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2018年中国期货市场投资报告——黑色

新纪元期货 2019-06-11 13:23:06

2018年报


经济态势

我们预计2018年中国经济将保持稳中向好的态势。供给侧改革持续推进,落后产能和“僵尸企业”被逐步淘汰和清理,企业盈利持续改善,从而带动制造业投资企稳回升。未来楼市调控政策将进一步收紧,预计2018年房地产投资仍将运行在下行周期,将在一定程度上对经济增长形成拖累。基建投资仍将维持中高速增长,全年平均增速15%左右。在全球经济处于温和复苏的背景下,我国对外贸易将得到持续性改善,预计2018年仍将保持平稳增长。

钢材

2017年上半年,“去产能”和取缔“地条钢”政策的较好完成,从供给侧给予钢材价格较强支撑,而进入四季度,环保压力下的“2+26”限产政策,也使得钢材供给逐步收缩,钢价应声走高。按照压减钢铁过剩产能的任务目标,2016和2017年基本上都超额完成,尽管供给侧改革仍不会放松,2018年压减落后产能的任务并不严峻。相反,今年新增和复产炼铁产能4000万吨、电炉产能1500万吨,明年也将增加2000万吨高炉产能和2000万吨电炉产能,在一季度末限产结束后,高企的吨钢利润以及季节性消费旺季的到来,也会催生钢材产能的释放,因此2018年钢材的供给在二、三季度会有显著回升。

而钢材需求端表现可能较今年再度减弱。从拉动钢材需求的三个主要方面而言,房地产、出口以及基建投资在2017年均有所回落。房地产方面,为了抑制泡沫,中国房地产政策自2016年9月开始由宽松转向收紧,自2017年3月北京调控开始,房地产市场各项数据陆续回落,其中最重要的房地产开发投资完成额累计增速在今年5月见顶。钢材出口也自16年中旬以来逐步收缩,2017年10月份我国出口钢材498万吨,较上月减少16万吨,环比下降3.11%,同比下降35.24%;1-10月累计出口钢材6449万吨,同比下降30.4%,出口量连续第12个月呈同比下跌趋势。1-10月基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)113103亿元,同比增长19.6%,增速比1-9月份回落0.2个百分点,10月单月基建投资额13451亿元,较9月的14904亿元大幅回落1453亿元。预期房地产调控真正对钢材需求产生实际影响要到2018年中后期,而出口在明年或将持平于今年或小幅回落,而基建投资预期平稳。总体而言,钢材需求在2018年将有所承压。

铁矿石

2017年铁矿石月度进口量基本维持在8000-10000万吨区间,与2016年相当,但铁矿石进口平均价整体较去年有所增加,月度呈现冲高回落再回升的走势。10月铁矿石进口量较9月峰值骤减2334万吨至7949万吨,但进口价小幅上涨1.76美元。在粗钢产量自9月见顶回落以来,铁矿石港口库存重回1.3亿吨之上,同时钢厂限产来袭,铁矿石消费受到抑制,黑色系中呈现最弱的基本面。


双焦

高炉限产提前至10月中上旬就已经开始,双焦供给端的收缩难以抵消需求端下滑的影响,钢厂在10月中旬连续下调焦炭采购价,累计调低约500元/吨,双焦价格受到严重打压,焦化利润水平大幅收缩,10月底回吐殆尽,焦化企业开工热情急剧下滑。


操作建议

钢厂吨钢利润飙升至1200元/吨的高位,正是做空的最佳时机。双焦、铁矿价格存在强烈的补涨需求,市场“炒作”的热点也从现阶段的限产转移至未来的复产,2018年一季度末钢厂即将开启复产,对原料端补库的预期对原料价格形成显著支撑。

行情预判及操作建议:黑色系上行格局有望延续至2018年一季度末,螺纹修复期现基差,焦煤、焦炭、铁矿发力补涨修复利润。操作上单品种均可继续持有多单,跨品种套利推荐做空钢厂利润组合:买入双焦、铁矿,做空螺纹。2018年二季度趋于震荡,显著的调整或出现在三季度,年内高点仍有较大可能在年末出现。就2018年一季度行情而言,螺纹钢主力1805合约上行目标4300点、焦炭1805合约上行目标2300-2500点、焦煤1805合约目标在1500点,铁矿1805合约有望触及600点。

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