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10年期美债收益率逼近3%,中国债市受惊大幅下跌

人民币交易与研究 2019-02-10 10:54:16


受累于美债大跌及资金面紧势未消,周一国债期货低开低走明显收跌。中金所10年期债主力T1806收跌0.34%,现券收益率大幅上行,10年国开活跃券180205收益率上行3.3bp报4.3925%,10年国债活跃券180004收益率上行6.98bp报3.59%。



资金面紧势未消,银存间质押式回购利率涨跌不一,国债逆回购利率盘中全线上涨,GC001和R-001均升至10%。


在降准、公开市场连续大额净投放后,央行今日进行800亿元7天期逆回购操作,当日有800亿元逆回购到期,完全对冲当日到期量。本周央行公开市场有5200亿逆回购到期。



上周二央行宣布从4月25日起定向降准1个百分点以置换MLF。此次操作当日偿还MLF约9000亿元,同时释放增量资金约4000亿元。央行强调,降准置换中期借贷便利,稳健中性的货币政策取向保持不变。


申万宏源分析认为,资金面紧势将逐步缓解。央行以定向降准置换MLF,直接降低银行流动性成本,并向银行提供稳定的长期流动性,叠加降准扩大货币乘数,提升后期基础货币投放对商业银行资产增速的支持能力,有助于增加银行支持实体经济的能力、配合表外融资需求回表,资金面改善格局预计将持续。


此外,上周海外债市长端收益率上行,但与前一轮上行动因不同,并非货币政策紧缩预期所致。油价短期攀升推升通胀预期是主因,但油价上行更多为短期现象,当前背景下海外长端收益率进一步上行空间有限。


上周,随着地缘政治紧张情绪缓解、美股反弹,美债再遭持续猛烈抛盘,10年期美债收益率再度逼近3%的重要心理关口。



4月23日,10年期美债收益率涨幅扩大至3个基点,升破2.98%关口,进一步逼近3%关键水平位。2年期美债收益率涨逾1个基点,刷新2008年以来新高至2.478%。



上周五,10年期美债收益率上涨4.4基点,至2.9583%,日内最高触及2.96%,创2014年1月美联储前主席伯南克称将退出QE后引发“退出恐慌”以来的最高水平。


  • 连日遭猛烈抛售,美债“破3”在即


上周起,美英法德等主要欧美国债均遭遇大规模抛售。十年期美债收益率创3月21日以来新高,英国十年期国债收益率单日涨幅创下2016年4月以来最大。分析认为,债市连续遭到抛售,主要与融资有关,因美元汇回国内而导致仓位出现变动。美国政府鼓励美国企业汇回资金,将以美债形式在海外持有的资金再投资在公司内、派息或短期投资。


美国2019财年预算计划出炉,总规模达到4.4万亿美元规模,2019年的赤字几乎是2017年的两倍,达到98.4亿美元。


在接下来的10年里,赤字总额将达到7.1万亿美元,美国国家债务将增加到近30万亿美元。为此,各界都预计2018年美债发行量将会攀升。


根据BMO资本市场的数据,本周美国将发行两年期、五年期和七年期的美债,发行总额高达960亿美元,为2014年以来的最大规模。其中,两年期美债标售规模将增至320亿美元,为四年内最大,或将打压短期限美债的价格。


在美联储加息及缩表的背景下,油价上涨以及通胀预期升温将加速利率的上行趋势,再加上美债供应的增加,预计短期限美债收益率将受到提振,从而令收益率曲线趋平。


此外,从经济基本面而言,尽管不确定性加剧、地缘冲突频发、波动率走升,但今年全球仍处于扩张周期,国际货币基金组织(IMF)预计今明两年全球仍将维持3.9%的相对高增速;美联储预计今年再加息两次,且联邦基金利率预计到2020年要从当前的1.5%~1.75%的区间,攀升至2020年的3.6%左右,美债收益率在这一背景下似乎也没有持续下降的可能性。


事实上,新债王DoubleLine Capital的Jeffrey Gundlach就在年初预测,大宗商品在今年的表现将超过股票,而从目前来看,他的预测是正确的。来自全球逆经济保护的危险、市场硝烟四起及全球经济继续增长的趋势都令商品成为了一个充满机会的投资资产类别,甚至个别商品还表现的极度贪婪,比如,大宗商品指数刚刚创下2年半以来新高,而不少投资者认为这一趋势还在持续。


通胀预期也在支持美债收益率攀升。眼下,核心PC物价指数位于1.6%,美联储预计年末可能会逼近2%的目标值,如今油价突破了70美元/桶,这似乎又是一个新增的通胀压力点。此外,如今美国失业率已经处于4.1%的历史低位,薪资增速持续攀升,机构也预计失业率今年将继续下降并跌破4%,这也意味着薪资的走升将持续带来通胀压力。


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