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私募业生存门槛显著提高 中小公司面临成长烦恼

华尔街金融内参 2019-06-11 01:41:52


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进入2018年,私募业管理资产规模突破12万亿元。与此同时,私募行业内部分化加剧,伴随各方面综合成本提升,行业的生存门槛显著提高。此外,龙头私募对资源的虹吸效应,使得中小私募的发展越来越难。

  

规模5亿以下公司有生存压力

  

“私募的管理费已一降再降,如果从银行等机构拿资金,平均管理费费率在0.5%左右。”深圳一家中型私募负责人向证券时报记者介绍,“私募一般至少需要4个到5个人运营,以及一个办公场所,人员成本叠加租金差不多一年就要200万元到300万元。”

  

该私募人士说,“按照5亿的管理规模计算,一年管理费收入大约250万元,如果投资业绩没有获得正收益的话,也只能刚保本。所以,5亿规模以下的中小私募目前均有生存压力。”

 

“5亿”这一私募生存门槛,与元葵资产董事长施振星此前的判断不谋而合。“当一个行业发展成熟时,它总会出现这样的定律——即20%的公司会管理市场上80%的资金。假设符合‘二八定律’,简单测算,大致是前20%的私募平均管理二三十亿元的资金规模,排名后面80%的私募平均只能管理一到两亿的规模。” 施振星说,“我们前一段时间计算过,作为一家私募基金,生存的基准线为5亿元(管理资产规模)。”


生存门槛的提高意味着私募行业的洗牌还将继续,小微私募占比过高仍是行业发展中存在的问题。中国证券投资基金业协会相关数据显示,自主管理规模在1亿以下的证券类私募管理人数量为6963家,占比超过80%。“美国市场私募数量在3000家~4000家,国内现在有2万多家,未来肯定是要洗牌的。”有业内人士表示。

  

中小私募发展受挤压

  

除了生存问题,行业“马太效应”加剧,不少中小私募面临“不进则退”的成长烦恼。

  

“中型私募现在处于重要的发展期,也是比较敏感的时间段。”艾方资产总裁兼投资总监蒋锴介绍,量化私募运营成本比较高,一般来说,工资加奖金、信息技术系统(IT)、租金、办公费用等加起来,一年有一两千万元的固定成本。对于稳健策略的公司来说,如果管理规模不到20亿,规模不能快速增长,压力会比较大。

  

百亿级头部私募的优势越来越明显,这让中小私募获得资金的难度加大。“通常私募资金来源有几类:一类是上市公司等法人资金,第二类是金融机构的资金,第三类是普通客户资金。”上海一家私募公司市场部人士称,“大型机构合作的私募并不多,它们通常只会跟几家头部私募合作。现在,在策略接近的情况下,除非业绩好很多,不然中小私募脱颖而出的机会越来越少。”

  

对于中型私募的发展,蒋锴作了很多思考。他认为,私募行业洗牌,头部私募的示范效应能够增加各方信任感。与海外市场相比,国内私募行业发展还属于初级阶段,往后看,行业大有可为。现在领跑者已经有了,但地位还没有那么稳固,行业还处于充分竞争阶段。

  

“面对行业洗牌,我们的选择是加大研发投入,争取抓住机会做大规模。我自己挺有危机感的,如果以后一下子把海外量化机构放进来,竞争会非常激烈。” 蒋锴说。

  

七禾网创办人沈良也表示,私募行业两极分化未来会延续,目前来看,草根私募发展的黄金时间已经过去。

  

当然,也有一些中小私募并没有太过担心。“我们不会刻意追求规模的增长,更多是顺其自然,坚持‘以投资驱动市场’的理念。公司对资金要求比较严,会寻找契合公司投资理念的长期资金。”2017年私募冠军、方圆天成执行总经理谢执山向证券时报记者表示,目前的市场,其实给中小私募提供了不错的发展机会。

  

“与很多公司不同,我们的产品不收管理费,只收业绩提成,公司自信能通过长期价值投资,在给投资人创造资产增值的同时实现自己的价值。” 谢执山说。(证券时报 沈宁 许孝如 )


量化私募或走出低谷 

招揽人才调整投资策略

 

去年普遍被认为是量化私募发展的“小年”,从业绩到规模历经考验。如今市场再度生变,创业板持续走高,有量化私募开始招兵买马,量化私募是否将迎来“春天”?

  

扩队伍提升投研  量化市场乍暖还寒 

  

多家私募表示,2018年量化策略的业绩表现将会好于2017年,部分私募在开年或招揽人才,或加大投研力度,完善策略体系。尽管有走出低谷的趋势,但中性策略产品在渠道端依然遇冷。

  

富善投资表示,前期结构性分化行情难以延续,2018年市场风格将更加均衡,同时市场波动率也有底部回升的迹象,2018年量化策略的绩效将显著好于2017年。

 

3月初,富善投资便发布招聘信息,补充投研力量。富善投资表示,增配投研人员有两方面,一是重视人才梯队的打造,另一方面则是尽管量化投资去年整体遭遇“小年”,但还是找到了新的方向,并在尝试过程中取得了成果,比如基本面量化,所以计划在这些方面增配人才。

  

尽管没有招聘计划,但牧鑫资产董事长张杰平也直言目前要进一步加强各个大类策略,通过研发中心不断攻克策略短板。

  

不过,这并不意味着量化私募就此迎来快速发展。证大资产总裁助理赵健表示,量化私募的春天已经来了,但乍暖还寒。未来量化私募前景大好,但路途依然艰难。市场环境一直在变化,且难以预测,优秀私募会不断调整策略去适应市场。

  

张杰平也认为,2018年不同量化策略会分化,如果股指期货没有放开,大部分策略可能还是一个“小年”。

  

有私募人士表示,中性策略依然募集资金困难。中性策略还是需要等待股指期货的进一步放开。

  

“随着更多期权品种的推出,创新类策略比如期权类策略目前有不少资金有很大兴趣。趋势类策略包括股票和商品CTA都持续有资金的配置需求。”张杰平介绍。

  

发力策略各异 未来业绩或分化

  

具体到2018年看好和发力的策略,量化对冲和量化多头产品较受青睐,但各家侧重点也有所不同。有人士表示,尽管量化私募走出低谷,但未来各家将走出分化趋势。

  

淘利资产表示,今年更看好阿尔法策略。对冲策略今年将会有一定改善,主要体现在市场和自身策略升级两个层面。市场表现会更加均衡,策略层面,升级后的模型对于优化和丰富后的因子解释能力更高。同时,2018年套利机会和空间大概率优于2017年,随着年初股市风险释放,市场对于风险的定价也有调高的预期,有利于期权多种策略的展开。

  

张杰平则表示将发力三大策略,第一是贝塔策略,因为目前量化对冲成本仍保持高位,股票风格变化不确定性没有明显改善。第二是期权产品和策略,2018年预计会推出更多期权产品,将基于新品种的交易策略捕捉多市场间轮动的机会。第三,看好量化股票精选策略结合短线趋势策略,通过抓取中长期的风格趋势来赚取“价值+成长”轮动收益,同时结合短线趋势的策略赚取短期波动的收益。

  

富善投资称,今年看好量化CTA策略和量化股票策略。量化股票方面,纯对冲产品以及量化多头产品更为注重。对于稳健的投资者来说,布局量化对冲产品的时间窗口已经出现。在量化多头产品上,对今年权益市场整体保持乐观,若叠加量化选股所能获取的超额收益,则该产品的风险收益比较优。同时,也在布局量化选股与基本面研究结合的投资策略。

  

面临市场考验,各家的侧重点也有所不同。富善投资表示,尽管量化私募走出低谷,但市场难以回到2014年和2015年期间的量化私募全面开花状态,后续量化私募也将根据自身的实际水平出现分化。


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