西安金融分析网络社区

基金报道 股指期货“松绑” 量化投资春天来了?

阿财金融 2019-06-15 00:49:08

今天《理财晚餐·基金报道》带来的新鲜话题是:股指期货“松绑” 量化投资春天来了? 本期嘉宾:光大保德信量化投资总监 赵大年 节目播出频道:东方财经·浦东;播出时间:20:45。



编者按:

近日,中金所宣布实施股指期货“松绑”措施,值得注意的是,业内人士认为期指在经历“松绑”,象征意义大于实际意义。那么对于从事量化投资的机构来讲,目前的“松绑”措施能否满足风险对冲的需求?量化基金的春天能来临吗?



【光大保德信量化投资总监 赵大年】

问:近日,中金所宣布,调整股指期货交易安排,促进资本市场功能挥。如何解读?


问:这次所谓“松绑”意味着什么?

2015年年中股市波动异常,当时监管层曾有一系列的救市措施,包括降低两融杠杆,IPO发行暂停,券商自营净买入、上市公司董监高减持禁令等临时性的监管措施,限制股指期货交易也是当时出台的措施之一,时至今日,其他各项临时性监管措施均已经恢复常态,但只有对股指期货的限制仍未解除。


在受限制期间,股指期货市场流动性萎缩明显,机构投资者风险管理、资产配置的效果受到直接影响,包括之前的正处于快速成长期的量化对冲产品都被迫大量退出市场。所以一直以来,行业内都有股指期货松绑的呼吁。


另外一个外部原因,在股指期货受限期间,境外上市的我国A股相关指数期货非常活跃,我国A股衍生品定价权有旁落的风险。随着目前股票现货市场运行平稳,监管层对股指期货限制措施松绑也是件水到渠成的事情。


我们也看到,为了防止“一步到位”式松绑可能产生的冲击,监管层采取了循序渐进的松绑方式,逐步放宽交易、保证金比率、手续费这些限制条件。我们相信,随着后续市场的稳定运行,进一步的松绑措施还会陆续出台。


问:股指期货的这次松绑将对股市产生哪些影响?

我们觉得目前股指期货的松绑对于股市的短期影响有限。

1、此次松绑是渐进式的,迈的步子并不是很大,体现出监管层审慎的态度;

2、此次松绑更多的是基于改善股指期货市场流动性,为市场提供收益风险特征多元化的投资品种,丰富风险管理和资产配置工具的考虑,投机性需求还是受到较大的抑制,不会对股市造成大的波动。

3、我们认为股指期货松绑之后,量化对冲产品的投资环境会有明显改善,规模增加,从而为市场提供新增资金,一定程度上对于股市有正面的提振作用。



问:“松绑”对量化对冲产品会带来哪些改变?

我想“松绑”对于量化对冲产品的意义是很积极的。在股指期货限制性政策以来,量化对冲产品主要面临两方面的障碍:

1、规模障碍。由于市场流动性不足和交易手数的限制,量化对冲产品的规模很难做大,那么调低交易手续费标准和日内过度交易行为的监管标准改善了市场整体的流动性,也为量化对冲产品的投资交易创造了更宽松的环境,所以我们预计量化对冲产品的规模会有较快的上升;


2、收益率的障碍。由于市场的流动性不好,股指期货合约之前一直处于深度贴水的状态,造成对冲成本很高,量化对冲产品收益的相当部分被对冲成本所侵蚀。松绑之后,股指期货的服帖水将会加速恢复,量化对冲产品的收益率水平将明显改善。


问:你们量化产品的主要的投资逻辑是什么?

去年年初熔断以来,市场整体维持一个较窄幅度区间的震荡上行行情,但传统量化因子的收益率水平在2016年实际上是降低的,市场风格相对于15年也有很大的变化。如何更好的适应新的市场环境、挖掘新的量化选股策略是当时摆在我们面前的一个突出挑战。我们在当时考虑从两个方面改进我们的量化选股模型:

1、基于上市公司的基本面,我们觉得在流动性并不宽裕的市场环境下,一些具有稳定增长、估值合理的上市公司更有可能胜出,因此我们增加了这类基本面因子的权重配置,事后来看也比较好的适应了这一阶段市场的选股逻辑。


2、加强市场博弈性因子的配置。大家可能都听过这句话“市场长期是举重机,短期是投票器”,一只股票短期的价格波动主要受投资人情绪的影响,而在A股以个人投资者为主导的市场环境中,投资者的投资行为具有一些固有的模式和特征,这也是金融行为学所研究的主要内容。我们设计了博弈类因子来捕捉个股短期波动所表现出的投资者行为模式特征,增加交易的灵活性,也取得了不错的效果。


问:您觉得今年的量化策略能否延续去年的强势表现?

我们判断今年市场大概率还是维持区间震荡,缓慢上行的走势,中间的结构性板块机会和个股的机会比较多,市场特征也会比较多元化。在这种环境下,我觉得量化策略的强势表现应该大概率还会延续,主要基于两点理由:

1、模型有效性,从我们回测的大量历史数据和量化因子的结果来看,大部分量化因子在震荡型市场中的胜率和超额收益都要明显优于市场上涨或下跌的单边市,因此量化策略更适合于在震荡型市场的发挥。


2、在市场没有大的趋势行情和系统性风险的情况下,市场中博弈性机会会增加,量化策略普遍具有投资分散化和高换手率的特点,比较适合于捕捉个股短期博弈性机会,在这方面我相信也会有不错的表现。



问:对于投资者有哪些建议?

我们觉得今年市场的结构性机会还是会很多的,像受惠于政策预期的国企改革主题、一带一路主题在年初都已经有很好的表现。后续的市场中,我们建议投资者还是要多关注具有稳健内生性增长能力,同时估值合理的上市公司,这类公司在震荡型市场环境中更有可能胜出。在仓位方面可以整体维持一个中性偏乐观的仓位,在股市的区间波动过程中调整好投资心态,适当做一些波段操作。

此外,随着股指期货的逐步松绑,量化对冲型产品的投资环境能够得到较大的改善,对于这类市场风险中性的投资品种,我们建议投资者也可以加强关注和配置。

明天的《理财晚餐·艺术在线》将和大家探讨:科学鉴定宝石 远离收藏陷阱 别忘了收看东方财经·浦东20:45分播出的《理财晚餐》,每周一到周五,不见不散!


Copyright © 西安金融分析网络社区@2017