍矿方面压力逐步增加;而需求方面目前不锈钢走出旺季后之后价格有所打压,成交状况也不佳,预计对镍的需求后期逐步走弱。镍板库存仍处于历史较低位置,但目前期镍跌破支撑位置。预计走势上偏弱为主,操作上建议观望或短线操作。

风险因素:外围菲律宾印尼镍矿供给再添新压力;下游需求持续不佳,不锈钢库存大幅度增加。

 

锡:期锡维持整体震荡格局

缅甸逐步走出雨季带来锡矿出口增加,同时云锡复产现货供应将更为充裕,供应面整体压力较大,而目前需求端中长期需求保持稳定,短期需求下游受到环保影响后或有所限制。维持震荡偏弱格局,主要观察供给端变化,操作上保持观望为宜。

风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属:美税改取得突破  贵金属承压

近期美国宏观数据好坏不一,市场对美联储12月加息充满期待,对贵金属不利。但必须注意美国股市存在一定下行风险,市场风险厌恶情绪有望提升,对贵金属形成支撑。总体分析,贵金属只有在基本面推动下明确打破目前箱体震荡区间后,趋势才有望明朗。短期内美国税改在众议院取得通过,迈出实质性一步,贵金属震荡偏弱的概率更大。

 

能源化工

原油:短期缺乏新增动力,前期溢价逐渐回落

市场目前仍在聚焦月底欧佩克会议。前期基本形成一致预期,最新进展若只是支持延期,对期价或难以形成额外推动。地缘事件暂时平息,前期溢价逐渐回落。美国钻井止跌回升,产量再度恢复上行。短期或为前期超买后的修复行情,若无新增利多刺激,期价下移空间或许仍存。

风险因素:上行风险:美国产量恢复不及预期;地缘冲突升级。下行风险:欧佩克减产扩幅不及预期;冬季需求走弱。

 

沥青:现货拐点暂未来临,期价跌后暂或维稳

现货方面,本周现货价格全面上行。周内开工 -2%,库存 -1%。东北资源流向焦化市场,山东受周边市场赶工支撑,华东华东库存相对低位。焦化料价格大幅上行,与沥青价差继续走扩。若不考虑环保额外影响,现货市场暖意或暂可维系。期货方面,前日期价放量减仓大幅下跌后,昨日小幅企稳。前日大跌或主要来自资金层面,存在两种可能性:空单认为拐点已现加仓做空;空单认为趋势上行压价平仓。盘面价格位于现货底部区间,短期基本面暂未提供继续下行动力。

风险因素:上行风险:炼厂转产限产;近月交割行情。下行风险:环保抑制需求,天气影响施工。

 

橡胶:大跌之后,沪胶表现平稳

在1711合约最后一个交易日完成大跌之后,沪胶表现出了稳定性,没有突破前期箱体振荡的低点。伴随年底国内停割行情的到来,沪胶有可能会缓慢收复失地。

风险因素:抛储(轮储),产区极端天气

 

LLDPE低库存支撑仍存,中长期压力逐步积累

昨日石化PE库存继续保持低位,短期仍给LLDPE期货价格带来支撑。从进口盈利情况看,近期进口亏损幅度继续扩大,目前是存在一定支撑。但蒲城重启后,国内PE装置开工率升至97.43%、LLDPE生产比例升至49.54%,供应继续提升,且11月中下旬的宁煤三期45万吨重启预期仍在;而农膜旺季高峰已过,需求或小幅回落中,包装膜虽然能维持目前开机率,但订单已有回落,后市需求也难有明显的增长,因此后市总体基本面可能逐渐转弱,继续关注供需压力的积累,预计期价短线仍受库存偏低支撑维持区间震荡,难深跌,中长期相对偏空。

风险因素:大宗商品价格集体波动、石化维持高开工率

 

PP短线或仍偏震荡,但预期相对偏空

基本面来看,昨日石化PP库存仍维持低位,且从神华竞拍结果分析,当前下游需求也尚可,短期支撑仍存。但由于近期检修装置陆续重启,存量供应持续回升,且宁煤三期60万吨PP中下旬仍有再次运行的预期,未来供应压力仍将逐步增大,而需求端方面,10月份汽车产量增速有所放缓,房地产数据也偏悲观,预计年底前的共聚需求难言支撑,因此中长期供需矛盾仍有增大预期,因此跟PE类似,短期仍受低库存支撑,但中长期也相对偏空。

风险因素:大宗商品价格集体波动、下游需求受环保或宏观经济影响持续走弱

 

甲醇:短期低库存和盘面贴水有支撑,但后市仍关注烯烃端和供应回升压力

宏观风险释放后,现货因为库存偏低而持续坚挺,导致盘面受到的贴水支撑增强,且本周华东港口继续下降3.6万吨至46.9万吨,短期1801合约依然相对坚挺,短期来看,这种低库存的支撑仍没有明显消退,不过我们能明显看到的是,目前烯烃外采甲醇利润已大幅缩水,这也是需要我们最关注的压力来源(目前是传言兴兴和宁波富德有检修计划),另外就是西北检修装置陆续进入重启周期,明水大化装置昨日开始提升负荷,本周开机率回升3.2%,后期供应将逐步回升,继续关注供应回升压力的传导。

风险因素:大宗商品价格集体波动、原油价格变动

 

PTA供应趋增,PTA上行压力显现

PTA检修的两套装置重启,加上远东旧产能全部释放,后期PTA有效产能和供应量趋增。受此影响,PTA走势出现下调。虽然远东产能完全释放,但在检修和下游需求的对冲下,供应过剩的程度尚有限。11月中下旬,主要关注翔鹭石化的重启进展。短期看,原油价格暂显止跌回升,PTA供需格局在完全转弱前,成本支撑或令跌幅暂有限,但仍需警惕偏空资金的影响。

风险因素:1、PTA新增产能释放,供应大幅增加而需求消化有效,供需进入宽松格局,PTA走势上行或将止步。2、原油涨势未能持续,PTA或受连带影响重回跌势。偏空风险逐渐兑现,PTA走势承压下行。

 

PVCPVC继续下探寻支撑

PVC市场缺乏利好支撑,在能化品集体走弱的带动下,出现大幅下挫。目前,上游电石价格松动令PVC的成本线下移,PVC可跌空间略有增加。市场供需方面,依旧是维持供应略大于需求的状态,一方面,PVC装置检修减少令供应回升;另一方面,下游需求在冬季以及环保政策的影响下,表现偏弱,下游采购以刚需为主,需求提升空间暂有限。我们预计,PVC走势以低位区间震荡为主,PVC下跌或在成本线附近受支撑。

风险因素:1、上行风险:供需方面,PVC检修产能同比、环比均减少,供应大幅增长,而下游需求表现偏淡,PVC库存大幅回升; 2、下行风险:供需方面,PVC检修未如预期减少,环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力,下游需求冬季备货积极,PVC社会库存累积有限;外围因素方面,原油带动整个化工板块走强,烧碱市场大幅转弱,氯碱失衡得以修复。

 

黑色建材

钢材:市场冷对库存大减,钢价高位震荡

尽管找钢和我的钢铁网统计的社会库存均出现大幅下降,但这属于限产前的表现,市场更关注限产导致供需双杀后,库存变动情况,钢价暂时呈现高位震荡走势。

展望:震荡走强

操作策略:多头思路对待。

风险因素:限产不及预期,库存明显累积。

 

铁矿石:炒作限产不及预期,矿价有所反弹

从15-16日的钢厂限产动态跟踪看,限产力度略不及市场预期,在此炒作下,近月合约大幅反弹。但现货市场配合不足,基差大幅修复后,上方压力仍然明显。

展望:震荡

操作策略:暂作观望。

风险因素:钢材、焦炭价格大幅反弹,海外发货持续减少

 

焦炭:局部提涨,整体仍偏弱

近期部分焦企陆续调涨价格,且多集中于临汾和徐州两个焦化限产相对较严的地区,但河北、山东等地钢厂普遍限产较严,焦炭采购仍不积极,焦价恐难普涨

展望:震荡

操作策略:或偏弱操作

风险因素:焦炉限产扩大,供应缺口重现

 

焦煤:焦钢控制原料采购,现货压力仍在

部分焦钢企业受限产影响,炼焦煤可用天数回升,控制采购,而矿方多等月底长协谈判结果,价格以稳为主,但需求回落现货压力仍在。

展望:震荡

操作策略:或偏弱操作

风险因素:煤矿停产、限产导致供应收缩

 

动力煤:现货交投仍不活跃,暂作观望

大秦线检修结束,港口到货量逐步恢复,港口交投仍不活跃,现货端仍有一定的压力,黑色整体回落,暂作观望。

展望:震荡

操作策略:多单或清仓观望

风险因素:需求大幅回落,价格承压

 

玻璃:沙河限产缓解供应压力 多地厂家计划提价

受沙河停产影响,促进华北及周边市场出库,现货价格也有一定幅度上涨,预计期货短期仍将延续上涨势头。

展望:震荡偏强

操作策略:多头思路对待

风险因素:环保政策变化

 

农产品

棕榈油 :国内棕油库存趋增 油脂市场反弹乏力

国际市场,马棕期末库存增加,出口放缓,施压棕榈油价格,但11月马棕进入减产周期,中长期利多棕油市场;南美作物天气改善,美盘收跌。

国内市场,上游供应,豆油、棕榈油库存环比增加,短期油脂供应压力较大。下游消费,当前豆棕价差较小,油脂阶段性需求疲软,整体成交清淡,后期元旦、春节备货启动,需求或转好。综上,油脂消费旺季来临前,预计近期油脂价格维持震荡走势。

风险因素:原油价格若大幅波动,拖累油脂价格。

展望:震荡

 

豆类 :美豆10月压榨量环比走高,连豆粕受需求提振上涨

国内方面,豆粕库存库存持续走低,中国大豆进口审批趋严,叠加豆粕需求旺季,豆粕供需紧张格局或重现。国际方面,美豆10月压榨环比走高;USDA11月供需报告预估美豆单产45.5蒲式耳/英亩,南美大豆播种进度仍同比偏慢,阿根廷面积大概率下降,南美豆存减产预期,全球大豆供需或从宽松转为平衡或紧张,料对价格构成支撑。

风险因素:南美大豆播种面积大增,利空美豆。

展望:期货:震荡偏强;期权:波动率持稳

 

菜籽类 :近日沿海菜粕成交情况较好,菜粕期价或延续震荡偏强运行

上游:外围菜籽产量稳中有增,随着国内菜籽压榨量的增加和下游提货速度的加快,沿海菜籽菜粕库存环比减少,又后期菜粕未执行合同减少,预计近期菜粕供给不会断档;下游,昨日沿海菜粕成交情况较好,但目前水产养殖处于淡季,预计后期菜粕高需求不可持续。替代方面,2017/18年度巴西大豆产量预计下降,后期关注南美大豆种植及美豆出口情况,国内豆粕库存环比下降,豆粕对菜粕替代压力有所减少。综上分析,预计近期菜粕期价震荡偏强运行,但上行阻力增大。

风险因素:若南美天气好转,大豆种植面积增加,利空粕类市场。

展望:震荡偏强

 

白糖 :南方甘蔗开榨,郑糖小幅回落

广西已经开榨,预计新糖上市价格较高,短期或支撑近月,近月短期无大跌空间,但继续大幅上涨或促使糖厂套保。目前,现货与期货主力合约基本平水;后期需跟踪广西实际开榨情况以及广西天气;外盘原糖受巴西压榨不及预期影响,出现反弹,预计反弹高度有限;南方糖厂开榨,后期食糖供应或持续增加;长期来看,中国进入增产周期,全球糖市进入熊市,郑糖长期或回归弱势,但在新糖大量上市前,现货或维稳,期货在利好预期下,近月偏强。

风险因素:抛储政策变化、气候、打击走私力度

展望:长期偏弱

 

棉花 :棉花现货小幅走弱 期货万五附近走势纠结 

国内方面,上游,棉花现货价格小幅下跌。两部委公告显示,今年新棉上市期间(目前至明年2月底)原则上不安排轮入,2018年储备棉轮出销售将从3月12日开始,影响阶段性偏空。商业和工业库存同比增加,阶段性施压棉价。需求端,金九银十过后,下游后续订单减少,进口纱优势凸显。国际方面,美棉签约明显增加,数据利多;印度古邦新政持续发酵,新棉上市进度快于上年,其国内棉价承压。综合分析,国内外价差收窄,仍处于较高水平,施压郑棉;中国2月底前不轮入储备棉及美棉期末库存增加,阶段性利空棉价;工商业库存同比增加,施压棉价;期现价差处于较高水平,限制郑棉跌幅;现货成本支撑明显;预计郑棉阶段性偏弱震荡。关注新棉购销情况。

风险因素:宏观风险:若美元持续走强,利空棉花价格。

展望:震荡

 

 

 

 

 




来源:中信期货研究资讯


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