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贸易战加速橡胶跌势 ——天然橡胶期货专题投资策略报告

申银万国期货订阅号 2018-10-03 09:47:50

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摘要:美国签署600亿对华25%关税保护行政命令,涉及橡胶产业链较少。虽然清单尚未公布。但是预计中美贸易战可能影响的是橡胶下游产业:轮胎、汽车等出口。美国对华轮胎出口一直较为严苛。多次对中国出口美国轮胎进行双反调查。国内下游已形成相应的应对机制。预计短期这一消息对橡胶盘面影响更多可能体现在风险规避的选择上。同时,配合依然偏弱的基本面,形成了压在多头身上的又一根稻草。中长期需关注是否有轮胎、汽车产业的进一步影响。

1、近期走势概述 

沪胶主力1805在1月末跌破 14000的平台,至2月初,价格跌至12225的低点。国内供需矛盾突出仍是压制价格的主要因素。春节后,泰国等主产国市场传出减产挺价等消息刺激天胶价格出现一轮反弹。但期货价格反弹幅度不大。5月合约反弹不到1000点,随后继续维持窄幅震荡状态。在12200一带震荡一个月之后本周沪胶再次下跌,5月合约创出年内新低。 23日受到中美贸易战消息影响,沪胶下跌加速,开盘直接跌停。弱势表现再次确认。基本面高库存的状态压制价格,叠加外部利空,沪胶近期走势预计加速回落。

 2、基本面变化 

1)、国内产区即将开割,供应预增

国内云南产区即将开割。今年暂无不利因素影响割胶,预计开割日期提前。国内新胶供应预增。由于国内产区气候较高,利于胶树生长,云南、海南产区割胶工作预计将比2017年普遍提前半个月到一个月。云南种植区预计开始试割,海南产区清明节后陆续开割。

 

目前国内天胶产量80万吨左右,一半用于期货交割。目前期现货市场库存均处于高位,期货仓单累积至40万吨以上,逐年增加。云南地区天胶库存也在20万吨以上,处于历史高位。当地库存多用于期货套利。由于天胶期货长期保持升水格局,使得现货库存向期货集中。期货市场交割卖压持续增加。


2)、进口未出现大幅回落,高库存难以消耗

1-2月国内橡胶进口累计同比微增0.7%,东南亚产胶国出口限制作用不明显。目前国外产区进入减产,叠加出口限制,国内进口下滑属于意料之中。但目前国内库存仍处于高位。保税区橡胶库存 24 万吨,相较于去年同期的19万吨搞出5万吨。下游需求方面1-2月数据表现不佳。橡胶轮胎外胎产量12759.9万条,同比下滑 1.3%。汽车产销数据也出现回落。需求亮点较少。对库存消耗的作用保持平稳。难有大的增长。



3)、期现价差进入收敛节奏

沪胶1805 合约逐步靠近交割月。目前期现价差有所收敛。但期货仍对现货有800左右的升水。现货市场在3月份价格也出现明显下滑。期现同步。随着交割期临近,期现价差仍有进一步收敛的可能。同时,9月合约与5月价差拉大。一方面5月价格与现货价格收敛,一方面5-9价差拉大又会增加在套利远月做空的意愿。



4)、中美贸易战对橡胶影响

美国签署600亿对华25%关税保护行政命令,涉及橡胶产业链较少。虽然清单尚未公布。但是预计中美贸易战可能影响的是橡胶下游产业:轮胎、汽车等出口。美国对华轮胎出口一直较为严苛。多次对中国出口美国轮胎进行双反调查。国内下游已形成相应的应对机制。预计短期这一消息对橡胶盘面影响更多可能体现在风险规避的选择上。同时,配合依然偏弱的基本面,形成了压在多头身上的又一根稻草。中长期需关注是否有轮胎、汽车产业的进一步影响。


三、 交易逻辑

基本面偏弱,高库存消耗前维持做空思路。5月合约加速下跌后价差收敛,空头持有并逐步设置离场计划。关注5-9月价差,后期继续尝试9月上期现套利及其他套利机会。


 分析师介绍 

倪梦雪(F0264569),能源化工分析师,金融学硕士,2008 年从业。曾任职于大型工业集团下属投资公司,负责期货品种投资及套利策略研究,在期货日报、经济论坛等报刊杂志发表数篇研究报告。


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