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【申万金观点】冬储持续,螺纹高位钢震荡——2月份钢材期货投资策略报告

申银万国期货订阅号 2019-04-11 03:26:15


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01
行情分析

1、现货价格分析: 

近期钢材价格总体震荡为主,唐山钢坯小幅反弹。截止2月2日,全国主要市场20mm 规格三级螺纹钢平均价格为4114元/吨,华东区域杭州市场三级螺纹钢代表品种规格价格报在3950元/吨,华南区域广州市场4300元/吨,华北区域北京市场4000元/吨,华中武汉市场 3940元/吨。 


总体上看,钢材现货市场价格较为坚挺,但有松动的可能。贸易商面对节后市场相对乐观,对冬储的参与情况导致现货价格保持坚挺;北方工地逐步落实采暖季限产政策,下游终端的采购也有放缓的迹象。预计 2 月份钢材现货价格继续保持高位震荡局面。  


2、供应端:环保限产逐步落实,高炉开工率下降显著   

中钢协统计数据显示,2018 年 1 月中旬中国重点大中型企业粗钢产量为177.93万吨,环比下降1.03%;从当前高炉开工率来看,全国钢厂高炉开工率为63.67%,较1月下旬下降0.42个百分点;河北钢厂高炉开工率为52.7%,较1月下旬基本持平。 


盈利方面,截止2月2日,全国盈利钢厂比例为74.85%,总体来看,钢厂持续盈利。截止 2月2日,吨螺纹钢毛利约774.25元左右,依旧非常可观。利润空间的大幅好转使得钢厂积极生产。然而,在去产能及北方采暖季限产政策制约下,粗钢产量出现了较为明显的下滑。随着华北地区钢厂采暖季限产的推进,钢厂生产节奏进一步放缓。 


上周出现了河北省将延长采暖季环保限产至5月中旬的传言,虽然后来被河北省辟谣了,但是市场依旧怀疑该政策存在真实性。一旦后期官方宣布环保限产延长的消息,钢价可能会继续上涨。中央提出的“三大攻坚战”中,污染防治是其中之一。因此,2018 年环保工作可能会常态化,对钢材的供应端会产生持续的影响。 


当前国内钢材市场库存总体不断反弹,这里面存在着季节性因素。随着华北地区钢厂高炉限产以及环保督查的推进,社会库存上涨的空间有限,市场供应有限的预期对钢价走势仍将形成支撑作用。即使吨钢盈利空间持续扩大,但高炉产量难以继续大幅上涨,电炉复产也受到政策和石墨电极的双重制约,总体钢材产量难以大幅上涨。 


2017 年钢铁行业去产能任务为5000万吨,已经全部完成;2017年打击“地条钢”、清除中频炉的任务也已经宣告完成,后期国务院还安排督导组巡回检查,防止“地条钢”死灰复燃。钢铁行业供给侧的顺利推进,给了钢材价格上涨以强劲动力。  


3、需求端:季节性走淡 终端需求有所下降 

截止2月2日当周,上海终端线螺周度采购量为15063 吨,较1月下旬下降了19.12%。在季节性淡季的影响下,下游采购需求持续放缓。主要需求来自于冬储。当前北方不少地区工地已经停工,预计本月国内钢市需求将继续趋弱。对于房地产市场,总体依旧保持平稳。


1-12月份房地产开发投资增速达到7%,比1-11月份下降 0.5个百分点,比去年同期加快0.1个百分点,房地产开发投资保持了良好的韧性。1-12月份的房屋新开工面积累计同比增速为 7%,环比有所上涨,但是上涨的幅度不是太明显;此外,从土地购置面积累计同比增速看,12月份的数值为 15.8%,总体处于持续增长状态,说明房企对后期 房地产依旧保持乐观态度。2018 年的房地产调控政策大概率不会放松,但不排除下半年的房地产开工将重新复苏,继续对钢材价格产生支撑。 


基建方面,1-12月基础设施建设投资完成额同比增长14.93%,较1-11月回落0.9 个百分点,较去年同期回落0.78个百分点。展望2018年一季度,受制于资金来源,基建投资增速有进一步放缓的压力。 


中铁总公司表示,2018 年全国铁路投资将保持去年7200 亿元左右的规模,比 2017 年下降约10%。但“十九大”报告中明确提出,将继续大力发展基建,这对明年的钢材需求产生了有力的支撑。

 

此外,制造业PMI数据反映制造业总体在持续复苏,“一带一路”持续推进,对钢材的需求尚未统计清楚,但有望成为国内钢材需求新的增长点。  


4、库存端:螺纹钢库存反弹,卷螺价差合理修复 

12 月中旬后,螺纹钢社会库存开始出现止跌反弹。根据上海钢联的数据统计,截止 2018年2月2日,35个城市的螺纹钢社会库存为518.19万吨,周环比增加了69.94 万吨。而螺纹钢的钢厂库存为201.18万吨,增加了21.33万吨;热轧卷板钢厂库存总量为90.83万吨,下降了0.48万吨,这也直接导致了近期螺纹和热卷的价差不断修复。 


综合钢厂库存与社会库存来看,当前全国主要城市钢材社会库存以及钢厂内部库存总和有所增加,对钢价存在压制因素。分品种来看,热卷的钢厂库存在降,螺纹钢的钢厂库存在增,导致卷螺价差逐步回归。 


5、出口端:价格优势消失,钢材出口下降 

2017 年以来钢材出口形势表现欠佳,12个月钢材出口累计同比都在持续下降。据海关数据显示,1-12 月份我国钢材出口量7541万吨,同比下降 30.5%,月度钢材出口量创 2013年12月以来的新低。12月份我国钢材进口量120万吨,同比增加6万吨。

 

从调研情况看,由于钢材现货吨钢利润在700元以上,钢厂下游需求比较好,出货比较顺利,所以钢厂倾向于国内销售钢材,不太乐意出口。出口主要是针对节前订单和长期固定客户。 


国外市场中,主要是东南亚和中东地区的需求增长较快,欧盟和北美主要对中国钢材采取“双反”策略,国内钢厂为了规避风险,在出口方面也不是太积极。 


6、原料端:铁矿石价格高位回落,煤焦价格震荡徘徊 

截止2月2日,普氏62%铁矿石指数为73.8美元/吨。当前中低品位铁矿石价格已跌至海外非主流矿山的成本线,部分资金抄底意愿上升,铁矿石价格短期得到支撑。但考虑到当前北方钢厂依旧处于环保限产期,全国钢厂高炉开工率依旧处于低位,加上钢厂的进口矿平均库存可用天数处于高位,钢厂与铁矿石的需求不是太旺盛。而一季度历来是海外矿山发货的淡季,铁矿石供应有望降低。近期港口铁矿石库存呈持续攀升态势,疏港量持续下降,显示铁矿石市场供大于求的压力依然较大。预计2月份进口铁矿石价格仍将围绕75美元/吨附近波动。 


煤焦方面,部分焦企开始考虑提价。河北、山东等主产地多数焦企连上副产品依旧有些利润,暂无形成大面积限产情况,焦企出货以及库存压力仍较明显。北方地区钢厂依旧处于取暖季限产,短期市场供需环境仍偏宽松。预计 2 月份国内焦炭市场将震荡运行。 

02
2月份操作策略

1、波段操作 

2月份,螺纹钢1805 合约的走势震荡概率大,上涨和下跌的空间都有限。既有看涨的因素,比如供给侧改革推进中、采暖季环保限产等,也有利空的因素,比如需求逐步走淡、原料价格上涨乏力、下游贸易商采购越来越谨慎等。操作上把握难度较大,总体上偏弱的因素更多一些。如果螺纹钢的现货价格持续坚挺,建议逢低轻仓做多为主;如果现货价格能够松动,期货贴水状况得到有效改善,则建议逢压力位做空为主。出现趋势性机会的概率较低,建议短线轻仓交易为主,总仓位控制在 50%以内。 


2、跨品种对冲操作  

截止2月2日收盘后,5月份期货合约热卷已经升水螺纹72元,不断反弹,但总体依旧处于偏低水平,这和季节性、环保政策、库存有关。冬季是热卷的消费旺季,螺纹钢的消费淡季,库存方面则是螺纹上涨热卷微降,因此卷螺价差不断反弹。

 

展望后期,由于需求的季节性规律以及螺纹钢和热卷板生产成本的差异,后期热卷继续强于螺纹钢是大概率事件。因此可以择机做多热卷1805,做空螺纹1805合约。当卷螺价差缩小到 50 以内的时候可以建仓 20%左右,当价差缩小到 10以内的时候加仓30%,总仓位不要超过 50%。之后价差有望回到150以上。 

03
分析师简介

石头(执业编号:F3024645),申银万国期货研究所黑色分析师,主要负责黑色产业链品种研究。曾在国内特大型钢厂证券期货部和上海私募基金公司担任钢铁研究员,深入研究过黑色金属产业链期现货的价格走势规律,拥有比较丰富的理论研究和实际操盘经验。第一财经特约嘉宾,多次接受《中国冶金报》等权威媒体的采访,善于把握铁矿石和螺纹钢的基本面投资逻辑,多次为客户制定期货套期保值方案及对冲投资策略。 



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