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商务部宣布对美高粱实施反倾销措施,农产品集体剧烈波动 ——相关事件分析及后市发展专题报告

申银万国期货订阅号 2018-10-13 06:30:17

 

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一、事件:2018年4月17日30分,商务部发布2018年第38号公告,公布对原产于美国的进口高粱反倾销调查的初步裁定。商务部裁定原产于美国的进口高粱存在倾销,国内高粱产业受到了实质损害,且倾销与实质损害之间存在因果关系,并决定对原产于美国的进口高粱实施临时反倾销措施。


根据裁定,自2018年4月18日起,进口经营者在进口原产于美国的进口高粱时,应依据裁定所确定的各公司保证金比率(178.6%)向中华人民共和国海关提供相应的保证金。该产品归在《中华人民共和国进出口税则》10079000 项下。 初裁后,商务部将继续对本案进行调查并作出最终裁定。商务部将按照中国相关法律、法规和世贸组织规则保障各利害关系方的正当程序权利。 


商务部贸易救济调查局局长王贺军就商务部公布对美进口高粱反倾销调查初步裁定接受媒体采访称:根据中国《反倾销条例》第30条和世贸组织《反倾销协议》第 7.3条,在立案60天后,调查机关有权作出初步裁定并采取临时措施。本案于2018年2月4日立案,4月17日作出初裁,符合中国法律和世贸组织规则。 


立案后,调查机关通过发放问卷、听取评论意见、走访高粱主产区等方式进行了调查,并作出了客观裁决。初步调查结果显示,美国高粱对中国市场存在倾销行为,倾销幅度高,严重冲击中国国内高粱市场。美国高粱对中国出口数量急剧增长,从2013年的31.7万吨增加至2017年的475.8万吨,增长14倍。与此同时,美国高粱对中国出口价格由2013年290美元/吨下降至2017年200美元/吨,下降 31%。由此导致中国高粱价格下滑,中国高粱产业受到实质损害。 


今日14点30分以后农产品部分品种出现大幅波动,豆粕、菜粕、豆二主力合约大涨约 2.5%,豆一、豆油、菜油、棕榈油、鸡蛋主力合约上涨约1.5%,玉米主力合约上涨约 0.5%。 


二、驱动因素 

中国进口高粱基本情况 

2012年以后,由于进口高粱价格相对于国内玉米价格有一定优势,故而使用高粱作为玉米的替代品加入饲料配方中。使用高粱作为猪饲料原料,猪净能和可消化赖氨酸与玉米接近,而高粱的粗蛋白含量略高于玉米。 


在2009年之前,我国高粱进口量几乎可以忽略不计,自2012年之后开始出现大幅增长,直至成为全球遥遥领先的最大高粱进口国。2014、2015年,由于玉米价格高企,高粱进口量和饲用量均大幅增加,直到2016年玉米价格下跌以后,高粱进口量和饲用量缩减至500万吨左右。我国的高粱进口主要来源于美国,2017 年,国内高粱进口 93%来自美国。目前,国内玉米总饲用量在1.5亿吨/年左右,饲用高粱相对饲用玉米的总量仍然较小。 



玉米尾盘小幅上涨,然后回落。今日在宣布决定对原产于美国的进口高粱实施临时反倾销措施后,与高粱直接相关的品种玉米在市场的反应有限,1807合约从1734点涨至1740点,然后回落至1736点,1809合约从1735点涨至1743点,然后回落至1740点。虽然市场出现上涨,但幅度较小,成交量也没有特别突出。究其原因还是在于高粱的饲用消费量相对于玉米来说还是较小,再加临储玉米的抛储压力较大,少进口的几百万吨高粱可以由临储玉米补足,且正好可以缓解临储玉米的抛储压力。可以说,高粱进口的限制对于玉米以及饲料产业链的影响较小。相信国家率先在高粱上进行反倾销措施应该也有这部分的考量。 


大豆相关商品尾盘成交活跃,大幅上涨。

和玉米波动较小形成鲜明对比的是,大豆相关商品的期货合约在14点30分宣布措施以后成交活跃,大幅上涨,豆粕、菜粕、豆二主力合约大涨约2.5%,豆一、豆油、菜油、棕榈油主力合约上涨约1.5%。从进口高粱的用途来说,其实和大豆类商品的相关性不大,并没有互相替代或者上下游的关系。今天下午这些商品的上涨主要还是在于市场担心大豆成为下一个实施反倾销的商品。因为中国对美国进口大豆依赖性较强,若是我国宣布对美国大豆实施反倾销措施,国内豆、粕、油类商品势必出现大幅上涨。 


鸡蛋近月合约今日大涨,远月合约尾盘拉升

作为唯一养殖产业链末端的期货品种,饲料价格的变化对鸡蛋也有巨大影响。鸡蛋近月合约全天大幅上涨,远月合约在14点30分公告发布之前较弱,发布后同样大幅拉升。近月合约的上涨和远月合约较弱主要是由于蛋鸡存栏和补栏的结构导致的,而若是饲料价格上涨毫无疑问会推动蛋价进一步上行。 


三、未来发展及风险提示 

1、今日尾盘上述农产品的剧烈波动是事件驱动型的,对高粱实施反倾销措施的饲料消费结构变化的体现,更是对大豆是否会实施反倾销措施的担忧,具有非常强烈的投机性和不确定性,并不是农产品各个品种基本面的反映。 


2、对于玉米来说,高粱的总饲用消费量还是较小,未来半年的行情还是会体现在临储拍卖的成交上,和之前的逻辑变化不大。 


3、对于豆、粕、油类商品,进口大豆的价格将是决定性的因素。若是中国决定对原产于美国的进口高粱实施临时反倾销措施或者提高美国大豆进口关税,那么中国将会主要从南美进口大豆。短期来说国内大豆储备还较为充足,长期来看,中国进口南美大豆,南美进口美国大豆的链条将会如何运作,将会是我国限制美国大豆进口后的重要关注点。预计近期内,这些品种还将维持较高的波动率。 


4、对于鸡蛋而言,近强远弱还是现在主要局面,存栏量和补栏量已经决定了 5、6月蛋价不会太低,饲料价格影响的主要还是远月的鸡蛋价格。若是饲料价格继续上涨,将会导致利润减少,淘汰鸡增加,力挺9月合约进一步走高。若饲料价格回归之前,则回到原先的近强远弱的逻辑。 


申银万国期货农产品研究团队 

分析师介绍 


傅博:(执业编号:F3041095) 申银万国农产品分析师,经济学学士,曾就职于大型油脂加工企业,拥有十多年国内和CBOT农产品期现研究及交易经验,熟悉大豆压榨产业链。主要研究方向:豆类、油脂的基本面研究及各种投资策略。重视数据分析和研究,善于从基本面入手,结合技术分析对期货价格走势做出判断并发现投资机会。 


周一敏:(持业编号:F3039519) 申银万国期货农产品分析师,主要负责鸡蛋、玉米研究。北京大学自然地理系硕士、大气科学专业学士,从事全球气候变化与陆地生态系统研究。曾在私募基金公司担任过量化研究员,拥有比较丰富的理论研究、量化策略模型研究经验。擅长从基本面出发,利用量化手段,构建量化模型,把握行情机会。 


法律声明  


本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利,未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为申银万国期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 


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