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【黑色系】“黑色系”期货投资逻辑生变:从去产能转向库存变化

东海期货广州营业部 2018-04-26 15:05:03

从去年“黑色系”期货整体走势看,上半年呈现宽幅震荡格局,下半年进入阶段性行情,踩准节拍的机构获利颇丰,其投资逻辑在于围绕去产能来操作。


进入2018年一季度,“黑色系”期货走势依然表现出较强行情,对于机构投资者来说,今年的投资逻辑是什么?如何看待一季度行情?1月26日,在由大连商品交易所支持、私享汇承办的“第三届华北地区机构投资者策略研讨会”上,多位机构投资者认为,当前“黑色系”期货的投资逻辑已经转变,从2017年的去产能主题向库存变化过渡,继续看好今年一季度的行情。


去年下半年“黑色系”期货行情主要因素在于:6月中旬成材价格启动、钢厂利润高企、供给偏紧需求复苏,焦化龙头企业率先提价,整体焦炭、焦煤相继走出上涨行情;9月份至12月份行情则是焦煤和焦炭逐步进入限产,随“黑色系”期货深度调整后,走出V型反转态势。分析人士指出,去年“黑色系”期货整体的投资逻辑在于去产能政策延续。从焦煤和焦炭去产能来看,全年实际去产能约在1.5亿吨左右;由于环保限产影响,焦炭产量为4.10亿吨,同比下降2.7%,但实际全年产量为4.45亿吨,焦炭指数全年上涨了207.1%。


黑石投资联合创始人吉宏坤表示,目前焦煤和焦炭走势形态趋同,但受到季节性和政策影响,矿产长效协议对价格将有一定平抑作用,因为需要调整市场真正的供需情况,所以焦炭价格受到库存的影响比较大,一旦价格进入上涨阶段,配置焦炭头寸比焦煤要好。焦企和钢厂博弈将是今年最大亮点。钢厂会在利润下行趋势下,压低焦炭采购价格,最近焦炭采购价格已经连续降了350元/吨,而焦化企业对焦煤成本的把控相对弱一些,当钢厂实行季节性限产,焦炭受到影响一定会比焦煤要大,因此,未来库存将成为双方博弈的重要因素。


焦炭行业在国家“三去一降一补”政策下,过去两年去产能效果非常明显。吉宏坤认为,从现货端来看,预计焦炭短期供应量可能会有所下降,但中长期还需关注政策面的调整;从股票和期货市场的投资机会来看,重点看好有国资背景参股或控股的煤炭个股,而黑色系商品将延续看涨投资机会。今年影响“黑色系”期货的因素主要包括:一是煤炭供给侧改革肯定会对供需格局造成整体宽松平衡状态,受周期性或阶段性事件驱动,整体行情中上涨概率高。二是天气、突发事件、市场供需错配或造就的阶段性行情。三是伴随煤炭、钢铁产业的周期演变,复产在未来几个月较为确定,双焦需求仍在。四是钢材价格将处于高位震荡的态势,仍将保持较好利润,双焦价格中枢也仍将处于高位,并获得一定的合理利润。五是双焦走势形态趋同,受季节性和政策性影响的特征明显,矿产长效协议对于焦煤价有一定的平抑作用,焦炭价格则受到库存和政策的影响仍然较大。


中信建投证券表示,继续看好煤炭板块今年一季度行情。一季度煤焦钢补库存叠加限产解除预期对双焦价格产生刺激,其行情将有望淡季不淡,同时,一季度面临开工旺季,信贷和流动性环境较为友善。此外,煤炭板块有望展开年报预期行情。


螺纹钢短期需看冬储博弈“脸色”


近期,螺纹钢期货整体维持窄幅震荡。截至昨日收盘,螺纹钢期货主力1805合约小幅下跌0.08%,报收3945元/吨。业内人士认为,冬储仍将是决定短期螺纹钢价格走势的核心因素,厂商和贸易商之间的价格博弈导致期货窄幅震荡,不过考虑到目前市场对后市仍存信心,因此不排除价格继续向上突破。


厂商和贸易商博弈冬储

“冬储”行情行至半程,厂商和贸易商的博弈也在逐渐加强,受厂商挺价等行为影响,近期贸易商补库意愿明显降低,螺纹钢现货和期货价格都出现窄幅震荡。


现货上,受雨雪天气影响,近期商家报价持稳观望,市场成交较为清淡,商家反映只有一些计划内的工地的量,其中华东大厂多报至3840-3900元/吨之间,小厂螺纹钢报价多在3750-3800元/吨之间。目前来看,华东地区主要钢厂暂无库存压力,而贸易商在售资源成本仍处高位,后期补库困难,加之需求冷清,钢厂冬储政策犹未落地,惜售情绪明显,与钢厂间的博弈依然存在。


兴业期货分析师魏莹指出,冬储博弈成为近期螺纹钢走势的核心影响因素。“上周冬储增加较多,但随着价格上涨,市场成交量明显下降,说明贸易商对于价格有比较明确的心理上限,也有担心后面价格不及预期,过多冬储带来损失。”


与贸易商观望态度相比,厂商挺价意愿增强。魏莹表示,由于高炉限产等影响,目前厂商提价意愿较强,厂商和贸易商之间的交叉博弈将影响钢价走势。


魏莹进一步表示,从往年历史经验来看,贸易商仍存一定的补库存需求,目前贸易商的库存增长相较往年存在20%左右的缺口,如果贸易商对后市看好,补库存的需求会相应增加,螺纹钢价格存在较大的向上突破动力。


业内资深黑色金属分析师李文婧表示,从生产上来说,上周高炉开工率持平,部分钢厂检修。钢厂陆续出台冬储政策,但由于一些钢厂库存较小,压力不大,冬储政策并不十分优惠。虽然需求季节性停滞,但库存累积速度不快,生产商挺价意愿较强。


汇率变化成变动因子


抛开基本面分析来看,由于螺纹钢等产品定价权主要在于国内,因此,人民币升值对螺纹钢价格也存在一定的压制。


李文婧表示,人民币升值可能会对本来就疲弱的出口更加利空,而且会使得铁矿石的人民币价格相对下跌,整体上对螺纹钢价格存在一定的压制作用。


魏莹则对人民币升值对螺纹钢价格的影响持保留态度。魏莹认为,受到产能限制,目前螺纹钢的需求主要在国内,用于出口的资源有限,对整体价格影响也较有限。此外,随着国际经济持续复苏,国外钢价已经高于国内,人民币升值并不会对出口带来过多影响。


展望后市,李文婧认为:“上周螺纹钢期价维持高位震荡,现货价格稳中有升,需求全面停滞,但市场信心较好。全国普降大雪,可能导致在途资源增加,整体钢材库存升幅较小,不及前两周,社会库存仅上升4.24%。因此,目前钢材市场趋势仍尚未明朗,建议投资者观望为主。”


转载自CTA基金网。


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