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2017年7月期货市场投资报告——油粕

新纪元期货 2018-05-16 08:02:48

美豆临近关键生长期   市场寄望天气市

内容提要:

6月15日,美国年内第二次加息(本轮升息周期第四次),并提出缩表计划,市场对鹰派言论表现较为平静,美国货币政策紧缩的边际影响趋弱,而欧日等其他主要央行未来退出政策更引市场关注。美元指数在近十个月低位徘徊,商品价格从上半年低迷状态中走出反弹行情。

美国农业部将于6月底发布最新的播种面积预测数据,市场预估为8975万英亩,美国农业部3月预估8948.2万英亩,但由于市场此前两次探底,均已对美豆单产前景改善及面积增加预期作出反应,所以在美豆扩种没有悬念的背景下,除非美豆种植面积数据大幅增加,否则实际利空影响可能已提前被市场所消化。

进入7月份,美豆关键生长期临近,价格波动幅度将更依赖于天气。若天气无忧,美豆单产遭上调,则其价格有望再探熊市低点;反之,天气炒作兴起,过度拥挤的美豆沽空交易,将成为市场劲扬的动力,天气变量将令低位豆系价格波动加剧。

套利策略上,油粕比回升至近五年高位,注意适当获利了结。Y-P价差趋势走阔,频频冲至700之上,现货豆油棕榈油价差处于历史性倒挂,豆棕价差扩大适逢季节性因素配合,Y-P价差可看至1000点均值位附近,7月逢低价差趋势介入参与扩大。

单边交易,豆粕2600之下,等待美豆出现天气升水行情,博取多头机会为主。三大油脂期货,主要合约连跌六个月,趋势空单退出后,中秋国庆前,油脂趋向筑底蓄势,开始博取月线级别多头上涨行情。


第一部分 市场特征综述

6月15日,美国年内第二次加息(本轮升息周期第四次),美联邦基金利率提升至1-1.25%,美联储并提出缩表计划,市场对鹰派言论表现较为平静,美国货币政策紧缩边际影响趋弱,而欧日等其他主要央行未来退出政策更引市场关注。美元指数在近十个月低位徘徊,商品价格从上半年低迷状态中走出反弹行情。

文华商品价格指数四个月累积跌15%,6月启动一轮超跌反弹,收回近四个月趋势跌势的25%后涨势收敛,跟政策关联紧密的煤炭、钢铁类期货上涨对其贡献最大;CRB商品价格指数受国际原油重挫影响,实现了连跌六个月的走势,距离去年熊市低点已不到7%。文华商品和CRB商品走势存在阶段性差异,跟国内去产能政策密不可分。

6月农产品表现乏味,仅鸡蛋期货异军突起,出现一轮快速的报复性反弹。主流农产品供给过剩压力长期存在,天气炒作因素匮乏,多头无力作为。其中,芝加哥大豆价格一度再探900关口,其势为历年来表现最差,油粕比回升至五年同期最高,强势超预期,三大油脂价差出现修复性扩大。大豆进口成本及粕类现货同比跌幅较大,因国际豆系价格缺乏天气升水。(如表1、2所示)。

第二部分 市场要因分析

一、国际大豆关注要点

1、南美大豆收割完毕,丰产低价销售迟缓

南美大豆收割基本完成。独立咨询公司InformaEconomics6月初将巴西2016/17年度大豆产量预估从上月的1.13亿吨上修至1.145亿吨。巴西油籽加工协会(Abiove)将巴西2016/17年度大豆产量预估维持在5月预测的1.125亿吨。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计2016/17年度阿根廷大豆产量为5750万吨,这也是过去17年里的次高产量,仅次于2014/15年度的6080万吨,比2015/16年度的产量5600万吨提高2.7%。 美国农业部USDA预计,2016/17年度,巴西大豆产量1.14亿吨,较去年增加18.1%,阿根廷大豆产量5780万吨,较去年增加1.8%。

截止到6月初,巴西大豆销售较去年同期下降18%,阿根廷大豆销售较去年同期下降23%。因美豆期价持续下跌并逼近900美分,部分抵消南美汇率下跌影响,当前南美豆农售粮持续观望,而中国厂商进一步采购节奏也仍然谨慎,因榨利修复节奏缓慢,美国一定程度上承接了更多的大豆出口,其出口较旺盛。

2、美豆播种进度追平五年均值,后市关注作物生长优良率

美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中称,截至6月25日当周,美国大豆生长优良率为66%,低于预估值68%,之前一周为67%,上年同期为72%。美豆生长状况开局稀疏平常,不及预期优越的优良率对市场带来季节性的支持。

近四年来,美豆单产连续创历史新高,分别为每英亩44、47.5、48、52.1蒲式耳,美豆产量连续四年创历史新高,分别为0.9139、1.0688、1.0686、1.1721亿吨。6月份美国农业部仍基于48蒲式耳的线性单产,给出新季1.1580亿吨的产量规模,为历史次高水准,美豆能否实现接连第五次的历史丰产,取决于天气变量,此前四个作物年度,处于熊市年景,7月份行情寡淡。

USDA6月供需报告的数据显示,美豆新季播种面积8950万英亩(上月8950、上年8340),单产48(上月48、上年52.1),新豆产量42.55亿蒲(上月42.55、上年43.07,预期42.29),期末4.95(上月4.80、预期4.98);陈季出口20.50(上月20.50),压榨19.10(上月19.25),期末4.50(上月4.35,预期4.32);巴西产量11400万吨(上月11160、预期11230),阿根廷产量5780万吨(上月5700、预期5740)。全球大豆新季结转库存9222万吨(上月8881,预期8950)。南美大豆产量及全球大豆库存高于预期,美陈豆与新豆结转库存均调高,且陈豆库存略高于预期,新豆库存符合预期,报告中性略偏空,而对价格影响不大,因处于天气交易时间窗口,且价格长期低迷。

美国农业部将于6月底发布最新的播种面积预测数据,各机构对2017年美豆种植面积平均预估为8975万英亩,美国农业部3月预估8948.2万英亩,但由于市场此前两次探底,均以对美豆单产前景改善及面积增加预期有所反应,所以在美豆扩种没有悬念的背景下,除非美豆种植面积数据大幅增加,否则实际利空影响可能已提前被市场所消化。

根据美国农业部今年二月论坛的趋势单产数据,今年美豆单产预估值为48蒲/英亩,上年度美豆单产为52.1蒲/英亩,远偏离趋势水平,高单产有回归要求,但科技的力量也并不容易就被天气抹平,今年天气形势虽“诡异”但尚未实质性影响到作物单产,目前也尚未到作物生长关键期,且近期持续强降水,这也是今年美豆48蒲/英亩的趋势单产数据公布后,市场始终在交易实际单产高于趋势单产的预期。美豆忧虑率反应早期墒情不足,而48蒲式耳/英亩的趋势单产在7月份可能不会调整,但后续生长关键期天气若无进一步恶化,则美豆单产在8月份存在进一步调增的可能。

二、油脂市场关注要点

1、棕榈油出口需求料放缓,产量有望延续增加

马来西亚棕榈油局(MPOB)数据显示,5月份的马来西亚棕榈油库存为156万吨,比上月减少2.6%,这是3月份以来的最低点,也是2009年以来的同期最低库存。但5月份棕榈油产量为165万吨,比4月份提高6.9%,创下7个月来的最高值。5月马来西亚棕榈油出口150.6万吨,环比增加17%,印尼库存偏低,全球采购转向马来西亚,导致该国出口旺盛。而马来西亚6月1-15日棕榈油出口环比下滑17.6%至508,960吨,5月同期出口为617,697吨,随着6月25-26日斋月节结束,市场短期内缺少节日刺激,马来棕油出口将会放缓。

2、国内供给端利空形势未改

据COFEED最新调查显示,6月份大豆到港量903.48万吨,因有新的装船计划,7月份大豆到港最新预期上调至930万吨,部分机构预估甚至达到980万吨,8月份到港量最新预期在上调至830万吨,大豆原料供应十分充裕。截止6月26日,国内豆油商业库存总量130万吨,较上个月同期的120.38万吨增9.62万吨增幅为7.99%,较去年同期的92.47万吨增37.53万吨增40.59%。国内棕榈油库存小幅下滑至50万吨附近,由于国内外倒挂严重,国内棕榈油买船量较小,目前根据最新了解情况,6-7月已买船量远低于正常水平,目前最新了解6月份棕榈油到港量20万吨,7月份到港量20万吨左右,由于过去1个月中国买家完成了大量8、9月船期棕榈油采购,导致8、9月棕榈油到港量将大幅提升,初步预计8月份棕榈油进口总量42万吨左右,9月份进口总量46万吨左右。预计7月末之前国内棕榈油库存将慢慢下降,8月份之后棕榈油库存会开始出现拐点,重新趋升。

三、粕类市场关注的要点

1、养殖需求疲弱,豆粕需求拉动无力

根据中国卫计委统计数据显示,2017年5月我国H7N9病例数为72例,死亡37例。截止至5月末,去年冬季至今(2016年12月至2017年5月),我国H7N9流感病例数高达708例,死亡268例,患病死亡率为37.8%,低于狂犬病95%的死亡率,高于艾滋病23%的死亡率,是卫计委统计的法定传染病中,死亡率排名第二的疫病。而2013年春季我国H7N9流感病例数总计129例,患病死亡率为29.5%。

从H7N9患者病例来看,2017年远高于近两年的总和,疫情对禽类养殖信心带来打击,上半年行业遭受创伤,刚刚进入恢复性的盈利期。国内生猪存栏,因环保压力存栏规模恢复缓慢,5月生猪存栏仍在下滑,上述对养殖消费不利,对粕类价格形成一定抑制作用。

2、美豆非商业净空规模处于历史极大值,意味着豆系价格波动将加剧

美国商品期货交易委员会(CFTC)的持仓报告显示,截至6月20日的一周里,非商业净多持仓规模,在美豆、美粕、美豆油上,分别为-50490、-6157和21964,美豆和美粕非商业净持仓规模,空头部位为历史同期较高水平,美豆油上净多规模呈回升状态,显示投机资金做多油粕比价。

美豆非商业净空规模处于历史极大的状态,意味着,若7月或8月初出现不利天气,市场将有充分的反弹动能,美豆在7月中下旬进入关键生长期,天气变量将令低位豆系价格波动加剧。

第三部分 技术图表分析

一、主要市场指数技术图表分析

CBOT大豆,月线级别熊市压制线,阻力区1000-1020。5-6月份期价囿于900-960区间窄幅波动,为严密的熊市运行结构,低价圈的均衡结构被打破,月线级别突破持稳千点关口,方能迎来多头趋势的延伸。

 

DCE豆油,自去年12月牛市上涨至近三年高位后,连续下跌六个月,累积跌1700余点,价格下探5600获得支持,为重要的月线级别止跌信号。6000-6050区域突破性持稳,可增持多单。

DCE豆粕,近10个月的时间,维持在2700-3000区间起伏震荡。这种长期的多空均衡状态,一旦被打破,交易重心顺势下移。6月豆粕期价在该区间之下,窄幅震荡100余点呈盘跌势,观望为主。

第四部分、策略推荐

正常的天气模式,成为农产品多头交易的克星,6月份豆系交易重心出现下移。进入7月份,美豆关键生长期临近,价格波动幅度将更依赖于天气。若天气无忧,美豆单产遭上调,则其价格有望再探熊市低点;反之,天气炒作兴起,过度拥挤的美豆沽空交易,将成为市场劲扬的动力。

套利策略上,油粕比回升至近五年高位,注意适当获利了结。Y-P价差趋势走阔,频频冲至700之上,现货豆油棕榈油价差处于历史性倒挂,豆棕价差扩大适逢季节性因素配合,Y-P价差可看至均值位1000点附近,7月逢低价差趋势介入参与扩大。

单边交易,无天气市则表现乏味,更多时间处于多空均衡的震荡拉锯状态。豆粕2600之下,等待美豆出现天气升水行情,博取多头机会为主。三大油脂期货,主要合约连跌六个月,趋势空单退出后,博取月线级别多头上涨行情为主。



 


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