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【原创】海外实战投资笔记----外汇期货战

百万零钱 2020-01-13 12:32:44

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理解汇率的走势的核心,我认为最主要的是利率平价公式。即期汇率是确定的,而你之所以愿意去赌某个汇率的走势,肯定是因为你预期的未来汇率水平要大幅偏离当前的即期汇率,这里面关键的关键就是当前两个经济体的利率水平,以及这两个利率的预期变动趋势,而利率的变化趋势又是植根于整体经济运行趋势之中的。


拿最近的人民币汇率走势来看,理解起来比较容易。随着经济活动水平持续性的下降,各类投资活动放缓,对于资金的需求也会系统性降低,在资金供给水平恒定假设下,这就必然带来整体经济的利率水平的下降(任何中央银行的行为也都是植根于经济运行趋势之中,不可能出现突兀的政策决定,不过万一出现突兀的政策决定,类似于1992的英国中央银行在经济疲弱背景下为了维持盯住马克而提高利率,带来了系统崩溃的巨幅获利机会)。


中国当前的情况其实是十分清楚的。之前的经济模式玩不下去了,之前的经济运行正向循环开始走向完全相反的一面,这一点会体现在经济系统的所有层面:投资水平,企业盈利能力,贸易盈余,外汇储备,人民币汇率走势,工资水平,资金价格等等。我们看到债券市场上的利率水平系统下降,企业盈利能力系统性下降。


回过头来说汇率。我们持有任何一种货币,要么是其支付的利率较高,要么是以这种货币计价的资产具备吸引力(资产吸引力本质上也是植根于经济运行趋势的),所以去年下半年到今年以来,俄罗斯必须通过提高卢布的利率水平来维持卢布的吸引力,一度高达16%,尽管如此,其表现依然十分弱势。现在来看,人民币上的利率水平呈现系统性降低(中国十年期国债收益率越来越接近美国的十年期国债水平),而国内资产吸引力也是在系统性降低,所以我们看到了资产荒和债券牛市。


从全球角度来看,中国是新兴市场的最主要代表。市面上的所有的玩家会盯住中国的资产价格表现,中国的经济数据等来观察中国,可以以国内的上证50和中证500,香港的恒生指数和国企指数,再加上USD/CNH汇价走势来反映市场的看法。


外汇市场上的货币基本可以分为以下几类:一是发达国家货币,美元,日元,欧元,瑞士法朗等,二是商品货币,如澳元,纽币,新加坡币,墨西哥币,南非兰特等。基本上当投资者对新兴市场需求持乐观态度时,商品价格在目前会反弹,金属及原油都会上涨,商品货币表现会比较出色,而同时美元兑日元,美元兑欧元都会上涨,因为良好的需求预期带来的风险偏好上升会使得人们愿意杠杆借入类似日元欧元这种融资货币来投资其他较高利息货币。而当对新兴市场需求呈现悲观预期时,货币表现就会反过来,同时,股票指数,无论是发达国家股指还是新兴市场股指都会下行,因为投资者的风险偏好下行。


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