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【什么才是真正的价值投资】《证券期货投资者适当性管理办法》的点评

私享桥 2018-12-05 09:14:28


今天有一条信息可以说是刷爆了朋友圈,根据证监会安排,经过了半年多的过渡期,新的《证券期货投资者适当性管理办法》将在7月1日实施。投资者适当性管理办法的基础是对投资者做了专业投资者和普通投资者的分类,对于专业投资者而言要满足两个条件:

    ○ 一是,金融资产不低于500万元,或者最近3年个人年均收入不低于50万元;

    ○ 二是具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历,或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历,或者属于本条第(一)项规定的专业投资者的高级管理人员、获得职业资格认证的从事金融相关业务的注册会计师和律师。

中登公司统计数据显示,到2017年6月9日,A股个人投资者共有1.25亿。

因此,《证券期货投资者适当性管理办法》将惊人的影响1.25亿人。适当性管理办法的实施将从根本上改变中国资本市场的投资者结构,同时也深刻着影响着每一个资本市场的参与者。


中国的资本市场经历了数十年的蛮荒发展,为中国经济的改革开放和高速发展,立下了不可抹杀的贡献,野蛮成长的背后也承载了经济转型升级的各种病痛,资本市场制度建设和投资者保护始终跟不上资本市场扩容的速度,滋生了各种潜在风险和金融安全问题,2016年和2017年针对实体经济和金融体系浩浩荡荡的各种去杠杆和金融监管等各种制度持续深入,逐步引导市场趋于理性,严厉治理规范各种投机行为,其本质还是引导价值投资的理念,这种价值投资的引导不仅仅针对上市企业的经营和资本运作,同样也是针对普通投资者的投资行为,合理规范并引导正确的投资理念,既是着眼于资本市场完善和建设,也是维护金融安全的国家顶层设计。

而且价值投资理念的形成是建立在上市公司规范运作、各项制度建设健全和投资者结构改善的基础之上。其中上市公司规范运作,今年已经连续出台多项文件,比如针对董监高和重要股东的减持新规,比如针对炒壳的再融资新规等;针对制度建设则陆续出台了券商通道业务监管全面升级,银行表外纳入MPA和券商资管业务的监管趋严,而针对投资者结构的改善则要看即将出炉的投资者适当性管理办法。

适当性管理办法的出台势必会加快我国资本市场投资者结构的改善,但是由于我国资本市场仍处于较为落后的阶段,尤其是普通投资者其获取信息的渠道比较狭隘,抗风险能力也比较弱,我们认为适当性管理办法的出台在保护普通投资者的同时还需要在信息的获取方面给予一定的支持,缩小和专业投资者的信息来源和渠道的差距。




刚刚一直在提价值投资,也说了价值投资对资本市场体系建设的重要性,那么什么才是真正的价值投资?在国内证券市场中,普通投资者包括投资机构都很喜欢用一个指标叫市盈率,在成熟完善的资本市场体系中,这个指标的参考价值还是比较大的,它反映的是你投资一家公司多久才能回本,侧面反映的是潜在的投资回报率,但是如果放在一个有待于完善和国际接轨的市场中,如果上市公司的财务数据还缺乏真实考证的话,这个指标的离谱程度不亚于你闭着眼扔飞镖来的中标率高。


价值投资的核心就是以获取上市公司发展带来的溢价空间和价值增长的空间(EA:经济价值),这个时间上没有一个确定的概念,可能是2年、5年、10年甚至50年,价值投资不等同于长期投资,市场环境和政策环境都会变化,技术革新也会越来越快,新的商业模式也会层数不穷,价值投资的核心不是基于时间上的跨度而是着眼于现在和未来的眼光和方向,所以价值投资不是从一而终,而是会伴随时间序列上宏观层面的、产业层面的、行业周期、生产要素层面的和生产技术层面的变化而变化。


国家目前大力发展的新三板市场可以说从一开始的顶层设计上就是基于价值投资的趋势,新三板开户门槛的要求就是在一开始从投资者结构上做文章,然后随着制度建设的推进和对挂牌企业的逐步引导完善,最终形成真正的价值投资市场,可以说新三板市场从一开始走的就是和A股完全不一样的发展路径。




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