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【中信期货】晨报精粹:大宗商品——氛围大幅走弱铜价破位,板块承压下跌

中信期货研究资讯 2019-07-02 19:09:44

品种分类今日报告摘要
有色金属氛围大幅走弱铜价破位,板块承压下跌
黑色建材库存大增预期逐步兑现,期价企稳回升
能源化工原油回调和节前需求清淡仍施压化工品
农产品关注USDA2月供需报告,预计农产品价格延续偏弱震荡

有色金属

铜:下游需求放缓,铜价震荡偏弱

春节临近下游消费端开工率下滑,企业陆续放假,市场供大于求特征较为明显,铜价恐将继续承压。12月中国精炼铜产量约为74万吨,同比上涨9.8%,显示供给压力有增无减,而下游春节前备货采购完毕,后续采购将更加清淡。尽管现货贴水有收窄,但并未看到现货需求对价格有向上的驱动;中期来看,全球股市高位回落共振对宏观信心影响还未发酵,这仍将是驱动铜价中期调整的关键,短期关注上海铜仓库的变化。

风险因素: 上行风险:废铜政策继续收紧,美元走弱。

 

铝:供需面较不乐观 沪铝继续下跌

供应方面,氧化铝价格持稳起成本支撑作用,同时国内铝去存库作用显现,供应端压力部分释放,但应持续关注新建产能的投放。而需求方面维持弱稳格局,临近春节假期,下游消费即将停滞,市场需求疲软,但春节过后下游企业订单表现预期较好。走势上,因美元指数维持弱势以及油价反弹提振,伦铝受振上涨;内盘沪铝先扬后抑,预计铝价持续下跌空间有限。

风险因素: 库存

 

锌:美元指数低位反弹锌价继续高位回落  短期锌价波动或加剧

尽管短期国内锌锭库存逐渐累积,但同比来看,锌锭内外偏低库存态势延续,加上春节后国内短缺预期升温,对短期锌价表现将继续形成较强的支撑和提振。但目前美元指数低位企稳回升,对短期有色板块包括锌价的支撑有所减弱,并关注全球股市系统性风险对商品市场的可能波及。对于短期锌价,预计将呈现高位震荡态势,同时其波动性或将加大。

操作建议:趋势性操作暂时观望。关注沪锌期货买近月卖远月的介入和持有机会;同时,关注买沪锌卖伦锌的反套介入和持有机会。

风险因素:美元指数大幅波动,保税区锌锭库存迅速流入国内

 

铅:节前国内下游备库已基本结束  短期国内铅价或调整压力

短期国内铅供需格局有所转变。消费方面,节前蓄电池企业备库需求已基本收尾。供应方面,安徽地区再生铅企业生产仍部分受制于偏紧的废电瓶供应,同时,近日湖南和江西等炼厂生产因限电受制;河南个别炼厂仍处于限产中,但限产影响有所缓和。目前来看,尽管国内供应端仍相对偏紧,但受国内下游补库需求转弱以及今年蓄企春节放假时间偏长影响,短期国内铅价或存调整压力。

操作建议:沪铅轻仓沽空操作,套利暂时观望。

风险因素:环保整治再度超预期,导致供应端进一步大幅收缩。

 

镍:夜盘沪铜破位下跌,期镍弱势回调

临近春节,需求端表现持续走淡,市场表现不佳。而供应端目前逻辑还是镍板进口减少的影响,需要持续观察变动后的进口盈亏情况以及更为充足的镍板代替物镍豆的贸易情况。宏观波动对有色金属价格影响明显加剧,而本身市场供需面影响转弱。夜盘期镍站上10日线失败伴随沪铜走弱。操作上暂时维持短线操作,如果破10万点可考虑逢高偏空操作。

操作建议:短线操作

风险因素:黑色系表现偏弱,有色金属整体走势进一步趋弱

 

锡:夜盘氛围大幅走弱,期锡震荡偏弱

目前市场主要逻辑还是缅甸佤邦锡矿加工费谈判纠缠影响带来的明年镍矿进口数量减少预期,而需求端近期依旧表现较差,靠近年关市场成交情况较差,期镍连续拉升后维持震荡,前高处压力也较大,夜盘沪铜大幅度破位下跌,期锡短期或也跟随承压。交易上暂时保持观望或短线交易。

操作建议:观望或短线交易

风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属:避险情绪回落,贵金属震荡偏弱

美国股市回暖,市场避险情绪回落。叠加良好的非农就业数据,劳动力市场强劲复苏,从而拉动消费,提升产业更新速度,加速资本回流美国,使得美联储3月加息的预期得以稳固,短期美元有望强势回归,令黄金承压。

操作建议:观望

风险因素:

上行风险:朝核地缘政治激化,欧央行缩表提前。

 

能源化工

原油:美油库存全面增加,油价下行趋势加速

EIA发布周报,上周美国原油、汽油、馏分油库存 +189、+341、+393万桶;原油产量、进口、出口、加工量 +33、-54、-48、+78万桶/日。周度产量增至1025万桶/日,直接超越沙特仅次于俄罗斯;大幅上调或来自月度产量向上修正,11月月度数据已超1000万桶/日。库欣去库助推跨区价差收窄,跨区价差收窄削弱美国出口优势;进口总量回落,但委内瑞拉进口大幅增加33万桶/日,部分来自制裁担忧囤货。昨日北海Forties管道由于Kinneil处理终端阀门故障意外关停,Ineos公司表示正进行抢修希望次日重启。消息推动盘中油价短线上行后被EIA利空抹平。期货方面,近日利空因素形成共振。商品角度美国累库压力逐渐显性化,全球炼厂进入检修现货走势现疲态。金融角度美元止跌回升对油价支撑削弱,周初全球股市抛售压制前期市场乐观情绪。短期油价下行趋势已经形成,离前期平台仍有一定回落空间。

策略建议:1. 单边:回调加速形成下行趋势,若无额外利多因素刺激,惯性下行空间或许仍存。2. 波动率:继续关注关键价格处历史低位的波动率做多机会。

风险因素:上行风险:地缘冲突升级。下行风险:盘面持仓结构。

 

沥青:油价大跌支撑削弱,沥青短期压力向下

昨日夜间油价大幅回调,今日沥青下行压力增大。现货供需两淡季节,供应收缩价格回升。期价前期涨幅过大,虚高部分来自油价。维持数年的净空持仓结构翻转净多,随油价回落及金融因素削弱,持仓结构或有待回归。在期现价差充分回归前,期价变量仍然主要关注油价与资金。

策略建议:1. 单边:存在回调压力。2. 期现:存在收窄空间。

风险因素:上行风险:原料供应短缺。下行风险:需求推迟启动。

 

橡胶:沪胶低位盘整,近期弱势不改

由于下周即将过春节,年前的交易将逐渐转为清淡。因此行情可能波动不大,沪胶可能在底部区间波动,节后再寻找机会。

操作策略:等待底部信号进一步明朗化。

风险因素:上行风险:产区极端天气。下行风险:抛储(轮储)。

 

LLDPE短线回升空间有限,塑料或延续低位震荡

昨日LLDPE价格延续偏弱震荡,仍主要是由于节前供需逐渐走软,现货成交平较为淡。短期来看,随着石化被动放缓清库的节奏,LLDPE继续下跌的动能可能会减弱,不过由于节前供需难以改善,以及外盘与LDPE价格构成一定压力,上行的空间也较有限,因此维持对LLDPE期价震荡的判断,运行区间9550-9700元/吨,上沿参考LDPE与外盘,下沿参考前期现货成交。中期而言,由于今年春节期间进口到港压力可能不大,且下游工厂库存不高,因此节后在地膜需求的表现带动下,LLDPE价格存在反弹的可能,不过需注意中海油壳牌新产能的投产对反弹节奏的影响。

操作策略:建议观望

风险因素:

上行风险:地膜旺季需求体现、装置意外检修

下行风险:宏观环境走弱、新产能提前投产

 

PP供需暂时承压,PP或短空长多

昨日PP期价大幅回落,可能是资金利用节前供需走淡的窗口,配合股指走弱发动的一次向下做空的尝试。从现货成交与神华竞拍来看,供需确实稍有一定转弱的迹象,但压力并不很明显,基差出现回升。展望后市,由于节前供需大概率还是逐渐走淡的节奏,加上夜盘全球大宗工业品表现偏弱,PP短线仍有继续回落的可能,考虑到天津渤海PDH装置即将重启,粉料端的支撑或将下移9100-9200元/吨。长期而言,判断目前PP的供需压力可能更多来自春节假期效应,节后的基本面或将恢复相对均衡,因此建议短线空仓观望为宜,节后可考虑逢低做多。

操作策略:短线建议观望,节后可考虑逢低做多

风险因素:

上行风险:装置重启推迟或检修超预期增加

下行风险:宏观环境走弱、节日需求逐渐走淡

 

甲醇:产区仓单成本压力和宏观风险施压盘面,短期谨慎偏空

昨日甲醇主力再次出现回调,主要是前期反弹至产区现货仓单压力位后,资金有所谨慎,再加上宏观风险释放后的传导,另外从基本面来看,春节前因传统下游陆续放假,且节前还有烯烃厂和贸易商现货陆续集港,近期仍要继续关注现货端的压力,不过产区的库存压力前期是有所缓解,近期价格跌势有所趋缓,因此供需面虽然压力仍在,但往下的驱动并不是非常强,短期可能震荡稍偏弱;另外展望到春节后压力预计也会有明显增大,一个是春节后气头装置可能集中复产、国内外新产能逐步释放、供暖季需求的逐步退出以及宁波富德和江苏盛虹节后的检修计划,届时现货端压力将有明显增大,不过春节后也面临传统需求回升,且前期价格回落后,中下游备货不是不可能的,因此我们认为仍需要维持中长期偏空思路,短期谨慎偏空。

操作策略:短期回调仍有维持可能,但空间偏谨慎,中长期偏弱趋势预期不变,预计日盘价格运行区间为2750-2810元/吨。

风险因素:

上涨风险:气头重启低于预期、国内外甲醇装置意外故障、烯烃开机率明显回升、物流再次受到较大影响。

下跌风险:烯烃厂检修或降负荷、产区加大排库力度、商品集体下挫影响盘面氛围。

 

PTA基差结构有利多头,但供需驱动力不强

昨日PTA主力合约震荡小幅收跌,基差有所走强至-10到平水附近。小装置突发停车对供应端的实际影响较小,在需求走弱明显的情况下,阶段性供需趋弱走势不变。上游PX价格随油价的下跌有所下滑,在PTA相对跌幅较小的情况下盘面利润有所走强至830元/吨附近的中等水平,上下均有空间。从基差结构来看,昨日基差走强至平水附近对多头较为有利,但结合供需弱势现状以及油价下跌的压力,短期上冲的驱动力不足。节后随着供应端检修增多,需求恢复,供需走出阶段性弱势,上行的驱动力增强,整体一季度走势偏多。短期来看,节前震荡走势为主,有小幅的反弹可能。

操作策略建议:短期资金暂时观望,可布置长线多单。

风险因素:1、上行的风险点:PTA有效产能基数增加,开工率回升,下游需求转弱,供需进入弱势通道,PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫,形成连带的利空拖了,PTA回升将受阻。2、下行的风险点:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续,新产能投放缓慢不及预期,PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势,形成成本端偏多提振,PTA走势将受支撑,价格有上移可能。

 

PVC上行空间有限,节前区间震荡

昨日PVC主力合约冲高回落,小幅收涨,冲高略显乏力。现货市场气氛进一步平淡,价格整体僵持,在期货盘面升水较高的情况下上行空间有限。供需情况看,目前装置检修力度较小,在下游备货结束后,供需回归弱平衡局面,节前打破价格区间的可能性不大。而成本端电石价格企稳,对下方亦维持支撑。后期,持续关注库存累积情况,节后社会库存若无明显累积,而天气回暖下游逐渐恢复开工,PVC装置又存在春检需求,则对价格的提振力度较大。节前,PVC或继续盘整,震荡为主,预计在6600-6900区间徘徊。

操作策略建议:短线观望为主,中长期资金可逢低布置多单。

风险因素:1、上行风险:供需方面,PVC检修产能同比、环比均减少,供应大幅增长,而下游需求表现偏淡,PVC库存大幅回升; 2、下行风险:供需方面,PVC检修未如预期减少,环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力,下游需求冬季备货积极,PVC社会库存累积有限;外围因素方面,原油带动整个化工板块走强,烧碱市场大幅转弱,氯碱失衡得以修复。

 

黑色建材

钢材:库存大增预期逐步兑现,期价企稳回升

大汉物流、找钢网等先期发布的库存数据,均显示本周社会增幅明显。导致近几日价格有回调压力。不过,社会库存增长是季节性现象。周四如果钢联公布的钢厂库存、实际产量表现良好,则兑现库存增长预期后,期价有望企稳回升。

展望:震荡走强

操作建议:回调买入,区间操作

风险因素:钢厂库存加速累积

 

铁矿石:维持震荡走势,底部逐步抬升

钢价进入假期模式,失去主要推动力后,矿价也以震荡走势为主。焦炭现货在连续下跌之后,已有部分地区焦化厂提涨,焦炭预期良好下,矿价底部也将逐步抬升。

展望:震荡走强

操作建议:回调买入,区间操作

风险因素:钢材、焦炭现货大幅下跌

 

焦炭:期货涨至前期高位附近 压力增加

近期逻辑变化不大。焦炭现货下跌1个月,部分焦化厂现货利润接近亏损,焦炭现货下跌接近尾声,部分地区开始提涨,对期货价格拖累减弱。基差回升预示着期货价格仍将偏强。只是前期高位附近压力增加。

展望:偏强运行

操作建议:回调买入思路

风险因素:涨幅较小

 

焦煤:现货稳定 期货跟随焦炭

近期逻辑变化不大。煤矿逐渐放假,运输紧张,焦煤现货稳定偏强。期货价格跟随焦炭运行为主。

展望:偏强运行

操作建议:回调买入思路

风险因素:涨幅较小

 

动力煤:现货价格下行压力或将增大 期货弱势震荡

目前下游需求依旧偏强,但从历史规律看,春节假期前后需求还是有小幅下降。供应仍然偏紧,但大矿承诺缩短放假时间,对供应有所缓解。不过铁路运输依然紧张,使得整体动力煤现货供需处于紧平衡状态。但政策顶出现,现货价格被压制,下行压力在增大。期货价格贴水现货较大,在现货下行压力较大的背景下,期货价格预计呈现偏弱震荡的概率较大。

展望:偏弱震荡

操作建议:区间操作

风险因素:现货下跌较慢

 

农产品

棕榈油:油脂供大于求格局延续 料反弹空间受限

国际市场,马棕1月产量虽下降,但关税取消后,出口数据不增反降,预计1月马棕库存或仍高企。国内市场,上游供应,国内棕榈油库存趋增,豆油库存下降放缓,菜油库存环比增加,油脂供大于求格局延续。下游消费,当前豆棕价差较小,棕油市场清淡,豆油成交一般,油脂需求不佳。综上,节前包装油备货基本结束,油脂价格弱势难改。

操作建议:持偏空操作思路

风险因素:马来西亚、南美天气恶化,刺激油脂价格上涨。

震荡偏弱

 

豆类:南美担忧再起刺激市场收高,2月供需报告料偏空追多需谨慎

短期内,巴西运输中断再次掀起市场炒作南美天气的热情,不过2月供需报告公布在即,料略偏空,预计市场重回区间震荡。中期南美大豆产量仍未落地。巴西大豆受降水影响有限,料产量继续上调;阿根廷大豆播种完成,面积下降6.25%,2、3月天气决定单产,仍是市场关注重点。

操作建议:无。

风险因素:天气担忧消除,利空美豆。

期货:震荡 期权:波动率预增

 

菜籽类:关注USDA2月供需报告,预计菜粕期价维持震荡

上游:油厂菜籽库存较高,预计近期国内菜粕供给有保障;下游,目前水产养殖处于淡季,近日沿海菜粕市场成交清淡,预计后期菜粕需求维持弱势。替代方面,南美天气左右市场,关注USDA2月供需报告。综上分析,近期菜粕期价或维持震荡。

操作建议:观望

风险因素:南美天气条件变差,利多粕类市场。

震荡

 

白糖:1月产销均增加,郑糖维持震荡

1月产量同比增加约59万吨,销售同比增加46万吨,数据表现中性,但短期内预计食糖现货压力较大,广西现货价格维持在5900一线,节前郑糖或维持震荡态势。外盘方面,印度、泰国压榨进度较快,且全球过剩情况短期难以缓解,对原糖形成压力。我们认为,长期来看,中国进入增产周期,全球糖市进入熊市,郑糖长期偏弱运行。

操作建议:震荡

风险因素:抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

长期偏弱

 

棉花:仓单量创历史新高 郑棉或继续承压

国内方面,现货市场棉价维稳,临近年关,下游购销趋淡。国际方面,美棉基金净多持仓走低,印度国内棉价跌势趋缓。综合分析,国内外价差逐步回归,美棉高位回落,郑棉短期或震荡偏弱。

操作建议:偏空思路

风险因素:宏观风险:若美元走强,利空棉花价格。

震荡偏弱

 

玉米及其淀粉:现货购销转淡,期价反弹动力衰减

玉米方面,基层余粮偏少,春节临近,玉米购销转淡,售粮高峰或推至节后,现货价格稳定。需求端,节前备库接近尾声,生猪出栏积极,深加工行业开机率走低,饲料需求及深加工需求减少,对价格形成抑制。政策方面,商务部对美国高粱双反调查对市场有所提振;中央一号文件指出今年玉米仍以去库存为主,关注临储拍卖何时开启。综上,预计短期期价或维持高位震荡;后期若贸易粮集中出库以及政策粮投放,届时价格或有所回落。

淀粉方面,春节开机率显著下降,或缓解供应压力。需求端节前备货基本结束且节后进入消费淡季,需求乏力。目前加工利润收缩,企业挺价意愿较强。预计近期淀粉或随玉米维持高位震荡运行。

操作建议:观望

风险因素:政府收购政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。

震荡

 

  



来源:中信期货研究资讯


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