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传统模式盈利难 基差交易成贸易商新“功课”

CTA基金网 2018-10-21 16:00:48

  2014年菜粕“一反常态”的走势,让不少传统贸易商叫苦连连:一年之内,菜粕期价高低价差接近1100元,原本7月和8月份的需求旺季价格上涨期提前至6月份,而步入7月份的水产需求旺季,菜粕现货价格却大步下调。

  “贸易商左手买、右手卖,赚取的是从菜粕采购到销售终端客户流通过程中的差价,但现在经营中经常要面临价格大幅度波动带来的采购和销售的价格风险,一是越跌越难卖,一是越涨越难买。”广东福百盛粮食有限公司总经理阮杏朝道出了传统贸易商的心声。

  在贸易商眼里,传统的盈利模式已举步维艰,盈利模式的创新比以往任何时候都更受重视。中粮期货分析师崔伟杰认为,参与并利用好期货市场,成为企业生存发展的一个重要命题,也是未来菜粕贸易的发展趋势。

  借“基差”避风险

  从事多年菜粕贸易的老刘发现,近来生意越来越难做,原来到油厂交钱提货的方式行不通了,不仅厂家报价基本相同,需求淡季也难觅库存。而记者在菜粕市场多次调研看到,如今的油厂大多掌握了利用菜油、菜粕期货市场来服务企业经营和产品销售的模式,以往按生产成本、菜油价格确定的“一口价”已经转变为远期一口价,即参照菜粕期货价格加上升贴水定价,即基差交易模式。

  作为一种新的盈利模式,基差交易正逐渐被行业认可,业内人士认为,不仅油厂可以借此锁定基本利润,饲料企业、贸易商也能在买后锁定货源,通过期货市场规避价格波动的风险。

  “通过利用菜粕期货和价差交易的原理,在保证利润的前提下,实现在更有竞争力的价位完成现货买卖的贸易方式,帮助企业在激烈的竞争中快速成长。”阮杏朝说,公司早在2005年就开始参与期货市场,初期只是通过盘面来调整现货的单边头寸,资金量也非常有限,2006年开始改变策略,着重于基差交易。

  简单来说,基差即某一时刻、同一地点、同一品种的现货与期货的价差。贸易商需要对应主力月份合约价格估算出合理基差,销售基差给下游市场,在基差缩窄的时候,择机从油厂购买;或者销售远期一口价给下游,同时在盘面买入套保,等到交割月基差回归,再从油厂购买一口价。

  2014年1月,福百盛预计菜籽供应趋于宽松,便与上游客户湛江中纺签订了一份远期菜粕基差合同,双方订立7月份交货4600吨,基差150元+9月菜粕,与此同时,销售给下游客户4600吨7月份交货的基差合约,平均基差为250元/吨,对应期货RM409。到了5月30日,福百盛以成交均价3000元折算,采购上游一口价3150元/吨,同时在盘面把对应下游点价的合约多单按照3000元平仓,而2月至6月期间,客户点价完毕,福百盛对应在盘面上买入RM409合约4600吨,点价加权平均价为2833元,折合一口价为3083元/吨。如此核算,现货合同购销差为67元/吨,而期货平仓盈亏为167元/吨,福百盛总盈利则为46万元。

  “如今公司与湛江中纺每个月保证500吨至10000吨的基差合同成交,通过期货基差交易,每个月菜粕销售量稳定在1.5万至2万吨。”阮杏朝告诉记者,2013年菜粕实现销售收入7亿多元,对公司利润贡献率为40%。

  用好套期保值“利剑”

  相较现货贸易而言,基差交易、期货套利等贸易手段,让夹缝中的贸易商能够有效规避市场风险,保护自己的利益。

  以福百盛2013年达成的一笔跨期套利交易为例。从供需的角度来看,11月开始进入需求淡季,而库存仍在高位,公司预测当年11月和次年1月对应基本面相同,菜粕11月合约和1月合约会维持零价差。2013年7月21日,菜粕1311合约和1401合约价差130元/吨,存在跨期套利机会,公司入场买1311合约卖1401合约,成交200手;至8月29日,价差接近零的水平,公司平仓了结,出场价差为3元。

  “虽然套期保值理论上为企业提供了理想的价格保护,但实际上这种理想化的保护并不存在。”崔伟杰指出,期货市场同时也是风险重新配置的市场,充满了不确定性,企业要真正用好套期保值这把利剑,需要正确认识风险并把握影响套期保值成败的各种因素。

  一般来说,合约到期时,期现价格将趋于一致,但是通常期现价格总会存在一定程度的背离,这就是基差,基差在一定范围内合理而且必要,如果严重背离,按理想化前提设定的套保方案就规避不了价格波动风险。

  “套期保值归根到底是收益与风险的双向博弈,作为期货市场的参与者,必须建立科学的危机处理应急机制。”福百盛粮食有限公司贸易部副总监徐珊珊说。企业虽然无法控制市场涨跌,但可以把握头寸,灵活运用策略。对企业而言,期货不是投机,而应该是一种有效的对冲工具,涨跌会使差价扩大或缩小,差价的波动就是获利的机会。

来源/作者:经济日报 谢慧




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