西安金融分析网络社区

天风期货2018年商品价值投资报告会简报

天风期货 2020-01-12 13:07:29


适逢年终岁尾,正是总结过去一年的得失,谋划新一年投资布局,分析年度行业供需矛盾、交流业界观点的良好时机。天风期货股份有限公司秉承开放、共享、协作的理念,组织了以能化产业为主的商品价值投资报告会。会议在杭州雷迪森大酒店天晶厅举办,来自三十余家实体企业客户参加。会场座无虚席,气氛热烈,与会嘉宾全程参加会议,中场休息和会后交流火热。



这次会议是天风期货坚持服务实体产业,服务实体客户的具体体现,也是天风期货商品研究团队首次集体亮相。各位演讲嘉宾的主题发言观点视角独特,富有创新性,体现了研究员对行业问题与数据的深度思考。各位老师的发言得到了与会嘉宾的充分肯定,也为此后的进一步交流奠定了基础,实现了本次会议“”开放、共享、协作”的会议主旨。


本次会议上来自天风期货、天风天成资产管理公司的研究员就能源化工、钢铁产业和价值投资做了主题发言。发言要点如下:



胡士嘉《甲醇市场供需情况回顾与展望》核心观点:

一、目前最大的问题是短期甲醇的极度紧张,国内外限产+需求高峰。这个问题可能在1月前都会有不小的影响,但是也正由于这样代理的整个产业链的利润分布的极度扭曲一定会使得后期的甲醇产量给出一个较快的回升。目前至少可以看到焦炉气的复产。


二、需求方面,MTO的利润大幅度压缩带来的狼来的故事似乎已经让市场麻木,但是狼终究还是会来的,目前没有一家下游愿意承认自己减产的事实,似乎正在复制钢厂14年的困境。但有所不同的是MTO的产能更加集中,只要有一家企业出现减产这个效应可能是更加强烈的。


三、进口目前是多头最大的信心所在,就在22号沙特的装置出现了更加严重的问题,可能继续推迟开车,而这也是整体外盘装置的缩影,不过短期来说,矛盾更加在于需求的减弱和国内产量增幅的情况,如果维持目前的MTO开工,削弱外盘的进口,短期供需可能还是一个缓解的情况。


四、5月的大贴水其实并没有扭转后端过剩的情况,因为2800以上甲醇依旧利润处于产业链的超高水平,加上气源的恢复无法给出更加低的产量,这里也没有计算超产只是按照计划的检修复产都已经给出了惊人的产量,再看需求,1-4月的非烯烃需求的弹性偏弱,对价格并不敏感。那么深贴水也无法给出给多的需求增速,环比定是下滑,就算MTO给出高负荷依旧是累积库存的情况。所以眼下深度贴水并不是5月的强支撑,相反做空5月是当下最佳的策略。



周岩明《PTA市场回顾与展望》核心观点:

一、2017年PTA市场整体呈现V字行情,并呈现3个主要特点:

1、下游聚酯消费旺盛;

2、PTA库存显著下降;

3、PTA有效开工率接近饱和。


二、产能周期方面,提出PTA产能是利润的滞后指标的观点。综合PTA投产建设周期以及历史利润与产量的分析,得出PTA投产量与Y-3年利润呈现正相关性,PTA下一轮投产周期可能在2021年以后。


三、利润周期方面,提出投产错配决定产业链利润分配的观点。有5大原因促使PTA利润恢复:

1、产业链利润总额有望持续回升;

2、PTA将在产业链利润分配中占更多份额;

3、PTA夺回利润相关性主导权且将延续;

4、龙头上市企业存在融资需求;

5、产业供应结构出现寡头垄断特征。


四、策略方面:

1、如2018年上半年不出现累库,建议逢低单边做多TA1809合约;

2、如2018年上半年出现累库,建议入场TA1809-TA1805 反套;

3、套保:锁定加工费区间应适当提高,锁定比例建议逐步提升;

4、套利:更多关注加工费低点,逢低做加工费扩大。

 

戚明之(弘则研究化工组组长)也就PTA供需情况进行了即兴发言,主要观点如下:

一、成本端:

原油:一季度阶段性累库存,震荡偏强判断

PX:库存较高,明年上半年PX去库存状态,利润扩张

PTA:桐昆、华彬装置开启,5月交割前积累库存60-70万吨左右。如产业链看好未来PTA价格,这些累库存压力不大。


二、需求端:整体判断2018年聚酯需求增速在7-8%左右

利好因素:

1、下游织造扩产较快,淘汰设备转移且增产。

2、下游瓶片需求增长,瓶片出口持续。

3、服装电商销量增长在25%-30%左右。

4、废料进口限制导致需求替代。

5、库存:成品库存同比偏高,但是原料库存偏低,投机性库存偏低。


三、利空因素:

房地产下滑导致家纺需求下降。


四、策略方面:

1、买PTA空原油,产业链利润在600左右时进入。

2、5-9反套后再进入正套,先交易05库存积累,再交易原油贴水结构对现货的成本支……



李文涛《钢铁产业的三个问题及2018年展望》核心观点:

一、去产能:四个目标:去1亿到1.5亿吨产能,已经完成1.15亿吨进入目标区间;产能利用率80%的目标,2017年是76.8%,接近目标;资产负债率目标是60%,当前资产负债率65%,还需3年完成;前十钢企市占率60%,当前36%还需要非常长时间完成。


二、供应缺口:关于2017年几次炒作的供应缺口问题,当粗钢日均产量240万吨时,能满足供应缺口,即今年7月至10月。当日均粗钢220万吨时,不能满足缺口。所以供应缺口已经补上,但是主要看环保限产。


三,冬储问题,以阴历研究冬储季节性更明显,北方7市要早于和大强于全国平均水平,近五年平均水平看,春节前8周开始累库存,春节后3.6周去库存,北方7市早于全国2周。最后李文涛展望2018年,螺纹钢是供需双弱,板材供需双强,钢厂持续有和润,行业话语权继续增强。



来自天风天成资产管理公司的朱昊冉做了主题为《价值投资:做时间的朋友》的主题发言,详细介绍了价值投资“神奇公式”的国内外对比,A股市场调整以及基于价值投资的相应投资策略体系。并用实际产品收益和规避风险案例印证了神奇公式在中国的应用有效性。价值投资投资就是以经营企业的视角看待投资,该理念获得了来自实业界嘉宾的认同。


Copyright © 西安金融分析网络社区@2017