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【银河晨会】电子:贸易战停火将使市场风险偏好提升 电子行业投资价值凸显

银河证券湛江海滨大道南营业部 2019-06-17 12:11:08


今日视点

电子:贸易战停火将使市场风险偏好提升,当前电子板块估值较低,行业投资价值凸显,建议加大行业配置力度,当前看好边际改善的消费电子产业链并持续坚定看好半导体产业链。标的上看好立讯精密、蓝思科技、合力泰、长电科技、中环股份等公司的投资机会。

 

煤炭:我们认为,短期煤价将在政府的强力打压下进行回调,但看好6到7月份的夏季旺季的煤价,煤炭行业基本面依然比较稳定,供给端仍有支撑,需求端平稳,我们仍看好板块的波段性的投资机会。建议关注低估值的动力煤龙头:陕西煤业、兖州煤业、中国神华;焦煤方面建议关注潞安环能、阳泉煤业。


一、市场简评

周四,A股市场继续下挫,主要指数悉数下跌,其中,上证综指跌幅0.45%,深证成指跌幅0.63%,创业板跌幅0.41%。盘面上,仅商贸、医药、餐饮旅游、煤炭和交运行业上涨,其他24个行业悉数下跌。主题方面,海南省国资、打板、海南旅游岛领涨,Micro LED、工业互联网、鸡领跌。两市成交金额为3822.25亿元,较上日(4607.58亿元)缩量仅2成。

 

A股市场行情走势原因分析:

 

中东地缘政局不稳,特金会存在不确定性。中美贸易战止战。伴随A股纳入MSCI指数近在咫尺,叠加中国经济基本面向好,我们认为后期仍以结构性行情为主,对中长期行情保持乐观。近期走势应继续关注政策面变化、市场情绪变化以及股市方面的动态。

 

关注5月组合。5月的月度组合包括:长江电力(600900)、陕西煤业(601225)、贵州茅台(600519)、水井坊(600779)、上汽集团(600104)、九州通(600998)、长电科技(600584)、保利地产(600048)、北新建材(000786)、四维图新(002405)。

 

中期组合包括:贵州茅台(600519)、水井坊(600779)、健友股份(603707)、海通证券(600837)、保利地产(600048)、杰赛科技(002544)、北新建材(000786)、苏州科达(603660)、华策影视(300133)、合力泰(002217)。

 

长期组合包括:正业科技(300410)、长春高新(000661)、北新建材(000786)、四维图新(002405)、贵州茅台(600159)、水井坊(600779)、海通证券(600837)、航天电器(002025)、杰瑞股份(002353)、保利地产(600048)。(分析师:洪亮)


二、报告精选

电子:贸易战停火将使市场风险偏好提升,电子行业投资价值凸显

 

1、中美贸易战停火,市场风向偏好有望提升。中美两国19日在华盛顿就双边经贸问题进行了建设性磋商,习近平主席特使、国务院副总理刘鹤接受媒体采访时表示这是一次积极、务实、富有建设性和成果的访问,双方就发展积极健康的中美经贸关系达成许多共识:中美不打贸易战,将在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域加强贸易合作。同时,双方还将继续加强相互投资和深化知识产权保护领域的合作。我们判断,两国的贸易摩擦有望告一段落,市场的风向偏好有望提升。电子行业在前期贸易摩擦中受到的情绪影响较大,我们此前也就各种情景做过分析,贸易摩擦对我国电子制造业的直接影响不大,但也暴露出我国电子信息产业发展中的一些问题,暨严重依赖国际供给,且在产业链分工中处于附加值较低的部分。我们需要注重行业中核心、基础领域的发展,这样才有可能在突发事件中减轻受到的影响。此外,中兴被制裁事件也有望取得进展。从市场情绪方面,贸易争端和中兴事件的缓解有望一定程度缓解市场较为悲观的情绪。

 

2、二季度消费电子产业链将边际转好,值得布局。苹果对第二季度的展望好于市场一致预期,公司预计2018Q2总营收在 515亿-535 亿美金,同比增长13%-18%,对应手机销量在在 4200-4500 万部,略高于去年同期 4100万部。安卓阵营方面,随着华为等厂商有亮点的新机推出,未来的出货量也有望得到改善。总体来讲,消费电子产业链未来预计将边际改善,前期消费电子板块调整充分,幅度较大,二季度将迎来较好的配置机会。消费电子板块未来有望边际改善,将带来较好的配置机会,看好立讯精密、蓝思科技、合力泰等公司的投资机会。

 

3、我国半导体产业当自强方能不受国外制约,继续坚定看好我国半导体产业的投资机会。中美贸易摩擦短期有望减轻,但是这次的事件值得我们反思。在目前全球的电子产业分工中,我国处在产业链的中后段,整体的附加值较低,也更容易受到上游的波动及影响。如果产业链供给不发生问题,那么现行的产业分工运转不会产生问题;但是一段未来再次发生类似中兴被制裁的事件时,拥有产业链的中上游将大大降低我们受到的影响。我国的集成电路产业的发展尽取得了一定进展,但仍存在一些结构性问题:我国的半导体核心产业链中,封测环节占比较大,显著高于半导体业较发达的美国和中国台湾地区;设计和代工整体仍然较弱,但发展空间较大。核心原材料和设备仍依赖于国外进口等。中国芯的发展将是一个长期持续的任务。

 

大基金二期呼之欲出,产业政策持续出台,国家正在全方位立体式加码支持我国半导体产业的发展,未来我国半导体的产业结构有望继续得到优化,增长将更为健康快速。行业景气持续回升,考虑到我国半导体的产业结构,我们预计我国集成电路产业未来两年复合增速有望达到30%左右。

 

从产业链传导的角度看,我们2018年看好硅片、晶元代工、封测环节的上市公司及半导体设备和存储器和新兴领域的设计公司,在当前时点结合产业传导、行业营收及估值情况,我们建议重点关注封测领域的投资机会,包括长电科技、华天科技、通富微电等,此外我们也看好中环股份、晶盛科技、北方华创、兆易创新等公司的投资机会。

 

4、目前电子行业整体估值较低,市场风险偏好提升使得行业投资价值凸显,建议加大电子行业的配置。(分析师:傅楚雄)

 

煤炭:短期煤价或回归合理区间,但依旧看好旺季动力煤价

 

1.事件

近期,国家发改委经济运行调节局负责人回应近期煤价上涨过快问题时表示,近期将采取增产量、增产能、增运力、增长协、增清洁能源、调库存、减耗煤、强监管、推联营九项举措,进一步稳定煤炭市场、促进市场煤价回归合理区间,并表示当下的煤炭价格大幅上涨没有市场基础。为了落实这九项政策,政府相关管理部门21号下午召开煤电工作会议,讨论控制电煤价格,要求各方执行相关措施,力争在6月10号前将5500大卡北方港平仓价引导到570元/吨以内。基于国家的强力的对煤价进行调控的原因,煤炭指数5月22、23日两天连续出现大幅下挫,5月23日单日跌幅高达4.49%。

 

2.我们的分析与判断

 

一)煤炭价格淡季上涨是引发此轮调控的主因

当前正处于传统煤炭需求的淡季,煤炭价格却迎来上涨。2017年下半年以来,煤炭现货价格经历了持续走高又明显回落的过程,煤价一度回归到发改委规定的合理区间。但是4月份以来,在电煤需求增加、动力煤期货上涨以及某些中间环节炒作等因素的共同作用下,煤价有所反弹。以秦皇岛5500大卡动力末煤的价格为例,已经从4月16日的阶段低点564元/吨上涨到了5月22日的652元/吨。

 

2017年1月11日晚间发改委等四部门联合签署了名为《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》,其中提到要建立价格异常波动预警机制,将动力煤具体划分为三种情况:

 

1、绿色区域(价格正常),是指价格上下波动幅度在6%以内(以2017年为例,重点煤电企业动力煤中长期基础合同价为535元/吨,绿色区域为500~570元/吨)。

 

2、蓝色区域(价格轻度上涨或下跌),是指价格上下波动幅度在6%~12%之间(以2017年为例,蓝色区域为570元~600元/吨或470~500元/吨)。

 

3、红色区域(价格异常上涨或下跌),价格上下波动幅度在12%以上(以2017年为例,红色区域为600元/吨以上或470元/吨以下)。

 

当前煤炭价格已经超过了绿色区域,处于“价格异常上涨或下跌”的“红色区域”,故引发了发改委的注意,并出台了相应的措施来调控煤价。

 

二)沿海用煤需求旺盛带动近期煤价上涨

近期煤价上涨的原因是供需结构比较紧张。供应方面,近期国内产量比较平稳,而进口煤受到一定限制。但是需求端超预期,工业向好导致火电发电量增长较快。5月份,受暖气团的影响,我国南方地区气温普遍升高,部分地区最高气温超过35℃,居民用电需求的快速回升带动沿海电厂日耗震荡走高。沿海6大电厂日耗5月均值为67.3吨/天,与去年7月底8月初的水平相当,远高于去年同期和近5年的同期均值,即当前的沿海用煤已经进入了旺季水平。这与今年5月份水电替代效应较弱也有关系,往年5月水电已经明显发力,但目前仍然偏弱。不过,5月下旬梅雨季可能到来,水电的替代性将得到提高,气温的下降也会削弱煤价快速上涨的趋势。

 

三)短期煤价或回归合理区间,但依旧看好旺季动力煤价

5月21日国家发改委发布召开的电煤工作会提出的调控具体措施为:

 

1、在现有电煤长协合同量的基础上,新增2~3 亿吨铁路配置运力的产运需三方长协合同,包括新增合同量和原来没有配置铁路运力的长协合同重新配置铁路运力,要求本周五(25 号)前汇总报到国家发改委运行局;

 

2、要求神华、中煤带头先把5500 大卡的月度长协价格降到绿色区间570 原每吨以内(现价596、同煤630);

 

3、要求各央企、重点省属电厂不要高价抢购电煤,在现有基础上降低5 天左右库存,以稳定煤炭市场平抑煤价,待价格回归合理区间(预计时间2~3 周)后再补充库存,期间如果因为合理下降库存出现供应紧张,发改委协调铁路予以抢运保障;

 

4、进口煤方面在不超去年总量的基础上定向支持发电企业,通关、质检等方面予以便捷。

从政策的具体细则来看,本次调控非常严厉。所以此次调控政策的出台将会对市场情绪形成很大的压力。叠加梅雨季节的到来,水电出力将增加,气温也会下降,这会对动力煤的下游需求造成一定的影响。严厉的调控措施叠加需求端的削弱,短期动力煤价会逐渐回调。

 

发改委提出的9条措施调控煤价,其中有增产、压库存和打击投机行为等,压库存短期或有比较快的效果,但是截止到5月22日六大电厂库存可用天数为16.6天处于近5年来最低水平,当前正值电厂“迎峰度夏”的补库存阶段,如果不补库存反降库存,就会导致旺季的时候电厂库存不足的情况出现。当前煤价居于高位的主因还是产能释放缓慢,供给端存在短缺,并且随着三西地区原煤产量占比提升越来越高,铁路外运压力也在增加并在旺季更加明显。叠加2018年全国还需要继续去产能的因素,煤炭产量会继续受到影响,煤炭供需不平衡的矛盾也会更加突出。从长期来讲,影响煤炭行业供需格局的基本因素依然没有发生变化,供给端仍然偏紧,需求端较为平稳,我们依然看好旺季的动力煤价格,认为旺季煤价将重回上升通道。

 

3.投资建议

我们认为,短期煤价将在政府的强力打压下进行回调,但看好6到7月份的夏季旺季的煤价,煤炭行业基本面依然比较稳定,供给端仍有支撑,需求端平稳,我们仍看好板块的波段性的投资机会。建议关注低估值的动力煤龙头:陕西煤业、兖州煤业、中国神华;焦煤方面建议关注潞安环能、阳泉煤业。

 

4.风险提示

煤价大幅下跌风险;经济增速不及预期的宏观风险;政府调控力度过大风险。(分析师:潘玮)

 

【银河有色金属行业周报】中美贸易停战达共识,有色金属板块有望回暖

 

投资建议:

本周末,中美就双边经贸磋商发表联合声明,双方达成共识,不打贸易战,并停止互相加征关税。此前,由于市场担心中美贸易战将影响全球经济复苏以及国内经济回暖的进程,进而影响有色金属的需求,使有色金属价格与有色金属板块受到压制。而在中美达成不打贸易战的共识后,全球经济增长的不确定性有所消除,市场对有色金属行业的风险偏好进一步提升。而近期国内钢铁、铝等金属的社会库存连续甚至是加速去化,显示出在开工旺季有色金属下游需求正在不断释放。供应方面,国家高层在全国生态环境保护大会上再次强调对环保重视,对环保的从严处理将限制有色金属新增供应。供应与需求的共振将支撑有色金属价格维持在高位。

 

我们认为在不断宏观环境利好下,有色金属板块的有望逐步估值修复,看好铜、锌板块,推荐紫金矿业、江西铜业、驰宏锌锗、西藏珠峰。此外,我们仍旧看好新能源汽车上游资源端钴锂板块,推荐华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业。(分析师:华立)



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