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期货市场投资策略周度分析

海角山端金融导航 2019-07-07 03:02:32



豆粕菜粕

阿根廷罗萨里奥谷物交易所周四将该国大豆产量预估大幅下修14%,称干旱将使该国大豆产量从上月预估的4,650万吨降至4,000万吨。该交易所将阿根廷玉米产量预估从3,500万吨下修至3,200万吨。交易所的研究主管Emilce Terre表示:“干旱对阿根廷经济的影响将达到46亿美元,将占到2018年GDP预期的0.7%。”他并称,作物产量预估可能进一步遭调降,尤其是玉米。


交易所在一份声明中称,“该季节仍以缺水为主要特征。一些受到老天眷顾的地区出现降雨,但这些地区的降雨量最佳也不超过6厘米。”多数分析师已经大幅调降他们对于大豆作物的产量预估,从本年度初期的5,500万吨降至4,500万吨。一财政部官员周三表示,干旱将使该国2018年经济增长率减少0.5-1%。气象预报员称,预计未来没有足够的降雨可以扭转多数地区受到的损害。


布宜诺斯艾利斯谷物交易所最新预期,大豆产量为4,200万吨,玉米产量为3,400万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在周度作物报告中称,位于潘帕斯草原的科尔多瓦、圣达菲、恩特雷里乌斯和布宜诺斯艾利斯部分地区已经开始收割大豆,占到国内总种植面积的2%左右。“已收割地区作物单产非常不平均。”与此同时,干旱继续向北方扩张,到达查科和圣地亚哥-德尔埃斯特罗等大豆种植省边缘。“如果查科省中部地区的土壤墒情不足,我们进一步削减产量预估的风险增加,”报告中称。产量预期普遍和阿根廷农业咨询机构独立分析师Gustavo Lopez等的预估相符。“大豆作物产量料在4,000-4,200万吨之间,玉米产量合理区间为3,400-3,600万吨,”他说道。


美国农业部将在本月底发布2018年作物播种意向报告。分析机构艾伦代尔公司(Allendale)周三发布的一份年度调查显示,美国农户在2018年播种的大豆面积将会比2017年高出200万英亩。2017年美国大豆播种面积为创纪录的9014.2万英亩。艾伦代尔的年度调查显示,今年的大豆播种面积将会再创新高。


调查结果显示,2018年美国大豆播种面积将达到创纪录的9210.4万英亩大豆。作为对比,美国农业部在2月23日的年度农业展望论坛上预计2018年美国大豆播种面积为9000万英亩。艾伦代尔公司还预计2018年美国大豆产量达到44.29亿蒲式耳。


艾伦代尔首席战略师里奇·内尔森表示,考虑到大豆相对玉米的价格以及产量,大豆播种创纪录是合理的预期。大多数农户将会进行轮作。不过确实有一些农户表示将会全部播种大豆或者把四分之三的耕地用于播种大豆。


艾伦代尔公司在今年2月26日到3月9日期间对美国27个州的农户、交易商以及分析师进行了此次播种意向调查。


由于南美阿根廷大豆作物仍然处于生长关键期,该地区天气状况仍是目前市场关注的焦点。目前阿根廷干旱已经造成美豆及豆粕价格的较大幅度上涨。本次天气炒作到目前为止已经坐实,即确实是造成了较大减产,而且对世界大豆供需平衡造成影响,将会促使世界大豆走入去库存的状态。


美国农业部报告数据显示,2017/18全球期末库存由去年的9665万吨降低到9440万吨,降低了200多万吨的期末库存。不仅如此,干旱的影响尚未结束,目前阿根廷仍然干旱,对作物仍然具有较大的影响。如果近期干旱持续,大豆玉米减产的幅度比本月美国农业部报告公布的数据要减少的更多。


但目前的价格上涨已经消化了部分的利多因素,关键是后期的月度报告是否还继续调降阿根廷产量及全球期末库存以及下调的幅度,现在看继续下调阿根廷的产量及全球期末库存甚至包括美国期末库存仍然有较大可能性。因为最新的阿根廷期货交易所已经把大豆产量调降到4200-4000万吨,比美国农业部的最新产量预估降低500万吨以上。


无论如何,天气炒作已经到达后期,而且巴西丰收,美国种植面积增加。由于新年度美豆种植面积预期增长及巴西丰收,后期总体压力仍然存在。后期美豆及国内豆粕可能在高位震荡逐渐回落,应对美豆种植面积的增加及南美大豆上市带来的压力。目前仍然以高位震荡看待。操作上多单离场,气候炒作后期市场反复剧烈震荡可能性较大,新单在反弹时候逢高少量做空。

期权策略:买入看跌期权。


 

油脂 

大连商品交易所3月14日发布消息称,豆油期货1903合约将于3月15日正式挂牌上市,从该合约开始,豆油动态升贴水制度将开始实施,华南地区豆油交割库将正式启用,该地区产业企业交割便利性将进一步提升。据了解,为破解现货区域间价格相关性不强而导致难以设定固定升贴水的难题,为华南地区相关现货企业参与期货交割提供更多便利,大商所充分发挥交易所场外报价系统作用,于今年初在豆油期货合约上创新推出动态升贴水制度,并自1903合约开始实施。


棕榈油经过2016年减产大周期,2017年产量恢复。跟踪2018年FOB价格走势,与2015年相似。从基本面看,2015年6月后库存的累计和原油的大幅下挫导致价格快速走低,直到9月初调整零关税和减产预期,导致棕榈油绝处逢生。2018年因2017年四季度产量恢复,需求跟不上导致库存走高,印度关税问题雪上加霜。目前棕榈油毛棕榈油出口零关税已无退路,生物柴油熄火,短期去库存只能依赖斋月备货需求。6月后需求转弱叠加产量增加,去库存压力仍很大。供应增加,棕榈油只能通过价格的调整获取需求的增长。


船运调查机构SGS周一公布的数据显示,马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口较前月同期减少19.3%至339,931吨。马来西亚2月1-10日棕榈油产品出口量为421,179吨。


MPOB数据:2月马棕产量较上月减少15.37%,出口减少13.33%,库存248万吨,较上月减少0.8%,高于预期的237万吨,库存降幅不及预期。目前国内棕榈油进口利润为负,抑制进口量增加,不过国内外库存处于较高位置。


2月份华南开机率降低,冬季菜粕需求减少,进口菜籽压榨量减少,菜籽库存增加而菜油库存减少,菜油价格相对坚挺。


中长线来看,国内4-6月大豆月均到港量超900万吨,届时油厂开机率将恢复到超高水平。


油脂市场近日在反弹之后又回落探底,上下动能都不充足。从中长期角度看,本年度油脂基本面仍较偏空,豆油库存持续高位,菜籽油抛储,外盘棕榈油出口不畅,库存增加,国内需求不旺,这些利空因素仍然导致暂时很难产生较大的反弹行情。但从绝对价格看,油脂仍处在相对低位,继续大幅下跌动能不足,估计近一段时间油脂市场会在低位反复震荡。操作上可以在下探企稳时候根据短线信号逢低小波段做多油脂,尤其是棕榈油。


场外期权策略:由于市场难以深跌,故可以卖出看跌期权。


 

棉花


截至3月8日一周,美棉签约出口本年度陆地棉7.3万吨,下年度陆地棉4.5万吨,合计签约量达到11.8万吨,装运9.4万吨,但良好的销售数据并未能对ICE期棉构成支撑,隔夜ICE期棉盘中一度回落。目前来看,市场焦点依然集中在未点价的ON-CALL订单上,良好的销售数据及ON-CALL未点价订单将为市场带来支撑,期价有望继续挑战84美分/磅压力位。


但本年度全球供应宽松,中国以外地区期末库存达到1042万吨的历史高位,而中国抛储量价齐跌,供需基本面并不支撑期价大幅上涨,因此对ICE期棉的强势谨慎对待为宜,继续关注84美分/磅的压力位。
国内抛储进入第四天,当日储备棉仅成交19208吨,成交比例下降至64.02%,成交均价跌至14233元/吨,与郑棉1809合约价差扩大至1247元/吨,处于偏高水平,同时新疆棉成交均价跌至14541元/吨,相比新棉、郑棉标准仓单,储备棉拥有一定的竞争力,预期月成交有望达到40万吨,这将极大挤占市场份额,从而对棉价构成压力。


虽然近期郑棉跌至15000元/吨一线,但仓单依然缺乏竞争力,出库进度缓慢,随着1805合约交割期逐渐到来,有效预报开始持续增加,截至3月14日,郑棉注册仓单达到249529吨,但有效预报达到91203吨,合计达到34万吨,创历史新高,库存压力指数达到30.43%,这成为郑棉维持弱势的主要原因。


截止 2018 年 1 月,国内棉花工业库存为 63.89 万吨,同比减少 0.67万吨,环比减少 2.65 万吨;同期商业库存为 391 万吨,同比增加 123.20万吨,环比减少 24.32 万吨。总体看,纺企和贸易商库存均高于去年水平,考虑当前阶段棉价运行区间,其对实际供给压力有限;而工业库存相对偏低,即下游终端需求潜在影响偏多。


2018年3—8月会继续抛储,若有60%左右的平均成交水平,预计总抛储量在260万吨左右。当前国储棉花处于去库存后期,若2018年不对国储进行补充,常规抛储背景下,2018/2019年度国储棉花库存将彻底耗尽。随着下半年抛储结束,长期供给缺口下,储备棉库存偏低问题愈发显著。长期来看,国内缺口最终要靠外棉来补足。市场预期主要有轮入外棉和适度放开滑准税进口配额两种政策,这将对棉价形成一定支撑。2018年郑棉市场或呈现近弱远强格局。


按照当前内外棉价格计算,储备棉抛储底价在15050元/吨附近,比去年最后一期抛储底价高550元/吨左右,但仍低于标准级3128棉花600元/吨,相对新棉性价比较高,纺企或有备货动力。预计储备棉抛储初期较大概率出现抢购,但因纺企库存不低且有产成品库存压力,预计纺企集中补库后热情会下降。
郑棉期货仓单压力巨大,截至3月5日,郑棉仓单折皮棉23.24万吨,为历史最高值,实盘压力较大。在现货销售不畅的情况下,期货价格具有比较优势吸引套保盘入场。


目前新疆棉仓单中以高升水仓单为主,占比达七成。截至2018年3月2日,新疆新棉销售已达290万吨,剩余210万吨,双29及以上等级未销售量或达44万吨,目前郑棉仓单+有效预报量为29万吨,高等级棉仍有注册仓单空间。按照期货价格15250元/吨、双29棉花16000元/吨公定测算,仍有70元/吨的销售优势。郑棉1805合约15500元/吨以上价格对于高升水仓单套保空间充足。15800元/吨以上价格对于平水仓单套保空间足够,预计2018年上半年郑棉1805合约维持在15800元/吨以上的难度较大。


美国农业部在 2 月份农业展望论坛预计:2018/19 年度美国棉花种植面积 1330 万英亩,同比增长5.5%,高于此前 NCC 预计的 3.7%;预计 2018/19 年度全球棉花产量 2547 万吨,同比减少 3.6%;消费量 2676 万吨,同比增加 2%;全球期末库存 1801 万吨,同比减少6.7%。2018/19 年度全球棉花消费量超过产量,期末库存下降 130 万吨。


当前国内市场供应宽松,在储备棉、新棉、郑棉仓单中郑棉缺乏竞争力,1805合约将面临仓单压力,其价格面临下行压力。今年上半年棉花市场供应压力仍然较大,目前新棉库存规模处于较高水平,国储棉轮出进入市场后,受新棉库存和国储棉供应带来的双重压力。国内供需目前未出现大的矛盾,郑棉仍然将维持区间震荡走势。但外棉从周线月线上看技术形态良好,结合中国去库存及未来进口增加的基本面情况长期看外棉有继续震荡上扬的潜力。今年国储可抛售库存有限,对国内的棉花价格也有一定的支撑。郑棉远期合约仍然处于区间震荡行情,短期观望为主


场外期权策略:由于位于区间震荡,下方空间有限,可以卖出虚值看跌场外期权。


白糖

广西糖开始向钦州转移,销区采购有所回暖。周三开始,南华除了欧亚5790元/吨的钦州仓库报价之外,田东一厂的东星牌也新增了钦州仓库5820元/吨的报价,较厂仓升水30元/吨。平果糖厂的银盛牌也新增了南宁仓库的报价5770元/吨,也只比厂仓升水10元/吨。此外,在上周盘点了几天之后,本周西场永鑫的南珠牌和雷平永鑫的骏马牌,也新增了钦州仓库的报价,分别较厂仓升水30-50元/吨。小平阳的鑫山牌也逐渐从厂仓向来宾和贵港仓库转移,并且周四已经没有厂仓报价了。


情况类似的还有东糖,周二开始良庆公司的唐牌以及天等公司的百灵牌分别新增了钦州和南宁仓库的报价,较厂仓升水20-40元/吨。并且新增的广南公司铜鼓牌报价5820元/吨,更是从云南拉到钦州的。


周四传出消息,3月17日相关部门开会,或将正式公布150万吨配额外食糖进口许可,现在加工厂已经可以申请了。这对加工厂而言,无疑是重大利好。之前北方的加工厂大部分因为没拿到许可而处于停产状态。


国外市场预计印度将取消出口关税,并强制出口200至400万吨。泰国印度产量出现超预期增长导致国际糖市场的供需矛盾不断恶化,国际糖市在泰国和印度收榨之前美糖基本面依旧明显偏空。但绝对价格跌破13美分,已经低于大多数国家的生产成本,套保和投机的买盘吸引力加大,故13美分之下下跌动能并不充足。而15美分之上,主产国套保盘入场积极性非常高。综上,巴西、泰国出口降低、乙醇生产比例提升、美元疲软、天气和成本支撑都对价格有支撑,加上印度和欧盟的国内价格高,出口仍需政策配合,短期实现仍有难度,国际糖市整体上处于下有支撑,上有供应压力的格局中。  


我们现在根据市场的最新及大家比较认可的资料对2018明年国内食糖市场供需分析如下:


1.我国减产周期在2016/17年提前出现终结。受糖价高涨的刺激,我国食糖产量2016年开始止跌增产,2017年产量继续增加。17/18榨季广西榨季普通糖料收购价格为500元/吨,糖料蔗与白砂糖挂钩联动维持去年水平不变,当一级白砂糖平均含税销售价格超过6800元时,进行挂钩联动措施,联动系数维持6%。受此高甘蔗收购价的影响,广西、云南主产区蔗农已经增加种植甘蔗的面积,使得南方甘蔗种植总体种植面积出现大幅回升。我国白糖维持两年减产周期,开始新的三年增产时代。但也要注意国内白糖大幅下跌对下一年度种植的影响。


2.我国 2017/2018榨季,根据糖协公布之前预计产量1030万吨,但从目前的产量情况来看,预计本榨季产量至少约为1000万吨。2018年5月之后白糖进口关税将从95%调整为90%,按美糖14美分/磅计算,进口成本降低150元/吨。也就意味着进口量将小幅增加的趋势,预估在300万吨,但内外糖价差逐渐萎缩,预期利润进口空间不大,主要受到国内现货大幅下调的作用引起的,已经入境的走私糖预计在150万吨左右,走私糖按150万吨估算,国储出库按160万吨预估,那么新增总供给在1000+300+150+160=1610万吨,加上上个榨季结转库存(扣除国储)138.56万吨,出口量预计为7万吨,则2017/18榨季总供给量1610+138.56-7=1741.56万吨。而糖这种下游消费不存在大幅变化的品种,消费方面预计维持在1490万吨左右。


2017/18榨季最终结转1741.56-1490=257.56万吨,较上一榨季有所增加,总体上供足够需。综合上看,对于2017/2018新年度供需的预估如下:产量1030万吨、上榨季结转库存138.56万吨、进口量300万吨、非合法贸易量150万吨,2017/2018榨季可供量为1741.56万吨。另外,消费量预计为1482.3万吨,2017/2018榨季库存消费比15.89%,高于上榨季的9.31%。如果再度抛储,市场供应将更加宽松。但这里面进口、走私和抛储都有不确定性,内外价差、打击走私力度,国家抛储量将成为影响价格走势以及榨季最终供需格局的关键因素。


3.2017/18榨季国际糖市供应过剩仍然将延续。长期看,国际糖市本榨季和下个榨季基本面供过于求依然主导市。中期内,巴西、泰国和欧盟生产结构基本稳定,虽然增产的食糖在长期压力较大,但收榨后期产量继续增加的空间非常有限,消费和出口仍在正常进行,供需过剩的矛盾已经从高峰开始下滑。此外,美元疲软,对国际糖价有支撑,而且,当糖价低于大多数国家的生产成本后将有买保入场支撑,综上,美糖上有长期供应压力限制糖价上方空间,中短期内有成本和需求支撑。国际食糖市场可能展开低位反复震荡行情。


4.国内前期白糖价格持续下跌的根本原因就是供需过剩引发的价格压力,增产预期下的供应压力是当前糖价不断刷新前低的根本原因。我国不仅处于增产周期,还有消费比较清淡,加上国储、进口和走私糖的供应,过剩的压力仍然存在。但我们也要看到国内食糖市场是受国家政策控制比较严格的市场,国家控制食糖进口,包括配额外的食糖进口都受到严格控制,再加上国家对走私糖的打击力度加大,在食糖行业全面亏损的状态下国家对糖业的保护等措施的可能实施使得国内食糖的供需关系仍然具有一定的不确定性。


5.国内食糖市场成本仍然有一定的支撑,由于国内甘蔗收购价格今年在500元/吨,导致食糖成本在6000元以上。这样目前5600多的价格大幅低于国产食糖成本之后势必受成本支撑导致价格中短期内继续下降空间有限。而且不仅如此,期货上5600多的价格已经接近配额外进口食糖的成本,价格降低会导致配额外的进口减少,这对国内食糖市场也有一定的支撑。所以我们认为在国际食糖价格横盘震荡之际,国内食糖市场中短期内下跌空间有限。


中长期看,4月后,在印度和泰国收榨后,国际市场基本面将有较大改观,对国内进口抑制和气氛带动预期较好,同时间内,也就是我国甘蔗糖厂收榨前后,供应压力将处于高峰期逐渐过度的格局,对近月的供应压力有望逐步减轻。


国内白糖期货市场近期有止跌企稳迹象,由于国内糖厂成本及国家对食糖进口控制的缘故导致中短期内可能继续大幅下跌动力不足。市场中短期可能展开弱势反弹。操作上,原有空单离场,新单逢下探回调时短线做多。

期权策略:下方空间有限,卖出看跌期权。


 焦煤焦炭

行业方面,安阳钢铁披露年报实现营业收入270.3亿元,同比增长22.61%;实现净利润16亿元,同比增长1198.94%。


现货方面,山东部分主流钢厂3月16日零时起焦炭采购价格下调50元/吨,准一级焦到厂1980元/吨,二级焦到厂1900元/吨。河北唐山地区部分钢厂焦炭采购价降50,现二级报1910~2010,准一报2010~2080,均到厂含税价。河北邯郸地区个别钢厂焦炭采购价降100,现准一焦报1860-1970,二级焦报1810-1910,均出厂承兑含税价。

昨日河北、山东等地开始调降焦炭采购价50-100元,自去年11月开始钢厂分阶段补充焦炭库存,目前焦炭备货较充足,mysteel 110家钢厂焦炭库存数据显示钢厂焦炭已超17年平均水平约2天,目前焦企、港口库存双高,焦炭各环节库存压力较大,基本面依旧趋弱。


期货市场上焦煤焦炭近日下跌,短期有调整需求,受钢材库存大幅增加及焦煤焦炭库存充足影响,未来仍将承压。虽然中期看钢材需求旺季启动之后复产补库题材有一定支撑,但总体大趋势上钢材及焦煤焦炭等黑色系在高库存和需求不如预期之下后市仍然将处于弱势。操作上,暂时观反弹时逢高短线抛空。

场外期权策略: 观望或卖出看涨期权。


螺纹钢


统计局3月14日昨日公布 1-2 月份中国经济数据。从工业、投资和消费的表现来看,2018 年均有不错的开局。工业增速超预期,但其中有季节性因素的贡献(如迎峰度冬供暖行业增加快)。城镇固定资产投资方面,房地产投资超预期,但在销售面积持续放缓、开工和土地购置放缓、信贷政策收紧的背景下恐难以为继。消费增速保持稳健,政策支持下汽车销售回升, 网上零售增速创新高。


工业增速超预期。1-2 月规模以上工业增加值同比实际增长 7.2%,增速比上年同期提高 0.9 百分点,也超过了去年全年增速 6.6%。分门类看,采矿业止跌转升,增加值同比增长 1.6%;制造业增幅分别扩大至 7.0%;电力、热力、燃气及水生产和供应业增速扩大至 13.3%。分行业看,通用和专用设备制造业,电气机械和器材制造业,计算机、通信和其他电子设备业继续领跑,增速均超过规模以上工业增速 2 个百分点以上;高技术产业和装备制造业分别增长 11.9%和 8.4%,超过规模以上工业增速 4.7 和 1.2 个百分点,体现工业结构持续优化。我们预计 2018 全年的规模以上工业增加值增速为 6.6%,与去年持平。


1-2 月城镇固定资产投资增速同比增长7.9%,比去年全年提高 0.7 个百分点,较去年同期低 1.0 个百分点。民间固定资产投资 2.7 万亿元,同比增长 8.1%,近两年来增速首次超过整体投资增速。房地产开发投资同比增长 9.9%,比去年全年提高 2.9 个百分点,是支撑 1-2 月整体投资增速以及民间固定资产投资增速回升的主因(房地产投资的大部分是民间投资)。 统计局数据显示,1-2月份,商品房销售面积14633万平方米,同比增长4.1%,增速比去年全年回落3.6个百分点。其中,住宅销售面积增长2.3%。商品房销售额12454亿元,同比增长15.3%,增速提高1.6个百分点;其中,住宅销售额增长15.7%。


土地购置面积出现负增长。统计局数据显示,1-2月份,房地产开发企业土地购置面积2345万平方米,同比下降1.2%,去年全年为增长15.8%;土地成交价款794亿元,同比持平,去年全年为增长49.4%。这也是2017年以来房地产企业土地购置面积首次出现负增长。


土地购置方面出现了负增长,一方面,房企资金方面的压力开始增大,或者潜在的风险加大,所以房企拿地方面会有一定的保守策略。另外,部分地方供地可能也没有太激进,尤其是需要把控地王风险,所以供地方面会比较保守。


从过去周期看,房地产销售面积是先行指标,目前出现增幅大幅回落,后期会导致房地产投资增速回落。而1-2月房企土地购置面积同比下滑 1.2 个百分点,可能是一个房地产市场未来转弱的信号。此外,1-2 月制造业投资增长 4.3%,与去年同期持平。基础设施建设投资(除公用事业外)同比增长 16.1%,比去年全年回落 2.9 个百分点。我们对全年城镇固定资产投资增速的预测为 7.0%,较去年略降 0.2 个百分点。


汽车和网销加快。1-2 月社会消费品零售总额 6.11 万亿元,同比名义增长 9.7%,增速比去年同期加快 0.2 个百分点,比去年全年慢 0.8 个百分点。汽车消费回升。1-2 月,限额以上汽车零售额同比增长 9.7%,比去年全年快 4.1 个百分点。网上零售提速。1-2 月网上商品销售额9073 亿元,同比增长 35.6%,比去年全年快 7.6 个百分点,占社会消费品零售总额的比重为 14.9%。


本周我的钢铁网统计社会库存下降,但厂库上升,总体仍然未开始去库存周期。


目前钢材库存庞大及钢厂复产对市场仍然构成压力,钢材期货价格短期虽然止跌,但中期下跌趋势仍然未改。土地购置面积下跌是房地产转弱信号,销售面积增速明显下降也是弱势周期开始。今年春节过后各地工地开工缓慢,对钢材市场未来需求并不乐观。但需求旺季马上到来之际,去年房地产拿地较多的背景下也不排除市场有反弹的可能。操作上原有空单可以继续持有,新单最好等反弹再抛空。

外期权策略:卖出远月看涨期权


因美联储加息临近,美元指数走强,叠加贸易战担忧,两市铜价重新回落。 春节后,下游加工企业逐步复工,但企业生产过程中首先选择消费节前的备库库存,现货市场成交情况不及预期。近期精铜进口盈利窗口打开,保税区库存流入内地,国内铜库存持续累积。截至3月15日,上海期货交易所铜库存增至26.8万吨,相比春节前一周,库存增量达到8.2万吨,总库存处于中性偏高水平。


下游消费方面,加工企业生产逐步恢复至正常水平。据上海有色网调研数据显示,2月铜杆企业开工率为47.67%,同比下降6.56个百分比。预计3月铜杆企业开工率为71.58%,同比增加2.23个百分比。铜管企业开工率方面,2月铜管企业开工率为67.57%,同比增加0.06个百分比。预计3月铜管企业开工率为89.11%,同比增加2.25个百分比。下游企业开工率回升将有助于去库存。但总体需求情况最终将检验去库存的速度,如果不及预期对铜价仍将形成利空。


 终端消费方面,电网投资领域,2017年电网投资对铜消费增速带动有限,电网基本建设全年投资完成额累计5314.67亿,同比下滑2.15%。2018年中国国家电网计划电网投资4989亿元,较2017年计划投资4657亿元增长7.1%。目前我国常规电网的主干输电线路已经基本建成,配网建设将是2018—2020年带动铜消费增长的亮点,配电网用铜比例更高,电网建设拉动铜消费是目前支撑因素之一。


铜市场最近仍然处于大的区间震荡之中,总体区间在51000-56000,前期下探之后快速上升导致低位仍然有支撑,但市场冲高之后跟风追高力度明显减弱。基本面上目前的利多是国家对废铜进口的限制、特朗普的基建计划以及未来3-4月份的需求旺季到来的集中采购季节性需求增加,利空因素主要是价格在7000美元之上全球各个主要铜矿都在尽可能增加供给,虽然供给大规模增加在2018年还难以出现,再结合前期库存大幅增加看,目前供求关系并未出现明显的短缺。而且一二月份社会融资总额大幅减少,房地产土地购置面积下降,这对2018年整个房地产基建等对大宗商品的需求有较大的预示作用,说明2018年需求可能没有预期的好,而且国家去杠杆紧货币的政策仍然不变,这样导致在需求旺季过后市场的需求预期并不乐观。


长期看前期赞比亚矿业部长在国际矿业会议上讲话明年赞比亚铜矿产量大幅增加达到150万吨,今年80多万吨。而且电动汽车新能源需求概念在2018、2019也难以大幅爆发,这样也会降低人们炒作铜长期供需紧张的热情。至少在一年左右的时间我们可能看不到铜的大幅短缺。目前看铜在51000-56500左右的区间仍然没有突破迹象。美国股市震荡仍然难以短期内结束,铜库存增加、赞比亚铜矿明年大幅增产预期再加上今年房地产市场预期不利,今年1月份社会融资总额下降,等等因素综合看来我们觉得难以向上大幅突破。铜市场仍然以区间震荡看待。


总体观点是需求旺季上有支撑,不排除在需求旺季有上冲的机会,但旺季过后铜市场仍然会回归区间震荡行情甚至向下突破。


操作上反弹时有库存企业可以逢高做空套期保值。投机者暂时观望。


场外期权策略:暂时观望。


 

橡胶

青岛保税区美元胶报价稳中走高5-10美元/吨,交投良好。区内烟片报价1770-1780美元/吨,马标近港或港上现货报价1490-1500美元/吨,泰标4月船货报价1510美元/吨,泰混4月船货升水标胶+20美元报价1530美元/吨。人民币泰混现货报价11050-11150元/吨。山东丁苯1502报价12100-12200元/吨,华北丁苯1712报价10600元/吨,中石化华北齐鲁顺丁报价12300元/吨,华东丁二烯报价11100元/吨,江苏苯乙烯报价10200元/吨。


上游气候正常。3月已过半,听闻泰国此次一季度限制出口的总量在30万吨,执行数量大于计划量。
15 日,期现价差 1710 元/吨(+130);截至上周末:交易所仓单 398660(+2100),交易所总库存 437896(+781)。原料:生胶片 46.34(+0.07)杯胶 37.5(0),胶水 49.5(0),烟片 49.19(+0.31)。截至 3 月 2 日,青岛保税区总库存 25.42(+0.79)截止 3 月 9 日,国内全钢胎开工率为 72.45%(+11.44%),国内半钢胎开工率为71.16%(+12.34%)
 
中国海关最新统计数字显示,2018年2月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计37.8万吨,环比1月大幅降低45.8%,较去年同期大幅降低32.5%。1-2月累计进口量为107.5万吨,同比增长0.8%。


现货价格这两天表现相对疲弱,使得基差有所扩大,要密切关注该变化,一旦基差持续拉大,盘面又将压力重重。但从原料的角度看,受停割的影响,最近泰国烟片表现坚挺,价格维持小幅上涨势头,目前烟片折算到国内盘面价格约 13900 元/吨一线。总的来看,供应宽松大格局延续,随着基差的修复,价格继续大幅下行概率不大,三月份在供应减少,需求恢复的预期下,供需格局略偏紧,价格有支撑。但现货价格不走强,期价或难有持续表现。中线多头需等待下游消费的恢复以及库存的有效下降。


目前需要关注泰国停割保价的措施执行的力度。除此之外,供需并无亮点。 2018 年,天然橡胶市场仍然将处于全球供应过剩状态之中。2018 年全球天胶产量仍将处于大量释放周期,供大于求格局不变。而且由于天胶高进口弱需求格局难以改善,出于(非标)期现套利需要的进口量将继续保持高水平。


需求方面:2018年基建投资增速回落,重卡销售同比将大幅回落甚至负增长;替换胎市场将继续受到环保和治超两大政策的压制;乘用车销售和出口胎仅温和增长。后期如果主产国真的减产削减出口则会导致现货供应偏紧,而且随着交易所库存的降低,橡胶市场有企稳反弹的可能。但短期内市场仍难以大幅走高。操作上长线操作建议观望。

场外期权策略:观望。


 

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