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市场开启上升阶段中的“震动模式”——股指期货&50ETF期权投资周报

一德金融衍生品研究部 2019-06-11 03:57:14

一、行情回顾

截止上周五收盘,各指数的周涨跌幅排列顺序分别为创业板指(5.13%)>深证成指(2.32%)>上证综指(2.01%)>中小板指(1.52%);就期指各标的指数来说,周涨跌幅排列顺序分别为沪深300指数(2.24%)>中证500指数(1.77%)>上证50指数(1.76%)。从申万一级行业上周涨跌情况来看,上周市场涨幅排名靠前的行业是家用电器(5.86%)、传媒(5.45%)和交通运输(3.50%);排名靠后的行业是综合(0.51%)、电子元器件(0%)和非银金融(-0.19%)。就期指三品种当月合约来说,周涨跌幅排列顺序分别为IC1802(2.48%)> IF1802(2.17%)> IH1801(1.86%)。

二、50ETF期权成交持仓情况

截止周五下午收盘,50ETF期权当日总成交量为112.3万手,其中认购期权总成交为63.39万手,认沽期权总成交为48.91万手,认购期权认沽期权成交比率为1.3;50ETF期权总持仓为160.09万手,其中认购期权总持仓为75.68万手,认沽期权总持仓为84.41万手,认购期权认沽期权持仓比率为0.9。

从上图中可以看到,目前对于2月合约来说,认购及认沽期权今日成交主要集中在行权价在3.2期权上。从持仓来看,2月合约认沽期权最大持仓量位于行权价3.1位置,2月合约认购期权最大持仓量位于行权价3.1及3.2位置。

三、50ETF期权波动率情况

50ETF的30日年化波动率维持在11.13%,60日年化波动率维持在14.68%,当前波动率处于历史平均水平。从隐含波动率来看,平值附近的主力合约隐含波动率在16%附近,略高于当前历史波动率水平,但同前一交易日相比略有下降。

50ETF期权的IVX指数近日继续回落,周五收于17.11点,但仍处于近半年来相对较高的位置,这也说明当前投资者对50ETF及其期权的关注具有明显提升。

四、消息面回顾

1人社部:地方委托养老金2731.5亿元已到账并开始投资

人社部新闻发言人卢爱红介绍,基本养老保险基金投资运营稳步推进,北京、安徽等9个省(区、市)签署了4300亿元的委托投资合同,2731.5亿元资金已经到账并开始投资。江苏、浙江、甘肃、西藏4省(区)政府已审议通过委托投资计划。

2、响应监管要求,嘉实新基金紧急设置规模上限

将于下周一发行的嘉实核心优势股票发起式证券投资基金今日公告称,为了做好投资管理和风险控制工作,首次募集上限为90亿人民币。这是日前监管部门发布监管通报后,基金公司首次专门对即将发行的新产品就发售规模,发布补充公告。

3、证监会新闻发言人高莉就防范市场风险、严厉打击操纵市场、维护市场秩序答记者问

根据市场监控系统报告,近期,部分板块、一些个股异常交易特征明显,股价呈现快速上涨态势,涉嫌存在操纵市场等违法行为,严重扰乱市场秩序,可能积聚市场风险。对此,证监会稽查部门高度重视,已经密切关注借势炒作高价股、概念股、热点股等突出问题,对于存在涉嫌操纵市场行为的,执法部门将坚决出重拳打击。

五、后市展望

过去一周,从各大指数走势来看市场一片欣欣向荣,然而个股方面则是“个中滋味唯有自知”了。

上周我们在周报《让人又爱又恨的“十六连涨”》中提出:1、美国政府停摆对A股影响有限,指数依然按照原有趋势运行。周一如果受此利空影响低开,是逢低做多机会。2、中小创指数在经过上周的大幅下跌有可能迎来超跌反弹,但当前制约其上涨的主要矛盾在于增量资金均抱团蓝筹,建议在风险可控的情况下可对IC轻仓逢低做多。目前来看,市场的走势基本符合我们前期的判断。

周五的盘面中我们再次观察到了“神秘力量”对市场情绪的压制,从农业银行和部分券商股走势就可见一斑。通过对波动的控制,使得抛压在盘中的急速回调中逐步化解,有效防止了在指数上涨过程中因情绪过分高涨而引起获利回吐。在这样的背景下我们维持前期判断,依然对二月底前的市场(指数方面)保持乐观态度,大指数后市有望再创新高。但是短期之内,我们认为市场行情进入到上升趋势中的震荡阶段,主要原因有以下几点:

1、对于经历过2007年和2015年大牛市的投资者来说,牛市多长阴的现象应该并不陌生。200764日上证综指跌幅超过330点,然而并不妨碍指数继续上涨到1016日的6124点。2014129日上证综指跌幅达164点,然后指数仅调整一天后继续上扬、上升趋势持续到2015612日的5178点。

2、上周的盘面中我们观察到大小指数及各个板块之间轮动速度加快,无论上证50还是创业板指的日内走势都是一波三折。截止周五沪深两市和上证50指数已经连续两个交易日出现缩量,加上基金限购一定程度上限制了资金流入速度,流动性的锐减会降低市场的赚钱效应。虽然盘面AH联动效应依然存在,但在以金融股为代表的一类个股中显著性日益降低,这也会增加场内资金的操作难度。

在大指数慢牛形态基本确立的背景下,随着前期涨幅的积累,当前盘面出现短期震荡较为正常。从时间窗口来看,由于春节效应的存在,下周也是春节前调整可能性最大的一周。50ETF、300ETF基金方面,我们建议投资者在风险可控的情况下前期仓位继续持有。期指方面由于杠杆较大、风控要求较高,需根据盘面变化灵活处理。建议投资者以波段性操作为主,在风险可控的情况下对前期多单继续持有。在当前波动率较高的背景下,投资者可买入虚值一档(行权价3.1)或虚值两档(行权价3)的50ETF看跌期权对期指多单进行保护。但基于大指数整体趋势向上的判断,我们不太推荐delta中性策略。


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