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银行对国债期货投机兴趣大于套保

上海耀之 2018-07-18 07:33:30

今日,10年期国债期货品种将在中金所正式上市。证券时报记者就市场关心的问题对上海耀之投资总经理王小坚等进行了采访。据王小坚观察,相对资产管理上的套期保值需求,银行交易部门对国债期货投机更有兴趣。


By 证券时报 记者 沈宁


今日,10年期国债期货品种将在中金所正式上市。根据中金所安排,10年期国债期货首批T1509、T1512、T1603合约挂盘基准价分别为96.150元、96.190元和96.230元。


国债期货添新丁,业内人士对此非常期待。证券时报记者就市场关心的问题对上海耀之投资总经理王小坚、东海证券固定收益部研究部经理谌世光进行了采访。


据王小坚观察,相对资产管理上的套期保值需求,银行交易部门对国债期货投机更有兴趣。


改变债市定价机制


证券时报记者:5年期国债期货的运用情况,主要有哪些策略?


谌世光:

我们是最早几批申请到交易资格的券商之一,2013年10月份就开始做了。刚开始交易规模不大,最多时候大概七八百手,我们的策略以套利业务为主,包括期现、跨期套利,有时候也做一些品种和期现利差的策略,策略相对丰富,初期收益率还比较高,但今年春节以后降得比较厉害。


5年期国债期货市场不论是持仓还是成交量规模,都是稳步增长的。有了国债期货后,价格实时连续,而且通过其价格还是反推出一篮子国债对应的买卖价格,给现货市场一个指导作用。我们在实践中也做过一些投标策略,发现国债期货对现货投标价格确实有一定影响。


王小坚:

我们企业是从2013年5月起组建团队,当时还报备了第一只产品,国债期货上市后,我们第一个国债期货套利的产品正式发行。到了2014年年初,与招商银行(15.68, -0.06, -0.38%)私人银行又发了一个规模1亿元的套利产品,当时来看规模还是比较大的,因为那时候市场成交量还比较小,后面那个产品1年到期无风险套利收益率做到了9.3%左右。


套利产品的主要策略还是传统的期现套利,这块体量最大。手上拿了国债,做一次回购加一次杠杆,同时卖出国债期货。跨期和息差套利也都在做,但市场机会不是很多,也有风险。


期间也碰到过困难,特别是去年4月、5月,成交量特别少,有时候一天只有几百手,不过我们对国债期货还是非常期待,投入了很大的人力精力,现在成交量已经达到4.5万手左右,市场发展很快。国债期货改变了中国债券市场的行为方式和定价机制,起到了积极促进作用。定价方面促进了定价的有效性、策略的丰富,也增加了利率市场风险管理的手段。


银行交易部门投机热情高


证券时报记者:10年期国债期货上市会给市场带来哪些变化?


谌世光:

首先,市场风险管理功能更加完善。原先是一维的,只有一个关键期限,现在有两个关键期限,可以得到6个远期收益率水平。总体上,我们对未来10年期流动性还是很有信心,新品种不会明显分流资金,两个品种联动性会很好。希望以后还能推出两年或三年的短期品种,这样策略更加丰富。


从交易角度来看,我们现在从事期现、跨期和跨品种套利,现券占资比较大,活跃度也影响策略便利性。10年期国债期货上市后,期限利差策略会更加便利,程序化策略也能更好地发挥功能。


王小坚:

金融机构对利率风险管理需要收益率曲线完善,10年期是很重要的一点,对组合的利率管理有效性会提高。交易方面,策略会增加,套利机会也会增加。10年期以上长期品种,久期更长,符合负债特性,杠杆更大,交易机会相对更多,保险机构可能会更加偏爱一些。


证券时报记者:市场上,尤其是大型机构对国债期货的认可度如何?


王小坚:

现在银行对国债期货产品已经比较认可,我们现在和银行合作,包括已经发的产品或者在证监会[微博]报备的产品已有7家,还有一些是和券商资管部门或机构代销的合作。近年,国债期货相关策略越来越被机构和普通投资者认可。


而总体上看,银行对国债期货还是有较大需求,只是很有意思的是,相对资产管理上的套期保值需求,银行交易部门似乎对国债期货投机更有兴趣。





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