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2017年7月期货市场投资报告——黑色产业链

新纪元期货 2018-11-29 09:55:09

产量居高需求不淡  黑色系趋于高位震荡

内容提要:

  • 经济数据有所好转。5月国内宏观经济数据稳中有升,6月中旬美联储年内再次加息,但市场反应为“利空出尽”。

  • 粗钢产量维持高位。5月全国粗钢产量报于7226万吨,同比分别增长1.8%,连续3个月维持7000万吨之上。6月高炉开工率小幅回升,螺纹钢库存低位震荡有见底迹象,钢材后期供给端压力将有所回升。

  • 房地产数据走差。一、二线城市房价涨势受阻,房地产开发投资增速出现拐头迹象,房屋新开工面积增速和销售面积增速均下滑。

  • 出口依然受阻。5月我国出口钢材698万吨,较上月增加49万吨,同比下降25.9%。出口的价格优势不再,后期将承压800万吨。

  • 基建单月投资额小幅增加。1-5月份全国基础设施建设投资42306亿元,同比增长20.9%,增速比去年同期提高0.9个百分点,但较1-4月增速回落2.4个百分点;5月单月基建投资额12517亿元,较4月单月的10792亿元小幅增加。

  • 铁矿石库存强势攀升。铁矿石港口库存持续攀升,进入6月更飙涨至突破1.4亿吨。5月进口量回升,进口平均价跌落至73.39美元。粗钢产量在5月维持高位,后期增量有限,高炉开工率在6月逐步回落,钢厂小幅补库。

  • 行情预判及操作建议:中长线看,螺纹和铁矿的支撑位分别为3000元/吨和430元/吨,上方压力位分别为3700和530元/吨。操作上以高位震荡偏多思路为宜。


前言

6月黑色商品走势产生较大分歧,作为成品端的螺纹钢,受到季节性旺季、库存现历史低位、阶段限产和清除“地条钢”大限将至等因素的提振,“无视”月度产量的攀升,期价呈现出探低回升的反弹走势;铁矿石的价格则随着高炉开工率下滑、港口库存创天量,整个6月几乎都维持于430一线的低位震荡,仅在月末发力反弹至480一线;双焦处于领涨角色,连续拉升幅度在20%左右。

分品种来看,2017年6月1日至6月30日的22个交易日中,螺纹钢1710合约较5月末小幅上涨7.90%,振幅达15.45%,成交量16053万手,较5月的13269万手再度巨幅增加2784万手;铁矿石1709合约收涨11.41%,震荡幅度达17.45%,成交量5353万手,较5月增加609万手;焦炭1709合约大涨22.86%,振幅高达30.26%,领涨黑色板块以及商品市场,成交量也较5月增加近100万手至447万手;焦煤1709合约的跌幅和振幅仅次于焦炭,分别为17.97%和22.19%,成交量增加近200万手至576万手。

展望黑色系基本面的变化,供给端来看,吨钢利润居高不下,高炉开工率再度回升,后期预计有新增电弧炉投产,粗钢产量将维持高位,这也将拉动铁矿石和双焦消费,促进吨钢利润向合理范围回归;从钢铁的需求端而言,单月房屋新开工面积在4月和5月有所增加,这与建筑的季节性旺季相符,但房地产投资增速出现拐头信号,在进入梅雨季节后,建筑用钢量将有所下滑,同时钢材出口量连续两个月回落至800万吨之下,而1-5月基建投资增速较1-4月小幅回落,单月基建投资额则连续两个月回升。而螺纹钢周度社会库存在6月几乎围绕380万吨窄幅波动,有止跌迹象。因此从中线来看,螺纹钢市场的供给压力将较前五个月有所抬升。

第一部分宏观:经济数据稳中有升

2017年5月,中国主要经济数据稳中有升。5官方制造业PMI与4月持平,而6月数据却显著回升,与财新PMI指数走势相一致;5月CPI同比小幅上升至1.7%,但PPI同比涨幅较上月回落0.9个百分点,黑色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅再度小幅下降;1-5月工业企业利润增速与1-4月走平。 “M1-M2增速的剪刀差”微弱收窄至7.4个百分点。6月美联储加息对于市场影响多为“利空出尽”。我们预计6月国内外宏观市场相对平稳,经济数据有望延续稳中有升格局。

官方与财新制造业PMI双双探低回升。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布,2017年5月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%,与4月相持平,连续10个月维持于枯荣分水岭之上,却回落至近半年低点;但月底刚刚公布的6月数据,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7%,比上月上升0.5个百分点,其中生产指数和新订单指数高于临界点,原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。而财新发布的数据显示,5月中国制造业PMI录得49.6,较上月回落0.7个百分点; 6月财新制造业PMI则意外升至50.4,重回临界点以上,远超预期值。表明制造业扩张步伐有所加快。

CPI同比涨幅回升、PPI同比涨幅小幅下降。国家统计局公布的数据显示,2017年5月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%,涨幅再度较上月小幅回升0.3个百分点,但环比下降0.1%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨5.5%,较4月份大幅回落0.9个百分点,其中黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨17.7%,涨幅较4月回落4.6个百分点;PPI环比下降0.3%,降幅比3月小幅回升0.1个百分点,其中黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降1.3%,较上月回升1.7个百分点。

工业企业利润增速持平。国家统计局数据显示,2017年5月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.5%,与4月持平。分行业看,4月份,41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长,其中黑色金属冶炼和压延加工业下降1.9%。

M1-M2增速的“剪刀差”收缩。央行最新公布的数据显示,人民币贷款增加1.11万亿元,同比多增1264亿元。2017年5月份社会融资规模增量为1.06万亿元,比上年同期多3855亿元。其中,当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.18万亿元,同比多增2406亿元。5月末,广义货币(M2)余额160.14万亿元,同比增长9.6%,增速分别比上月末和上年同期低0.9个和2.2个百分点;狭义货币(M1)余额49.64万亿元,同比增长17%,增速分别比上月末和上年同期低1.5个和6.7个百分点。“M1-M2增速的剪刀差”为7.4个百分点,较上月微弱收缩0.6个百分点。

第二部分  黑色产业链供需格局

六月,市场关于黑色系商品的多空分歧加大,从目前的走势来看,呈现多头占优格局。多头思路主要为螺纹钢社会库存十分低迷、清除“地条钢”大限将至、期货大幅贴水现货等因素,而空头则更重视粗钢产量屡创新高、房地产政策收紧、房地产投资增速回落、钢材出口大幅缩水、季节性旺季等利空因素。

展望黑色系基本面的变化,供给端来看,吨钢利润居高不下,高炉开工率再度回升,后期预计有新增电弧炉投产,粗钢产量将维持高位,这也将拉动铁矿石和双焦消费,促进吨钢利润向合理范围回归;从钢铁的需求端而言,单月房屋新开工面积在4月和5月有所增加,这与建筑的季节性旺季相符,但房地产投资增速出现拐头信号,在进入梅雨季节后,建筑用钢量将有所下滑,同时钢材出口量连续两个月回落至800万吨之下,而1-5月基建投资增速较1-4月小幅回落,单月基建投资额则连续两个月回升。而螺纹钢周度社会库存在6月几乎围绕380万吨窄幅波动,有止跌迹象。因此从中线来看,螺纹钢市场的供给压力将较前五个月有所抬升。

一、钢材供给——利润催生增产、库存陷于低迷

国家统计局数据显示,2017年1-5月份我国粗钢产量34683万吨,同比分别增长4.4%。其中5月份粗钢产量为7226万吨,同比分别增长1.8%。而此前的3月和4月中,全国粗钢产量也以超过7000万吨的数量触及历史高位。

今年3月份开始,螺纹钢社会库存随着季节性旺季的到来而逐步回落,钢材现货价格坚挺走高,而原材料端成本并未有显著跟涨,因此吨钢利润快速提升,至5月下旬一度高达1000元/吨,截至6月30日,吨钢利润仍有810元/吨(经过公式粗略计算)。有利润就有生产,钢厂生产热情十分高涨,高炉开工率在近3个月维持高位。截至6月底,全国高炉开工率和河北高炉开工分别为77.76%和80.95%,全国开工水平与4月相差无几,河北地区开工较4月高点有所回落,但仍然比5月有所回升。因此我们预计6月全国粗钢产量仍将维持7000万吨之上的高位。

从库存的角度来看,钢材的供应压力暂时不大。全国螺纹钢周度库存自2月中旬的859.77万吨阶段高点逐步回落,尤其在4月和5月,库存下滑较快,这是由于4月、5月单月房屋新开工面积均环比增加。进入6月以来,连续三个月粗钢产量的扩张之后,螺纹钢周度库存几乎维持在380万吨左右的水平,较五月底仅小幅回落,有止跌的迹象。

二、钢材需求涨跌互现——房地产投资下滑、出口回落,基建投资回升

5月房地产数据几乎全面回落。5月一、二线城市房价同比涨幅均较上月回落;1-5月商品房销售面积增速和销售额增速分别为14.3%和18.6%,较上月回落1.4和1.5个百分点;1-5月份,全国房地产开发投资37595亿元,同比名义增长8.8%,增速比1-4月份回落0.5个百分点;1-5月房屋新开工面积65179万平方米,增长9.5%,增速回落1.6个百分点;5月末,商品房待售面积66018万平方米,比4月末减少1452万平方米。在3月17日北京开启的新一轮从严的房地产调控以来,时滞2个月后房地产开发投资增速终现小幅回落,这或许成为房地产市场真正承压的信号。然而数据之中也有值得关注的增长点,4月和5月单月房屋新开工面积较一季度显著回升,这就是传统建筑旺季效应,也为螺纹钢在4-5月的消费形成有效支撑。 钢材出口也自16年中旬以来逐步收缩,5月我国出口钢材698万吨,较上月增加49万吨,同比下降25.9%,1-5月全国基建投资增速也仅录得16.66%,较上月下降1.55个百分点。在“一带一路”峰会的背景下也并未出现增量爆发点,前景并不乐观。

(一)房地产市场数据全面回落

1.房地产市场价格降温

5月房地产调控政策继续发挥作用,一、二线热点城市房价的上涨受到显著抑制。国家统计局数据显示,从同比看,5月份,70个城市中新建商品住宅价格同比涨幅比上月回落的城市有29个。其中,一二线城市同比涨幅回落尤其明显。据测算,一线城市新建商品住宅价格同比涨幅连续8个月回落,5月份比4月份分别回落2.2个百分点;二线城市新建商品住宅价格同比涨幅连续6个月回落,5月份比4月份分别回落0.8百分点。5月份,70个城市中新建商品住宅价格环比下降的城市有9个,比上月增加1个;涨幅回落的城市有26个,比上月增加3个。二手住宅价格环比下降的城市有7个,比上月增加2个;涨幅回落的城市有30个,比上月增加8个。

2.商品房销售面积增速和销售额增速双双回落。1-5月份,商品房销售面积54820万平方米,同比增长14.3%,增速比1-4月份回落1.4个百分点。商品房销售额43632亿元,增长18.6%,增速回落1.5个百分点。

1-4月份,商品房销售面积41655万平方米,同比增长15.7%,增速比1-3月份回落3.8个百分点。其中4月商品房销售面积为12620万平方米,比3月的14980万平方米大幅减少2360万平方米。商品房销售额33223亿元,增长20.1%,增速回落5个百分点。

3.房地产开发投资增速现拐点。2017年1-5月份,全国房地产开发投资37595亿元,同比名义增长8.8%,增速比1-4月份回落0.5个百分点。1-5月份,房地产开发企业到位资金58989亿元,同比增长9.9%,增速比1-4月份回落1.5个百分点。1-5月份,房地产开发企业土地购置面积7580万平方米,同比增长5.3%,增速比1-4月份回落2.8个百分点;土地成交价款3036亿元,增长32.3%,增速回落1.9个百分点。

4.房屋新开工面积增速同比小幅回落,但单月新开工面积回升。1-5月份,房地产开发企业房屋施工面积671438万平方米,同比增长3.1%,增速与1-4月份持平。房屋新开工面积65179万平方米,增长9.5%,增速回落1.6个百分点。但5月当月房屋新开工面积16759万平方米,4月当月房屋新开工面积为16680万平方米,较前三月有显著回升,这也就是传统季节性旺季效应。

5.房地产库存小幅回落。5月末,商品房待售面积66018万平方米,比4月末减少1452万平方米。其中,住宅待售面积减少1307万平方米,办公楼待售面积减少51万平方米,商业营业用房待售面积减少88万平方米。

(二)钢材出口环比微升、同比再降

钢材出口热情自2016年中旬开始回落,月度出口量自1100万吨一线逐步减少,尤其在进入2017年以来,2月全国钢材出口量仅575万吨,较1月大幅缩减167万吨,环比下降25.7%,同比下挫高达29%。2017年5月我国出口钢材698万吨,较上月增加49万吨,同比下降25.9%;1-5月我国累计出口钢材3419万吨,同比下降25.7%。尽管环比小幅增加,但本月出口量已经是这已经是连续第10个月呈同比下跌趋势。出口数据的下滑基本一方面是由于国内外价格形成倒挂,国内钢材价格大幅上扬,抵消了人民币贬值因素,国内外价格出现倒挂,国内市场利润率提升,钢铁生产企业出口热情减弱,钢贸商难有出口订单;另一方面,国际市场针对中国的反倾销、反补贴案件明显增多,也对钢材出口形成一定阻碍。预计后续月度出口量将始终维持在800万吨之下。

(三)基建投资增速小幅回落

 “十三五”开局之年,“一带一路”、长江经济带、京津冀三大战略在2016年稳步推进,各类基建投资规划密集出台,基建投资一直保持较高水平。2017年1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)203718亿元,同比增长8.6%,增速比1-4月份回落0.3个百分点。其中,1-5月份全国基础设施建设投资42306亿元,同比增长20.9%,增速比去年同期提高0.9个百分点,但较1-4月增速回落2.4个百分点;5月单月基建投资额12517亿元,较4月单月的10792亿元小幅增加;占全部投资的比重为20.8%,比去年同期提高2.2个百分点;对全部投资增长的贡献率为45.6%,拉动投资增长3.9个百分点。基础设施中短板领域的投资增长较快。1-5月份,生态保护和环境治理业投资增长44.6%;公共设施管理业投资增长25.2%;道路运输业投资增长23.1%;水利管理业投资增长14.7%。而受各地调控政策密集出台的影响,1-5月份房地产开发投资37595亿元,同比增长8.8%,增速比1-4月份回落0.5个百分点。

三、铁矿石:库存压力高企、需求略好于预期

5月铁矿石进口量再度回升近千万吨,进口平均价大幅回落至73.39美元,较4月下挫近10美元,这也是抑制国内铁矿石价格的主要因素之一。粗钢产量在5月仍然维持于7000万吨之上的高位,对铁矿石的消费形成支撑,钢厂铁矿石库存微增。但铁矿石消费增量有限,同时港口库存屡创新高,6月底已攀升至1.4亿吨,巨大的抛压使得铁矿石价格中长期易跌难涨。

1.铁矿石进口量升价跌

海关总署公布的数据显示,5月我国进口铁矿砂及其精矿9152万吨,较上月增加929万吨,同比增长5.5%;1-5月我国累计进口铁矿砂及其精矿44457万吨,同比增长7.9%,较1-4月增幅再度下滑1.1个百分点。从进口价格来看,5月份铁矿砂及精矿平均进口价格为73.39美元,同比涨27%,环比则下降约10美元(12%),进口呈现量升价跌的格局。

2.港口库存超过1.4亿吨

WIND数据显示,截至6月30日当周,全国41个主要港口铁矿石库存量约为14028万吨,自上月末的13681万吨再度回升,本周突破1.4亿吨大关。近期由于铁矿石价格相对平稳,高炉开工率高涨,钢厂对于铁矿石有一定补库的动作,进口铁矿石在大型钢厂中的库存可用天数,在6月末报于23天,较5月末增加1天。

第三部分 技术分析

螺纹钢1710合约自2016年9月30日开启最新一轮上涨,上升趋势十分显著(图13蓝色线)。但自2016年11月以来,螺纹钢价格进入宽幅震荡通道(图13两条枚红色线区间),即2780-3490元/吨区间。

2017年1月4日回踩上升趋势线(图13蓝色线),随后震荡上扬探至前高3490元/吨,3月17日调整开始至3月21日螺纹形成下挫破位,跌回震荡区间下沿2780一线。

1月4日至2月27日,共34个交易日,期价从最低点2795元/吨上涨到3491元/吨;而2月28日至4月20日,共37个交易日,期价从最高3491元/吨回落至2775元/吨。这正是趋势对称性的体现。同时,2780元/吨一线也是2015年底至2017年3月中旬,期价从1628元/吨到3491元/吨这一整个上行空间的0.382回撤位。螺纹1710合约期价正是从2780一线获得支撑开启反弹,在五月报中我们能“发挥想象”,期价有很大可能将再次回到3500点一线。实际上,五月以来的17个交易日,螺纹钢1710合约呈现先抑后扬的走势,期价在后半程快速发力拉升,上攻至3385元/吨阶段高点,与我们所预期的反弹目标位3500点十分接近。

5月末6月初,螺纹再度承压回落,探至2900点一线,此后开启震荡上攻,至7月初已然拉涨近500点,打破前期3491-3461-3385三个高点带来的压力线,有望再次上探3500点关口,而从技术角度测算,突破3500点后的上行目标在4200点左右。然而在快速拉涨之后,螺纹钢的基本面暂时并不能将期价进一步快速推升,7月份或将陷于高位震荡,暴涨之后存有较大调整风险。

第四部分 总结展望和操作策略

6月黑色商品走势产生较大分歧,作为成品端的螺纹钢,受到季节性旺季、库存现历史低位、阶段限产和清除“地条钢”大限将至等因素的提振,“无视”月度产量的攀升,期价呈现出探低回升的反弹走势;铁矿石的价格则随着高炉开工率下滑、港口库存创天量,整个6月几乎都维持于430一线的低位震荡,仅在月末发力反弹至480一线;双焦处于领涨角色,连续拉升幅度在20%左右。

2017年5月,中国主要经济数据稳中有升。5官方制造业PMI与4月持平,而6月数据却显著回升,与财新PMI指数走势相一致;5月CPI同比小幅上升至1.7%,但PPI同比涨幅较上月回落0.9个百分点,黑色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅再度小幅下降;1-5月工业企业利润增速与1-4月走平。“M1-M2增速的剪刀差”微弱收窄至7.4个百分点。6月美联储加息对于市场影响多为“利空出尽”。我们预计6月国内外宏观市场相对平稳,经济数据有望延续稳中有升格局。

展望黑色系基本面的变化,供给端来看,吨钢利润居高不下,高炉开工率再度回升,后期预计有新增电弧炉投产,粗钢产量将维持高位,这也将拉动铁矿石和双焦消费,促进吨钢利润向合理范围回归;从钢铁的需求端而言,单月房屋新开工面积在4月和5月有所增加,这与建筑的季节性旺季相符,但房地产投资增速出现拐头信号,在进入梅雨季节后,建筑用钢量将有所下滑,同时钢材出口量连续两个月回落至800万吨之下,而1-5月基建投资增速较1-4月小幅回落,单月基建投资额则连续两个月回升。而螺纹钢周度社会库存在6月几乎围绕380万吨窄幅波动,有止跌迹象。因此从中线来看,螺纹钢市场的供给压力将较前五个月有所抬升。

5月铁矿石进口量再度回升近千万吨,进口平均价大幅回落至73.39美元,较4月下挫近10美元,这也是抑制国内铁矿石价格的主要因素之一。粗钢产量在5月仍然维持于7000万吨之上的高位,对铁矿石的消费形成支撑,钢厂铁矿石库存微增。但铁矿石消费增量有限,同时港口库存屡创新高,6月底已攀升至1.4亿吨,巨大的抛压使得铁矿石价格中长期易跌难涨。

行情预判及操作建议:螺纹钢1710合约维持高位震荡思路,关注3500点压力位,持续增仓上攻之后或遭遇减仓调整,前期多单可适当减仓止盈,交投区间大约在3000-3700元/吨之间。铁矿石1709合约预计将在430-530元/吨之间震荡。



 


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