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【银河晨会】非银行金融:持续看好保险板块的长期配置价值

银河证券成都双流迎春路营业部 2018-08-22 12:32:19

今日视点

非银行金融:短期扰动不改价值持续增长态势,我们持续看好保险板块的配置价值。个股方面,推荐顺序为:新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿。

 

零售:新零售氛围下建议继续关注超市和百货板块。同时继续看好可选消费复苏,继续推荐天虹股份、王府井、老凤祥、苏宁易购、永辉超市。

 

西藏珠峰:2018年铅锌价格或将维持在高位。公司2018年业绩仍有提升潜能。此外,公司在对锂资源的开发,在新能源新材料战略上的布局也值得期待。我们预计公司2018-2019EPS2.13/2.31元,对应2018-2019PE18x16x,维持“推荐”评级。


一、市场简评

315日,大盘横盘窄幅整理,全天成交4352.16亿元,较上日同期基本持平。分化交替行情持续续演,白马股超跌反弹,科技类题材股全面回落,次新股受重挫。盘面上,食品饮料、家电、非银金融领涨,综合、农业、餐饮旅游领跌;主题方面,国资改革、打板、第三方支付领涨,次新股、维生素、装饰园林跌幅较大。周三晚美国三大指数继续下挫,投资者对贸易战及政局不确定性担忧情绪持续升温,原材料与工业板块领跌。

 

昨日日A股市场行情走势原因分析:

 

1A股行情走势分化持续演进,轮动领涨板块持续力不足。两会临近尾声,市场预期基本已大部分兑现。2月工业增加值及房地产开发投资数据超预期,稳定市场情绪,经济增长稳中向好,消费龙头行情再起。

 

2)消息面上,证监会昨日通报三起资本市场违法违规案件,指出次新股因概念新、流通盘小等因素,容易成为短线炒作的聚集地,使得今日次新股交投警惕,受一定程度打击。

 

3)外围方面,特朗普政府施压中国,要求将中美贸易顺差减少1000亿美元,美国贸易战引发担忧情绪蔓延,美股动荡收跌;美国2月零售数据连续第三个月下滑,拖累国内投资者情绪。

 

当前,全球市场风险可控,两会行情进入尾声,政策热点预期基本兑现,次新股炒作受证监会罚单震慑,但监管改革和产业利好等政策将持续影响A股市场走势,后期仍以结构性行情为主,近期走势应关注市场对两会政策的反应、消息面、市场情绪变化、美国政策以及股市方面的动态。(分析师:洪亮)


二、今日热点

非银行金融:持续看好保险板块的长期配置价值

 

1.事件

 

周四,非银板块涨幅0.98%,相对抗跌。请给予点评:非银板块上涨背后可能的逻辑何在?相应的投资建议?

 

2.我们的分析与判断

 

2.1.周四非银板块上涨0.98%,涨幅高于大盘0.99个百分点。从细分板块来看,保险板块上涨2.45%,券商板块下跌0.3%,信托板块下跌0.71%。我们认为周四非银板块上涨主要在于保险板块的良好表现。

 

2.2.我们维持保险基本面向好判断不变,持续看好板块长期投资价值:

 

1)“开门红销售受挫+市场对利率走势判断分歧”影响板块短期表现,行业长期价值增长逻辑不变。13号文实施背景下,行业1月份原保险保费6851.92亿元,同比下降19.89%,其中,寿险业务原保险保费5078.75亿元,同比下降25.98%;健康险业务原保险保费532.34亿元,同比下降16.97%。考虑到开门红期间销售的理财型保单占比较高,理财型产品价值率较低,对价值扰动有限。后续保障型产品销售发力,保障型产品新业务价值率更高,对险企价值增长具有较强的拉动作用。

 

2)年报披露窗口期,四大上市险企业绩持续改善。十年期国债收益率自201610月底上行以来,至今涨幅超过120BP,保险责任准备金评估利率上行拐点显现,推动险企会计层面利润持续释放。

 

3)政策面,监管层表态国务院已通过税延型养老保险试点方案,税延型养老险实施在即,催化板块估值上行。

 

4)估值面,四大上市险企2018P/EV均值1.07倍左右,估值不贵,考虑到板块价值增长可持续性,未来估值仍有提升空间。

 

3.投资建议

 

短期扰动不改价值持续增长态势,我们持续看好保险板块的长期配置价值。个股方面,推荐顺序为:新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿。

 

4.风险提示

 

监管力度持续收紧;保费增长低于预期。(分析师:武平平)

 

零售:新零售氛围下建议继续关注超市和百货板块

 

1、事件:周四,零售板块涨幅0.37%,相对抗跌。

 

2、我们的分析与判断:

 

周四盘面上看,两家千亿市值公司永辉超市、苏宁易购分别上涨4.19%1.64%,零售板块整体成交金额76.23亿,永辉与苏宁合计成交23.04亿,占比30.2%,直接带动相关细分领域个股跟涨。受周四央企、国企改革主题影响作用,中成股份涨停,日成交金额达到5.34亿,占比全行业7.0%,上海物贸、上海三毛等跟涨。以上三家领涨公司合计占到周四整个板块成交金额的近40%

 

回到行业基本面,国家统计局14日发布社消数据。其中,与超市行业相关的必选品中,日用品同比增长10.1%,增幅较201712月大幅提升4.7%,粮油食品、饮料分别同比增长9.7%8.2%,基本与上年12月持平。CPI 2月同比增长2.9%,较上月增速上升1.4%。那么必需品的价格上升,将有利超市行业的同店收入增长。

 

再看可选消费。1-2月黄金珠宝零售额同比增长3.0%,增速较上年12月上升2.6%,季节因素明显。化妆品、纺织服装同比分别增长12.5%7.7%,但增速均有所下滑,分别下落1.3%2.0%,但香化产品依旧保持两位数的快速增长。销量稳中有升,将有利于黄金珠宝及百货企业营收增长。

 

受地产调控后周期的影响,家用电器、家具类、通讯器材零售额同比分别增长9.2%8.5%10.7%,增速较上年12月分别上升0.5%、下滑4%、下滑2.7%

 

3、投资建议:新零售氛围下建议继续关注超市和百货板块。同时继续看好可选消费复苏,继续推荐天虹股份、王府井、老凤祥、苏宁易购、永辉超市。

 

4、风险提示:经营不达预期等。(分析师:李昂)

 

新零售系列专题()_:借力新零售,百货企业能否推动自营比例提升

 

核心观点:

 

1)百货业态架构重置:新零售能否助力自营比例提升?

 

百货业目前的经营模式存在着内生的发展障碍,即过度依赖“联营”导致独木难支。为寻求突破,国内不少百货开始探索自营之路,但过程中仍存在多重阻碍。在新零售背景之下,传统百货企业能否利用数据驱动的优势,提高自营模式比例,突破经营困境?

 

2)百货行业变革待启:联营仍是主体,自营尝试拉开序幕

 

从行业整体来看,目前我国传统百货大多还是采用以联营为主的经营模式,仅针对特定的商品和品牌采取自营。从具体企业来看,不少百货领军企业逐渐意识到经营方式转型的重要性,开始重新追求商品力、服务力和供应链能力等零售本质的回归,并进行了一系列自营尝试。

 

3)百货转型困难重重:联营弊端凸显,四大阻力制约转型

 

自营和联营模式各有各的优缺点,适用于不同情况。市场经济发展初期,联营模式因为很好地契合了当时的百货行业环境而被广泛采用;如今,随着社会经济环境的变化,联营模式弊端凸显。然而从联营到自营的转型仍需要克服几大困难:①资金占用多,转型发展自营模式需要巨额的周转资金;②库存风险大,大多数传统企业短时间内难以建立起完整有效的管理、物流体系;③人才储备少,联营百货中缺乏专业的采购、销售及管理等人才;④市场敏感弱,长期采取联营使得传统百货缺乏足够的市场数据,难以识别客户需求,这也是联营转向自营的根本性障碍。

 

4)百货突围有望实现:新零售提供新方法论,助力自营转型

 

数据驱动识别客户需求,为自营模式的商品采购和营销明确方向,并针对不同种类的需求进行精准营销;大数据帮助百货柔化供应链,优化库存,实现从先产后销、制造商领导分销的推式系统向终端信息拉动上游生产的拉式系统的变化;价格预选保留最具竞争力的商品,将线上的比价环节转化成线下全方位的评估环节,在高性价商品中寻求与消费者需求的最佳匹配,提高顾客转化率;根据区域消费特性自主设计不同购物场景,提供适应不同需求的商品和服务,增强百货的用户粘性。

 

5)百货行业未来格局:全盘自营难以实现,联营合作应走向全面深化

 

在当前的市场格局下,任何百货企业都不可能全盘自营,短期内我国百货要实现自营模式的大趋势逆转是不科学的。联营模式仍将是我国百货业主流经营模式,但在自营模式不断推进的过程中,联营模式自身也需要有所改进,向着更积极、更主动的深度联营模式发展。

 

风险提示:消费回暖不及预期;新业态培育进展缓慢;费用开支增大。(分析师:李昂)



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