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私募准入门槛再升级 小型私募突围困难重重

懂私慕 2019-02-10 09:48:00

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最近私募圈被一系列监管政策和监管处罚“炸”得精神紧绷。先是场外期权业务遭禁,少了一个赚钱工具;紧接着,至少5家私募机构一周内被中国证券投资基金业协会注销和拉黑;现在,私募备案门槛又升级了!一个月之内,监管部门三次加码私募行业,想“钻漏洞”真的越来越难。


2018年以来,大型私募新产品发行接连不断,与之相对应的是,小型私募发行举步维艰,10亿元以下规模的小私募新发1只产品需耗时4个月以上,更有不少小私募因募资失败而注销私募管理人登记。

  

上海一家小型私募合伙人对记者表示,单家公司管理规模超过10亿元才能具备一定的竞争力。有市场人士对记者表示,小型私募想要脱颖而出需要满足以下条件:一是出色、稳健的业绩;二是清晰的发展目标和定位,以及为之奋斗的扎实团队;三是牢守合规底线;四是打造具有辨识度的品牌。

  

史上最严出资证明来了

  

记者了解到,近日有机构在申请私募基金管理人登记时,收到协会的反馈意见,要求出具自然人股东的出资能力证明,并且和原来的执行口径相比有诸多变化之处,这也被业内称为史上最严的出资证明规定。

  

事实上,私募基金缴纳资本金多用过桥资金垫资,极易形成风险隐患,投资者难以真正辨别私募的资本实力。针对私募基金管理人登记备案过程中出现的“垫资”、“代持”现象,基金业协会开始出手整顿。根据中基协的最新反馈,出资能力证明中要至少出具两份材料:一是出资能力的说明,二是出资款的证明材料。

  

关于出资能力的重要性,安徽美通资产董事长陈红兵在接受《国际金融报》记者采访时表示:“出资证明体现了股东的抗风险能力。在出现违规投资者维权的情况下,股东是否具有赔偿的能力,就取决于股东的抗风险能力。”

  

私募准入门槛再升级

  

基金业协会数据显示,截至2018年3月底,已登记的私募基金管理人有管理规模的共20122家,平均管理基金规模5.98亿元。管理规模方面,截至3月底,已备案私募证券投资基金为35419只,基金规模为2.58万亿元,较上月减少175.79亿元,减少0.68%。其他私募投资基金已备案基金为6692只,管理基金规模为2.11万亿元,较上月减少273.81亿元,减少1.28%。

  

随着整体规模的快速扩张,私募监管松散的弊端也不断暴露,私募机构违规操作情况也时有发生。截至4月1日,协会已将334家机构列入失联公告名单,有113家机构已被注销登记;有9家机构已自行申请注销登记。然而,这些监管显然还不够。

  

业内人士认为,出资证明新规的出台十分有必要。恒丰泰石总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示:“新规提升了私募基金管理人登记的门槛,防范某些私募管理人股东在完全没有缴付能力的情况下,通过注册巨额资本的公司忽悠投资人,对避免行业内过度竞争、提升私募基金管理人资信水平、促进私募基金管理人做大做强有积极意义。”


私募基金以前只需3名员工就能备案,但现在必须6名员工以上才可以符合要求,同时股东也需要证明自己有出资能力。而随着私募管理人备案要求的提高,谋求保壳的私募也越来越多。


年后谋求保壳的私募数量增多,而券商作为私募保壳主要帮手,从中获益良多。针对私募五花八门的保壳方式以及与券商各种“暗通款曲”的操作,多位业内人士表示,如此操作的私募保壳大法,除部分私募管理人存在投机心态和屯壳炒壳行为外,还有多重原因,例如难以募集资金、找不到合适的投资标的、募资与投资标的不匹配、私募为能给自身一定缓冲期等,但是所谓保壳大法实际上暗藏风险,不利于行业发展。

  

过去,私募基金缴纳资本金多用过桥资金垫资,极易形成风险隐患,投资者难以真正辨别私募的资本实力。有的私募基金注册资本达到上千万,实缴资本可能只有几百万。

  

所谓过桥资金,是指私募机构利用股东的名义把资金划款到对公基本户,然后再直接转账到其他公司名下,做一笔假流水账,然后进账的流水就作为股东注资,找会计公司做验资报告,然后将验资报告递交工商局做实缴证明,同时提交基金业协会,通过如此方式,将出账的那笔流水计入财务报表中其他应收账款一项。


  

私募行业马太效应加剧

  

证券类私募基金在分化行情中迎来剧烈洗牌。据数据统计,2017年私募行业集中度提升明显,管理规模50亿元以上的私募去年资产规模增幅高达39%,获得1100亿元资金净流入;管理规模在10亿-50亿元的私募群体竞争白热化。另外,规模在10亿-20亿之间的私募退出比例高达53%,中小型私募生存难度可见一斑。

  

2018年以来,私募基金马太效应进一步凸显。大型私募新产品发行接连不断,与之相对应的是,小型私募发行举步维艰,根据中国基金业协会的统计数据,高毅资产今年以来成立45只产品,景林资产成立15只产品,源乐晟成立13只产品。而与上述知名私募获得资金支持、发新势头勇猛形成鲜明对比的是,小私募发行困难。数据显示,10亿元以下规模的小私募新发1只产品需耗时4个月以上,更有不少小型私募因募资失败,无法成立产品而主动申请注销私募管理人登记。

  

私募的运作成本是小型私募的痛点。业内人士告诉记者,标准配置的私募机构运营成本一年至少在1000万元左右,管理规模达不到10亿元就会亏损。目前私募行业管理总规模已经突破12万亿元,在基金业协会备案的私募管理人有两万多家,单家公司管理规模超过10亿元才能具备一定的竞争力。目前,私募行业整体监管趋严、行政处罚范围和力度加大也对小私募造成压力。上海一家小型私募人士表示,根据新的要求,公司在信披、合规、资金等方面都需要增加投入和开支,小私募的压力增加;而一旦疏忽,监管的处罚更会成为小私募发展的障碍。


  

小型私募艰难突围

  

去年11月,央行等5家机构联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(简称“资管新规征求意见稿”),提高了合格投资者的金融资产门槛,但私募机构在产品代销、接受机构资金委托及担任资管产品投顾方面的政策尚待明朗。业内人士表示,很多金融机构基于审慎原则,可能会尽量减少与私募合作,这也会限制私募的募资渠道。

  

上海一家小型私募的合伙人对记者表示,资管新规将提高合格投资者门槛,又加强对私募公司的管理,压缩行业增量空间,未来行业长尾效应强化,私募对规模的追求会更加强烈,小型私募规模上不来,日子将更加艰难。

  

行业面临洗牌,生存环境受到挤压,如何突围成了小型私募面临的问题。与大型私募相比,小私募投研力量有限,很难覆盖多个领域,把握市场各个风口的机会。所以有些小私募牢牢把握“能力圈”,专注于自身擅长的投资领域,争取在中长期做出优秀的投资业绩。如上海同犇投资总经理童驯曾经在申银万国证券研究所工作12年,从事金融工程、化工、食品饮料等领域的研究,2008年至2012年连续五年获食品饮料行业最佳分析师第一名。2017年,童驯利用自己的专业优势,在消费股整体表现不错的环境下,其管理的产品平均收益率在10亿以上私募中表现居前。

  

此外,从一些老牌私募的经验来看,打造具有辨识度的风格和品牌,也是小私募实现突围的路径之一。如淡水泉是逆向投资的代表,乐瑞被打上低风险投资的标签,朱雀以“投资灵兽”的形象示人,鼎锋则以新三板、成长投资著称。

  

业内人士表示,总的来看,小型私募发展困难重重,想要脱颖而出需要满足以下几点:一是出色、稳健的业绩;二是清晰的发展目标和定位,以及为之奋斗的扎实团队;三是牢守合规底线;四是打造具有辨识度的品牌。





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