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农产品基差交易我见 basis trading

梦田随笔 2018-06-11 16:38:45

对美国农产品的基差交易,是一个伟大的发明,也是期货的主要作用所在,小宇我没有国内基差买卖豆粕的经验,也不懂国内的油籽市场,但是想用老美最原始的基差交易basis trade的概念来探讨什么是basis trading.


愿各大佬指正。

期货对中国人还经常是认为赌博的工具,大豆买basis(premium)合同也被诟病通常是中国人年年被逼仓,china short vs. wallstreet long。但是我觉得这都是说书,可能是真的,但是你输了因为你爱赌博,你不爱风险控制!期货,basis trade,都是老美发明的,惊讶地发现人家老美基本不赌市场的,老老实实的现货贸易在美国本土不管是大豆玉米小麦还是燕麦高粱,都是严格用期货作为套保工具来形成基差贸易。可以赌,有把握赌的是基差的扩大和缩小,因为basis反应的是local的粮食供需,相比被资金影响明显的期货,basis才是更好地反应了谷物的紧张程度,物流的好坏和天气的预期农民的心态等等。


谈好以上这一点,什么是basis,什么是期货。我再转移到老美怎么交易怎么trade basis.我的愚见是老美不赌单边市场,或者说很少有头寸上的敞口,赌的是basis的上涨下跌。basis是有历史区间的,上涨下跌和本土的供需很有关系。比如我是贸易商,我觉得目前的大豆basis已经是历史低点,目前农民已经卖了50%的货,比如2个月后到收割,到收割农民是不会急着卖的,而且目前2个月后export的elevation已经买足了,会导致物流紧张,美国内河运费也相对较低,如果丰收会带来barge freight暴涨,这样我作为贸易商就采取long basis的策略,看多基差。我就大量地买现在低位的基差大豆,然后一部分卖给下家可能是出口商可能是压榨厂,赚取一点点的背靠背利润,一部分我take position,我可以直接买基差拿着货,然后期货换月就把期货roll到远月,也可以直接问农民买一口价,因为农民是主要看一口价的,买了一口价马上选择远月期货卖出来构成自己低位的Long basis position.这样2个月后,我看的基本面是对的,基差暴涨,这样我的Long basis两条腿同时平仓赚钱,虽然可能赚取的利润只有20-40美分/蒲式耳,但是这样赚钱更稳定更有把握。如果两个月没有涨,我继续用2个月后的期货和4个月后的期货以及相对应的carry cost来算basis,如果4个月后的basis更低,更适合long basis,我就把期货roll到2个月后的期货,然后买一个2个月后期货和4个月后期货的spread,来锁定自己的低位basis position同时又有更灵活的头寸。


关于基差交易对买基差的用户不利,我觉得这是因为用户喜欢赌博。我经常看到东南亚粮食进口商很有纪律地点价,在熊市里点玉米,减少了自己买一口价合约的风险。国内不懂,但是对于油厂应该也是按照自己豆粕的销售来点价芝加哥来锁定利润的吧。这样保持风险的零敞口。而对于终端比如饲料厂,买基差之后应该怎么做不让自己吃亏,我还是觉得不要赌,然后要研究基差的规律。有时候豆粕牛市需求很旺的时候油厂听说的基差都是+500,远期的,这么高的基差你去买是不对的。还有一点要知道,在inverse market,远期的基差一般按照规律随着时间的接近是会降低的,carry market反之。对于贸易商,+500的豆粕远期基差,你的策略就应该是short basis,比如卖给饲料厂+480,然后等时间临近来问油厂买回来更低的基差。我知识简陋经验浅薄,不知道饲料厂的饲料销售模式,但是我认为原则是一样的,饲料厂作为豆粕的终端消费者,不应该是基差交易中的受害者,原则上也是可以通过销售后马上点价锁定利润来减少风险。


以上愚见,愿高人指点



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