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原油期货今日上市,什么是原油期货?首日上市有哪些要点?

海通大理洱河南路营业部 2018-08-23 15:37:26


中国原油期货将于3月26日上午9点正式挂牌上市。作为首个引入境外投资者的国际化品种,中国原油期货备受市场期待。原油期货的市场怎么样?有哪些交易策略?有哪些交易规则?上市首日应当注意哪些要点?应当如何开户参与?海博士整理了市场资料,让你最便捷了解中国原油期货。


1
原油市场概况


原油期货将于2018年3月26日在上海期货交易所子公司——上海国际能源交易中心挂牌交易,这是我国首个国际化期货品种。


1.1
原油概述


  • 原油是指直接从油井中开采出来未加工的石油,一直以来被誉为“大宗商品之王”,是国际能源市场的主要交易品种。其下游产品众多,分为石油燃料、石油溶剂与化工原料、润滑剂、石蜡、沥青等,其中燃料产量最大,接近总产量的90%。除了提供燃料外,原油产品还是合成材料、有机化工原料、农用产品的重要支柱,堪称化工品的定价锚。

  • 原油的分类方法众多,如分别根据API指标(相对水的比重)、含硫量、含氮量、含蜡量和含胶质量分类等,其中API指标和含硫量分类是国际原油市场上最常用的计价标准。通常认为原油产品越轻质、含硫量越低价值相对越高。

  • 全球主要产油地区的原油种类各有不同,北大西洋北海布伦特和尼尼安油田的原油是轻质低硫原油;中东原油大多是中质含硫原油,例如伊拉克的巴士拉轻油、阿联酋的迪拜原油、卡塔尔的卡塔尔海洋油等;我国的大庆原油是轻质低硫原油,胜利原油是中质含硫原油。

1.2
全球原油现货市场情况

  • 从资源分布来看,全球原油资源呈现出储量丰富、分布集中的特点。截至2016年底,全球已探明石油储量约为17067亿桶,产量约为9215万桶/日,储产比约为50.6,即按照当前的产量,目前已探明储量还能开采约50.6年。中东国家已探明石油储量占全球总储量的47.70%。

  • 从供给和需求来看,全球原油总需求和总供给稳步增长。其中发展中国家需求增长迅速,占比不断攀升,而其中以中国的需求增长最为显著;OPEC原油供给约占全球总供给的40%,近年来占比相对稳定。整体来看,全球供给和需求相对平衡,原油价格随着供需平衡差异不断波动。

1.3
全球原油期货市场情况


  • 目前全球有12家交易所推出了原油期货,其中芝加哥商品交易所集团旗下纽约商业交易所(NYMEX)和洲际交易所(ICE)是全球影响力最大的两大原油期货交易中心,其对应的WTI、布伦特两种原油期货也分别扮演着美国和欧洲基准原油合约的角色。另外,迪拜商品交易所(DME)上市的阿曼(Oman)原油期货也是重要的原油期货基准合约。


1.4
中国原油期货市场背景


  • 根据中国石油集团经济技术研究院《2017年国内外油气行业发展报告》,我国目前是世界最大的原油进口国,原油对外依存度高达67.4%,创下历史新高。我国原油进口主要来自中东产油国家,俄罗斯及前苏联地区,以及非洲产油国等国家和地区。根据中国海关总署公布信息,2017年进口原油4.20亿吨,同比增长10.1%。其中中东地区原油进口占总进口量百分比超40%,是我国原油进口的最主要来源,因此上海能源交易中心(能源中心)在原油期货标的物的选取上,也是选择了我国从中东进口量最大的中质含硫原油。

  • 同时,中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相同,目前国际市场还缺乏一个权威的价格基准,我国推出该类原油期货合约可以很好地填补这一空白。

2

标的品种介绍

2.1
合约规则分析


  • 我国原油期货合约与全球主要原油期货合约条款对比如表3所示。

  • 整体来看,区别体现在四点:


  • 交易品种不同。如上文所述,我国原油期货交易品种为中质含硫原油,与其他主要交易所交易品种均存在差异,在定价模式上也不完全相同。相对而言,更接近迪拜商品交易所的阿曼原油期货。

  • 报价单位不同。我国原油期货采用人民币计价,因此受人民币汇率波动影响较大,常用的美元指数-原油期货价格的分析模式需相应进行调整。同时,交易价格为净价,即计价不含关税、增值税,避免税收政策变化对交易价格的影响。

  •   波动限制不同。目前能源中心规定原油期货每日价格波动不得超过上一交易日结算价±4%,海外仅有短暂熔断的波动限制。根据经汇率调整的布伦特原油期货价格测算,2006年1月5日-2018年3月20日,总计有92个交易日涨跌幅超过4%,因此存在内盘触发涨跌幅限制后外盘持续异动的跳空机会。

  •   交易时间不同。目前能源中心尚未公布原油期货夜盘交易时间,从已公布交易时间来看,存在内盘停止交易后持续异动的跳空机会。


2.2
波动性


  • 我们统计了目前国内比较活跃的商品期货的年化波动率,和汇率调整后的阿曼原油期货作对比,如图8所示。原油自2007年6月以来的年化波动率为33.33%,仅次于铁矿石的33.88%;自2016年以来的年化波动率为35.99%,次于铁矿石、焦煤、焦炭位居第四位。由此可见,高波动的原油期货是非常理想的CTA策略投资标的。

  • 下面我们分别以30日、60日、120日、250日为时间窗口滚动计算原油期货的年化波动率,如图9所示。30日、60日、120日、250日年化波动率均值分别为29.3%、29.6%、30.3%和31.3%,当前为24.8%、29.6、20.2%和23.3%,低于历史平均水平。由于波动率具有一定的均值回复特征,未来有望逐步回升。


2.3
期限结构特征


  • 受需求回升、地缘政治风险升级、美联储加息以及中美贸易战等因素影响,原油期货期限结构呈现出远期贴水特征,具有正的展期收益,在展期收益率因子中将作为多头配置。而挂钩原油的ETF也将从贴水结构中获益。而对于炼厂来说,应尽可能持有较少库存,并在期货远月合约当中建立多头头寸,进而将采购成本锁定在较低水平。


2.4
季节性特征


  • 受消费和库存变化影响,原油表现出一定的季节性特征:一般2-4月份走强,4月份平均涨幅为4.65%,胜率高达70%。5-8月高位震荡,9月以后逐渐走弱,其中12月和1月表现较差,平均涨幅分别为-3.37%和-1.49%,胜率分别为36.36%和27.27%。

3
价格影响因素分析


影响原油价格的因素众多,主要包括供给与需求、库存、宏观经济形势、国际政治经济环境、世界主要货币汇率及其他金融因素等。


3.1
供给因素

  • 供给变动直接影响原油期货价格,部分常用数据指标如表4所示。

  • 此外,OPEC还通过OPEC会议决议影响原油价格。OPEC通过召开会议统一原油生产政策,做出增产、减产、维持产量不变或未达成一致意见的决议。通常增产和减产对原油供应直接造成影响,维持产量不变或未达成一致意见,主要通过预期与实际的差异对原油价格产生影响。


  • 2016年OPEC和部分非OPEC国家达成了联合减产协定,2017年1月减产目标即完成90%以上,截至2018年2月,绝大部分国家均超额完成减产目标,如表5所示。伊拉克未达成减产目标,伊朗实际完成增产,且高于原定目标,两国市场份额占比有所上升。

  • 随着减产协定的进行,原油库存持续下降,已接近OPEC原定目标——OECD国家原油库存下降至五年平均库存以下。近期,关于这一目标将被修正的消息传出,OPEC或将减产目标设定为降至七年平均库存以下,若消息属实,则减产协定会继续推行并持续影响原油供给。


3.2
需求因素



  • 需求变动直接影响原油期货价格。最常用的指标包括:IEA(国际能源署)全球及各地区原油需求数据、OPEC(石油输出国组织)全球及各地区原油需求数据以及DOE(美国能源部)本土原油需求和出口隐含需求数据。需求因素通常通过供需平衡关系影响原油长期价格,通过需求超预期或需求修正事件影响原油短期走势。


3.3
库存因素


  • 库存是综合反应供给和需求的指标。原油库存主要分为商业库存和战略库存,商业库存的主要目的是保证在石油需求出现季节性波动的情况下企业能够高效运作,同时防止潜在的石油供给不足,战略储备的主要目的是应付石油危机。通常只关注商业库存变化。


  • 库存因素最常用的指标有两个:API(美国石油协会)公布的原油库存和EIA(美国能源信息署)公布的原油库存,其中EIA公布的库欣原油库存是最受关注的库存指标。整体来看,库存与原油价格呈负相关关系,据统计,EIA原油商业库存与WTI原油期货价格的相关系数为-0.26。


3.4
世界主要货币汇率


  • 由于国际原油期货多以美元计价,根据类汇率理论,美元升值则意味着原油相对贬值。同时,美元升值造成原油实际购买成本增加,导致需求减弱,引导了原油价格下跌。因此,美元汇率整体与原油期货价格呈负相关关系。美元指数与WTI原油相关系数为-0.93,具有非常显著的负相关关系。

  • 因此,影响美元指数的因素,如美联储加息事件、非农数据等会通过汇率传导间接影响原油期货价格。中国原油期货采用人民币计价,在美元汇率波动的基础上,人民币汇率波动也会对原油期货价格产生影响。


原油期货上市首日要点

1原油期货标准合约是如何规定的?


2首批挂牌的合约有哪些


根据交易所安排,首批挂牌的包括SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903、SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、SC2009、SC2012、SC2103共15个合约。


3交易时间如何规定?


原油期货自2018年3月26日起上市交易,当日8:55-9:00集合竞价,9:00开盘。


每周一至周五,9:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00。连续交易时间为每周一至周五21:00-次日2:30。


法定节假日前第一个工作日(不包含周六和周日)的连续交易时间段不进行交易。值得注意的是,明日为原油期货首个交易日,当晚将启动夜盘连续交易。


4挂牌基准价如何确定?


根据交易所安排,SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶;SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶;SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。


5每手最低交易保证金如何要求?


原油期货上市初期,交易保证金规定为合约价值的7%;涨跌停板幅度为5%。首个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10%。


按照交易规则计算(按最低保证金),交易一手原油SC1809合约需要保证金=416*1000*7%=29120元。不过,期货公司通常会在交易所标准上进行一定比例加收,部分公司提高至12%,这意味着交易每手原油需要近5万元。


6交易手续费如何规定?


根据交易所规定,原油期货交易手续费为人民币20元/手,平今仓交易免收交易手续费。按照目前合约价值计算,手续费率在万分之4.8,与现有费率基本一致。


9境内客户如何开户?


1、携带所需资料,亲临开户网点

2、接受投资者教育及适当性评估(三有一无原则)

3、 签署经纪合同、适当性相关表单及相关文件

4、采集影像资料

5、领取交易密码、资金密码及期货市场监控中心密码(入金前必须修改初始密码)

6、办理银期转账

风险提示:市场系统性风险、汇率波动风险、海外与国内市场结构差异风险。

来源:e海通财编辑部整理自微信公众号海通量化团队和券商中国


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