西安金融分析网络社区

2017年8月期货市场投资报告——黑色产业链

新纪元期货 2018-07-12 10:14:59

产量居高需求良好   黑色中线趋于偏多


内容提要:

  • 经济数据有所好转。6月国内宏观经济数据延续小幅回升,好于市场预期。

  • 粗钢产量再创新高。中国6月粗钢产量同比增长5.7%至7323万吨,再度创造单月产量历史新高,连续4个月维持7000万吨之上。7月高炉开工率小幅回落,但钢厂利用高品位铁矿石增加铁水产量,螺纹钢库存低位震荡有见底迹象。

  • 房地产数据意外走高。一、二线城市房价涨势受阻,房地产开发投资增速出现拐头迹象,但1-6月房屋新开工面积增速和销售面积增速回升,4、5、6月单月房屋新开工面积呈现回升之势。

  • 出口依然受阻。6月我国出口钢材681万吨,较上月减少17万吨,同比下降28%。出口的价格优势不再,后期将承压800万吨。

  • 基建单月投资额小幅增加。1-6月基础设施投资59422亿元,同比增长21.1%,增速比1-5月份提高0.2个百分点。6月单月基建投资额17116亿元,较5月的12517亿元大幅增长4599亿元。

  • 铁矿石库存小幅回落。国内粗钢产量在6月仍然维持于7000万吨之上并创下新高,对铁矿石的消费形成支撑,尤其是高品位铁矿石,同时钢厂铁矿石库存显著回升,说明钢厂对铁矿石有补库的动作。

  • 行情预判及操作建议:螺纹钢1710合约期价运行于3500-3700点之间呈现多空博弈。操作上以突破3700点做多、跌落3500点做空,中间波段思路为宜,应当注意主力移仓换月风险,以及螺纹1801合约的中线多头机会,同时也需警惕3500点一线若失守,可能存在较大回撤。铁矿石1709合约目前在480-530元/吨之间震荡,操作思路和螺纹类似。

前言

七月份,市场关于黑色系商品的多空分歧加大,但最终主力多头不断增仓拉升期价,使得黑色系商品价格再上一层楼,大获全胜。多头思路主要为螺纹钢实际需求好于预期、社会库存十分低迷、期货大幅贴水现货等因素,而空头则更重视粗钢产量屡创新高、房地产政策收紧、房地产投资增速回落、钢材出口大幅缩水等利空因素。

分品种来看,2017年7月3日至7月27日的19个交易日中,螺纹钢1710合约较6月末小幅上涨6.85%,振幅达10.65%,成交量13256万手,较6月的16053万手大幅减少2797万手;铁矿石1709合约收涨12.01%,震荡幅度达17.40%,成交量4472万手,较6月下滑871万手;焦炭1709合约收涨11.51%,振幅13.29%,成交量也较6月减少61万手至386万手;焦煤1709合约领涨黑色系及商品市场,涨幅和振幅分别为14.86%和19.22%,成交量却减少71万手至505万手。

第一部分宏观:经济数据稳中有升

2017年6月,中国主要宏观经济数据进一步回升。6官方制造业PMI较上月上升0.5个百分点,与财新PMI指数走势相一致;6月CPI同比增长1.7%, PPI同比上涨5.5%,两者均与5月相持平,其中黑色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅延续小幅回升;1-6月工业企业利润增速较1-5月加快2.1个百分点。 “M1-M2增速的剪刀差”微弱收窄至5.6个百分点。整个二季度,国内经济环境不断回暖,给大宗商品的阶段性上涨提供基础。我们预计7-8月国内外宏观市场相对平稳,经济数据有望延续稳中有升格局。

官方与财新制造业PMI双双探低回升。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布,2017年6月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7%,比上月上升0.5个百分点,其中生产指数和新订单指数高于临界点,原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。而财新发布的数据显示, 6月财新制造业PMI则意外升至50.4,重回临界点以上,远超预期值。表明制造业扩张步伐有所加快。

CPI、PPI双双同比持平、环比下降。国家统计局公布的数据显示,2017年6月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%,与上月持平,环比下降0.2%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨5.5%,也与5月持平,其中黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨24.5%,涨幅较5月扩大6.8个百分点;PPI环比下降0.2%,降幅比5月收窄0.1个百分点,其中黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上升0.4%,延续回升态势,较上月增长1.7个百分点。

工业企业利润增速持平。国家统计局数据显示,2017年6月份,规模以上工业增加值同比实际增长7.6%,比5月增长2.1个百分点。分行业看,6月份,41个大类行业中有38个行业增加值保持同比增长,其中黑色金属冶炼和压延加工业增长0.7%。

M1-M2增速的“剪刀差”收缩。央行最新公布的数据显示,6月份,人民币贷款增加1.54万亿元,同比多增1533亿元。2017年上半年社会融资规模增量累计为11.17万亿元,比上年同期多1.36万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加8.21万亿元,同比多增7288亿元。6月末,广义货币(M2)余额163.13万亿元,同比增长9.4%,增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.4个百分点;狭义货币(M1)余额51.02万亿元,同比增长15%,增速分别比上月末和上年同期低2个和9.6个百分点;流通中货币(M0)余额6.7万亿元,同比增长6.6%。“M1-M2增速的剪刀差”为5.6个百分点,较上月微弱收缩1.8个百分点。

第二部分  黑色产业链供需格局

七月份,市场关于黑色系商品的多空分歧加大,但最终主力多头不断增仓拉升期价,使得黑色系商品价格再上一层楼,大获全胜。多头思路主要为螺纹钢实际需求好于预期、社会库存十分低迷、期货大幅贴水现货等因素,而空头则更重视粗钢产量屡创新高、房地产政策收紧、房地产投资增速回落、钢材出口大幅缩水等利空因素。

展望黑色系基本面的变化,供给端来看,吨钢利润居高不下,后期预计有新增电弧炉投产,粗钢产量将维持高位,这也将拉动铁矿石和双焦消费,促进吨钢利润向合理范围回归;从钢铁的需求端而言,单月房屋新开工面积6月延续回升,这与建筑的季节性旺季相符,但房地产投资增速出现拐头信号,在进入梅雨季节后,建筑用钢量将有所下滑,同时钢材出口量连续两个月回落至800万吨之下,而1-6月基建投资增速 与1-5月持平,单月基建投资额则连续三个月大幅回升。中线来看,钢材实际需求好于预期将拉动黑色系维持强势波动。

一、钢材供给——利润催生增产、库存陷于低迷

今年3月份开始,螺纹钢社会库存随着季节性旺季的到来而逐步回落,钢材现货价格坚挺走高,而原材料端成本并未有显著跟涨,因此吨钢利润快速提升,至5月下旬一度高达1000元/吨,截至6月底,吨钢利润仍有851元/吨(经过公式粗略计算),整个7月吨钢利润下滑109元/吨至742元/吨。尽管吨钢利润较前期高点有所下降,但仍处于高位区域。利润的增加或减少牵动着高炉开工的提高或下降。截至7月底,全国高炉开工率和河北高炉开工分别为76.93%和80.32%,与上月底变化并不显著。近一年来高炉开工率的阶段高点依次回落,但产量却陆续创新高。国家统计局数据显示,中国6月粗钢产量同比增长5.7%至7323万吨,再度创造单月产量历史新高,1-6月粗钢产量累计同比增长4.6%至4.1975亿吨。开工率与产量的趋势性之间出现了一定背离,这是由于供给侧改革背景下,钢厂难以大幅提升开工率,但又由于利润可观,趋于采购高品位铁矿石以提高铁水产量。

从库存的角度来看,钢材的供应压力暂时不大。全国螺纹钢周度库存自2月中旬的859.77万吨阶段高点逐步回落,尤其在4月和5月,库存下滑较快,这是由于4月、5月单月房屋新开工面积均环比增加。进入6月以来,连续三个月粗钢产量的扩张之后,螺纹钢周度库存近两个月几乎维持在380万吨左右的水平,有短期见底迹象。

二、钢材需求好于预期——房屋新开工提速、出口回落,基建投资回升

尽管3月房地产调控政策升级后,15个一、二线个城市新建商品房和二手房价格的同比涨幅逐渐得到抑制,环比涨幅也有所回落,全国房地产开发投资增速延续5月以来的下滑,但仍未传导至房企拿地热情和新开工增速上,6月房地产市场多项数据均好于预期。1-6月商品房销售面积增速提高,房屋新开工面积85720万平方米,增长10.6%,增速提高1.1个百分点。其中6月当月房屋新开工面积20541万平方米,远高于5月的16759万平方米和4月的16680万平方米,更显著高于一季度平均水平,这也正是钢材消费旺季的体现。钢材出口也自16年中旬以来逐步收缩,6月我国出口钢材681万吨,较上月减少17万吨,1-6月同比增长21.1%,增速比1-5月份提高0.2个百分点。6月单月基建投资额17116亿元,较5月的12517亿元大幅增长4599亿元。因此总体而言,钢材下游需求好于市场预期。

(一)房地产市场数据回升

1、房地产市场价格延续。6月份,70个大中城市中一二线城市房价同比涨幅连续回落,一线城市房价环比下降。初步测算,6月份一线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比平均分别下降0.1%和0.2%。统计显示,一线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比平均涨幅均连续9个月回落,6月份比5月份分别回落2.6和1.9个百分点。二线城市新建商品住宅价格同比平均涨幅连续7个月回落,6月份比5月份回落0.5个百分点;二手住宅价格同比平均涨幅连续5个月回落,6月份比5月份回落0.1个百分点。

2商品房销售面积增速和销售额增速再现提高。1-6月份,商品房销售面积74662万平方米,同比增长16.1%,增速比1-5月份提高1.8个百分点。商品房销售额59152亿元,增长21.5%,增速提高2.9个百分点。

3、房地产开发投资增速自5月现拐点、企业购置面积增幅扩大。2017年1-6月份,全国房地产开发投资50610亿元,同比名义增长8.5%,增速比1-5月份回落0.3个百分点。1-6月份,房地产开发企业到位资金75765亿元,同比增长11.2%,增速比1-5月份提高1.3个百分点。1-6月份,房地产开发企业土地购置面积10341万平方米,同比增长8.8%,增速比1-5月份提高3.5个百分点;土地成交价款4376亿元,增长38.5%,增速提高6.2个百分点。

4、房屋新开工面积增速回升。1-6月份,房地产开发企业房屋施工面积692326万平方米,同比增长3.4%,增速比1-5月份提高0.3个百分点。房屋新开工面积65179万平方米,增长9.5%,增速回落1.6个百分点。1-6月房屋新开工面积85720万平方米,增长10.6%,增速提高1.1个百分点。其中6月当月房屋新开工面积20541万平方米,远高于5月的16759万平方米和4月的16680万平方米,更显著高于一季度平均水平,这也正是钢材消费旺季的体现。

5、房地产库存小幅回落。6月末,商品房待售面积64577万平方米,比5月末减少1441万平方米。其中,住宅待售面积减少1305万平方米,办公楼待售面积减少60万平方米,商业营业用房待售面积减少128万平方米。

(二)钢材出口连续11个月同比下跌

钢材出口热情自2016年中旬开始回落,月度出口量自1100万吨一线逐步减少,尤其在进入2017年以来,2月全国钢材出口量仅575万吨,较1月大幅缩减167万吨,环比下降25.7%,同比下挫高达29%。2017年6月我国出口钢材681万吨,较上月减少17万吨,环比微弱下降2%;1-6月我国累计出口钢材4099万吨,同比下降28%。出口量连续第11个月呈同比下跌趋势。出口数据的下滑基本一方面是由于国内外价格形成倒挂,国内钢材价格大幅上扬,抵消了人民币贬值因素,国内外价格出现倒挂,国内市场利润率提升,钢铁生产企业出口热情减弱,钢贸商难有出口订单;另一方面,国际市场针对中国的反倾销、反补贴案件明显增多,也对钢材出口形成一定阻碍。预计后续月度出口量将始终维持在800万吨之下。

(三)基建投资增速持平、单月投资额大幅增长

 “十三五”开局之年,“一带一路”、长江经济带、京津冀三大战略在2016年稳步推进,各类基建投资规划密集出台,基建投资一直保持较高水平。2017年1-6月份,全国固定资产投资(不含农户)280604.83亿元,同比增长8.6%,增速与1-5月持平。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)59422亿元,同比增长21.1%,增速比1-5月份提高0.2个百分点。其中,水利管理业投资增长17.5%,增速比1-5月份提高2.8个百分点;公共设施管理业投资增长25.4%,增速比1-5月份提高0.2个百分点;道路运输业投资增长23.2%,增速比1-5月份提高0.1个百分点;铁路运输业投资增长1.9%,增速比1-5月份回落1.5个百分点。6月单月基建投资额17116亿元,较5月的12517亿元大幅增长4599亿元。从到位资金情况看,固定资产投资到位资金286275亿元,同比增长1.4%,1-5月份为下降0.1%。

三、铁矿石:进口量升价减、钢厂有补库需求

6月铁矿石进口量再度增长,进口平均价则大幅回落至60.63美元,较4月下挫12.76美元。但国内铁矿石价格自6月下旬以来大幅上涨超20%,这是由于国内粗钢产量在6月仍然维持于7000万吨之上并创下新高,对铁矿石的消费形成支撑,尤其是高品位铁矿石,同时钢厂铁矿石库存显著回升,说明钢厂对铁矿石有补库的动作。在螺纹钢产量居高不下、需求良好的预期之下,铁矿石价格有望跟随黑色系商品共同偏多运行。

1.铁矿石进口延续“量升价跌”

海关总署公布的数据显示,6月我国进口铁矿砂及其精矿9470万吨,较上月再度增加318万吨,同比增长16%;1-6月我国累计进口铁矿砂及其精矿53950万吨,同比增长9%,较1-5月增幅再度增长1.1个百分点。从进口价格来看,6月份铁矿砂及精矿平均进口价格为60.63美元,同比微涨5%,环比则下降约12.76美元(17%),进口呈现量升价跌的格局。

2.港口库存自高位回落、钢厂补库存

WIND数据显示,截至7月28日当周,全国41个主要港口铁矿石库存量约为13886万吨,自上月末的14028万吨小幅回落142万吨。近期由于铁矿石价格上涨,高炉开工热情良好,钢厂对于铁矿石有一定补库的动作,进口铁矿石在大型钢厂中的库存可用天数,在6月末报于27天,较6月末增加4天。

第三部分 技术分析

螺纹钢1710合约自2016年11月以来,螺纹钢价格进入宽幅震荡通道(图13两条枚红色线区间),即2780-3490元/吨区间。

5月末6月初,螺纹再度承压回落,探至2900点一线,此后开启震荡上攻,至7月初已然拉涨超700点,打破前期3491-3461-3385三个高点带来的压力线,有效站稳3500点整数关口,从技术角度测算,突破3500点后的上行目标在4200点左右。然而在快速拉涨之后,螺纹钢陷于高位震荡,持仓连续缩减,期价运行于3500-3700点之间呈现多空博弈。操作上以突破3700点做多、跌落3500点做空为宜,应当注意主力移仓换月风险,以及螺纹1801合约的中线多头机会,同时也需警惕3500点一线若失守,可能存在较大回撤。

第四部分 总结展望和操作策略

七月份,市场关于黑色系商品的多空分歧加大,但最终主力多头不断增仓拉升期价,使得黑色系商品价格再上一层楼,大获全胜。多头思路主要为螺纹钢实际需求好于预期、社会库存十分低迷、期货大幅贴水现货等因素,而空头则更重视粗钢产量屡创新高、房地产政策收紧、房地产投资增速回落、钢材出口大幅缩水等利空因素。

2017年6月,中国主要宏观经济数据进一步回升。6官方制造业PMI较上月上升0.5个百分点,与财新PMI指数走势相一致;6月CPI同比增长1.7%, PPI同比上涨5.5%,两者均与5月相持平,其中黑色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅延续小幅回升;1-6月工业企业利润增速较1-5月加快2.1个百分点。“M1-M2增速的剪刀差”微弱收窄至5.6个百分点。整个二季度,国内经济环境不断回暖,给大宗商品的阶段性上涨提供基础。我们预计7-8月国内外宏观市场相对平稳,经济数据有望延续稳中有升格局。

展望黑色系基本面的变化,供给端来看,吨钢利润居高不下,后期预计有新增电弧炉投产,粗钢产量将维持高位,这也将拉动铁矿石和双焦消费,促进吨钢利润向合理范围回归;从钢铁的需求端而言,单月房屋新开工面积6月延续回升,这与建筑的季节性旺季相符,但房地产投资增速出现拐头信号,在进入梅雨季节后,建筑用钢量将有所下滑,同时钢材出口量连续两个月回落至800万吨之下,而1-6月基建投资增速 与1-5月持平,单月基建投资额则连续三个月大幅回升。中线来看,钢材实际需求好于预期将拉动黑色系维持强势波动。

6月铁矿石进口量再度增长,进口平均价则大幅回落至60.63美元,较4月下挫12.76美元。但国内铁矿石价格自6月下旬以来大幅上涨超20%,这是由于国内粗钢产量在6月仍然维持于7000万吨之上并创下新高,对铁矿石的消费形成支撑,尤其是高品位铁矿石,同时钢厂铁矿石库存显著回升,说明钢厂对铁矿石有补库的动作。在螺纹钢产量居高不下、需求良好的预期之下,铁矿石价格有望跟随黑色系商品共同偏多运行。

行情预判及操作建议:螺纹钢突破3500点,中线上行目标看向4200点左右。然而在快速拉涨之后,螺纹钢陷于高位震荡,持仓连续缩减,期价运行于3500-3700点之间呈现多空博弈。操作上以突破3700点做多、跌落3500点做空,中间波段思路为宜,应当注意主力移仓换月风险,以及螺纹1801合约的中线多头机会,同时也需警惕3500点一线若失守,可能存在较大回撤。铁矿石1709合约目前在480-530元/吨之间震荡,操作思路和螺纹类似。



 


免责声明

本研究报告由新纪元期货研究所撰写,报告中所提供的信息均来源于公开资料,我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。



Copyright © 西安金融分析网络社区@2017