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股指期货和互换成投资“热门”

期货日报 2018-11-27 07:10:12

  股指期货等做空工具的出现以及探索OTC业务的蓬勃发展,使上市券商年报中的“衍生金融工具”信披更具“嚼味”。去年,券商利用衍生金融工具套保、对冲或套利、投资,不同程度地增厚了各家的净利润。为一窥上市券商自营业务运用衍生金融工具的情况,期货日报记者近日统计分析了中信证券、广发证券、招商证券、华泰证券、海通证券、兴业证券、方正证券、光大证券、宏源证券和国金证券10家上市券商上半年使用衍生金融工具的情况。
  统计结果显示,这10家券商投资衍生金融工具收益普遍较去年同期大幅减少。与此同时,这10家券商持有衍生金融工具的名义金额(市值)整体较去年年底增长16.7%,但主要靠3家券商拉升,多数券商小幅缩水。此外,统计还发现,除偏爱股指期货外,大部分券商开始“钟情”利率互换和权益互换等场外衍生品,并对期权业务“摩拳擦掌”
  
  10家券商衍生金融工具市值增长16.7% 
  根据半年报,这10家上市券商惯用的衍生金融工具主要包括利率互换、权益互换、股指期货、国债期货、商品期货、债券远期合约、股票挂钩票据等。从名义金额看,今年上半年,上述10家券商持有的衍生金融工具市值总额整体有所增长,从1月初的1956.03亿元,到6月末的2282.84亿元,总体增长16.7%。
  期货日报记者咨询多位专业人士意见得知,衍生金融工具投资收益分为两部分,一项是处置收益,即公司已经处置或出售的衍生金融资产所获得的损益,另一项是公允价值变动损益,即公司仍持有的并未被处置或出售的以公允价值计量且变动计入当期损益的衍生工具的公允价值变化。据此,记者将上述券商半年报中按合并口径的“金融工具投资收益”中的“处置衍生金融工具收益”和“公允价值变动损益”中的“衍生金融工具”二者求和,得出衍生金融工具投资收益。
  据统计,除中信证券(仅公布“金融工具处置收益”,未列出处置衍生金融工具单项收益情况)外,其他9家券商上半年投资衍生金融工具的总收益为8.81亿元,较去年同期的 44.34亿元减少约80%。整体上看,这9家券商今年上半年衍生金融工具投资收益均有所减少。从局部看,部分券商甚至出现从去年同期收益过亿元到今年上半年亏损的情况。
  除中信证券外的9家上市券商,上半年衍生金融工具投资收益(下称投资收益)排名前三位的分别是广发证券、华泰证券和海通证券,分别为3.05亿元、3.02亿元和2.76亿元左右。
  上述3家券商投资收益排名即便靠前,但也掩饰不住缩水的“尴尬”。据了解,2013年上半年,这3家券商的投资收益分别约6.9亿元、5.39亿元和14.85亿元,而今年同期投资收益降幅分别为55.8%、43.97%和81.41%。
  去年上半年,衍生金融工具的使用给券商净利润“添彩”不少,但今年上半年,即便是在衍生金融工具投资上表现较好的几家券商,其收益对公司净利润的贡献也大不如前。上述投资收益排名前三位的券商,投资收益占公司净利润的比例更是以“砍半”锐减。

  今年上半年,广发证券投资收益占净利润的比例为18.2%,去年同期占比约50.7%;华泰证券占比20.21%,去年同期占比约41.21%;差距最明显的海通证券占比仅9.15%,而其去年同期占比约53.26%。
  某券商系期货公司财务总监告诉记者,券商持有衍生金融工具的目的一般是做套利对冲或现货保值,虽然衍生金融工具投资收益下降,但其持有的现货投资收益有可能是上升的,“因为现在国内没有个股期权,许多券商可能持有一篮子股票,但仅有部分是用股指期货套保的”。
  
  投资股指期货名义金额增减不一  
  在这10家券商运用的衍生金融工具中,每家公司使用的工具少则有2种,多的达6种。其中,几乎每家券商都有投资股指期货和互换,这两类工具俨然成为券商投资衍生金融工具的“热门”。
  就股指期货而言,某大型券商研究人员介绍说,名义金额即为购买期货合约的价值。由于股指期货单项的处置收益未披露,这些券商在股指期货上的整体盈亏情况尚无法估算。
  从单个公司看,兴业证券、海通证券和华泰证券持有股指期货的市值大幅增加,另有2家券商持平,还有3家券商小幅缩水,1家小幅增加。兴业证券投资股指期货的名义金额由年初的1768.51万元增至6月末的8.73亿元。海通证券投资股指期货的名义金额由年初的约65.91亿元增至6月末的约106.83 亿元,市值增长38.3%。另外,广发证券投资股指期货的名义金额由年初的约51.08亿元降至40.08亿元。宏源证券和方正证券投资股指期货的名义金额小幅减少,但仍维持在3亿元以上。
  
  互换工具成投资“热门” 
  在这10家券商中,广发证券是使用衍生金融工具种类最多的公司。具体到各类工具上,其投资国债期货的名义金额从年初的91.8万元增至6月末的9441.4万元,商品期货的名义金额从1.13亿元增至1.23亿元,利率互换的名义金额从52.5亿元增至144.6亿元,权益互换的名义金额从100万元增至29.6亿元。截至6月末,其持有的衍生金融工具总金额较年初增长108%左右。
  如同股指期货,利率互换、权益互换等也逐渐成为上市券商投资的主流衍生金融工具。
  券商龙头中信证券,今年上半年共计使用5种衍生金融工具,其名义金额总额排在上述10家券商之首,从年初的1154.92亿元增至6月末的1214.96亿元,其中利率衍生工具从717.33亿元降至607.08亿元,权益衍生工具从103.19亿元增至328.30亿元。
  另外,上半年衍生金融工具收益排名第二的华泰证券,投资利率互换的名义金额从年初的7.2亿元增至6月末的83.4亿元,权益互换的名义金额从1亿元增至22.91亿元。投资收益排名第三的海通证券,投资利率互换的名义金额从年初约39.22亿元增至6月末的约89.12亿元。
  
  券商热切期盼期权产品  
  正如广发证券在其半年报中提到的“扩大直接投资、国际业务、股指期货等业务规模”,各家券商越来越重视衍生金融工具投资,投资工具的种类也在不断丰富。有多家券商在其半年报中都表达了对期权的热切期待。
  招商证券在半年报中称,公司积极开展场外金融衍生品、基金做市、量化和套利、股指期货套期保值等新型自营投资业务,同时公司对即将推出的ETF期权、个股期权和股指期权等做市和自营业务做了充分准备。
  无独有偶,兴业证券也表示,要积极做好个股期权、股指期权等衍生品业务的研究准备工作。
  海通证券称,上半年,公司权益类投资继续推进量化投资、权益类收益互换、ETF做市套利交易,积极开发包括场外期权在内的多种业务模式和交易策略,为后续发展打下了坚实的基础。
  尽管这10家券商今年上半年在衍生金融工具投资上的表现不如去年,但多数公司对推出期权等新品种的呼声是一致的。
  中信证券认为,随着网点、佣金管制及券商牌照的放开,以及互联网金融的兴起,证券行业的竞争将更加激烈。同时,创新依然是行业发展的主流,个股期权等创新业务或带来新的业务增长点。(许倩)



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