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螺纹钢基差存在修复需求,近月仍有上涨空间

和讯期货 2018-12-14 09:54:15

文章来源:然厚实业


11月以来,建材库存持续大幅下滑,表明当下钢材供需格局处于紧平衡状态,15日钢厂已经正式开始限产,高炉开工率降至历史低位,钢材供需格局有望继续改善,限产效果1-2周后会显现,目前螺纹1801基差470元,在现货价格坚挺叠加基差高位下,近月合约偏强对待。 

  

1.现货供需紧平衡格局延续 

  

我们以Mysteel调研的周度产量减去周度库存累积量(本周库存-上周库存)来粗略估算下游的消费情况(包含国内需求与出口)。不难发现,从样本数据来看,今年6月份以来,螺纹钢供需基本处于一个相对平衡的状态。国庆节后,需求随季节性回升,然相较往年提升幅度并不大,环保以及会议期间停工对需求端的影响有所显现,不过随着十九大之后的复工,11月用钢需求提振明显,螺纹钢库存大幅下滑,现货供需格局处于紧平衡状态。 

  

2. 后市供需双降 库存验证缺口之争

  

后期螺纹供需双降较为确定。无论是环保影响还是季节性影响,螺纹需求都将下降,12月中下旬开始,需求可能明显走弱。而限产之后,高炉产能利用率已经下滑至72.63%的历史低位。

  

目前市场主流看法为限产对供应端影响大于需求端,根据长江证券钢铁小组的测算,环保限产对行业的影响为“需求减少约7%、供给减少约14%”,钢材供需格局有望继续改善。

  

不过分品种来看,限产对板材供应影响较大,对螺纹钢影响相对较小,环保限产是否会带来螺纹供给缺口仍存争议,库存便成了验证依据。

  

从螺纹钢社会库存来看,通常在12月中下旬开始累积,若以春节为基准,大部分年份在春节前50天左右开始累库,少数年份在节前30天或70天左右累库。今年春节在2月16日,若以节前两个月作为累库时间节点,则在12月16日之前,库存可能持续处于下降或者平缓阶段。因此,限产1-2周之后,钢材的供需格局会逐步清晰,库存变化将成为最好的验证指标。 

  

3.原料逐步触底 成本拖累减弱

  

9月以来的下跌行情,螺纹、热卷与铁矿石现货率先下跌,9月下旬成材价格探底,随后震荡运行,而铁矿石现货价格国庆节后才见底,焦炭现货价格9月底至今一路下挫,以天津港一级冶金焦平仓价为例,跌幅高达700元/吨,而焦煤价格则相对坚挺,近期部分地区才开始降价,铁矿石与焦炭现货价格基本回吐了6月以来的80%涨幅。

  

随着焦企亏损面的扩大以及环保政策压力,焦化企业限产趋严,对焦煤需求下滑,焦煤现货可能会小幅补跌,进而降低焦炭成本中枢。不过我们认为钢企限产对原料端的利空影响已经反应较为充分,原料端主动下跌空间已经不大,除非成材供需格局恶化,带动原料齐跌。

  

因此,随着原料价格的逐步触底,对钢材成本的拖累作用减弱。 

  

4.基差相对高位 仍有修复需求

  

从期现价差来看,目前螺纹1801合约基差位于470附近,属于历史同期偏高水平,当下离交割月仅有两个月时间,基差存在修复需求,故现货坚挺背景下,近月合约表现偏强。

   

策略建议

  

目前螺纹钢供需基本处于紧平衡状态,钢企限产1-2周后效果会逐步显现,库存变化将成为最好的验证指标。

  

从成本端来看,焦炭价格已经跌至部分焦企的成本线,铁矿石尽管供需矛盾突出,但价格已经反应较为充分,随着焦企亏损面的扩大以及环保政策压力,焦化企业限产趋严,对焦煤需求下滑,后期焦煤现货可能会小幅补跌,进而降低焦炭成本中枢。不过我们认为钢企限产对原料端的利空影响已经反应较为充分,原料端主动下跌空间已经不大,除非成材供需格局恶化,带动原料齐跌。故原料价格会逐步触底,对钢材成本的拖累作用减弱。

  

从期现价差来看,目前螺纹1801合约基差位于470附近,属于历史同期偏高水平,当下离交割月仅有两个月时间,基差存在修复需求,因此现货坚挺背景下,近月合约表现偏强。

   

操作上,RB1801合约偏多思路对待,大概率会冲破4000,RB1805合约预期向好,不过后市仍存诸多不确定性,不建议继续追高。


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