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【中信期货】晨报精粹:宏观策略&金融——中国经济逐渐企稳,美税改迈出关键一步

中信期货研究资讯 2020-01-18 09:15:18

宏观策略 

市场一周数据点评:

国内品种:硅铁升6.01%鸡蛋升2.69%甲醇升2.51%塑料升2.21%沪镍升2.21%焦炭跌9.83%沪铅跌6.07%焦煤跌5.78%螺纹跌4.86%热卷跌4.16%;沪深300期货跌0.52%,上证50期货升0.55%,中证500期货跌2.66%,5年期国债跌0.27%,10年期国债跌0.57%

国际商品:黄金跌1.85%,白银跌1.91%,铜升1.11%,镍升0.51%,布伦特原油升1.01%,天然气跌2.83%,小麦跌3.07%,大豆跌1.10%,瘦肉猪升4.26%,咖啡跌0.95%

全球股市:标普500升0.86%,德国DAX升0.39%,富时100跌0.16%,日经225升1.43%,上证综指跌0.35%,印度NIFTY跌0.21%,巴西IBOVESPA跌0.78%,俄罗斯RTS跌1.92%

外汇市场:美元指数升0.66%,欧元兑美元跌0.30%,100日元兑美元跌1.50%,英镑兑美元跌0.72%,澳元兑美元跌0.89%,人民币兑美元跌0.62%

注明:国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约,涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述:上周,中国公布多项经济数据,三季度GDP累计同比继续持平6.9%,凸显经济韧性,此外两大通胀数据的分化制约央行货币政策,稳健中性货币仍将延续。而美国税改迈出关键一步,参议院通过了2018年财政预算案,政府赤字有所提高。值得注意的全球民粹主义有所抬头,上周六“捷克特朗普”获议会选举压倒性胜利;新西兰的反对党也意外上台。本周关注10月24日(本周而)大会将闭幕,并发表会议公报。此外,本周将迎来欧洲央行、俄罗斯央行等一些国家的利率决议。

建设现代化经济体系 改革与发展成为关键词。上周大会于北京正式开幕,过去五年,我国经济建设取得重大成就,全面深化改革取得重大突破。展望未来,报告提出,新时代我国的总任务是:建设社会主义现代强国,实现共同富裕,从现在到2020年全面建成小康社会。此外,报告提出,新时代我国社会主要矛盾是人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。报告强调我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。 

全球宏观综述:    

我国社会主要矛盾发生变化,建设现代化经济体系乃战略目标。中国特色社会主义进入新时代,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。报告指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。

6.8%和6.9%,中国经济逐渐企稳。上周四统计局公布数据显示,中国三季度GDP回落至6.8%,前三季度GDP同比增长6.9%。此前,周小川行长在华盛顿的发言:中国经济增速下半年有望实现7%,引发市场的广泛关注。拖累三季度经济增速放缓的主要原因仍是投资。前三季度,消费的贡献率比上年同期提高了2.8个百分点,比资本形成的贡献率高出了31.7个百分点,继续保持第一驱动力的作用。消费潜力的释放,以及供给侧改革的持续推进,使得中国经济韧性明显增强,经济逐渐企稳。

中国9月通胀再现分化:CPI放缓至1.6%,PPI大超预期升至6.9%。上周一,国家统计局公布数据显示,中国9月CPI增幅回落至1.6%,不及上月的1.8%,但是与预期持平,这是CPI连续8个月低于2%。PPI同比猛增6.9%,也是连续第二个月涨幅扩大。尽管大宗商品价格回升抬升了PPI,但尚未传导至消费端。而CPI涨幅小幅回落主要是食品价格拖累,猪肉跌幅继续收窄,但鲜菜、鲜果价格涨幅均明显回落,蛋类价格涨幅也有所回落。

美联储褐皮书:劳动力市场紧俏,但薪资压力温和。美国时间上周三,美联储发布褐皮书称美国9-10月所有12个区的经济在“劳动力市场普遍趋于紧俏”之际扩张,虽然美国劳动力市场紧俏,但薪资压力仅仅为小幅至温和。受风灾及劳动力普遍短缺影响,多数地区的制造业投入成本增大,活动小幅至温和扩张。但是这些并没有提高通胀,物价压力因而仍然保持温和。褐皮书还显示,就业人口小幅增加,劳动力短缺问题限制受影响领域的增长。

美国税改迈出关键一步。美国参议院当地时间上周四以51票对49票通过2018财年预算案,为特朗普税改扫清重大障碍。这一决议允许税改在未来10年新增1.5万亿美元赤字,并且只需要简单多数就可通过。这也是美国参议院今年通过的第二个预算决议,为美国国会历史罕见。此外,美国白宫国家经济委员会主席科恩上周一在参加美国银行家协会(ABA)的年会时表示,税改必须在今年完成落地,现在就是最佳的机会窗口。他重申了美国总统特朗普将坚持企业税降至20%的立场不更改,力争为中产阶层减税。特朗上普周一也表示,与参议院共和党领袖麦康奈尔的关系缓和,两人都希望今年底之前看到税改落地。

耶伦:若未来经济下行,可能需要重新使用非常规政策。美联储主席耶伦周五表示,只要经济依然处于低利率环境下,资产购买和其他非常规政策工具就必须是美联储弹药的一部分。耶伦表示:“我们必须为再次使用非常规政策工具做好准备。即便没有大规模的金融、经济危机,短期利率需要被调至更低水平的可能性高的令人不舒服。”

下任美联储主席角逐又出“黑马”。上周一美国媒体援引知情者消息称,在时长一小时的面试期间,泰勒规则创始人、斯坦福经济学家泰勒(John Taylor)给特朗普留下了好印象,特朗普对他大加赞赏。媒体称,现年70岁的泰勒符合白宫官员对美联储主席人选的多项要求。他是货币政策专家,他提出的泰勒规则是全球央行和经济学家的标准参考工具。除了有学术背景,他还有从政经历。泰勒曾表示,赞成目前美联储逐步撤除货币刺激的策略。但有趣的是,泰勒本人开创的理论和特朗普此前偏好低利率的表态并不一致。特朗普今年4月说“确实喜欢低利率政策” ,7月说乐于看到利率维持低位

澳联储会议纪要:没有必要跟随海外央行加息。澳洲联储显然无意跟随其他央行货币政策收紧的大流。上周二公布的澳洲联储10月会议纪要显示,海外利率上升不会自动影响澳大利亚利率,任何利率变动都取决于国内经济。此外,委员们注意到,火爆的悉尼和墨尔本楼市已经有所降温。今年以来,美联储和加拿大央行都已经提高了利率;英国央行行长卡尼也已经确认,11月会议接近加息。不过,澳洲联储在会议纪要中表示:委员们注意到,一些经济体利率的走高是受欢迎的变化,但是这不会自动对澳大利亚的政策制定产生影响。

新西兰反对党意外上台。新西兰工党时隔九年重新执政,10月19日周四,新西兰优先党党魁WinstonPeters称,将与工党联合,支持工党党魁Jacinda Ardern出任首相。新西兰优先党党魁Winston Peters对媒体称,他预计新西兰会减少接纳移民,同时也将修改对央行决策的监管。此前媒体报道称,工党党魁Jacinda Ardern有望继续维持新西兰现有的财政政策,但在货币政策、贸易和移民问题上与现行政策或有分歧。

“捷克特朗普”获议会选举压倒性胜利。欧洲民粹风潮势头仍猛,就在当地时间周六,又有一位民粹主义者在捷克上位。据新华社消息,为期两天的捷克议会选举在21日结束。捷克统计局公布的统计数据显示,巴比什(Andrej Babis)创立的“ANO2011”党获得200个议会席位中的78席,成为本次选举最大赢家。现年62岁的巴比什被媒体称为“捷克版特朗普”,他与特朗普有诸多相似之处,巴比什创建了反建制的ANO党(意为不满公民行动党),宣称要改变捷克政治腐败、政局不稳的现状,并拒绝使用欧元或进一步实现欧洲一体化的举动。在难民政策上,巴比什和“欧盟领袖”德国总理默克尔大唱反调。

本周重要的经济数据:美国三季度GDP初值,美国9月成屋销售,美国9月耐用品订单初值。欧元区10月制造业PMI初值,英国第三季度GDP初值。重要的会议和讲话:中国共产党第十九次全国代表大会于10月24日结束(周二),并发表会议公报。欧洲央行公布利率决议,加拿大央行公布利率决议,俄罗斯央行公布利率决议,瑞典央行公布利率决议,挪威央行公布利率决议,巴西央行公布利率决议,明尼亚波利斯联储主席发言。


流动性

央行整周加大资金投放,MLF到期、缓和市场情绪或为主因

上周尽管资金面整体格局依旧宽松,但央行仍然加大了资金投放量,一周逆回购投放7300亿,为8月份以来单周最高。从原因来看,我们认为主要有三方面原因。首先,在于对冲上周到期的MLF对流动性扰动。其次,考虑到近期债市表现相对震荡,央行或也有意通过降低资金市场摩擦以缓解市场情绪。最后,上周大会开幕,从金融市场整体平稳角度来看,也需要通过公开市场操作维持流动性的稳定。本周来看,考虑临近月末,因此需警惕流动性可能出现的波动。

风险:月末临近流动性波动。

 

股指期货

继续关注金融、消费结构性行情

三季报、党代会是上周市场的焦点,预报不及预期一度拖累盘面,但在维稳预期之下,下半周市场表现胶着,指数仍未摆脱高位震荡的状态。本周市场的关键在于大宗商品市场是否企稳以及陆续披露的三季报是否有超预期表现,两者决定短期节奏,在流动性整体无忧的情况下,稳健配置仍是首选。

风险:外围市场波动;一行三会表态。

 

国债期货

市场情绪分化加剧,期债回归震荡

在上周10年期国债收益率突破3.7%之后,继续走高的阻力有所显现。目前市场对于四季度经济走势预期分化明显,同时中美利差在近期也有所走阔,再加上欧洲地缘政治风险可能推高的避险情绪,都压缩了收益率进一步上行的空间。本周来看,国债期货价格或将继续维持震荡。而近期国债收益率曲线持续陡峭,期债跨品种价差也有明显扩大。跨品种套利机会仍存。

风险:境外市场风险;流动性波动。

 

外汇

风险事件左右市场,重点关注欧央行会议

上周,美元先受美联储主席人选预期变化而波动,随后在加泰罗尼亚独立事件恶化及美国18年预算案顺利通过的利好之下走升。不过,在国内党代会期间,外部事件的波动对美元兑人民币汇率的影响相对有限,上周汇价略有贬值,主因仍在于月中持续涌出的购汇需求。本周来看,风险事件进展是目前影响外部市场的关键因素。一方面,西班牙政局危机短期内仍将给汇市带来波动。另一方面,周四的欧央行10月议息会议上市场或将从最终缩减力度上揣测欧央行未来政策的鹰鸽倾向。就人民币对美元汇率而言,外部事件进展或将给汇价带来干扰,但在大会护航效应影响下料整体仍以稳为主。

风险:地缘政治事件升温;中美贸易摩擦升级。

 

 


 



来源:中信期货研究资讯


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