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2018中国期货市场展望

青岛硬石资产管理 2018-07-13 08:04:10




2018年中国是中国经济发展的重要一年,地缘政治因素、经济强劲增长之势以及新一届领导班子上任都将对中国经济未来产生影响。党的十九大报告明确提出要建设现代化经济体系,这是中国特色社会主义进入新时代经济建设的一条主线,也是对我国“两个一百年”奋斗目标历史交汇期经济发展的总体部署。同时,建设现代化经济体系对进一步深化改革也提出了新要求。


2018年中国期货市场将会产生什么样的变革?


1、全球经济复苏换挡我国经济稳中求进

2017年以来,全球经济形势持续向好,特别是发达国家经济复苏强劲超出市场预期。预计2018年全球经济整体趋好,有望延续复苏势头。特朗普税改短期内为美国经济注入“强心剂”;与市场担忧英国退欧事件可能成为冲击欧洲经济“黑天鹅”的预期不同,欧洲经济发展基本面向好,复苏态势不减;受益于全球经济回暖和国内的刺激政策,日本经济短期仍然利好。

国内方面,2017年,我国经济发展好于预期,总体运行稳中求进。在实现经济总体增长目标的同时,经济发展的质量效益有所提升。2017年止住了外汇储备下滑的势头,外汇储备规模重返3万亿美元以上,资本跨境流动态势回稳向好。预期2018年人民币汇率保持相对稳定,人民币国际化也将迎来新的发展机遇。受益于海内外需求普遍回暖,全球经济复苏势头将提振我国出口增长。为了保持人民币汇率相对稳定,国内货币政策将继续保持“稳健中性”的基调,这也是我国持续推进“去杠杆”的要求之一。

2018年,政策组合仍是“宽财政、紧货币”。补短板尤其是智能制造力度将加大,乡村振兴战略有望破局;“稳中求进,先稳后进”是经济发展总基调;防范重点领域风险,防控系统性金融风险仍是重中之重;金融服务于供给侧结构性改革,服务于实体经济,助力精准扶贫将是经济领域的主要任务。

2、供给侧改革提质增效商品价格结构性波动

在我国经济由高速增长阶段转向高质量发展的阶段,供给侧结构性改革的重点也将从压缩产量转向深化产业升级。例如,2016年至2017年国内共压减钢铁产能1.15亿吨,“十三五”期间全国粗钢产能将压缩1亿—1.5亿吨,未来几年钢铁行业的去产能压力不大。随着供给侧结构性改革提质增效,包括钢铁行业在内的传统制造业将会把发展重心放在产业的转型升级上。相比于去产能,去库存、去杠杆虽取得初步效果却进展缓慢,2017年多项重要会议都提出要防范重大风险,金融风险的源头在杠杆率,所以去杠杆将成为金融领域的主要任务。

3、外资持股比例放开期市国际化进程加快

2017年,我国决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%,三年后,投资比例不受限制。外资投资我国境内期货公司比例限制的提高,标志着我国期货市场对外开放迈出坚实步伐,是加快期货市场国际化进程的重要一步。一方面,外资进入会倒逼国内期货经营机构提升竞争力,推动期货市场加速走向规范、成熟、开放;另一方面,境外资源可以给我国期货公司发展带来新的理念和经营方式,提升市场竞争力,为我国期货公司走向全球市场提供各种必要的经验、资金、人才支持。

期货市场的国际化应该“走出去”与“请进来”相结合。“走出去”应该是“中国价格”走出去,“请进来”应该是国际投资者和竞争机制请进来。二者结合才能推动期货市场国际化,真正建设成为国际定价中心。具体而言,首先,要推动交易所体制改革,打造国际化综合服务平台。其次,稳步推进品种国际化,夯实期货市场国际化的基础。原油期货正是我国国际战略品种落地的突破口,如今各项筹备工作已经基本完成,一旦推出,将是国内第一个国际化的期货品种。最后,投资者国际化应循序渐进,“引进来”协同“走出去”。

4、期货立法取得进展调整对象需要厘清

2017年,期货法立法破冰,全国人大财经委已经审议通过了期货法草案,立法进程取得重大进展。目前我国对于期货市场的监管,仅有《期货交易管理条例》一项专门针对该市场的行政法规,但其主要是行政规范,对关系期货市场长远发展的期货交易基础民事法律关系及其相关法律责任,以及场外衍生品市场、期货投资者保护、期货市场对外开放等重要问题都缺乏规定。

5、压力测试加速落地合规风控获新抓手

2018年年初,中国期货业协会将对期货公司组织开展首次年度综合压力测试工作。压力测试是在考虑极端压力的情景下,期货公司净资本和流动性等风险监管指标、财务指标、业务指标等的变化情况,从而评估期货公司风险承受能力,并采取有效应对措施的过程。合规风控是期货经营机构的生命线,我国期货公司目前还没有建立一套压力测试工作机制。

近年来,随着期货公司传统经纪业务竞争进入白热化,期货公司不断在资产管理、风险管理业务上进行创新,期货行业由单一业态向多元业态转变。期货公司在进行转型与创新的同时,理应客观评估自身存在的风险,提升自身合规与风控意识和能力。具体来说,一是坚持产品和业务创新与自身风险管理能力相匹配,建立和完善与创新发展相适应的风险责任机制;二是不断健全各项业务制度,建立和完善公司有效的业务隔离制度,防范内幕交易、利益输送;三是建立并落实全面风险管理体系,将合规风控覆盖所有业务,强化对创新产品和业务风险的监测监控。

6、原油期货即将面世商品金融携手并进

2018年,为以市场需求为导向,为进一步服务实体经济,期货品种创新将全面提速。其中,原油期货的面世将是今年期货市场的最大期待。作为国内首个国际化期货品种,原油期货的推出不仅可以为国内炼油企业提供避险工具,而且对于人民币国际化、“一带一路”能源市场建设、期货市场国际化、谋求大宗商品定价权都有十分重要的意义。除原油期货外,纸浆、红枣、20号标准橡胶、生猪、尿素等商品期货的推出也值得期待。

7、商品期权持续扩容衍生工具日趋多元

继2017年豆粕期权、白糖期权上市后,2018年将是期权市场的快速发展年,铜期权、黄金期权、PTA期权等一系列工业品期权品种有望落地。我国首个工业品期权产品铜期货期权获准立项,可能在2018年率先推出。铜期权可以为铜产业链相关企业提供更加精细化的风险管理工具,提高企业风险管理的灵活性,同时能够完善国内铜期货市场的投资者结构,有利于我国在国际金融中心建设中提升铜的国际定价话语权。另外,上期所正在全力推进黄金期权类衍生产品的研究开发;郑商所正在积极推进pta期权的上市准备工作,即将开展仿真交易,为正式上市做准备。

8、场外业务蓬勃发展清算模式亟须完善

2017年,场外业务迎来快速增长,场外期权业务的发展最为迅速。对于其快速增长的原因,一方面,场外期权有其自身优势,灵活性、容错性、资金使用效率高,能够满足企业个性化、多样化需求;另一方面,经过交易所和期货公司连续几年的推广宣传,其客户认知度和接受度增加,需求快速增长。在市场需求不断增加的背景下,2018年场外业务将进一步蓬勃发展,快速扩张的趋势不会改变。在目前情况下,我们建议,由行业协会出面组织尽快建立统一的场外期权报价平台,一方面,可以解决市场信息不对称的问题,形成公平合理的市场价格,有助于提高市场效率,促进场内场外市场的良性互动;另一方面,可以通过报价平台有效监控场外期权市场的风险。


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