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【2017新疆会议】贸易方式升级 基差交易盛行

棉花展望 2018-11-23 11:17:45

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   中国棉花信息网消息 在8月18日即将召开的新疆棉花展望论坛暨新疆棉花产销对接会上,涉及的其中一个议题是“新型交易模式在产业中的发展和运用”。有别于传统模式,2016/17年度中国棉花市场的购销方式发生明显变化,产业上下游借助于期货和现货结合的方式,采用基差交易购销。
    一、基差交易的定义
    按照理论,基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础,以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。基差,即为现货价格-期货价格,或升贴水。虽然基差交易在国内棉花市场存在时间并不长,但外商公司在这些年常常借助于期现货出现价差交易机会时进行套利操作,利用期货+基差方式对外报价。
    简而言之,期现结合利用基差交易的成交模式,与传统现货购销模式最大的不同,即原来交易通过讨价还价式完成,现在主要看期货市场或现货挂牌的机会。
    二、2016/17年度期现货市场多次出现套利机会,促进基差交易广泛应用。
    1、期现货价差扩大期间的套利。
    在2016/17年度新花集中上市(10-12月份)期间,阶段性出现期货市场高于现货市场或基本持平的状态,另外,在后续的行情中也偶尔出现这样的情况。一些轧花厂和流通企业借助于郑棉市场的升贴水标准,纷纷在期货市场进行套期保值,将现货注册仓单或者生成有效预报仓单,也有企业借助于全国棉花交易市场现货挂牌交易平台的优势进行交易,扩大了现货采用大量的盘面+基差的销售的业务量。(图一:期现货价差图) 
    2、郑棉5/9月合约价差扩大期间的套利。
    除期现货价差带来的交易机会,2016/17年度出现了期货市场近远月跨市套利机会,5/9月合约价差扩大,为5/9月移仓提供机会,不少流通企业利用机会将交易后移,拉长了盘面+基差销售的战线。(图二:5/9月价差图) 
    在期现货出现较大价差时,明显看到仓单和有效预报量增加,这也凸显了基差交易在本年度打破传统的格局。(图三:仓单量)
    三、期现结合交易风险。
    期现货结合交易中,风险防控是参与主体,主要是贸易企业遇到最大的问题。期限结合主要是利用基差交易,基差是波动的,尽管波动通常较期货的价格波动显得平稳一些,但是风险也是存在的。对行情的走向判断失误,在遇到相反行情时保证金是否充足是主要的风险之一。对于信息/基本面的分析和判断,以及看基差的历史走势对防范出现行情走向判断失误,是必要的行为。不仅是能够予以交割的棉花存在保证金风险,不能交割的货物风险更大。比如,当期货市场与储备棉价格出现价差机会时,贸易商通过竞拍买入储备棉,进行期货市场套利,而企业面临直观的压力是储备棉不能用于集中交割。 当市场出现反方向行情时,由于以基差方式报价的棉花,因期货持仓亏损,而现货销售不畅时,对企业的资金压力较大。
    2016/17年度基差交易方式盛行起来,2017/18年度我们将看到这种交易模式更为广泛的应用。
    2017’棉花展望论坛暨新疆棉花产销对接会专栏 



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