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2017年7月期货市场投资报告——棉花

新纪元期货 2019-06-11 15:30:38

若无极端天气出现  7月郑棉弱势回调概率大


内容提要:

国家棉花市场监测系统于5月中下旬调查结果显示,2017年全国棉花实播面积4757.3万亩,同比增加372.8万亩,增幅8.5%,较3月份意向调查结果增加3.3%。预计2017年全国棉花总产量537.2万吨,同比增加5.0%,较3月份意向调查结果增加3.4%。

截止6月下旬,新疆尚有27万吨棉花尚未出售,实际的商业库存数量预计在120万吨左右,现货市场棉花资源仍能满足市场两个月的消费,但优质棉花供应偏紧。

纺织品服装内销进入淡季,但出口仍将保持乐观,终端需求仍有支撑;但内外棉价差不断拉大,将促使进口棉花与棉纱数量增加,一定程度打压国内棉花需求。

储备棉轮出销售底价不断下滑,地产棉成交明显回升,低价地产棉对现货市场价格的压制作用不断增加。但储备新疆棉的轮出数量不断下滑,市场中高等棉花供应偏紧,国内棉价下行空间亦受限。

美国农业部最新供需报告预计2017/18年度全球棉花种植面积为4.82亿亩,同比增幅9.1%;产量为2501.1万吨,同比增幅8.2%。若无极端天气出现,2017/18年度全球棉花产量增加将成定局,国际棉价运行重心仍将继续下移,这将对国内棉花价格造成较强的压制作用。

期现价差倒挂,仓单流出速度加快,截止6月26日,郑棉仓单及有效预报数量合计4436张,较4月底的历史峰值减少2663张;但仓单数量仍位于历史高位,实盘占比达24.3%,九月合约的仓单压力依旧较大。

若无极端天气出现,7月郑棉期货弱势回调概率大,预计郑棉CF1709运行区间下移至14000-15500元/吨。


第一部分 基本面分析

一、若无极端天气出现,国内棉花市场供需维持平衡态势

(一)2017年全国棉花实播面积增加8.5%至4757.3万亩

在国务院稳定棉花种植政策、新疆棉花目标价格“三年一定”及棉花比较收益提高等利好提振下,2017年国内棉花种植面积明显增加。国家棉花市场监测系统于5月中下旬就棉花实播面积展开全国范围专项调查,样本涉及15个省(自治区)、70个植棉县(市、团场)、2800个定点植棉信息联系户。调查结果显示,2017年全国棉花实播面积4757.3万亩,同比增加372.8万亩,增幅8.5%,较3月份意向调查结果增加3.3%。其中,黄河流域棉花实播面积为899.3万亩,同比增加8.0%,较3月份意向调查结果增加3.8%;长江流域棉花实播面积为607.7万亩,同比增加5.8%,较3月份意向调查结果增加2.2%;西北内陆棉花实播面积为3198.8万亩,同比增加9.2%,较3月份意向调查结果增加3.4%,新疆实播面积同比增加8.9%,较3月份意向调查结果增加3.6%。按照目前单产112.9公斤/亩的估计,2017年全国棉花总产量预计在537.2万吨,同比增加5.0%,较3月份意向调查结果增加3.4%。

但种植面积的增加并不意味着产量的增加,棉花的生长过程中还面临各种病虫害、灾害天气等诸多可能对产量造成影响的因素。据中国棉花网调查,目前黄河、长江流域棉花处于第五真叶至现蕾期,新疆大部处于现蕾至开花期。新疆地区日照较往年偏多3-5成,较利于棉花现蕾;长江流域的湖南、江西、江浙等地日照偏少,不利于棉花现蕾开花,黄河流域日照与往年相当,较利于棉花生长。但新疆局部已持续数天高温天气,易导致棉田缺水、花蕾脱落,甚至出现病虫害的情况;长江流域局部地区的累积降雨量较常年同期偏多4-8成,强降水天气将导致部分地区土壤过湿加重、低洼农田发生渍涝灾害,不利于棉花生长。国内棉花生产仍存不确定性,后期重点关注主产区天气及新棉长势情况。

(二)现货市场棉花资源仍能满足市场两个月的消费,但优质棉花供应偏紧

国家棉花市场监测系统调查数据显示,全国新棉采摘交售基本结束。按照国内棉花预计产量511.7万吨(国家棉花市场监测系统2017年1月份预测)测算,截至6月23日,全国累计加工皮棉503.7万吨,同比减少3.8万吨,较过去四年均值减少138.1万吨,其中新疆加工皮棉403.7万吨;累计销售皮棉467.8万吨,同比减少34.4万吨,较过去四年均值减少135.6万吨,其中新疆销售皮棉376.6万吨。

储备棉轮出有效补充市场供给,新棉销售进度慢于去年同期,截止6月下旬,新疆尚有27万吨棉花尚未出售,去年同期基本售罄;实际的商业库存数量预计在120万吨左右,去年同期仅有85万吨。整体来说,目前现货市场棉花资源仍能满足市场两个月的消费,国内棉花市场供应总量依旧充足,但优质棉花供应偏紧。

(三)内外棉价差拉大,进口的增加一定程度打压国内棉花需求

2017年1-5月,国内和国外棉花价差不断收窄,棉花进口逐月下滑。海关数据显示,5月我国棉花进口8.54万吨,同比增长9.2%,环比减少18.2%;1-5月累计进口56.52万吨,同比增长58.1%。但5月中旬以来,外棉价格持续走低,而国内现货报价基本稳定,内外棉价差再度拉大。Wind数据显示,6月22日,中国棉花328价格指数15968元/吨,而当天进口棉M1%配额外港口提货价仅有14435元/吨,内外棉价差拉大至1533元/吨。内外棉价差的扩大将吸引更多的进口棉花进入国内市场,预计6月我国棉花进口量将环比同比同时增加。

国内棉花进口有配额限制,进口量增幅有限;但棉纱进口并无此限制,如果外纱价格优势明显,进口量将会大幅增加。

5月国内棉纱进口依旧低迷,海关数据显示,5月我国棉纱进口14.2万吨,同比下滑17.65%;1-5月累计进口棉纱81.31万吨,同比增加1.19%。由于下游棉纱价格传导过程较慢,目前进口纱价格并未随着国际棉价的大幅下跌而走低;相反地,底价储备棉的持续轮出促使国产纱价格不断走低。Wind数据显示,6月22日,中国棉纱C32S价格指数23200元/吨,而当天进口棉纱C32S港口提货价23712元/吨,外纱与国产纱价差仍有522元/吨,但较6月1日的价差缩小205元/吨。如果后期外棉行情延续弱势,外纱价格将会跟随走低,一旦与国产纱价格出现倒挂,外纱进口量将会明显增加。

从最终端的数据来看,5月纺织品服装内销和出口数据均表现良好。5月我国服装鞋帽、针纺织品零售额1159.1亿元,同比增长8.0%,环比增长3.0%;1-5月服装鞋帽、针纺织品累计零售额5944.9亿元,同比增长7.2%。但6月以后,国内棉纺消费进入淡季,预计内销数据将环比下滑。出口方面,5月我国出口纺织品服装约234.1亿美元,同比微减0.5%,环比增长8.3%;1-5月我国累计出口纺织品服装999.1亿美元,同比减少1.1%。历史数据显示,每年5-9月为纺织品服装出口旺季,峰值大多出现在8月份,预计三季度纺织品出口市场依旧乐观。

纺织品服装内销进入淡季,但出口仍将保持乐观,终端需求仍有支撑;但内外棉价差不断拉大,将促使进口棉花与棉纱数量增加,一定程度打压国内棉花需求。

(四)储备地产棉成交回升,对现货价格的压制作用不断增加

自3月6日,2016/17年度储备棉轮出启动以来,每日3万吨的投放量,极大的补充了市场供给。截至6月28日,累计计划出库240.97万吨,累计出库成交166.20万吨,成交率为68.97%;其中,新疆棉成交106.8万吨,成交率基本100%。

5月中旬以来,国际棉价持续走低,促使储备棉轮出销售底价不断下滑,6月26-30日当周储备棉轮出标准级销售底价仅有15137元/吨,连续第五周下跌,较5月27日公布的底价整整下降了748元/吨。这个降幅力度对竞拍客户具有很大的吸引力,导致地产棉成交明显回升,6月26日-28日地产棉的实际成交量分别为1.36万吨、0.93万吨和0.96万吨,占总成交量的比率分别为57.38%、46.97%和48.73%。随着地产棉成交量的上升,低价地产棉对现货市场价格的压制作用不断增加。

但我们仍需注意到,储备新疆棉的轮出数量不断下滑,目前基本持稳在1万吨左右,市场中高等棉花供应偏紧,国内棉价下行空间亦受限。

(五)2016/17年度国内棉花供需维持平衡态势

国家棉花市场监测系统5月供需报告预计,2016/17年度棉花产量在511.7万吨,进口量96.3万吨,2016年9月储备棉成交61.5万吨,消费量774.5万吨,新年度国内棉花供应缺口在105万吨。储备棉日均投放量3万吨,如果平均成交率能保持在60%之上,截止8月底能提供200万吨以上的供应量,2016/17年度国内棉花市场供需维持平衡态势。

下面我们具体分析下,本年度最后两个月国内棉花市场供需情况。截止6月下旬,新疆尚有27万吨棉花尚未出售,商业库存数量预计在120万吨左右,未来两个月储备棉至少能带来80万吨的供应量(按每日轮出量3万吨,平均成交率60%计算),再加上进口棉,市场的有效供应将超过240万吨,而国内两个月棉花的消费量仅有130万吨。如果后期无极端天气出现,新棉上市时间没有大幅度推迟,国内棉价难有趋势反弹行情。

二、2017/18年度全球棉花增产预期打压国际棉价

美国农业部6月份供需报告上调全球17/18年棉花产量、消费量和期末库存,由于巴基斯坦、中国、墨西哥棉花种植面积增加,2017/18年度全球棉花产量预估上调151万包至11473万包;2017/18年度全球棉花消费量上调76万包至11651万包;2017/18年度全球棉花年末库存预估上调57万包至8771万包。美国方面,维持2017/18年度棉花产量预估1920万包不变,但下调出口预估50万包至1350万包,导致2017/18年度棉花年末库存预估增加50万包至550万包,成为9年以来新高;预估17/18年市场年平均价格为54-74美分/磅较上月持平,同时16/17年价格预计下调到68.5美分。

根据美棉出口销售周报,截至6月15日,美国累计签约2016/2017年度陆地棉334万吨,同比增加126.8万吨,完成USDA出口预测的105%,高于上年同期的103%。本年度美棉出口需求依旧旺盛,但市场交投重心开始转向下年度全球棉花丰产预期。5月中旬以来,国际基金多头大幅减仓,截止6月20日CFTC棉花非商业性棉花期货净多持仓降至50796手,为2016年7月中旬以来最低,ICE棉花期价亦持续回落。

全球各主要产棉国棉花种植已接近尾声,截至2017年6月中下旬,美国棉花种植进度94%,巴基斯坦棉花种植进度超过九成,巴西棉花已开始采摘,印度棉花种植进度平稳。目前全球天气基本正常,棉花长势良好,美国农业部预计2017/18年度全球棉花种植面积为4.82亿亩,同比增幅9.1%;产量为11473万包(2501.1万吨),同比增幅8.2%。

若无极端天气出现,2017/18年度全球棉花产量增加将成定局,国际棉价运行重心仍将继续下移,这将对国内棉花价格造成较强的压制作用。

三、九月合约仓单压力依旧较大

5月中旬以来,郑棉期价持续下跌,而现货价格相对稳定,期现价差不断拉大。6月16日,郑棉九月期货收盘价15135元/吨,中国棉花328指数16004元/吨,期货贴水达到869元/吨。期现价差倒挂,吸引大量用棉企业接盘,仓单流出速度加快;截止6月26日,郑棉仓单及有效预报数量合计4436张(折皮棉约17.744万吨),较4月底历史峰值的7099张(折皮棉约28.996万吨)减少2663张(折皮棉约11.252万吨)。但仓单数量仍位于历史高位,且实盘占比达24.3%,九月合约的仓单压力依旧较大。

第二部分 技术分析

6月郑棉期货重心继续下移。月初,受国内棉花供需结构性矛盾支撑,郑棉止跌企稳,6月8日期价一度重新站上15500整数关口,但仅一日游行情,期价再度走低;6月13日-27日整体维持15000-15300元/吨区间窄幅震荡;6月底,国内外主产区天气正常,市场缺乏新的利多提振,郑棉大幅下挫,期价跌破15000元/吨颈线支撑。截止6月29日,CF1709报收于14830元/吨,较5月31日收盘下跌3.95%。

外盘方面,受新年度全球棉花丰产预期打压,美棉期价大幅下挫,美棉指数最低下探至66.24美分/磅,较5月中旬的高位回落18.46%,月底跌势趋缓。截止6月28日,美棉指数报收于67.62美分/磅,较5月31日收盘下跌9.04%。

从郑棉CF1709日K线图上看,期价跌破该品种上市以来的震荡区间,技术面转熊,下跌目标位指向13500-14000元/吨区间。

从美棉指数周K线图上看,期价跌破2016年3月以来的长期上升趋势,目前期价运行至50%回撤目标位附近,若支撑无效,下跌第一目标位看至64.70美分/磅,第二目标位看至59.60美分/磅。

第三部分 后市展望

虽然国内棉花产不足需,但储备棉轮出极大补充供给,本年度国内棉花市场有望维持供需平衡态势,市场的关注焦点转向下年度国内外棉花生产情况。截至2017年6月中下旬,全球各主要产棉国棉花种植已接近尾声;其中,中国棉花种植全部完成,美国棉花种植进度94%,巴基斯坦棉花种植进度超过九成,巴西棉花已开始采摘,印度棉花种植进度平稳。2016/17年度国际棉花价格大幅反弹,促使棉农植棉意向增加,美国农业部预计2017/18年度全球棉花种植面积为4.82亿亩,同比增幅9.1%。但种植面积的增加并不意味着产量的增加,棉花的生长过程中还面临各种病虫害、灾害天气等诸多可能对产量造成影响的不利因素。目前来看,目前国内外天气基本正常,棉花长势良好,2017/18年度全球棉花增产预期逐渐增强。

若无极端天气出现,7月郑棉期货弱势回调概率大,预计郑棉CF1709运行区间下移至14000-15500元/吨。



 


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