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重磅!最严资管新规来了:私募投资门槛再提升,收紧私募基金与金融机构业务联系

前创汇 2018-09-10 15:09:26



3月28日下午,中央全面深化改革委员会第一次会议召开。此次会议审议通过了《关于设立上海金融法院的方案》、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》三大金融监管文件。上述监管文件分别针对此前存在的金融司法审判、资管行业以及民营金控等监管短板。在分析人士看来,在新的金融监管机制下,补齐金融监管短板的步伐提速。


下面我们敲黑板划重点,

一起来看看这一重磅会议上

都释放了哪些关键信息:



1、私募投资门槛再提升


根据《指导意见》第5条规定,我国资管产品投资者将分为不特定社会公众和合格投资者两大类,并明确私募产品仅以非公开方式向合格投资者发行,而在合格投资者的准入标准上,《指导意见》提出的要求无疑对私募市场是一记重击。


原来合格投资者的门槛是:

投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合相关标准的单位和个人;


个人金融资产不低于300万元或者最近3年年均收入不低于50万元。


现在的门槛是:

家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元,且具有2年以上投资经历;


最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。


解读:在信托、私募基金、资管计划、基金专户等产品中,其合格投资者门槛多为100万元-300万元,而《指导意见》则直接将其提至500万元。这可能会直接减少合格投资者数量,相关产品规模也会受到牵连,对一些业绩相对平庸、品牌效应偏弱的机构或将遭遇较大压力。当然,提高私募产品的合格投资者认定标准,意味着未来各类非公募资管产品都要遵守统一的投资者资质底线和认购规模底线,也将有助于进一步规范私募募集行为。



2、私募基金业务模式


根据征求意见稿【资产管理业务定义】、【资产管理产品】,征求意见稿界定的资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构开展的资产管理业务;界定的资产管理产品包括但不限于银行非保本理财产品,资金信托计划,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构发行的资产管理产品等。


由于私募基金与各类金融机构有广泛的业务联系,征求意见稿对各类金融机构资产管理业务的规定将直接影响私募基金的业务模式,举例如下:


银行理财+私募FOF/银行理财+私募基金:不行


根据【消除多层嵌套和通道】,目前市场通行的“银行理财+私募FOF模式”违背了资管产品只能嵌套一层的规定,应该按照“新老划断”原则自然到期终止,这将直接导致当前大量以该模式存在的私募FOF规模收缩,进而影响私募基金管理规模。


由于金融机构资产管理产品只能投资金融机构资产管理产品,因此银行理财无法直接投资作为非金融机构资产管理产品的私募基金产品,因此该模式也无法进行。


与银行理财类似的,目前通行的“保险资管+私募基金”的FOF模式受到同样的限制。 


非金融机构资产管理产品+私募基金:不行


根据答记者问,非金融机构发行资管产品的行为目前受认可的仅私募基金,互联网金融、投资顾问公司的行为存在监管模糊地带,因此“非金融机构+私募基金”的FOF模式目前不受监管认可。


银行自营+金融机构资产管理产品(私募做投顾):可探讨


银行自营资金不属于资产管理产品性质,不占用产品层级,但目前投资受限于固定收益类资产。因此,该模式下的债券型私募FOF仍有可为,实际这也是当前债券型私募基金重要的资金来源。 


金融机构资产管理产品+金融机构资产管理产品(私募做投顾):可探讨


【消除多层嵌套和通道】要求“金融机构可以聘请具有专业资质的受金融监督管理部门监管的机构作为投资顾问”,我们理解私募基金管理人虽目前在协会登记备案,但属于金融监督管理的统一框架,理论上属于受认可的投资顾问(后续会否有牌照安排不确定)。


按此推论,市场上当前各类资产资产管理产品聘请私募基金作为投资顾问的模式目前在征求意见稿许可范围内。由此,金融机构依托自身的资金募集优势在募得资金后(母基金),以各类金融机构资产管理产品为子基金,考虑在子基金层面聘请私募基金担任投资顾问的模式仍可延续。典型的如信托公司目前的私募FOF模式,以及保险资产管理机构聘请私募基金担任投资顾问的模式。


私募基金自发型FOF:可探讨


对于有一定个人和企业客户积累的私募基金,私募基金自发型FOF是征求意见稿许可范围内且相对限制较少的区域。 



金融圈影响


对金融圈的从业者来说,中央全面深化改革委员会的首次会议中,最重磅的消息莫过于审议通过了金融机构资产管理业务的指导意见。这就意味着,备受关注的资管新规,在经历了过去数月的征求意见阶段后,将于近期正式落地。按照每逢大招“周五见”的政策发布习惯,不排除本周五正式发布的可能性。


更为有趣的是,市场似乎也嗅到了资管新规将要落地的“气息”,尽管近日各家银行发布的2017年业绩都表现不俗,但本周以来银行股仍出现大幅下跌。


据了解,此前监管部门收到了来自市场超2000多条的关于资管新规的修改意见,综合各方观点和意见后,资管新规中设定的新老划断“过渡期”可能会延长。


此前征求意见稿设置的过渡期至2019年6月30日。过渡期内,金融机构不得新增不符合本意见规定的资管产品的净认购规模,即发行新产品应符合资管新规;过渡期后,金融机构的资管产品按照资管新规进行全面规范。


除了过渡期外,市场对征求意见稿异议最大的两点还包括打破刚兑实现净值化管理,以及非标期限不得错配,这也是过去资管行业大发展中最大的两块“奶酪”。 


央行副行长潘功胜“两会”期间曾表示,关于规范资产管理业务的指导意见,在2017年11月份已经向社会公开征求了意见。我们也收集了很多的意见,会同相关部门对这些意见进行了认真的研究,并且也合理的进行吸收。在考虑这个规则的时候,我们会考虑到怎么化解在资产管理业务方面所存在的问题、所隐藏的风险,以及对这个政策出台对金融市场的影响,我们会在这之间寻找一个很好的平衡。



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