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​期货投资中的资金管理

深圳瑞龙期货有限公司 2018-12-04 13:37:47


游走在资本市场的丛林里,稍不留神就遍体鳞伤,身上总得留有一两件防身工具,资金管理就是一套行之有效的防护罩,对新手来说尤其如此。


何为资金管理


一般地,一笔完整的投资决策至少需要解决三个问题:方向、策略以及资金,定方向、选时机、配资金,无论是主观交易还是量化投资都无法避免。本文讨论的资金管理主要解决的就是资金配置问题。


根据《期货市场技术分析》一书,“资金管理是通过计划、利用、控制资金,达到规避风险和获取收益的目的。它的内涵非常丰富,可以包括投资组合的设计、多样化的安排、资金的分配、止损指令的设置、风险报偿比的权衡、成功或受挫之后采取何种措施、以及采用稳健的交易方式还是积极的方式等”。


据此,我们理解资金管理最核心的其实在于控制风险与回报,以期能在未来持续的交易中获得正期望收益(EV, Expected Value)。


资金管理的必要性


不同于股票投资,期货交易采用保证金制度,保证金交易在提高资金使用效率的同时,也放大了资金面临的风险,使得资金管理在期货市场中的作用更加凸显。


当然,这里或许有另外一种声音:交易系统都没有建立起来的时候谈什么资金管理。确实,很多时候资金管理需要参考成熟交易系统里的部分参数,但需要清楚的是与缺乏控制造成的后果相比,使用相对蹩脚的资金管理付出的成本显得轻多了。


资金管理过程


毫不夸张地说,资金管理贯穿于整个投资决策过程,由一系列的步骤构成,需要在持续操作中不断打磨和强化。


具体而言,完整的资金管理过程通常包括以下步骤:


首先,根据一定的标准选择交易机会;


第二,决定在某一时间投入交易的资金总额;


第三,在不同的交易机会间分配资金;


第四,估算单笔交易可接受的最大损失以及单位合约的潜在损失;


第五,根据第四条的信息计算每个品种的合约数量;


第六,建仓之后的头寸调整以及风险控制。


简单来讲,我们处理的其实就是确定总体风险暴露、分配资金以及后续的头寸调整和风险控制。


总体风险暴露决定总仓位,受资金规模、胜率以及损益比影响,资金规模越大、胜率越高、损益比越优秀,风险暴露总额可以适度提高。


市场上存在一些常用的方法测定该风险额,比如说等额投资、固定比例投资,稍复杂一点的比如利用凯利公式,对此投资者可以根据各自阶段选择适合和习惯的模式。


当然,在长期实践中,市场也积累了一些经验性原则。比如,总投资额必须限制在全部资本的50%以内;单个市场投入的总资金最好限制在总资本的10%到15%以内,考虑到相关性的话还要注意类似市场上的投资规模限制。


资金分配建立在两个前提之下,首先不同的交易机会在风险-报酬上存在差异,其次我们能够识别这些差异。当交易机会无差异或者无法识别时,就无所谓分配的问题,此时平均分配或许是最好的选择。


头寸调整涉及到头寸建立后跟随行情波动的加减仓行为。通常交易初期不建议如此操作,进出一致。


随着交易水平逐渐成熟产生头寸调整需要的话,一般常用正金字塔法买入或卖出。这种方法按照比例缩小买入卖出的合约量,属于递减加仓法,具体执行比例因人而异,看个人喜好,或者5:3:2,或者5:3:1:1,甚至其他。出于摊薄成本的考虑加仓亏损单子是绝对不被允许的。


风险控制中最直接干脆的就是止损。在亏损面前,人们经常陷入艰难抉择,担心丧失可能的利润、又担心损失继续扩大。而现实是,由于多数人喜欢确定的盈利和不确定的亏损,选择继续扛着的比例很高,但在期货市场上长期生存需要的却是不确定的盈利和确定的亏损,在一定亏损的基础上不断放大盈利。由此,或许可以解释为什么赚钱的总是少数了。


止损是一套刹车装置,能起到保存实力并提高资金使用效率的目的。兵法中这么讲:先为不可胜,以待敌之可胜……胜可知,而不可为,这句话用到止损上再是传神不过了。


黑天鹅


日常亏损通过正常的控制足够应付,已知的风险并不可怕,可怕的在于无论如何也想不到的风险,其中最大的无外乎“黑天鹅事件”了。


黑天鹅事件非常罕见,但无处不在的概率和随机性导致其总有一天会发生,并且一旦发生影响巨大,而遗憾的是人们对此往往缺乏预测能力。


但即使如此,通过待在自己的能力范围,不做超过风险承受能力的投资,或许能够避免一败涂地的窘境,闲暇时不妨读一读塔勒布所著《黑天鹅》一书。


严格做好资金管理通常不能让我们成为当期最优秀的选手,但却总能成为活到最后的一方,而活着,就总会有机会。总之,金融投资本就耗费心力,遍览各种辅助工具并从中寻找到让各自感觉舒服的方式,尽量减少巨额亏损带来的压力,至少能带来部分安慰。




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