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银监会大幅下调拨备红线刺激债市大涨,现券收益率明显下行

东兴证券济南解放路营业部 2018-07-11 09:49:14

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香港万得通讯社报道,周二(3月6日),受银监会大幅下调拨备红线消息刺激,债市打破盘整格局,国债期货大幅收红,10年期国债期货主力合约创两个月新高,现券收益率明显下行,10年期国开活跃券收益率最低报4.88%,创该券两个月收盘收益率新低;资金面整体维持平稳。交易员表示,原本“两会”期间信息繁杂,而资管新规料公布在即,央行持续暂停公开市场操作暗示中性基调,市场多空交织债市上午窄幅波动;但午后受银监会拟下调商业银行贷款损失准备监管要求消息刺激,债市打破盘整格局,国债期货大幅收涨,现券收益率大幅下行。

邓海清点评称,拨备率下调利好债券市场,银行资本增加,银行可投资于信用债、委外的规模扩大,有助于帮助银行“表外转表内”,“表外转表内”顺利进行对金融市场的影响也将降低;2018年债牛将现两阶段行情,第一阶段十年国债收益率4%→3.7%,第二阶段十年国债收益率3.7%→3.4%。



国债期货大幅收红,10年期债主力合约T1806收涨0.42%,5年期债主力合约TF1806收涨0.18%。银行间现券收益率明显下行,10年期国开活跃券170215收益率下行4.10bp报4.8875%,10年期国债活跃券170025收益率下行2.48bp报3.8350%。



据一财网,3月6日地方银监局消息,银监会于2月28日印发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》,调整商业银行贷款损失准备监管要求。目前地方银监局已经收到上述通知。《通知》的调整内容包括,拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%~150%,贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%~2.5%。各级监管部门在上述调整区间范围内,按照同质同类、一行一策原则,明确银行贷款损失准备监管要求。



一级市场方面,国开行三期债中标收益率均低于中债估值,2年期需求旺盛。国开行1年期金融债中标收益率4.0436%,全场倍数2.77,边际倍数4.33;2年期金融债中标收益率4.4550%,全场倍数4.93,边际倍数4.33;3年期金融债中标利率4.62%,全场倍数2.57,边际倍数3.37。

市场资金面方面,央行公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,3月6日不开展公开市场操作;当日无逆回购到期,因此无资金投放也无回笼。银行间市场隔夜供给充裕,七天及以上期限相对略少,但无碍短期总体宽松态势。交易员称,本月有两笔MLF到期,美联储也将在下旬公布议息决定,后者与“两会”结束时间较为接近,加之季末MPA考核因素,即使是存款类机构也不敢掉以轻心。

公开市场方面,央行连续两日暂停公开市场操作。央行公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,3月6日不开展公开市场操作。当日无逆回购到期,因此无资金投放也无回笼。

据经济参考报,资管新规即将落地,百万亿资管迎强监管。知情人士称,经过相关部门多轮征求意见和反复酝酿,并按程序报请国务院批准后,资管新规或于近期发布。

2018年政府工作报告提出,中国2018年CPI涨幅目标3%左右,2018年GDP增长目标为6.5%左右,财政赤字率一直控制在3%以内,货币政策保持稳健中性。

邓海清点评称,此次政府工作报告对债市而言是利多,要点包括确认货币政策微调、流动性拐点已至,赤字率下调超出市场预期,经济下行可能性较大,推动债券市场发展作为金融体制改革重要内容等等;对于3月债券市场,不确定性因素较多,市场情绪难以预料;维持3.8%以上的10年国债具有绝对的配置价值。

中金固收点评称,经济增速弱化会形成基本面利好,但在金融防风险和去杠杆的过程中,债券的配置需求也会受到抑制,预计二季度供给开始释放的情况下,债券收益率可能还会小幅回升但幅度可控;但全年来看,随着经济增速和货币增速的放缓,基本面利好最终也会作用于债市,下半年债券收益率可能会再度回落。

天风固收认为,就宏观经济目标设定而言,高质量发展的开局年明显围绕民生工作在展开,突出了就业目标的重要性,从稳定就业的角度来看,中央在经济增速上面的诉求并不强烈,与此对应,财政政策和货币政策目标设定都相对“保守”,债券市场可以希望的“政策红利”不多,关键仍需静待基本面演化。

国君固收表示,今年财政政策基调从“更加积极有效”转向“聚力增效”,预计国债总发行量3.4万亿左右,地方政府债总发行量3.9万亿左右;货币政策淡化M2和社融目标,政策基调从“稳健中性”重回“松紧适度”。



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