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最“励志”的交易故事——他让华尔街五分钟内蒸发1万亿美元市值

华尔街见闻 2018-11-03 12:41:37


本文作者为华尔街见闻专栏作者范庭乔,文章首发于微信公众号“伦敦交易员”(ID:LondonFinancice)


居住在伦敦贫民窟的期货交易员萨劳(Sarao)被控在家操盘的时候引发了美国股市在2010年发生的闪电崩盘事件。在此,伦敦交易员不打算给萨劳洗地,萨劳固然就不是个好小子,但做交易的又有谁敢打包票的说自己不是个坏小子呢?(没有点炮的意思,各位交易员离开了市场都还是好人的)不过就此次事件来说,我个人认为萨劳替人背黑锅了。申明:全文大多由伦敦交易员(ID:LondonFinance)个人撰写或翻译,后半部分摘选了FT中文网在前日刊登的《美国金融监管失灵了?》的部分内容(已在原文当中标注),因时间仓促(实际上就是懒癌犯了),本文只写了不到两小时,伦敦交易员本人不对准确性负责。


被控让华尔街在五分钟之内瞬间蒸发1万亿美元市值的英国人萨劳(Sarao),只用一款普通软件,在伦敦郊区(伦敦交易员觉得他家其实就是贫民窟)的家里就完成了操盘。如今,他被起诉引发整个行业愕然。一些批评者认为,仅凭一个交易员就造成如此巨大混乱,表明美国金融监管制度在互联网时代也许早已失灵。此次问题之前已经发生过多次,其实各大自营交易公司基本上都犯过这类事(当然大多都是小问题),这个给黑帮论资排辈一样,一个大牛公司不被监管约谈几次好像连交易员都没面子。但是,由于互联网时代的‘交易员外包’化,使得监管权限变得异常模糊,处罚的界定也变得异常艰难。


伦敦交易员在这就不提大名鼎鼎的Swift Trade(现已改名DTTW)前几年在LSE(伦敦证交所)犯下的事了,感兴趣的朋友请直接谷歌:’Swift Trade FCA LSE‘ 四个关键字即可。我个人感觉,日内交易的本质上就是人与人之间的博弈,伦敦这边的交易员很多都是一边看盘一边打牌,Spoof诈唬其实是比较常见的行业行为,也是深深地烙印在行业基因里的。但在相近的时间段内,此次Sarao和Swift Trade的处罚等级截然不同,我只能说萨劳(Sarao)不小心捅了一个篓子运气不太好,而且也许他成为了某自动高频交易公司的替罪羊。当然其中也有他做的太过火的原因,毕竟‘不作就不会死’。


本月在英国伦敦的美指期货交易员Navinder Singh Sarao被警方逮捕,罪名是诈唬(spoof),关于Spoof的翻译,国内部分网站将其翻译成欺诈,我个人认为这样不太能准确形容其在金融交易里的性质,选用扑克用语里的’诈唬’也许更为贴切。萨劳最主要的犯罪证据是他被认为是导致2010年5月6日让美国股市在五分钟之内神秘暴跌9%,道指在几分钟内大跌近1000点的主要嫌疑人。当时所有人都搞不清楚到底股市发生了什么事情,媒体当时主要还是认为可能又是哪个喝醉了的交易员不小心打错了交易指令所造成的(诸位还记得伦敦交易员在上上周给大家提到的:‘因某操作员打翻了一瓶可乐而导致彭博终端系统崩溃’的那个梗么。。。),经过了多年的调查之后,主管机关终于慢慢了解到,有一群人默默的运用一些手法在金融市场中获取高额不正当的利润。


这简直就是在逗逼了,还经过‘多年的调查’,要么就是在找托词,要么就是不尽职,很多做过专业日内交易员的朋友都有过Spoof的操作经历的,伦敦交易员在去年就推送过一篇文章关于如何识别‘假’的交易订单,重复一下:Spoof诈唬其实是比较常见的行业行为,它是深深地烙印在行业基因里的, 其实由于Spoof主要影响的是市场深度的流动性数据,这个在英美金融市场通常是需要付费才能获得的,也就是说小白散户们通常是看不到此类市场深度信息的,这个游戏本质上都是专业交易员之间的博弈。市场上有很多交易员都玩Spoof,萨劳能成功诈唬Spoof我认为很大程度上还是因为其出色的个人能力,也就是时机(timing)掌握的好。


华尔街日报用图示告诉大家Navinder Singh Sarao的诈骗手法是如何运作的(上图为华尔街日报的英文原图,下图为华尔街见闻翻译的中文图):


(中文图由华尔街见闻翻译)

英国期货交易员纳温德·辛格·萨劳因被控涉嫌操纵市场、导致美国股市“闪电崩盘”而引起热议,萨劳已与4月21日因被美国司法部指控涉嫌操纵市场而被英国警方逮捕,面临引渡。一桩2010年美国股市“闪电崩盘”的陈年旧案由此再次被媒体翻开,而这名交易员则成为争议焦点。是谁,那一天让纽约股市道琼斯指数在5分钟内暴跌600点,总市值蒸发近1万亿美元,而自己牟利近百万美元?英国媒体23日刊登萨劳的照片,让外界首次一睹这名“华尔街之狼”的真容。不少人眼中,日进斗金的他居然在与父母共处的普通廉价公寓内制造美国股灾令人不可思议。不过,一些熟悉萨劳的前同事透露,这间陋室藏着萨劳击败其他顶尖金融机构的“制胜法宝”。

创纪录“崩盘”牟利近百万


2010年5月6日,道琼斯指数在20多分钟内暴跌约1000点,其中最剧烈的600点下跌发生在5分钟内,之后指数又大幅回升。这一交易日也创下美国股市有史以来最大单日盘中跌幅,堪称华尔街历史上波动最为剧烈的20分钟。


美国执法部门调查发现,事件的罪魁祸首是来自英国的萨劳。他当时在位于伦敦郊区的普通住宅内,利用家用电脑对美国股市的期货交易系统下虚假合约单,制造恐慌并引发股市动荡。


按照美方指控,萨劳利用一个计算机交易程序对美股股指期货下巨额卖单,但能瞬间实现撤单,以保证这些卖单不会成交,却能对交易价格构成实时抛压。这一做法的目的并非完成交易,而是影响价格和达到操纵市场的目的,因而构成欺诈。(伦敦交易员补一句,此类行为虽然也许违规,但大家其实或多或少都有操作.......说了很多次,日内交易的本质就是人与人之间的博弈嘛,为什么很多交易员都这么干,但只有萨劳才赚大钱了?除了萨劳操作地比较过火以外,其中实力的差距必定是有的,时机timing把握很关键)


5月6日那一天,萨劳自上午开始就对交易系统下虚假卖单,市场出现下跌趋势后,他继续加大“抛售”力度,在中午12时33分左右达到最疯狂阶段,致使美股指数暴跌。萨劳随后在暴跌的地点购进数只“便宜”期货合约,待股指回升后抛售,当天盈利近90万美元。


美国司法部估计,在2010年至2014年期间,萨劳通过交易美股标普500指数期货合约总共盈利4000万美元。


萨劳如今面临美方司法部门提起的一项电信欺诈、10项大宗商品欺诈、10项大宗商品市场操纵行为以及一项欺骗行为指控。如果被裁定成立,这些指控合计将为萨劳带来最高380年监禁。


英国《每日邮报》24日报道,萨劳与父母一起居住的公寓位于伦敦西郊的普通社区豪恩斯洛。相比金融机构扎堆的伦敦市中心,豪恩斯洛更靠近主要金融交易所所使用的一个互联网服务器所在地。这一空间上的距离虽然只意味着交易时段极其微小的时间差,但足以让擅长交易的萨劳抓住先机。


金融机构“福特科斯”交易员尼尔·克拉蒙德2002年曾为刚刚入职的萨劳培训交易技巧,可以说是他的导师。他说,萨劳入职后就成为了公司最成功的交易员之一,而他在豪恩斯洛的公寓为他提供了完美的交易地点。


“其中一个交易服务器位于斯劳,你离那里越近,你就能越快下达交易指令,”克拉蒙德说,“你可以超越(伦敦)金融街所下的单,意味着他(萨劳)在捕捉市场微妙波动过程中处于更有利位置。或许只有十亿分之一秒差别,但这对交易员来说已经意味着财富。”


“励志传奇”


根据美国司法部估计,在2010年至2014年期间,萨劳通过交易美股标普500指数期货合约总共盈利4000万美元。


英国《泰晤士报》获得的一份公司账目显示,萨劳向一个员工信托基金支付了2300万英镑(约合3450万美元),并支付过1500万英镑(2250万美元)“担保金”,意味着他的财富超过5000万美元。


不过,他的这些财富藏在何处仍不为外界所知。


一名前同事告诉《每日邮报》记者:“他(萨劳)是个超人交易员,赚钱能力让我们震惊。他(2008年)离职的时候带走了250万英镑(375万美元),我们从未听说过的数字……我们后来都受到激励,开设离岸交易账户。”


《每日邮报》报道,萨劳一次接受交易杂志采访时说,他每天通过交易能获利3万至8.8万英镑,行情好的时候一天能赚25万英镑。

2010年5月6日,美国股市突然暴跌600点,然后在一片恐慌的大约20分钟后反弹——这件事后来被称为“闪电崩盘”(flash crash),当时伦敦西区的一名独立交易员因其交易行为,受到了美国最大期货交易所的警告。


这已是芝加哥商品交易所(CME)第三次警告英国出生的36岁交易员纳温德•辛格•萨劳(Navinder Singh Sarao)及其经纪商了,起因是下单并迅速撤销订单的行为——这种操作被称为“诱骗”(spoofing)。“市场预期,交易指令是为了执行真实的交易而在诚信基础上发出的,”芝加哥商品交易所告诉他。


然而,如果说这让萨劳感到担心的话,那么他至少可以感到安慰的是,当日市场收盘时,他斩获了87.9018万美元。两周后,他向自己的经纪商夸口称,他已告诉芝加哥商品交易所“亲我屁股”。


上周,萨劳出现在伦敦一家法庭上,面对美国司法部(DoJ)和美国商品期货交易委员会(CFTC)提出的刑事与民事指控,罪名是他涉嫌在那天加剧了恐慌,并持续投入一种行为模式——据称该模式让他在4年里赚到了近4000万美元。


上周三,身着运动裤和淡黄运动衫的萨劳以505万英镑获得有条件保释。他准备反对美国当局引渡他到伊利诺伊州受审的努力;他在美国面对的指控包括电信欺诈、大宗商品欺诈、商品市场操纵以及诱骗操作。如果被判有罪,他面临长达25年的刑期。


(以下大部分内容选自FT中文网的专题文章《美国金融监管失灵了?》)


萨劳很难说得上是那种宇宙主宰型人物,也不符合“闪电”交易员的特征——那些人以超高速互联网连接和先进软件获得一毫秒的优势。相反,他用一款现成软件程序的定制版进行操盘,地点就在死气沉沉的伦敦豪恩斯洛区(Hounslow)不起眼的家里(见上图,其实就是贫民窟)。到目前为止,他是因闪电崩盘而面对刑事指控的唯一人士。


萨劳被逮捕已使芝加哥商品交易所和其他监管机构的市场监管再度受到批评,并促使一些人质疑,在大型操盘手的作用未受惩罚之际,萨劳是不是被当做了替罪羊?此外,据一名举报者的律师透露,尽管美国监管机构花了大量时间调查市场历史上最神秘的事件之一,但当局只是在他的当事人提供了对相关交易的数百小时分析之后,才向法庭提起此案。


在批评者看来,一个单干的交易员就可能造成如此大的混乱,这表明美国各自为政的监管制度不适合被电脑化交易紧密连接的金融市场。


“用了5年才抓住(逮捕)这个家伙,这个事实表明执法系统已失灵了,”乔治敦大学(Georgetown University)教授詹姆斯•安吉尔(James Angel)说。


萨劳磨练操盘技能的时候,正赶上市场转向电子交易。随着芝加哥商品交易所在1997年推出“e-mini S&P”——一款基于标普500(S&P 500)股指的小型期货合约,投资者有了押注股市走向的顺畅途径。他们也可以使用这一合约使自己的投资组合免于亏损。


这吸引了萨劳,他的家就在伦敦希思罗机场标准进场航路的下方。2003年,他参加英国一家小型经纪商的培训生课程,由此踏入交易这一行,并很快脱颖而出。“(其实伦敦自营对冲基金的大多数新手交易员在前几个月都是无薪且自费的)他是个多少有点怪的人,但他是一块天生的料子,一个天才,”曾经旁观他交易的一名人士表示,“他可以像你我阅读报纸一样阅读屏幕。”萨劳始终保持着冷静,戴着重型耳机,屏蔽掉交易室的噪音。“他那时还不修边幅,他根本不在乎这方面,”上述人士表示。


两名熟悉他仓位的两位人士透露,他建立了进行大笔交易的名声。“有一天,他一边跟我聊天,一边交易了5000手”其中一人表示(懂行的朋友请自己算算5000手的名义价值有多大。。。)。


到2008年,萨劳已成立了自己的公司,并在芝加哥商品交易所买下一个席位,由此得以押注芝加哥市场的走势。芝加哥商品交易所几乎立即注意到了他的行为;次年3月,该交易所联系了他的经纪商MF Global,提醒他们注意萨劳。该公司把交易所的邮件转发给萨劳,并告诉他:他可能在违反规则。


问题在于,萨劳向e-mini市场发出大量交易指令,然后迅速撤销。芝加哥商品交易所追踪了他在2008年9月至2009年10月之间的交易后指出,这种手法“似乎对市场的指示性开盘价产生了重大影响”。


“当这种行为导致价格下跌时,据称萨劳卖出期货合约,然后在更低价格把它们买回来,”美国司法部表示,“相反,当这一市场行为停止、市场反弹时,据称萨劳买入合约,然后在更高价格将其卖出。”


监管机构声称,萨劳在2010年5月6日快速下单并撤销指令。在不到2小时内,他发出6个e-mini交易指令,在对其进行了1.9万次替换或修改后将其取消,而没有完成任何一笔交易。监管机构称,其间他的操作介于CME全部E-mini卖方订单的20%至29%之间。


萨劳也会执行实际交易,以提高回报。法院文件显示,到2009年,萨劳据称开始向海外转移现金,以此避免为他的交易利润交税。2010年,他创办了一家名为Nav Sarao Milking Markets的公司,注册地为加勒比海小岛尼维斯。


2011年,他创办了一家名为International Guarantee Corp (IGC)的公司,总部位于安圭拉,该公司有一个瑞士的银行账户。他利用IGC向自己的交易公司发放贷款,并投资于其他公司。法院文件显示,一年后他授权进行了一笔转账,把资金从另一个瑞士的银行账户转移至迪拜的联合阿拉伯银行(United Arab Bank)。伦敦交易员补充一下:这家伙还真是资本运作的高手啊,每一招都走的非常巧妙各有深意,懂行的人应该都知道,迪拜地区(或大部分中东地区)的伊斯兰背景的银行是可以选择不对欧盟及美国当局公开其客户金融信息的,其保密性和安全性绝不比瑞士银行差(尤其是经历最近的瑞士银行业改革后)。另外,由于阿联酋毕竟是一个不差钱的主权国家,其发展国际离岸金融中心的目的主要还是为了推动其国内金融服务业的现代化,它的离岸中心的稳定性远远高于某些以离岸牌照费为财政主要收入的大洋岛国。再加上,阿联酋的迪拜国际金融中心是‘实质上’完全免税的,而且开设在该国际金融中心的银行账户在进行跨国支付的时候,其受到的审查力度也远低于那些开设在岛国离岸中心的银行账户。


但是,萨劳据称的操纵交易行为仍然继续,而美国监管机构至少到了2013年底才开启调查。


当局揪出萨劳的举动引发交易员乃至整个行业愕然。观察人士称,从本质上讲,市场反映的是许多人的选择和动作,对于市场的大幅波动,不应该追究任何个别交易或行动的责任。


“(萨劳的交易)可能是导致当天市场波动的众多因素之一,”Rosenblatt Securities的董事总经理贾斯汀•沙克(Justin Schack)称,“令人难以置信的是,这个人就是闪电崩盘的弗朗茨•斐迪南(Franz Ferdinand,奥匈帝国王储,他的遇刺成为一战爆发的导火线)。”


上周,CME重申了自己的立场,该交易所自己的调查以及监管机构的调查均认为,期货市场没有过错。监管机构称,萨劳被捕并不意味着他们的报告是错误的、或者其他操盘手(比如大型资产管理机构)没有起到作用


针对闪电崩盘的官方报告在2010年9月公布,报告强调了一家名Waddell & Reed的机构投资者所做操作的影响。该机构从美东时间下午2:32开始快速卖出41亿美元的股期指货。这种规模的交易远远超出萨劳可能企及的程度。根据诉状,萨劳于当日下午2:40关闭了其“分层”(layering)程序,2分钟后标普500真正开始暴跌。他在暴跌期间继续交易,之后也交易了好几年。


麻省理工大学斯隆商学院(MIT Sloan School of Management)教授、闪电崩盘报告的联合作者安德烈•基里连科(Andrei Kirilenko)称,很难看出萨劳定制程序的算法与随后发生的情况之间的联系。“诉状称,这种算法在闪电崩盘发生前后出现了数次,但实际上在闪电崩盘波动最剧烈的时刻并未出现。”


在监管机构辩论市场架构之际,检方似乎展现了新的活力。“鉴于这一转折,我们要承认,如今是FBI和美国司法部来掌管市场该如何运行了,”基里连科教授称,“这会改变一些事。”


萨劳 1995 年中学合影,红圈所示者为萨劳。


“就爱赚钱不爱花钱”


因酿成美国股市如此规模“惨案”,一些人将肇事者称为现实版的“华尔街之狼”。然而,英国媒体刨根问底后发现,现实生活中的萨劳和这个称谓格格不入。


萨劳现年36岁,毕业于布鲁内尔大学,生活在伦敦西郊的普通社区豪恩斯洛,与父母住在一起,所住公寓正是他涉嫌制造美国股灾的作案地。


一些前同事回忆,萨劳生活节俭。比如,他经常在上午10点以后才抵达工作地点,目的就是为了少交拥堵费;他经常穿运动装上班,还会在午餐时间过去很久以后才去买饭,为的是买到打折午餐。


“他每天都穿运动服,即使已经是一名百万富翁。”和萨劳共事8个月的交易员亚当· 怀廷说:“每个人都在说他那个不堪的房子,我的记忆中,他只爱赚钱,不爱花钱。”


“猎犬”还是“替罪羊”?


萨劳遭警方逮捕后,一些邻居才得知他的事迹,惊讶于他的低调和所积累的财富,因其彪悍的交易风格而将他称作“豪恩斯洛猎犬”。


不过,部分业内人士对美方有关萨劳制造“闪电崩盘”的指控持怀疑态度,认为他可能是美国当局找到的“替罪羊”。


堪称英国违规交易员“鼻祖”的前交易员尼克·利森认为,他不太相信美方的说法,更倾向于认为,萨劳的一些做法加速了美股下跌趋势,成为暴跌的一个导火索。


“我们正在谈论的是一个年轻交易员,在他爸妈的房子里交易,就造成了全球最大股市波动,打败了现有的那几家最大投资银行?”利森说,这听上去就不太真实。




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