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股指期货性价比高,成为了替代现货指数的投资标的

中国基金报 2019-11-07 14:32:04


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【导读】股指期货成为了替代现货指数的投资标的

中国基金报记者 孔山而


在不少业内人士看来,股指期货成为了替代现货指数的投资标的。在需要使用现货指数时,如果条款允许使用期货的话,用期货显然更好。比如沪深300指数的增强基金会用沪深300股指期货替代。


为进一步抑制市场过度投机,促进股指期货市场规范平稳运行,去年9月份,中金所公布一系列股指期货严格管控措施,将期指非套保持仓保证金提高至40%,平仓手续费提高至万分之二十三,单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为。


由于限制趋紧,此后,股指期货合约成交规模大幅下滑,近期成交持仓比处于低水平。资金参与到股指期货的程度和热情大幅下滑。


以市场上存在的20只绝对收益类型产品看(A/B/C分开算),今年的收益情况平平,收尾差距较大。最高收益有2.7%,最低收益是-14.3%。


有业内人士真诚地调侃,仓位低的收益好,收益较高的应该是基本空仓,留有一部分股票底仓,频繁参与打新得到的收益;而亏损比较严重的,一般是仓位比较高的。“股指期货操作受限,绝对收益不容易做,很多基金产品都已经是空仓了,我们的专户产品投资范围比较大的,可能还会参与商品CTA,期限套利、定增或者年初的分级A等等。”但是通常成本高,收益有限。


据说,今年最好的策略是买货币基金,打新成了万能神器。


不过,颇值得大家关注的,股指期货已经成为了代替现货指数的投资标的。比如沪深300指数的增强基金会用沪深300股指期货替代。


市场上现在有三只股指期货,分别是沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货。由于监管的限制、流动性原因以及对后市看法谨慎,期货贴水,比现货便宜,出现正基差。但是最近几个交易日指数有所回升,贴水收窄。由于流动性问题,股指期货容纳不了很多的资金,如果越来越多的资金参与进来,折价会加速收敛。


每逢基差较大的时候进行操作,有基金经理表示沪深300股指期货便宜年化10-20%,中证500股指期货便宜20%多,因为是涉及到不同月份的合约,所以这也是大概的比例。投资者可以通过做多贴水的股指期货,获得极为可观的指数增强收益。从配置的角度看,股指期货与现货本质上是一样的,临近交割,贴水会收敛至现货价格,如果股市一直维持当前的震荡,到月末收敛会产生年化10%-20%的增强收益,如果股市上涨,会赚取更多的收益。不过沪深300每年分红占比3%左右,这部分增强收益需要减去3%。


公募基金理论上市可以引用这种方式做替代,但是存在很多限制。比如多数指数型基金合同没有把股指期货放到投资范围里;其次,指数型基金投资股票的比例不能低于80%,现货必须是股指的成分股,能够用来配置股指期货的比例非常低;公募投资期货最多不能超过10%,对公募来说,意义不大;普通的主动管理型偏股型基金的基金经理大多不是量化出身,不太熟悉工具。


业内人士表示,不能很持续的做,基差太大不能把钱全用上,打一个枪换一个地方。而这需要在专业的投资人设定的程序化交易中捕捉机会。


不过贴水在缩窄,表现得也不稳定。一位量化对冲基金经理表示,密切关注国内股指期货市场的变化,一旦贴水收敛到一定程度或消失,我们会积极增加对冲组合仓位。另一方面,我们也在积极研究负基差状态下的动态对冲策略,降低对冲成本。


股指期货出现折价对绝对收益产品而言并非好事,能做的是卖掉贵的现货,买入便宜的股指期货,但是现在规定不能融券。另外,股指期货每月到期结算,贴水收敛,对做绝对收益而言很不利。

 

 

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