西安金融分析网络社区

【量化对冲投资策略到底神在哪?】

期禅对冲课堂 2019-06-20 12:13:40




基础篇

1.在市场不稳定的情况下如何稳健套利?


套利,本就是很稳健的一种盈利方式,相信您问的是市场不稳定的情况下稳健地“盈利”。首先先明确下量化和对冲的概念。“量化”指借助统计学、数学方法,运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略,并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资,其本质是定性投资的数量化实践。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化,获取相对稳定的收益。实际中对冲基金往往采用量化投资方法,两者经常交替使用,但量化基金不完全等同于对冲基金。量化对冲产品在构建股票多头的同时,也构建期货空头。这种操作在市场不稳定时,可以对冲市场的系统风险,从而留下股票多头特有的盈利。


2.量化对冲产品的操作流程是怎样的?

先用量化投资的方式构建股票多头组合,同时在期货市场上建立空头股指期货头寸对冲市场风险,最终获取稳定的超额收益。



3.收益方面、安全性方面哪个更有优势?

量化对冲产品在收益方面和安全性方面都比较有优势,属于风险和收益高度匹配的高性价比产品


4.量化对冲程序化交易的对象是什么?

股票、债券、期货、期权等。


5.通过期货对冲的那部分资金是不是一定加杠杆的?

是的。和现货交易不同,期货交易是保证金交易,其本身就带有杠杆性质。但这部分的杠杆不是为了博取高收益而主动添加,而是为了“等市值对冲”。比如2个亿的基金,1.6个亿买股票,剩余0.4亿做股指期货空头(0.4亿其实为保证金,相当于做了市值1.6个亿的股指期货空头),这样对冲下来整个基金就几乎没有风险敞口了。


6.量化对冲类产品收益大概在什么范围?

我国目前主流的市场中性策略的量化对冲产品的年化收益率大概在10%-20%。


7.量化对冲选股范围都是哪些?大概选择多少支股票?


目前国内的量化对冲产品的选股范围主要集中在A股市场。模型会根据对选股的量化要求在市场上进行选股,符合要求的股票即被选入股票池中,基本上大多数量化对冲基金选股都达到上百支。


8.量化选股的具体方法是什么?如何判断量化模型选出来的股票就是能赚钱的股票?

量化选股的具体方法:量化投资一般会选出几百支股票进行投资分析来分散风险,适合风险偏好低,追求稳定收入的投资者。量化分析师们在制定规则之后建立某个模型,先用历史数据对模型进行回测,看模型是否能盈利;如果可以,再注入小额资金,积累样板外的实盘交易。实盘后同样能够盈利就扩大资金量判断其是否对投资结果带来影响。最后运行的模型,都是经过千锤百炼的。


9.国内量化对冲使用的策略有哪些?

(1)市场中性策略,又称Alpha策略,它从消除市场系统性风险(Beta)的维度出发,通过同时构建多头和空头头寸对冲市场风险,以期获得较稳定的绝对收益。国内通常德操作方式为:运用复杂的量化方法从技术面、基本面角度分析未来价格变动趋势以及不同股票间的相关性,进而买入低估值股票同时卖出高估值股票,或者买入股票的同时卖空与股票等市值的股指期货进行完全对冲,盈利模式为所买股票超越大盘的涨跌幅。特点:属于较为稳健的策略,回撤较小但收益不高,适用于震荡市场。随着多种股指期货推出、股票期权上市以及融券业务的扩充等,可用作现货对冲的工具将越来越多。

(2)股票多空策略,类似于Alpha策略,不同于Alpha策略的是其会有多头敞口或者空头敞口,股票多空策略的操作难度大,因为除了要进行标的选择外,还需要对大盘多空进行判断。目前的量化多空策略,往往是以动量策略为主,即市场已经出现较为明显的趋势性上涨或者下跌行情时,再做相应的调整。


(3)CTA(管理期货)策略,侧重于期货市场的投资(包括股指期货、外汇期货、国债期货等)。量化对冲类的管理期货产品,就是用量化手段判断买卖时点、用计算机程序化实现期货的投资策略。由于期货为T+0方式,因而采用程序化的高频交易比手动交易具有天然优势,而现在的期货高频策略已经由比拼策略思想提升到了比拼系统配置和下单速度等方面性能。特点:具有杠杆性,收益率较高,但在无趋势的震荡行情中,由于杠杆特性会产生较大的回撤,受限于交易品种的成交量及活跃程度。


(4)宏观对冲策略,全球宏观策略是一种基于宏观经济周期理论对各国经济增长趋势、资金流动、财政/货币政策变化等因素进行自上而下的分析,并预期其对股票、债券、货币、商品、衍生品等各类投资品价格的影响,运用量化、定性分析方法作出投资决策并在不同国家、不同大类资产之间进行轮动配置,以期获得稳定收益。例如当对冲基金更看好未来美国经济的复苏,就可以逐步做多美股资产,同时将资金撤出新兴市场并做空新兴市场资产来构建组合。市场上比较著名的宏观资产配置模型为美林证券于2004年提出的投资时钟模型。该理论将经济周期划分成四个阶段:衰退、复苏、过热和滞涨,在复苏周期经济开始增长,同时保持较低的通胀水平,此时表现较好的资产为股票;在过热周期经济增长开始放缓,同时通胀抬头,此时表现较好的资产为大宗商品;在滞涨周期经济增长率降低至潜能之下,通胀继续上升,股票与债券的表现均不好,此时适合持有现金;在衰退阶段,经济开始衰退,通胀走低,此时表现最好的资产为债券。该模型通过在全球范围内不同资产间轮动配置获取超额收益。


(5)套利符合策略,套利策略中最常见的是二级市场套利,包括商品跨期、跨品种套利,股指期货跨期、期限套利、ETF跨市场等。目前,国内的套利策略多为方向性套利,即依赖于价格的上涨下跌而寻找套利机会,通过买入低估证券、卖出高估证券获取两者价差回归均衡带来的收益。例如历史上中国银行与工商银行的合理价差维持在-0.9至-1.1之间,当两者价差明显超越合理范围后,可以买入低估股票、卖出高估股票套利,实际应用中还需考虑手续费、冲击成本等费用。



由于在市场行情不温不火、波动较小时,这类策略往往找不到套利机会,因而国内的套利对冲基金往往会在无套利机会时,增加一些另外的小策略,构成套利复合策略。特点:在我国一类性价比较高的策略,但是资金容量有限,机会有限,需要不断开发新的策略;股票期货套利在震荡市场中随着套利机会的增加而如鱼得水,但在稳定、波动小的市场中表现欠佳。


10.量化对冲是否保本,风险多大?上下浮动多大?

量化对冲基金的合同与固定收益类信托、大部分银行理财产品一样,写的是不保本。市场中性策略量化对冲产品短期内最大回撤在5%,长期内都是问增值的。而且部分量化对冲产品还采取分级结构,通过劣后级的资金对优先级投资者进行本金的保证。


11.风险收益方面和阳光私募、信托有什么区别?

量化对冲产品也是一种阳光私募。所谓的阳光私募就是纯做主动管理股票多头的阳光私募基金,国内主流量化对冲产品的风险和收益介于主动管理股票多头阳光私募和固定收益信托之间,但是夏普率(投资性价比)普遍高于其他两种类型产品


12.整个市场上的量化对冲产品如何对比?

从多个方面去比较,看运用的策略、公司成立的时长、看管理团队的风格、看团队旗下同时期管理基金的夏普比率、波动率。

进阶篇


13.目前管理层在对冲这块有一定的限制,那这个对量化对冲策略会不会产生影响?

禁止“做空”是禁止“裸做空”,并没有禁止量化对冲的空单,所以以市场中性为主的量化对冲产品并无受影响。政策上完全禁止市场上一切做空动作的概率极小。如果真的遇到监管“昏招”,可以做套利策略,比如分级基金套利。


14.怎样才能区别好的量化对冲策略与一般的策略?

好和不好要看和投资者的契合程度,对于追求稳健收益的投资者来说,市场中性策略的量化对冲产品是最合适的。在市场中性策略中,策略跑的时间越长、年化复合收益率相对较高、收益曲线表现越稳定、夏普比率越高的产品相对更好。每年也有评测机构对各量化对冲产品进行综合排名。


15.股指期货的金融种类不多怎么办?

现在已经有上证50期货、中证500期货、300期权、500期权、50期权等等,随着未来各类对冲工具越来越多,系统风险能更有效对冲,可选策略会更多,熨平波动的效果更好。


16.过往产品的历史?

过去的13年间,全球对冲基金市场经历了快速增长、衰退、反弹三个阶段。2008年金融危机前期,全球对冲基金规模由2000年的3350亿美元一度上升至1.95万亿美元,涨幅接近500%。管理的基金数量也由2000年的2840只上涨接近3.5倍。2008年金融危机期间,受业绩表现不佳同时投资者大量赎回影响,到2009年4月,全球对冲基金规模缩减至1.29万亿美元。2009年之后,在全球经济复苏背景下,对冲基金规模又开始反弹,至2013年11月底,全球对冲基金共管理着1.99万亿美元的资产,2014年末,全球量化对冲基金资产规模已经发展到3万亿美元。

17.量化对冲的风险点在哪?


最大的风险在于基金经理构建的股票多头所处的市场的β风险没有得到有效对冲,这是2014下半年对冲基金面对的主要矛盾,多种股指期货推出、股票期权上市以及融券业务的扩充能够缓解此类问题。遇到这种极端情况,应对方式是:(1)坚持持有,等待市场回归均衡,量化对冲策略多数是长期有效的。(2)一般此时期货与现货价格会出现大幅偏离,基差套利可以获利或减少损失。(3)随着未来各类对冲工具越来越多,系统风险能更有效对冲,可选策略会更多,熨平波动的效果更好。综上,对于量化对冲,理解产品属性,长期持有是应对风险最好的办法。


18.量化对冲可能出现亏损现象吗?最大亏损可能是多少?


有可能出现,不同的策略有不同的回撤,Alpha中性策略年度一般回撤5%-10%,量化对冲产品的止损线一般设置为0.9或者更高,这样在基金出现少量亏损的情况下可以严格止损。


19.目前市场都采用中性策略,如果市场稍微有大的波动,会不会加剧大幅震动的可能?


中性策略与市场的涨跌相关性很低,市场波动对策略的影响很低。


20.可预见的政策性风险、可预见的市场性风险、可预见性的操作风险有哪些?


可预见的政策性风险:因国家宏观政策发生变化,导致市场价格波动而产生风险。可预见的市场性风险:如多头一方因持有股票会面对持有股票的一系列风险(价格波动风险、经营风险等),而空头部分因持有空头股指期货会面对期货投资的风险(杠杆风险、基差风险等),但正因为多头风险与空头风险可以大部分相互对冲,所以整体风险被控制在一个安全的水平上。可预见的操作风险:相关当事人在业务各环节操作过程中,因内部控制存在缺陷或者人为因素造成操作失误或违反操作规程等引致的风险,如IT系统故障等。当然这些可预见的风险,管理人都会提前做规避工作,尽力做到风险可控。


21.具体净值计算方法,净值创新高部分提取25%后,年化收益率大概是多少?


扣除管理费、托管费、业绩提成后,客户的收益在10%-20%之间,业绩提成一般客户80%,机构20%。


来源:Alpha


版权声明:若文章涉及版权问题,敬请原作者联系我们



欢迎关注期禅对冲课堂

                                                                                      


Copyright © 西安金融分析网络社区@2017