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2017年8月期货市场投资报告——化工

新纪元期货 2018-08-09 09:49:25

供给端压力增加,或阶段性回落

内容提要:

  • 原油方面, OPEC与非OPEC联合监督委员会会议上,尼日利亚及利比亚设定了产量上限目标。从两国目前产量看,产量仍有一定增长空间。欧佩克6月原油产量较5月份增加。美钻井平台数增速有所放缓,但美原油产量仍在不断回升中。需求方面,美炼厂开工率仍处于较高水平,不过在开工率达到高峰后,一般在8月后炼厂开工率将阶段性下降,需求或阶段性走低。美原油库存继续下滑,5月OECD商业库存环比降低,全球原油库存缓慢下降。原油目前处于反弹状态,但预计反弹空间有限。

  • LLDPE方面,7月份多套装置检修后重启,开工率上升。新增产能方面,神华宁煤煤制油项目烯烃二期全密度装置投料试车成功。同时,内外盘转为顺挂,进口动力增加。总体看,供给端压力增大。需求方面,农膜整体表现低迷,不过棚膜需求有望季节性增加,对LLDPE形成一定支撑。7月石化库存继续下降,当前库存水平已偏低。LLDPE1801合约自8700一线走高,月末有所回落,预计反弹已近尾声,或阶段性回落。

  • PP方面,新增产能方面,青海盐湖工业PP装置4月试车成功产出拉丝料后停车检修,计划7月份重启,云南云天化15万吨/年PP装置预计8月底开车,产能压力上升。四季度,山西焦煤、华亭煤业有投产计划,不过原计划今年投产的久泰能源、中海油惠州项目大概率推迟至明年。7月份多套聚丙烯装置检修后重启,开工率上升,供给端压力增加。7月国内聚丙烯下游行业整体开工率与6月相比变动不大,预计下游需求仍将保持稳定。预计PP1801合约反弹已近尾声,或阶段性回落。


第一部分 原油走势分析

由于利比亚、尼日利亚近几月产量快速增长,市场对限制两国产量的呼声增加。OPEC与非OPEC联合监督委员会会议上,尼日利亚及利比亚设定了产量上限目标。从两国目前产量看,产量仍有一定增长空间。欧佩克6月原油产量较5月份增加。美钻井平台数增速有所放缓,但美原油产量仍在不断回升中。需求方面,美炼厂开工率仍处于较高水平,不过在开工率达到高峰后,一般在8月后炼厂开工率将阶段性下降,需求或阶段性走低。美原油库存继续下滑,5月OECD商业库存环比降低,全球原油库存缓慢下降。原油目前处于反弹状态,但预计反弹空间有限。

一、7月联合监督委员会会议取得一定积极成果

5月OPEC和非OPEC产油国在维也纳举行的会议上曾将减产协议延期9个月,不过,5月会议上仍对尼日利亚、利比亚产量保持豁免,不受减产协议影响。随着尼日利亚、利比亚局势缓和,阻碍原油生产的一些障碍已经开始减少,两国产量处于不断回升状态。6月尼日利亚产量173.3万桶/日,较5月增加9.6万桶/日,利比亚产量85.2万桶/日,较5月增加12.7万桶/日。由于利比亚、尼日利亚近几月产量快速增长,市场对限制两国产量的呼声增加。

在7月24日召开的OPEC与非OPEC联合监督委员会会议上,尼日利亚及利比亚设定了产量上限目标。尼日利亚称将在产量达到180万桶/日时限产,而利比亚产量目标是125万桶/日。从前述两国产量看,产量仍有一定增长空间。另外,沙特表示将限制出口量,必要时可能延长减产,同时会议还讨论了将石油出口纳入监控范围。总的来说会议取得了一定积极成果。

二、欧佩克、美原油产量增长

从欧佩克产量看,6月原油产量3261.1万桶/日,较5月份增加39.4万桶/日,主要是尼日利亚、利比亚产量上升所致。

美国钻井平台数整体仍处升势,但增速有所放缓,而美原油产量仍在不断回升中。美国油服务公司贝克休斯公布的数据显示,截至7月21日当周,美国石油活跃钻井数减少1座至764座,1月以来第二次录得单周下降,不过同上月30日当周756座相比仍有所增长。EIA公布的美原油产量数据则显示,截至7月14日当周,美国原油日均产量942.9万桶/日,较去年12月底增加65.9万桶/日。由于美原油产量增加一般滞后于钻井平台数一年左右,因此,预计未来一段时间美原油产量仍将不断增长。

三、需求仍处旺季,但旺季过后需求或阶段性走低

从美国原油季节性看,夏季美国驾车出行增多,汽油消费旺盛,在夏季形成对原油需求的高峰。从美国炼厂开工率情况来看,一般4、5月份开工率开始上升,6、7月份则达到年内高峰。EIA公布的数据显示,7月前二周美炼厂开工率分别为94.5%、94.0%,处于较高水平。不过在开工率达到高峰后,一般在8月后炼厂开工率将阶段性走低。从汽油与原油的裂解价差看,6月以来裂解价差走高,显示汽油需求增长,不过7月下旬以来裂解价差有所回落,关注后期变动。

中国需求是支撑原油价格的一大重要因素。国内原油进口方面,海关总署公布的数据显示国内6月进口3611万吨原油,为历史次高水平,连续第二个月成为全球最大的原油买家,1-6月原油累计进口量2.12亿吨,同比增长13.8%,增速仍较高。

7月,IEA公布的月报显示,其预计今年全球原油需求量将会增长1.5%,至9800万桶/日,与上月相比,IEA将其2017年原油需求预测上调10万桶/日,其认为今年二季度德国和美国消费量的上升是驱动因素之一。OPEC月报则维持2017年全球原油需求增速为127万桶/日不变。

四、美原油库存继续下降

从美原油库存看,继续呈现下降趋势。EIA公布的数据显示,截至7月14日当周,美国原油库存减少472.7万桶,至4.906亿桶,较6月底降低1229万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少2.3万桶,至5753.8万桶,连续九周录得下降。从近几年美原油库存变动看,一般在5月前后出现库存下降。一般库存开始下降后,下降趋势会延续数月。目前美原油库存下降仍属季节性下降,8月份库存仍有一定概率会继续下降。

从全球原油库存看,库存缓慢下降。OPEC月报数据显示,5月OECD商业库存环比降1290万桶至30亿桶。同时,部分石油领域相关人士也对库存下降持乐观态度,如科威特驻石油输出国组织官员海塞姆·盖斯近期称今年下半年全球原油库存将以更快速度减少。

 

 

五、小结

由于利比亚、尼日利亚近几月产量快速增长,市场对限制两国产量的呼声增加。OPEC与非OPEC联合监督委员会会议上,尼日利亚及利比亚设定了产量上限目标。从两国目前产量看,产量仍有一定增长空间。欧佩克6月原油产量较5月份增加。美钻井平台数增速有所放缓,但美原油产量仍在不断回升中。需求方面,美炼厂开工率仍处于较高水平,不过在开工率达到高峰后,一般在8月后炼厂开工率将阶段性下降,需求或阶段性走低。美原油库存继续下滑,5月OECD商业库存环比降低,全球原油库存缓慢下降。原油目前处于反弹状态,但预计反弹空间有限。

 

 

第二部分 LLDPE基本面分析

7月份多套装置检修后重启,开工率上升,使得7月份因装置检修损失的产量减少。新增产能方面,神华宁煤煤制油项目烯烃二期配套的45万吨/年的全密度装置投料试车成功,中天合创12万吨LDPE装置预计三季度投放。同时,内外盘转为顺挂,进口动力增加。总体看,供给端压力增大。从LLDPE下游消费情况看,农膜整体表现低迷,不过棚膜需求有望季节性增加,对LLDPE形成一定支撑。7月石化库存继续下降,当前库存水平已偏低,不过PE开工率上升,后期库存仍存在积累的可能。

一、装置重启增多,新增产能投放,供给端压力增大

7月份多套装置检修后重启,开工率上升,使得7月份因装置检修损失的产量减少。扬子石化LLDPE装置4月25日起停车大修, 7月27日出产品;扬子石化HDPE装置A线7月9日开车,B线7月10日开车,C线7月21日开车;抚顺石化6月1日起检修,其中LLDPE装置7月17日开车产7042,老HDPE装置7月20日开车,新HDPE装置19日开车;中煤蒙大30万吨LLDPE装置6月10日停车,7月17日开车产7042。上海赛科30万吨HDPE装置6月26日停车,7月17日开车。根据找塑料统计,截至7月26日国内PE企业装置开工率为96.2%,较6月底装置开工率82.2%大幅提升。

新增产能方面,神华宁煤煤制油项目烯烃二期配套的45万吨/年的全密度装置7月19日一次性投料试车成功。中天合创12万吨LDPE装置预计三季度投放。

二、内外盘转为顺挂,进口动力增加

进口方面,6月LLDPE进口22万吨,环比增加10%,1-6月累计进口137.0万吨,同比增加15.5%。

从以扬子石化出厂价与CFR远东价差来衡量的LLDPE内外盘价差看,6月23日二者价差为-90元/吨,内外价差倒挂,不过此后二者价差不断扩大,7月份基本处于顺挂状态,截至7月26日,二者价差为262.39元/吨,价差处于近期较高水平。进口利润的改善,将使得国内进口动力增加。

三、废料禁令在短期炒作后对行情影响减弱

从废料进口看,7月10日,中国正式照会世界贸易组织(WTO),中国将不再接受废弃塑料、废纸、废弃炉渣、废弃纺织品、废弃矿渣等进口,禁令今年底正式生效。2017年1-6月累计进口废塑料371万吨,累计同比增长11.2%,其中PE、PET类占比较大,因此禁令对后期进口将产生一定影响。不过,由于禁令在年底生效,在短期炒作后,近期对行情的影响作用将减弱。

四、农膜整体表现低迷,但棚膜需求有望季节性增加

从国内LLDPE下游消费情况看,薄膜消费是最大领域,主要用于塑料包装膜和农膜。

包装膜与我国居民的日常消费息息相关,包装膜消费量与社会消费品零售总额之间存在着较强的相关性。从社会消费品零售总额看,6月份同比增长11.0%,较去年同期增速增加0.4个百分点,1-6月累计同比增加10.4%,较上月增速增加0.1个百分点。总体看包装膜需求将稳定增长。

农膜方面,金联创研究显示今年上半年农膜整体表现不佳,地膜产品尤为突出。主要与粮食作物价格低,农户种植积极性低,年初地膜价格依然偏高,部分地区为节约成本放弃铺盖地膜等因素有关。农膜价格低迷,同去年相比,多数月份价格出现下滑,产量上,1-5月农膜累计产量100.79万吨,较去年同期下降2.3%,总体看,今年农膜需求逊于去年。

不过,受农产品生产的周期所影响,农膜季节性特征较为明显。一般来看7月为棚膜储备期,进入8月份后,由山东省开始,棚膜销售陆续步入旺季,经销商采购量放大,棚膜的生产也在9-10月份达到最旺的季节,而11月至春节是生产维持期。预计后期棚膜备货需求将逐渐增加,对LLDPE形成一定支撑。

五、石化库存下降,关注后期变动

石化库存下降,库存压力减轻。4月时石化库存多在85-93万吨之间运行,5月底时石化库存降至73万吨左右,6月底时石化库存约为69万吨,截至7月26日石化库存回落至57万吨,库存较6月份下降较多,当前石化库存已至偏低水平,压力不大。不过港口库存仍处于偏高水平,找塑料数据显示截至7月14日国内天津、上海、宁波、深圳四大港口库存维持在30-35万吨。

由于7月底PE开工率已升至高位,同时还有新增产能投产,所以库存再度积累的可能性仍然存在。

从交易所注册仓单看,仓单压力也较轻。截至7月26日仓单为547手,较6月底647手水平减少100手。

 

 

 

 

第三部分 PP基本面分析

新增产能方面,青海盐湖工业PP装置4月试车成功产出拉丝料后停车检修,计划7月份重启,云南云天化15万吨/年PP装置预计8月底开车,新增产能压力上升。四季度,山西焦煤、华亭煤业有投产计划,不过原计划今年投产的久泰能源、中海油惠州项目大概率推迟至明年。7月份多套聚丙烯装置检修后重启,开工率上升,供给端压力增加。7月国内聚丙烯下游行业整体开工率与6月相比变动不大,预计下游需求仍将保持稳定。

一、新增产能压力有所增加

上半年,PP有多套新增产能投产。1月份常州富德20万吨/年产能投产。4月份中江石化35万吨PP新装置产出合格料。神华宁煤煤制油项目烯烃二期配套的60万吨/年的PP装置于7月12日投料试产,计划7月下旬产出单体。青海盐湖工业PP装置4月试车成功产出拉丝料后停车检修,计划7月份重启。云南云天化石化有限公司15万吨/年PP装置预计8月底开车,原料丙烯外采。

根据投产计划,四季度山西焦煤30万吨产能投产,华亭煤业20万吨产能投产。原计划今年投产的还有久泰能源内蒙古有限公司35万吨产能,中海油惠州炼化二期40万吨产能。不过这两套装置大概率推迟至2018年。

二、装置重启增多,开工率处于高位

7月份多套聚丙烯装置检修后重启,使得供给端压力增加。抚顺石化装置6月1日起检修,7月15日结束检修重启。扬子石化装置5月中旬开始检修,7月19日结束检修重启;中煤蒙大全线30万吨产能6月10日起检修,目前开车正常。随着装置的重启,开工率也不断走高,截至7月27日开工率90%,较6月底84.6%增长。7月份底仍有宁夏石化、石家庄炼厂、神华新疆、常州富德等装置检修,这些装置大多计划8月份重启。预计后期开工率仍有望进一步提升。

前述废塑料进口禁令对PE、PET类产品影响较大,由于PP在废料中占比较小,因此禁令对其影响相对较小。

三、需求变动不大,下游开工率持稳

从我国PP消费结构看,主要用于塑编、注塑。据找塑料网统计显示,截至7月20日当周国内聚丙烯下游行业整体开工率维持在60%左右。其中塑编行业开工率在64%,BOPP开工率在62%,共聚注塑开工率在56%。同6月相比,下游开工率变动不大。

从终端看,工业方面水泥用编织袋需求量较大。国家统计局公布的数据显示6月份水泥产量2.2亿吨,同比下滑0.9%,1-6月份,全国累计生产水泥11.13亿吨,同比增长0.4%,低于去年3.2%的增速。注塑上,其主要用于生产空调、电冰箱等家电外壳,汽车改性塑料。汽车1-6月累计产量1396.8万辆,同比增长6.3%。空调1-6月累计产量10172万台,同比增长17.9%,仍处高速。一般来说,7-8月是汽车产量的低点,而7-8月空调也进入季节性生产淡季,对聚丙烯的需求下降。

第四部分 后市展望

原油方面,由于利比亚、尼日利亚近几月产量快速增长,市场对限制两国产量的呼声增加。OPEC与非OPEC联合监督委员会会议上,尼日利亚及利比亚设定了产量上限目标。从两国目前产量看,产量仍有一定增长空间。欧佩克6月原油产量较5月份增加。美钻井平台数增速有所放缓,但美原油产量仍在不断回升中。需求方面,美炼厂开工率仍处于较高水平,不过在开工率达到高峰后,一般在8月后炼厂开工率将阶段性下降,需求或阶段性走低。美原油库存继续下滑,5月OECD商业库存环比降低,全球原油库存缓慢下降。原油目前处于反弹状态,但预计反弹空间有限。

LLDPE方面,7月份多套装置检修后重启,开工率上升,使得7月份因装置检修损失的产量减少。新增产能方面,神华宁煤煤制油项目烯烃二期配套的45万吨/年的全密度装置投料试车成功,中天合创12万吨LDPE装置预计三季度投放。同时,内外盘转为顺挂,进口动力增加。总体看,供给端压力增大。从LLDPE下游消费情况看,农膜整体表现低迷,不过棚膜需求有望季节性增加,对LLDPE形成一定支撑。7月石化库存继续下降,当前库存水平已偏低,不过PE开工率上升,后期库存仍存在积累的可能。LLDPE1801合约自8700一线走高,月末有所回落,预计反弹已近尾声,或阶段性回落。

PP方面,新增产能方面,青海盐湖工业PP装置4月试车成功产出拉丝料后停车检修,计划7月份重启,云南云天化15万吨/年PP装置预计8月底开车,产能压力上升。四季度,山西焦煤、华亭煤业有投产计划,不过原计划今年投产的久泰能源、中海油惠州项目大概率推迟至明年。7月份多套聚丙烯装置检修后重启,开工率上升,供给端压力增加。7月国内聚丙烯下游行业整体开工率与6月相比变动不大,预计下游需求仍将保持稳定。预计PP1801合约反弹已近尾声,或阶段性回落。



 


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