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期货这么容易亏钱,岂不是赚钱也很容易!

策略源码 2018-11-08 07:23:44

七禾网注:嘉宾回答仅代表其本人观点,不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿七禾网用户理性谨慎。


张希海


威海天合私募基金管理有限公司总经理

2006年进入外汇期货交易市场,2010年转战国内股指期货,2015年涉足国内商品期货,兼做套利,2016年涉足商品期权。主要以程序化交易的方式参与期货市场。


精彩观点:

有的时候,他们(高手)的一句话,就会避免我们少走很多弯路。


在股票、期货、外汇中成为赢家,信心、耐心、决心缺一不可。


越是有鲜花的地方越有可能是陷阱。


程序化交易适合职业投资者;主观交易,适合赌徒。


在没有充分准备好,就贸然踏入这个残酷的市场,必将成为韭菜。


我刚到外汇期货市场上面就经历了几次爆仓,爆仓是非常痛苦的。


这个行业这么容易亏钱,岂不是赚钱也很容易!


快乐比痛苦多,没有期货就没有我的今天。


独处中安然自得,才会在喧嚣中坦然自若。


做金融只要是加杠杆风险都是很大的。


全国有几十万人在研究期货程序化策略,都在几幅K线图里面发现所能出现的任何一个获利机会。


程序化交易重点是如何将合适的策略在合适的时间放在合适的市场。


商品期货程序化刚开始是研究策略,后来是研究组合,再后来就是风险控制、策略管理了。


多策略、多品种、多周期分散化投资是对于无法预知未来行情的一种保护。


程序化交易一般不建议做农产品。


国内商品期货程序化最主流的交易周期就是30分钟,60分钟,我们也不例外。


我们的策略库里面有100多个策略,选出来运用了30多个,有趋势、震荡、对冲3大类,基于指标、数学公式、均线、突破等原理。


没有最好的策略,只有最好的组合。


每个策略的入场规则是不一样的,开仓点位比较分散。


(螺纹钢)在以前的10几年从来没有出现这么长时间大幅震荡的行情。


做套利要控制好仓位,才能拿的住单子。


套利的单子最好在交割前一个月平仓,临近交割月就会有逼仓的风险。


一家私募基金最重要的社会责任是引导正确的投资理念,为社会创造经济价值。


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七禾网1、张总您好,感谢您和七禾网进行深入对话。就您看来,不管是股票、期货还是外汇,一般来说,要想成为市场赢家,必须具备哪些素质和能力?


张希海:感谢七禾网能提供这次机会和大家聊聊期货,从2015年以来我就经常看七禾网,尤其是采访一些期货高手的文章。七禾网和期货高手之间的对话,往往是期货投资者最想了解的,这里面提问也有很大学问,知道金融方面哪些是最难解决的问题,要有千斤力才能四两拨千斤,看来七禾网自身也有高手。要是让新手或者不懂金融的主持人去采访期货高手,那么也只能聊聊成长的经历,不能给期货投资者带来干货,也不值得深入去阅读。李嘉诚、马云的成功经历我们是复制不了的,但是如果在金融投资领域,和高手交朋友,多和高手交流,学习高手的经验,那么自己就会少走些弯路,进步就会快一些,成功也就会快一些。七禾网提供了这么一个平台,让一些基金公司大佬给我们解答一些棘手的问题,在这个方面七禾网走在了国内金融网站的前列。高手的观点值得我们去学习,您采访的每一篇文章我都会经常翻看,在不同时期来看,都会有不同的收获,有的时候,他们的一句话,就会避免我们少走很多弯路。有一句话这样说:读万卷书不如行万里路,行万里路不如阅人无数,阅人无数不如名师指路,名师指路不如贵人相助,贵人相助不如自己领悟,自己领悟还得读万卷书。


做期货主要是坚持的能力、学习的能力、领悟的能力。我觉得想在股票、期货、外汇中成为赢家,信心、耐心、决心缺一不可。在这个市场上面都是老手赚新手的钱,机会只属于有准备的人。古之成大事者,不惟有超世之才亦有坚忍不拔之志也。一般来说基金公司经理的成长需要5年到10年甚至更长的时间,要守得住清静,耐得住寂寞,持续学习不懈怠,深入研究常反思,正所谓“宁静以致远,淡泊以明志”,要能静下心来坐得住,自制力强,远喧嚣,只有这样自律自省,才有希望在金融投资领域取得成功。



七禾网2、为什么大部分人做股票、期货或外汇必然会成为输家?


张希海:金融投资领域大多是零和市场,不可能大部分人盈利,如果大部分人都盈利,市场就无法长期持续运作下去了。二八定律非常适合金融市场,在其他的领域也大部分是这样的,赚大钱的在哪个行业里面都是少数,世界上20%的富人掌握了80%财富。做金融的在外表来看太简单了,轻轻松松在办公室里面敲击键盘,钱就来了,门槛比较低,众人趋之若鹜,看几本书,学学K线基本知识,了解几个指标,发现几个简单的小窍门就觉得获得了交易的圣杯,越是有鲜花的地方越有可能是陷阱,天上没有掉馅饼的事,世界不会存在这么简单就能够获利的好事。“上船开宝马,下船进丐帮”就是对于新手进入期货的真实写照。试想下,如果在一个市场上面新手敲击鼠标键盘就能稳定获取高利润,那么老手岂不都是亿万富豪了?做期货十年二十年仍然亏损的大有人在!


历数期货界自杀的高手们,往往和赌场里面的赌徒没有区别,最后都败在某一阶段重仓上面了。期货是杠杆交易,在杠杆作用下资金是受不了期货市场的大幅波动的。尤其是手动交易心态不好控制,手动交易往往都是看得准的行情重仓获利,他们是因重仓而获得暴利的,别人说的话怎么能听得进去?众人吹捧其交易风格犀利,以大师身份游走于各大期货讲坛,怎么会改变风格?江山易改,本性难移,常在河边走,哪有不湿鞋,如果不改变手动重仓风格,今天不踩雷明天踩,早早晚晚能遇上,哪里来的钱,就要回到哪里去,这些就是手动交易难以避免的劣势。程序化交易适合职业投资者;主观交易,适合赌徒。在没有充分准备好,就贸然踏入这个残酷的市场,必将成为韭菜。机构大多采用程序化交易,可以说程序化是机构的必备工具。也正是因为机构采用了程序化,才有了“散户赚钱是偶然的,机构赚钱是必然的”的结果。



七禾网3、期货市场,给您带来的快乐更多,还是痛苦更多?为什么?


张希海:我刚到外汇期货市场上面就经历了几次爆仓,爆仓是非常痛苦的。从2006年刚开始的几年,多少个不眠之夜,当时能让我在这个市场上面坚持下来的信条就是,这个行业这么容易亏钱,岂不是赚钱也很容易!在做期货中学会了建网站,写文章,间接地成就了我的实体行业,实体行业成功了以后,2013年才开始在期货市场上面慢慢开始获利,快乐比痛苦多,没有期货就没有我的今天。



七禾网4、这么多年期货做下来,您对交易最大的感悟是什么?期货对您的人生有何重要影响?


张希海:做期货时间长了,性格慢慢就变了。我不太喜欢过多的社交,喜欢安静,在期货中得到了这份安静,过自己喜欢的生活,金融行业更符合我的性格。独处中安然自得,才会在喧嚣中坦然自若。其次,就是在期货市场里面你只要努力,一般会得到回报;其他行业则不然,辛苦几年遇到行业整体衰退,还得从头再来。期货市场是选择大于努力的地方。



七禾网5、您以前是做外汇期货为主的,为什么后来重心放在国内期货上?


张希海:外汇期货和国内商品期货比起来有以下三点不足,1、外汇国内成交速度不占优势,交易行情剧烈时滑点无法控制。2、外汇出入金手续繁琐,资金额受限制。3、外汇是24小时交易,交易时间长,成交量最大的美洲盘正好是国内的晚上9点以后,经常熬夜看盘,身体吃不消。国内期货这几年也出了不少品种的夜盘,不少专家学者建议取消国内的期货夜盘。有的品种开夜盘有必要,有的品种根本就没有必要开夜盘,国外没有的品种或者交易量比较小的品种建议把夜盘取消。因为夜盘影响期货人的生活质量,上午看盘、下午看盘、晚上8点多还要回家看盘,感觉做期货的人根本没有业余生活,比较枯燥无味,长此以往,睡眠质量肯定会受到影响,我的睡眠现在就很不好,应该是以前长期熬夜看盘留下的病根。



七禾网6、您做内盘期货用的是程序化交易模式,当时做外汇期货用的是程序化还是人工模式?您觉得内盘和外盘交易最大的差别是什么?哪个市场更容易盈利?哪个市场风险更大?


张希海:我当时做外汇是主观交易,2013年才开始程序化交易。主观交易种种弊端我就不说了,想必大家都知道。内外盘最大的差距就是国内信息获取渠道相对闭塞,对我们很不利,盈利情况也是国内期货比较好,国内的期货市场起步比较晚,看看国外市场的今天,很可能就是我们的明天的样子。对于风险来说,我觉得做金融只要是加杠杆风险都是很大的。普通传统生意上面也是如此,风险不要超过自己的能力承受范围,亏损永远不要超过自有资金30%,借贷做生意不值得提倡。做期货亏损的往往是自己投入的保证金,借贷做生意一旦亏损还要欠银行和身边的朋友们一大笔钱,控制不好比期货风险还要高。



七禾网7、程序化交易者,不盈利或亏损的也大有人在,您觉得为什么做程序化交易也不容易赚钱?


张希海:期货程序化在国外已经有30多年历史了,随着国内期货市场的成熟和发展,各大基金公司和金融大鳄的程序化交易比重现在已达到了60%以上,手动交易占比越来越低。最近几年海归派、高学历、数学专业人才的加入,使得程序化交易市场越来越残酷,如果不付出艰辛努力,几年可能一套稳定盈利的交易策略都写不出来。全国有几十万人在研究期货程序化策略,都在几幅K线图里面发现所能出现的任何一个获利机会,形成程序化交易系统。程序化交易重点是如何将合适的策略在合适的时间放在合适的市场。一串一串代码地写,一个一个策略地研究,加减各种过滤条件,不断地优化改良,很多时候辛苦几个月发现终点又回到了起点,还得从头来过,往前走每一步都是一条未知的路。



七禾网8、能做好程序化交易,并且实现长期盈利的关键是什么?


张希海:商品期货程序化刚开始是研究策略,后来是研究组合,再后来就是风险控制、策略管理了。我觉得长期稳定赢利的关键是风险控制。马科维茨的资产组合理论---只能用不相关的产品来平滑收益曲线。风险控制里面最主要的是分散投资,多策略、多品种、多周期分散化投资是对于无法预知未来行情的一种保护,因为我不知道我的程序化策略何时能够盈利、何时亏损,对于未来的行情,我也是不知道的,在杠杆作用下资金的抗风险能力抵不过期货市场的未知性,为了减少风险获取稳定盈利,越来越多的机构投资者、职业交易员会选择多策略、多品种、多周期的资金配置。程序化统计盈利的基础是完全依据对历史数据的统计分析,历史数据代表的是过去,能不能够预测未来?过去所发生的,在未来并不一定会发生,所以我要找到一个组合,多策略、多品种、多周期的组合,因为期货走势大部分的时间是震荡,组合程序化策略在震荡中产生亏损时盈亏可以相互抵消。当期货行情产生共振时,资金将爆发式增长来达到盈利的目的,俩月不赚钱,赚钱吃俩月,一个组合并不是看你在行情好的时候能够赚多少钱,而是在行情不好、持续亏损的时候,你能否坚持得下来。



七禾网9、2014年-2015年您的股指期货程序化策略收益良好,当时用的是哪些类型的策略?这些策略现在还能用吗?


张希海:做股指期货我们用的是日内短线,前几天还测试了,现在能用,还有一定的获利空间,不过因为成交量太小了,没有多少对手盘,滑点也会超过我们的心理预期,不敢贸然进入,等到交易手数和持仓量达到10万手以上,我们还可以配置10%-20%的资金到股指期货程序化中去,做一下分散投资。



七禾网10、目前的股指期货适合什么策略?您还在做股指的程序化交易吗?


张希海:我觉得应该是稍微偏长一点的策略,现在没有做,等待中金所进一步放开限制之后吧。



七禾网11、您现在商品期货的程序化交易参与15个品种,请问这15个品种是怎么选出来的?具体有何标准?以后交易的品种会不会变化?


张希海:我们选择商品要看交易量、持仓量、相对活跃排名靠前的品种,商品期货程序化品种排列,按照我来看依次是:钢铁、煤炭类、有色、化工、农产品,农产品排在最后,也最不好做,程序化交易一般不建议做农产品。七禾网上次采访海归女神陆丽娜,她说过的那一句话挺经典,就是品种的策略普适性和策略的品种普适性。这些品种一般不会改变,除非交易量和持仓量大幅下滑,变成死合约了,我们才有可能用其它商品替换。



七禾网12、您的商品程序化以30分钟、60分钟周期为主,请问为什么主要选择这两个周期?有没有尝试过日线级别,或者1分钟、5分钟级别?


张希海:国内商品期货程序化最主流的交易周期就是30分钟,60分钟,我们也不例外。时间周期太短的,震荡受不了,过短周期的策略表现一般不太稳定,可能在某个时期非常好用,在某个时期又大幅亏损,如果为了资金曲线,可以在组合当中少量采用。日线级别的周期我们也有策略运行,每年的开仓手数5—10次,有时候几个月一单,新手一般受不了,这些周期我们都搭配起来用。商品期货程序化主要的盈利来源还是中长期趋势策略。最好的经验、最好的方法都是用钱赔出来的,没有真刀真枪实战,是不知道前面的路有多少荆棘坎坷的。



七禾网13、您的商品程序化有30个策略组成,这30个策略分为哪几类?各自的共振或互补关系如何?为什么选择这么多策略的组合?


张希海:我们的策略库里面有100多个策略,选出来运用了30多个,有趋势、震荡、对冲3大类,基于指标、数学公式、均线、突破等原理。有对趋势敏感的,有对趋势不敏感的,有短线思路的,有长线思路的,组合就是要取长补短,商品期货80%的时间是震荡,20%才是趋势,盈利往往出在这20%的趋势行情里面。如何能在震荡中减少亏损,留着子弹等待趋势的到来,还是那句话,一个组合不是看在行情好的时候赚多少钱,而是看在行情不好的时候能否坚持下来,再好的策略都会在特定的市场环境中出现不适应。没有最好的策略,只有最好的组合,选择多策略、多品种、多周期的组合能把风险降到最低,让盈利奔跑。



七禾网14、这30个策略,在入场开仓时主要依据是什么?


张希海:主要用的是形态识别,指标识别,还考虑了量的变化、幅度的变化等等,这些因素都考虑在里面了,入场的时候,每个策略的入场规则是不一样的,开仓点位比较分散。



七禾网15、每个策略、每个品种的资金是如何配置的?整个账户一般情况下仓位多大?最大仓位会达到多少?


张希海:我们简单划分成为钢铁、黑色、有色、化工四大系列,每个系列分配10%的资金,把10%的资金又分配在相应的策略上面,一般情况下账户仓位20%,行情趋势比较明朗时,最大仓位可以达到40%。



七禾网16、一个策略符合哪些条件才会被您选入并正式使用?您和团队现在有没有在开发新策略?


张希海:我们入选的策略需要3年以上历史数据、平稳资金曲线、最大回撤值、盈亏比、连亏连赢次数、最大单笔亏损等等审核条件,策略研发出来后观察几个月没有问题,就可以入我们的策略库了。去年我们就开始研发商品期货程序化套利策略,应该很快就可以投入实战应用。



七禾网17、2017年市场上做商品期货程序化的策略大多表现不太好,您觉得主要原因是什么?


张希海:2017年上半年量化不太好做,我们也不是很好,资金曲线没有太大回撤,相对平稳吧,也是到七月才开始好起来了。10月底杭州私募高峰论坛上风禾的王黎博士说:“2017年是量化小年”,这也可能是今年程序化投资者的普遍感受。我觉得主要原因是政策面影响致使商品期货行情波动加剧,程序化策略不适应造成的。拿螺纹钢来说,在以前的10几年从来没有出现这么长时间大幅震荡的行情。做商品期货程序化的一般螺纹钢占得比重相对大一些,因为螺纹钢(号称小股指),成交量大、很活跃、历史数据多、盈利稳定、大家都在做,要是螺纹钢策略上半年亏损了,就会对上半年的整个资金曲线造成很大影响。



七禾网18、您的商品期货程序化策略在2017年表现不错,这是因为您的策略有哪些方面的独到之处?


张希海:应该是多品种、多策略、多周期对冲达到的效果,上半年螺纹钢亏损的时候,铁矿石在赚钱,铁矿石不赚钱的时候焦炭在赚钱,东方不亮西方亮,程序化组合在一起的好处就是他们在震荡的时候能减少亏损。



七禾网19、您会不会人工干预策略的运行?若有干预,主要体现在哪些方面?


张希海:我们都是在事前做足功课,盘中一般不会干扰策略运行,如果有干预,就是体现在删减策略的方面,策略都是有寿命的,某一个策略达到历史最大回撤值两倍以上,只能被动的减少手数分配和删除策略了。



七禾网20、您的团队也做一些商品期货套利,请问你们的套利方法的核心逻辑是怎样的?


张希海:我们在商品期货套利方面,也是为了分散投资来平滑资金曲线,程序化靠的是趋势行情,我们套利的主要利润来源是做区间震荡行情,和程序化正好能配合起来。程序化没有行情的时候,套利能有些利润,相互配合吧,主要是跨期套利和跨品种套利,钢铁、油脂、化工类的比较多。



七禾网21、套利的进场点和出场点,似乎不用像单边投机那么追求点位和时机,但进场不好可能会忍受较长时间的浮亏,出场不好则可能把大部分利润都回吐出去。你们如何选择套利的进场点和出场点? 


张希海:做套利要控制好仓位,才能拿的住单子。我们是根据某一商品的期现货价格差、历史价格差、综合成本等条件择机入场。比如说玉米和玉米淀粉,它们的价格肯定是有差的,不可能成为负数,比如说玉米和玉米淀粉价差在250左右的时候就可以买淀粉空玉米,350以上出货,这个是有很大概率获利空间的,热卷和螺纹钢生产成本相差200元,当期货市场热卷和螺纹钢价差达到100以下,就可以分批进入买卷空螺,期货价格短期出现的暴涨暴跌带来的价格不平衡,迟早价格会回归的,如果这期价格没有回归,那么下期的价格也肯定也是很好的入场机会,一期一期拿下去,长期就会有一个比较稳妥的收益。这里面也体现出来一个长期二字,短期往往方向不好判断。



七禾网22、有人说套利没风险,也有人说套利风险也不小。您如何看待套利的风险?你们的套利交易如何控制风险?


张希海:我觉得如果控制不好仓位,套利的风险并不比做单边的风险小。套利最大的风险是政策影响和不确定因素风险等等,入场之前就应该有一个明确的止损止盈位置,一旦趋势反转套利亏损超过了预定范围,快速截断亏损,尽快离开危险地带才是最明智的选择!套利的单子最好在交割前一个月平仓,临近交割月就会有逼仓的风险,风险就比较大了。



七禾网23、您的团队也做商品期权,请问你们用哪些模式操作商品期权?


张希海:我们做商品期权主要是为了分散投资,比重不是很大,大部分是低风险的策略。国内商品期权市场起步的比较晚,今年大商所才开的豆粕期权,郑商所的白糖期权,市场还不太成熟,我们主要是做宽跨式、卖出跨式、买入/卖出蝶式价差等操作手法。期权有很多种盈利组合方式,值得专业投资者深入研究。



七禾网24、有人说现在的商品期权成交量太小,不适合参与,您怎么看?


张希海:商品期权现在开户门槛高,个人投资者少,对于几亿、几十亿的资金来说,现在的成交量是太小了,但是对于千万级别的资金来说,是可以分批下单进去的。分散投资当中商品期权的比重也不会占很多。我觉得提前参与进来,等市场成熟之后,技术练好,赚钱就不是太难了。现在ETF50期权成交量就非常好,大批专业的期权投资团队早就参与其中了。



七禾网25、2017年您创立威海天合私募基金管理有限公司,目前团队共有多少人?怎么分工?您如何看待团队的力量?


张希海:我们团队现在一共九个人,分为程序化、期权、套利三个主要研究方向,众人拾柴火焰高,集思广益,一个人的能力毕竟是有限的,只有形成团队,才有持续研发创新的能力。



七禾网26、请您谈谈一家私募机构的社会责任。


张希海:我觉得一家私募基金最重要的社会责任是引导正确的投资理念,为社会创造经济价值。闻道有先后,术业有专攻,专业的事还应该交给专业的人来做,做大做强以后,也做一下外盘的资金配比,国内很多量化团队已经能在国际市场上面分得一杯羹了。七禾网旗下也有两块私募牌照,拥有七禾优选FOF母基金品牌,旗下还有4个国内权威排行榜,各项排行数据要求的比较苛刻。排行榜是以专业的审核角度来挑选明星基金和基金经理,如果投资者没有分辨基金公司优劣的能力,我的建议还是选择专业机构的FOF基金比较合适。因为一流分析团队,知道哪个基金公司能在这个市场上面稳定获利。做生意最忌讳的就是向陌生领域投资,贸然踏入陌生的市场,是非常不理智的选择,专业的事还应该交给专业的人来做。七禾网也是在引导正确的投资理念。



七禾网27、就您看来,拥有哪些能力和资源的私募机构能够相对胜出并长期发展?


张希海:要拥有持续研发、学习、引进人才的能力,我们团队中也在随时添加高素质人才,以期获得长足发展,您今天问的这些问题,也是我们一步一步走过来经常遇到的问题。感谢七禾网提供一个这么好的平台,给大家交流分享的机会,以人之长补己之短,以己之有补人之无,希望广大的期货投资者少走弯路,共同进步。


七禾网注:成绩代表过去,未来充满挑战!


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沈良对话整理

2017-11-12


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