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海通早班车策略:更近的春季行情;期货:股指期货松绑预期升温对市场影响几何;个股:梅安森,高新兴……

海通研究 2018-04-13 16:45:48

【海通证券研究所出品  欢迎点击链接阅读】<深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸>晨会观点速递…

晨会观点速递

深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸


海通研究所出品



策略(荀玉根)

更近的春季行情

①春季行情更近了,一是前期利空因素逐步消化,二是市场担忧的利空未出现,三是年初政策密集期,市场风险偏好易提升。②中期是中枢缓慢抬升的震荡市。16年下半年相比上半年震荡中枢抬升近200点源于基本面改善,这个趋势望延续,且叠加改革推进提升风险偏好。③短期布局春季行情,中期保持稳中求进,价值股为底仓,首选国企改革、油气链及一带一路。



期货策略(高上)

股指期货松绑预期升温对市场影响几何

期指松绑预期升温,反映了监管层自615股市异常波动以来对市场的信心逐渐恢复,表明股市异常波动周期已经步入尾声,中长期利多市场。监管层在充分考虑股市稳定的基础上,有望采取逐步松绑的温和举措,以稳定市场预期。当前沪指运行在2800-3200箱体内,下方3000点既是政策维稳线,也是年线的牛熊分界关口,应该有比较强的支撑作用。如果短线年线被击穿,或是市场带给投资者的“黄金坑”。




行业热点

机械环评开闸叠加油价上行,煤化工产业链有望复苏。1)从“十一五”到“十二五”,国内煤化工产业发展几经周折。(22016年环评审批重新开闸,“十三五”期间煤化工有望迎来新一轮发展期。(3)行业投资触底回升带动设备和项目设计、建设需求回暖,相关企业直接受益。(4)新型煤化工工艺路线存在多种选择,对应的设备需求会不同,但是核心设备总体类似。重点关注杭氧股份、中泰股份和陕鼓动力(耿耘,等

 

有色细数那些3元钱的个股。当前A股共有3/股以下个股约10个,3-4/股的个股不到40个,而其中有色板块的低价股占据四个:南山铝业3.2/股,铜陵有色3.27/股,紫金矿业3.4/股,洛阳钼业3.8/股。虽然说低价绝不是投资的充分条件,但也说明当前白马有色股长期被市场所排斥,也可见预期足够低(施毅

 

机械挖掘机销量保持高增长,看好工程机械1Q旺季行情。12月全国主要挖机企业销售挖机6910台,同比增长75.0%2016年全年销售挖机70320台,同比增24.8%13年以来首次销量增速转正。基数效应、基建加码、产品更替周期是挖机销量持续高增长的主要原因。基于下游景气度高企和补库存的可能,我们非常看好1Q土石方机械的旺季销售。建议关注恒立液压、柳工、三一重工、安徽合力、建设机械(耿耘,等

 

食品饮料国改孕育弹性,建议组合配置。过去三年多数食品饮料子行业相继出现调整,经历调整后各子行业内部分化加剧,呈现强者恒强、弱者转型态势。2014年以来已公告转型意愿(含国企改革、内部激励、同业并购、跨界并购)的上市公司数量占比近50%。转型公司不确定性大,但股价弹性更为明显,适合组合式配置,推荐燕京啤酒、珠江啤酒、*ST珠江(闻宏伟

 

 

重点个股及其他点评

梅安森借物联网+格局明晰,触底转型进行时。矿山安全监测龙头,“物联网+”优势寻求转型。优势互补,新业务格局明晰。物联网+智慧城市项目率先落地,主要专注于管网及公共安全领域的研发和销售布局;“物联网+环保”,进入乡镇污水处理市场;布局“物联网+地下管廊”,站在风口。给予买入评级(张一弛

 

高新兴收购中兴物联,联手中兴通讯、强力布局物联网。公司收购中兴物联95.5%的股权,有助于公司形成完整的“感知、应用、连接、平台”物联网产业链;发布第三期限制性股票激励计划,增添内生增长动力;智慧城市PPP项目中标6.7亿,预计2017年业绩将继续高速增长;与中兴通讯签署战略合作协议,有助于在上游降低供应商风险,在下游拓宽物联网市场渠道(朱劲松



本周最新重点报告

《利率债周报:资金面仍平稳,配置价值凸显》 0108

1、专题:2017年国债发行前瞻。17年记账式国债发行量或稳中趋升,17年储蓄国债发行期数维持,17年地方政府债发行仍较多。2、本周债市策略:资金面仍平稳,配置价值凸显。1)节前流动性仍看央行。上周央行整周净回笼,表明节前资金面紧平衡概率更大,预计17天利率中枢仍维持在3%附近。2)基本面仍稳,关注预期扭转。预计基本面下行迹象可能最早将在23月左右出现。3)配置价值凸显。短期人民币贬值预期下降,节前资金面紧张情绪有所缓解,预计短期内流动性仍平稳,但央行能否及时投放仍是不确定性因素,债市交易只可浅尝。但目前3.2%10年期国债以及3.8%的国开债对银行表内已经极具配置价值,短期维持10年国债区间2.8%-3.2%不变。

 

《海外策略周报:17年恒指核心区间的敏感性测算》0107

1、港股估值与盈利、利率相关性较高。2002年以来,恒生指数PE5-25倍的区间内波动,净利润增速与估值具有显著正相关性。09年之前,恒指估值与香港基准利率相关性较强,随后受制于全球量化宽松,基准利率丧失波动性,相比下估值与M1更具相关性。217年恒生指数核心区间敏感性测算:盈利方面,预估17年恒生成分股净利润增速5%-15%;结合流动性情况,1612月美联储宣布上调基准利率,市场普遍预期17年美联储还要进行2-3次加息,因港币与美元挂钩,香港货币环境亦会收紧,由此我们预测17年恒指估值核心区间在10.0-11.0倍之间。通过敏感性测算,17年恒生指数(HSI)核心区间在20427-24610之间。



近期活动邀请

119日,海通TMT每周谈电话会议,传媒、通信、电子、计算机



上周重点报告

《宏观专题报告:暴涨之后如何走?——写在人民币跳升之际》

1、人民币突然跳升的原因何在?原因一:美元上行乏力,市场预期逆转;原因二:央行有效管理,空头踩踏离场。2、未来走势如何?短期有望企稳!从外部来看,美元指数上行动力不足;从内部来看,货币政策中性偏紧,央行不仅增强了资本项目监管,预计未来对汇率的干预管理也会持续。3、过去几年的中国房价涨幅远超于美国,而且中国房地产的总市值已经超过美国、但经济总量只有美国的一半左右,这意味着汇率贬值的压力主要源于房地产泡沫。特朗普放言要给中国征收45%的关税,以及把中国列入汇率操纵国,这意味着有着巨额顺差的中国汇率如果再继续贬值,也会有越来越大的外部政治压力。长期来看,要解决人民币贬值压力,必须要严格控制房价增速、加大供给侧改革的力度,为经济增长找到新的动力。

 

《宏观专题报告:稳汇率压房价,通胀短升长降——17年通胀走势的几个判断》

农业改革促增收,粮食价格难大涨。工业需求回落,商品价格筑顶。稳汇率压房价,通胀短升长降。16年我国新房销售预计达1400万套的新高,这已经与人口角度的刚性需求无关,是源于居民拼命贷款买房的金融现象。严控投机房贷,通胀短升长降。2014年我国月均房贷1800亿,15年为2500亿,16年月均房贷则接近4000亿,所以16年每个月1万亿的信贷一半左右是房贷。居民买房的贷款杠杆率13年仅为1/3,而16年已经超过50%,意味着首付比例不到一半,低于美国金融危机前07年平均50%的首付比例。这也意味着只要执行二套房7成首付的政策,那么房地产的需求必然会萎缩。所以,只要政府坚持地产调控不放松,那么房价必然会下跌,而资产泡沫的消除会缓解汇率贬值压力。房价上涨是通胀之源,只要抑制了地产需求,那么通胀必然是短期现象,因此,我们认为通胀有望在17年初见顶回落。

 

《债市专题报告:17年债市走向何方?——兼析同业扩张、银行理财与债市走势》

1、同业与理财大幅扩张,推动牛市。2、表内外多方式配置债券。银行表内直接配置债券类资产;同业扩张,对接表外高收益资产;非银机构追求收益,将利率买至低位。3、从同业扩张角度看本轮债市调整。货币政策紧平衡,资金持续紧张。同业受影响,引发债市调整。4、配债需求仍存,17年债市仍有春天。金融监管趋严,表外扩张放缓。银行配债需求仍存,但需防范缩表。17年债市仍有机会。从配置角度看,目前债市收益率已进入合理区间,短期10年国债利率区间2.8%-3.2%10年国开债区间3.2-3.6%17年经济下行压力仍大,债市仍有机会。

 

《策略专题报告:中性情景,股市资金供求偏宽裕——2017年流动性系列(1)》

①回顾历史股市涨跌伴随资金进出,13年初至14年中存量资金博弈,14年下半年开始增量资金入市,156月至161月底股市剧烈波动后资金大量流出,162月至今资金流入流出整体平稳。②中性情景,预计17年资金流入合计2.48万亿,资金流出1.86万亿,资金供求偏宽裕。③边际资金变化影响市场风格,如05-07年公募发展造就蓝筹泡沫,13-15年私募发展推升中小创行情,展望17年先价值后成长。

风险提示:监管调控力度超预期,经济增速下滑超预期。

 

《金融工程专题报告:“革故鼎新”之海通量化年终总结1A股市场——年年岁岁花相似》

市场走势:道是无晴却有晴。2016A股市场整体下跌,各宽基指数跌幅均超过10%。然而,16年的A股市场并非像指数跌幅所体现的那样令人绝望。全年的跌幅主要源于1月的暴跌,212月市场震荡向上,期间九成个股收益为正,平均涨幅超过30%。市场风格:乱花渐欲迷人眼。单从指数收益看,2016年的A股市场,大盘指数超额收益显著。但是,考察市场微观结构,我们发现,随着A股上市公司的增加,常见的宽基指数已经无法展现A股全貌。若按市值对全市场股票进行分组,组间收益会随着市值上升不断下降。因此,2016年市场仍然处于小盘风格。交易行为:年年岁岁花相似。虽然2016年的熊市环境与1415年的牛市大相径庭。但是A股市场中投资者的交易行为却没有发生明显的变化。个人投资者主导的市场,仍然喜欢追逐前期高涨幅、高换手、高波动的股票。而历史研究发现,上述股票具有显著的负超额收益。利用个人投资者的短期过度反应,投资于低涨幅、低换手、低波动的股票,一如既往,能够获得持续显著的超额收益。

风险提示:市场系统性风险,有效因子失效。

 

《金融工程年报:“革故鼎新”之海通量化年终总结22016年量化选股策略回顾》

1、多因子选股策略。该组合自20166月初发布以来截止1230日,累计收益30.02%,同期中证500指数累计收益5.32%,组合超额达24.70%2、潜伏利好之业绩预增。整体而言,潜伏利好之业绩预增事件在2016年取得了较好表现:策略累计收益率31.87%,同期中证500指数下跌17.78%,策略相对于中证500指数超额49.65%3、指数成分股调整。2016年,指数成分股调整预测模型仍保持高预测准确率,沪深300指数6月和12月的总体预测准确率分别高达97.92%95.00%4、潜伏高送转策略。2016年,潜伏年报高送转组合11月份收益率为8.64%,相对于中证500指数超额6.57%

风险提示:市场环境变动风险、有效因子变动风险、事件失效风险。

 

《金融工程年报:“革故鼎新”之海通量化年终总结32016年期权市场总结与回顾》

150ETF期权成交活跃程度出现了较为明显的上升。2、中国波指与50ETF呈现出现了十分明显的反向关系。3、期权套利空间有限。4Buy-Write策略产生一定收益增强。5、展望2017年,我们认为以下事件的发生将会进一步推升场内期权市场的活力:商品期权的正式挂牌交易,50ETF期权组合保证金制度的推出,更多场内期权品种的推出,如沪深300ETF期权等。

风险提示:市场系统性风险。

 

《银行行业专题报告:底部企稳,价值凸显—2017年银行业策略》

1、投资偏乐观,经济低预期概率低。2、货币政策目标去杠杆、防风险,流动性中性偏紧或持续。3"逆脱媒"行业门槛再现,"资产荒"负债价值凸显。42017年银行行业盈利底部趋稳。52017年银行全年看好,前半场看估值,后半程看基本面。6、投资标的:华夏银行、江苏银行;关注建设银行、常熟银行。投资主线:(1)债市调整导致估值大幅下降,年初行业估值修复动力较强,关注低估值+高弹性,持续推荐华夏银行和国有大行。延续上一波资产质量持续改善行情,国有大行在供给侧改革中压力持续出清,建议关注建设银行,持续推荐宁波银行(城商行)+中信银行(股份行)+国有大行。(2)区域微观改善:推荐江苏银行,建议关注常熟银行,江苏地区可能成为微观改善的区位代表。(3)逆脱媒和资产荒背景下,基本面重点关注核心负债价值:国有大行、招商银行、华夏银行。

风险提示:利率、汇率波动超预期,房价波动超预期。

 

《农业行业深度报告:三维度掘金价格链,精挑细选价值股》

三个维度看农产品价格上涨的投资机会。产品价格;市场预期;股价空间。稳健板块:自下而上,精选个股。1)种子:继续推荐登海种业和隆平高科;2)饲料:重点关注海大集团、禾丰牧业、通威股份;3)疫苗:建议重点关注普莱柯,中牧股份。转型公司梳理。a)罗牛山:公司大股东为罗牛山集团公司,属民营企业。公司目前主营生猪养殖及屠宰。实际控制人以不超过2.5亿元增持公司股份,我们认为未来或有转型考虑。b)正虹科技:公司实际控制人为湖南省岳阳市屈原管理区,属地方国有企业。公司主营饲料产品的生产和销售,经营亏损,靠出售资产勉力维持,主业瓶颈明显,被借壳可能是公司比较好的出路。c)国投中鲁:公司大股东为国投集团,实际控制人为国资委。公司主营苹果汁的生产和销售,经营困难。2014年公司拟置入江苏环亚100%股权,最终未能成行。国投中鲁经营的苹果汁产业不在集团重点产业规划之中,所以未来转型预期强烈。d)中基健康:公司实际控制人为新疆生产建设兵团第六师,主营番茄酱的生产销售,主营难以为继。201512月公司重组失败,我们认为未来仍不排除继续进行。

风险提示:农产品价格大幅下滑;供给侧改革等政策推进不达预期;企业转型进展不顺。

 

《电子行业深度报告:全球半导体龙头对比研究—应用材料(AMAT.O)成长历程对国内半导体产业发展的借鉴意义》

分析AMAT成功的路径和因素,对于大陆半导体设备产业的发展有着极其重要的指导意义。经过四十余年的发展,应用材料公司成为全球最大的半导体设备制造商,并蝉联这一头衔至今。应用材料公司成功的七大秘诀。国内设备行业格局亟待整合,整体实力差距较大。建议大陆半导体设备厂商学习应用材料公司的积极并购重组与科技创新相结合的发展模式。我们坚定看好半导体设备产业链的发展,相关标的具有较大投资机会。国内国产替代逻辑建议关注七星电子(A股上市的集成电路制造设备生产商)和精测电子(液晶面板光电检测设备龙头,有望切入半导体设备领域)。中微半导体与沈阳拓荆、盛美半导体等非上市公司也有望通过资本运作产生投资机会。

风险提示:全球半导体行业景气度周期变化;国家产业扶持政策力度弱于预期。

 

《电子行业深度报告:全球半导体硅片产业深度研究——供需关系进入新周期》

半导体硅片供不应求,国际大厂纷纷涨价。我们认为供不应求的局面大概率将在未来几年持续上演,硅片产能的扩张速度将低于晶圆制造的需求增速,硅片价格也将一改过去几年的下滑趋势,行业进入新的周期。全球半导体硅片产业发展现状:出货量持续复苏,巨头垄断。全球晶圆代工的产能现状与需求预测:继续快速增长。全球半导体硅片的产能情况:供不应求将是常态。行业“增持”评级,关注优势企业。我们建议关注:国内方面——入股上海新昇的上海新阳,未上市公司:上海新昇、上海新傲,浙江金瑞泓、洛阳单晶硅;国外方面——日本 Shin-Etsu4063.TYO)、日本 Sumco3436.TYO)、台湾环球晶圆 (6488.TW)。

风险提示:3D NAND存储、工业与汽车半导体、物联网IOT发展速度放缓;国际硅片供应商巨头大规模扩产;国内硅片供应商产品竞争力不足。

 

《石化行业深度报告:油价与改革》

油价:我们预计2017年原油均价上涨20-30%。油价上行背景下的投资机会。中国石化出售管道公司股权。中国石化改革加码。增强改革执行力,做大做优国有企业。专业化重组、平台化整合。关注石化央企改革主线。“专业化重组、平台化整合”将是石化央企改革的主要方向,建议关注石化央企旗下上市公司,如泰山石油、四川美丰、大庆华科、山东海化等。重点关注上市公司。洲际油气(纯油气开采,通过增发并购油气产量有望大增);通源石油(小市值民营油服,受益于国内页岩气及美国油气开采力度加大);中国石化(PB估值低、业绩弹性足、改革稳步推进);桐昆股份(涤纶龙头,业绩弹性大)。此外我们还建议关注华锦股份(800万吨炼油,业绩弹性最大的炼化公司)、泰山石油(中石化旗下加油站上市公司,期待改革进一步推进);新奥股份(参股澳洲油气田,受益于油价上涨;甲醇价格上涨推动业绩提升);海越股份(PDH项目助推公司实现扭亏;受益于2017年油品升级)。

风险提示:油价回落、石化产品价差下降、改革不及预期等。

 

《有色行业深度报告:铜价反弹可持续,或形成反转趋势》

2016年初至今铜市场回顾:多力量致铜价长期宽幅震荡,中美基建预期拉动铜价。ICSG预计2016年铜精矿产量同比增速略提升至4%2017年铜矿产量与2016年持平;预计2016年全球精炼铜产量增速略提升至2.2%2017年放缓至1.7%。加工费下调,全球铜矿供应拐点初现。ICSG调低了其对全球铜矿产能的预测。2016年中国铜消费维持2.5%以上的同比增速,2017年维持紧平衡。2017年铜价格展望:铜价反弹仍可持续,或形成反转趋势。铜价在今年滞后其他金属价格反弹的情况下,缓慢开启上涨趋势。相较于201110月,铜价9881美元/吨的最高点,此轮铜价反弹仍有较大空间。我们继续看好铜价,预计2017年铜价总体震荡偏强,底部抬升,全年铜均价在45000/吨左右。A股方面,我们认为投资策略为重点关注资源股,推荐江西铜业,建议关注云南铜业和铜陵有色。

风险提示。受中国经济增速下滑影响,铜价持续下行;美联储加息超预期,对大宗商品价格形成压制。

 

《传媒行业深度报告:游戏产业细分子领域全解析及选股逻辑》

经过2016年的调整,目前游戏板块整体处于底部区间,很多个股已经跌到合理的估值水平,游戏公司业绩具有确定性,现金流充沛,未来产业景气度持续向好,新方向处于爆发前夜,2017年看好游戏版块的整体反弹,推荐选股两大策略:1、真成长:寻找具有丰富的IP资源+研运一体能力+海外拓展能力的公司,业务布局完整,结构良好,搭建以IP为核心的泛娱乐生态体系。2、优质外延:关键看外延标的质量,重点关注在游戏出海、VR/AR和电子竞技三个领域有相关布局的公司。重点推荐:完美世界、中文传媒、游族网络、凯撒文化、帝龙文化,关注宝通科技、巨龙管业等。

风险提示:游戏产业增速不及预期;政策扶植力度减弱。       

 

《禾丰牧业公司深度报告:饲料禽链齐并进,东北龙头谱新章》

1、东北饲料龙头,产业链延伸发展势头不减。公司以预混料起家,发展至今,已成为东北地区最大的饲料企业,并且已形成了集饲料原料贸易、饲料产品、禽类饲养、屠宰加工和销售为一体的完整产业链模式。2、饲料“两端”利好,专业能力护航。我们认为2017年原料价格将处于低位,有利于饲料企业盈利水平提升。需求端来看,未来生猪存栏回升确定性较大,公司猪料具备较高的需求弹性。3、肉鸡产业链日趋完善,生猪板块布局开启。4、海外市场积极探索,未来增长看点。禾丰与欧洲饲料巨头德赫斯集团拥有长期战略合作关系。公司于2004年开始进入海外市场,近两年又在准备开拓印度、菲律宾、伊朗三国市场。并拥有朝鲜、尼泊尔两国业务发展中积累的经验。5、盈利预测。基于饲料业务基本面改善,公司肉鸡屠宰业务的快速扩张以及鸡肉价格景气行情的预期。我们预计公司201617年归母净利润分别可达到4.36亿、5.97亿元。给予公司肉鸡屠宰业务18PE估值,给予饲料及其他业务25PE估值,对应公司2017年最终估值131.2亿元,目标价15.79元。公司当前每股价格13.3元,给予“买入”评级。

不确定因素。原料价格大幅上涨;大规模畜禽疫情爆发。

 

《上汽集团公司深度报告:稳增长、低估值、高分红》

上汽集团是整车板块龙头个股,稳健配置首选。(1)合资品牌受益新车型投放及大众、奥迪深入合作,长周期向上;自主品牌厚积薄发,RX5i6等新车型带动加速减亏、业绩超预期,带动归母净利实现+15%增长。(2)稳增长驱动高分红传统的延续,50%分红率对应现价下约6%股息率。(3)低估值衍生价值回归潜力,比较A/H/美股处于相对低位。(4)预计2016-2018EPS2.903.333.59元。考虑公司为整车板块龙头,给予公司中等估值水平,以201610倍动态PE估值,目标价28.96元,“增持”评级,继续首选配置。

风险提示:系统性风险;汽车行业景气度波动;2017年购置税优惠小幅缩减;合资及自主品牌新车型投放速度低于预期。

 

《桐昆股份公司深度报告:涤纶龙头加码主业,受益行业供需改善》

推荐逻辑:(1)涤纶长丝新增产能投放趋缓,落后产能逐步淘汰,下游需求保持稳定增长,行业供求关系改善,盈利能力提升。(22016年涤纶价格、价差分别上涨45%112%,目前库存处于低位。(3)桐昆股份是国内规模最大的涤纶长丝厂商,产品差别化高,业绩弹性大。我们预计2016-2018年涤纶长丝行业景气度上升,公司业绩改善。预计公司2016~2018EPS分别为0.690.881.08元(按照增发完成后13.12亿股进行摊薄)。按照2017EPS以及22PE,给予公司目标价为19.36元,给予“增持”投资评级。

风险提示:涤纶长丝产能增速持续上升;原油价格下跌;产品价格下跌。

 

《梅安森公司首次覆盖报告:借物联网+格局明晰,触底转型进行时》

1、矿山安全监测龙头,“物联网+”优势寻求转型。上游行业调整公司业绩触底,产能出清反弹可期。受煤价低迷与煤矿产能收缩影响,公司原有主业有所调整,一直在积极寻觅拓展新业务,开拓物联网+环保、物联网+智慧城市、物联网+地下管廊三大新业务。2、优势互补,新业务格局明晰。在智慧城市项目中,公司主要专注于管网及公共安全领域的研发和销售布局。“物联网+环保”,进入乡镇污水处理市场;布局“物联网+地下管廊”,站在风口。公司先后通过成立梅安森派谱、参股江西飞尚科技等方式,积极布局城市地下管廊领域。3、盈利预测与估值。预计公司2016-2018EPS分别为-0.180.210.37元,给予2017120PE,对应目标价25.2元,买入评级。

风险提示。(1)煤炭行业持续低迷影响煤矿安全产品支出。(2)应收账款比例过高出现坏账。(3)公司转型不达预期。

 

《信维通信公司首次覆盖报告:今日天线龙头,明朝多点开花》

天线:短期看下游电脑类份额提升、客户拓展,长期看5G带来单机量价齐升。EMI器件:围绕核心客户推出隔离件/跳线连接器产品,业务有望迅速放量。充电无尾化革命正在进行,公司将受益行业爆发。加码声学,为客户提供差异化、订制化音射频一体化解决方案。盈利预测与投资建议。我们高度认可并推崇公司扩张逻辑:围绕射频领域优势,持续为核心客户提供更为丰富的射频相关器件、也为自身创造更广阔的增长空间,这种品类扩张并非孤立,而是基于射频核心能力的一脉相承式、稳扎稳打式的顺势外延,既能与天线产品形成协同又能避免盲目扩张带来的风险。我们预测公司2016~2018EPS分别为0.520.971.66/股,结合可比公司给予公司201740x PE,对应目标价38.8元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:核心客户终端出货量大幅下滑。

 

《武汉控股公司首次覆盖报告:武汉地区水务龙头,重组有望更上层楼》

武汉国资委旗下唯一公用事业上市平台。武汉控股成立于1997年,1998年于上交所上市。2005年与武汉城投共同发起设立武汉长江隧道建设有限公司。2013年公司与大股东水务集团资产置换,新增武汉市城区污水处理业务,目前公司主业涵盖污水处理、自来水、隧道运营等。污水处理业务站稳武汉,迈向华中。自来水业务有望重组覆盖全市。盈利预测与估值。不考虑重组,预计公司2016-2018年实现归属母公司所有的净利润3.033.854.62亿元,对应EPS0.430.540.65元。假设17年完成重组和配套融资,且置入标的公司1718年业绩与2015年持平(未考虑水价提升),则16-18年归属净利润为3.033.504.26亿元,对应EPS0.430.290.35元。参考可比公司估值,以及公司水价提升的可能性,给予公司201740PE,对应目标价11.60元,给予增持评级。

风险提示:资产重组推进低于预期;水价提升申请未获通过;污水处理行业竞争加剧。

 

《云南白药公司首次覆盖报告:混改方案批复,新白药外延拓展有望加速》

白药控股混改方案获得省国资批复,新华都和云南省国资委各取得白药控股50%股权。作为A股富有竞争力的品牌中药企业,有望获得快速发展的第二个机遇期。药品事业部、健康产品事业部是公司盈利核心业务。健康产品、中药资源产品发力,助力公司业绩加速。盈利预测及投资建议。我们认为混改方案是白药经营调整的新起点,随着控股股东和上市公司经营班子调整完成,公司有望理顺体制、机制,以更加灵活、市场化的手段,加速内生、外延新领域布局,奠定白药新的发展周期。基于健康产品、中药资源业务的快速发展,药品事业部、商业的稳定增长,我们预计2016-18年收入增速分别为10.3%10.5%11.0%,利润增速分别为 11.2%13.7%15.5%EPS分别为 2.963.36 3.88元,目前股价对应2016/17PE分别为26/23倍,参考可比公司估值情况,给予201725PE,给予目标价84元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示。药品招标政策持续趋严,外延新布局低于预期,混改进度低于预期。

 

《三湘印象公司深度报告:三湘”如何加“印象”—系列一》

“地产+文化”双轮驱动,公司发展增添动力。2016年公司收购观印象艺术发展公司后,确立了“地产+文化”双主业的经营模式。深耕上海多年,土地沉淀价值高。股权激励完成,利益绑定。收购观印象,强势进军文化产业。观印象竞争实力雄厚,行业地位领先。旅游演艺行业发展前景广阔。投资建议。截至1230日,公司收盘于8.49元,对应20162017PE16.02倍和13.92倍。公司地产业务稳健发展,聚焦上海区域享受地价和房价上涨双重红利,销售回笼资金为转型提供弹药;另一方,成功收购观印象,文化产业布局落定,并持续研发新文化旅游项目——“最忆韶山冲”,给予公司201623PE,对应股价12.19元,给予“买入”评级。

风险提示:房地产行业面临基本面下行;公司转型不及预期。

 

《光线传媒公司深度报告:内容为核,全面筑建泛娱乐护城河》

行业或回暖,优质内容龙头标的率先反弹。2016年电影行业整体发展受优质内容缺失、基数过高、票补、票价等因素影响,发展放缓,增速低于市场预期。17年行业预期回暖,公司作为电影行业龙头,内容输出数量、品质领先全行业,作为A股盈利能力最强之一的影视公司有望率先迎来触底反弹!17年上映大片云集,或出爆款。业务覆盖内容端全产业链,开辟互联网渠道。优秀管理层,投资具备战略眼光,步入投资收获期。盈利预测。看好公司电影全产业链布局和多内容拓展,预计2016-2017年公司净利润分别为7.07 亿元和8.63 亿元;对应EPS 分别为0.24 元和0.29 元。参考同行业内容估值及考虑互联网渠道优势,给予公司16 55 PE,对应目标价13.2 元,给予买入评级。

风险提示:电影市场整体票房反弹不达预期、公司影视作品票房不达预期。

 

《九洲电器公司深度报告:可再生能源新秀战略布局能源互联网》

智能电气、能效管理专家进军新能源。九洲电气是国内知名智能电气成套设备供应商和供配电能效管理解决方案提供商。近年来传统电力设备行业竞争环境恶化,公司通过资源整合另辟蹊径,进军新能源风电、光伏行业。牵手国电投,开启新能源资产整合序幕。布局铅碳超级电池,瞄准储能市场。立志成为能源互联网重要参与者。昊诚电气、 EPC/BT总包助力业绩增长。盈利预测与评级。公司是成功进军新能源领域的智能电气设备制造商。通过牵手国电投、布局铅碳超级电池,瞄准新能源及储能市场,并立志成为能源互联网重要参与者。公司16年传统业务有望小幅增长,新能源EPC/BT总包、昊诚电气助力业绩反转。预计16-18EPS分别为0.34元、0.52元、0.68元,据行业平均估值,给予1732PE,目标价16.64元,买入评级。

风险提示。新能源EPC/BT工程业务进展不及预期;外延拓展不及预期。

 

《蓝色光标公司深度报告:战略布局初成,打造全球新型智能数字营销领导者》

“数字化+国际化”再发力,业绩重回高速增长轨道。公司经历了2015年商誉减值等利空因素后,2016年基本面恢复正常水平,业绩重回高增长轨道。2016年业绩预告显示公司全年归母净利达7.5~8.5亿元(同比+1008%~1156%),其中非经常性损益约3.5亿~4.5亿元。净利润大幅增长主要为移动互联业务快速增长、各业务板块协同以及确认部分投资收益。未来公司将持续推进“营销智能化、业务全球化”发展战略,优化营收结构,创造新的利润增长点。广告营销市场维持快速增长,数字化引领新方向。依托“客户+技术+资源”三要素,打造国际新型营销集团。积极推进“二五计划”,向着100亿美元营收奋进。盈利预测:我们预计公司2016-2018EPS分别为0.410.510.59元。参考同行业的省广股份、利欧股份等2017年一致PE预期平均值,我们给予公司201727倍估值,目标价格13.77元。给予买入评级。

风险提示:并购重组风险;业务扩展带来的管理风险;市场竞争加剧风险。

 

《二三四五公司深度报告:基于互联网平台的一流综合服务商,消费金融带来新盈利驱动》

基于互联网平台的一流综合服务商,互联网基因浓厚。公司于2014年完成对互联网企业二三四五的并购,由原来单一的软件外包服务企业转变为基于互联网平台集信息服务和软件外包服务为一体的综合服务商。依托网址导航为核心产品,公司形成一个覆盖PC端和移动端、拥有15款网站与软件产品的业务体系,并在互联网入口平台领域积累了丰富的运营经验和大量忠实用户,位列行业第三。公司由“网址导航”向“内容导航”拓展以及移动端的渗透,实现多入口、多领域“内容-流量-变现”之间的良好互动,助力网址导航业务的稳定发展。“互联网+金融创新”核心战略明确。互联网小额贷款服务迎来爆发,营收结构升级带动估值提升。“流量+推广渠道+数据分析+运营经验”优势明显。盈利预测与投资建议:我们预测公司2016~2018EPS分别为0.31元、0.38元和0.52元,未来三年年均复合增长34%。考虑到公司在发展互联网金融业务的优势、发展前景和较大的市场空间,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约40倍市盈率,6个月目标价15.2元,买入评级。

风险提示:互联网金融业务进展低于预期; PC端业务增速放缓。

 

《宏观周报:货币稳健中性,全面深化改革》

1、宏观专题:工业库存:由去化转回补,补库力度有限。当前中国工业库存:从被动去到主动补。代表性行业库存状况:去化与回补并存。未来库存:主动补库存力度或较弱。去产能周期下(12年以来),补库存力度较弱,而去库存持续时间较长。上一轮去产能时期(98年),库存短暂回补后再度大幅去化。2、一周扫描。海外:“逆特朗普交易”启动。经济:PMI小幅回落。物价:通胀风险可控。流动性:货币利率稳定。国内政策:全面深化改革。习主席发表新年贺词,称16年对中国人民来说,是非凡的一年,“十三五”实现了开门红。即将到来的2017年,中国共产党将召开第十九次全国代表大会,全面建成小康社会、全面深化改革、全面依法治国、全面从严治党要继续发力。

 

《策略周报:静候春季行情》

①回顾历史,除了政策收紧的年份,多数有春季行情,只是节奏上早晚的差异,因为年初基本面数据少、政策面亮点多,风险偏好整体较高。②短期休整仍需时间,春节前后的春季行情仍可期待,届时保险投资监管从严和资金面偏紧消化完、特朗普政策明朗,国内政策密集望助力行情。③稳健为先,耐心等待,确定性如国企改革、“一带一路”及油气链,真成长等一季报。

风险提示:经济超预期下行风险,海外经济体出现金融危机风险。

 

《利率债月报:资金面渐缓和,债市止跌反弹》

1612月市场回顾:年末供给下降,债市大跌后企稳。一级市场:年末供给下降,月末招标改善。二级市场:债市大跌后企稳。171月政策前瞻:控杠杆、防风险,货币稳健、财政积极。金融监管防风险。货币维持稳健中性。17年全面深化改革,积极财政延续。171月债市前瞻:政金债或补涨。17年基本面或仍有支撑。短期政金债或补涨。自12月中旬以来,利率债长短端收益率下行超过20BP10年国债收益率再度回到3%附近,此轮利率下行或与银行配置盘入场有关,后续交易盘能否跟上决定了利率下行空间。由于本轮反弹中国债利率降幅远大于政金债,因而未来政金债或有望补涨,短期维持10年国债利率区间至2.8%-3.2%,对应10年国开债的合理区间为3.2-3.6%

 

《信用债月报:产能过剩龙头仍有机会》

资金面仍有不确定性。大连机床确认交叉违约。房地产融资再收紧。据21世纪经济报道,监管层近期可能对房地产企业通过券商及子公司资管计划融资进行约束,主要针对16个热点城市。目前房地产企业银行贷款、股票增发、债券发行等融资渠道均已收紧,而随着券商资管计划监管加强,非标融资难度加大,房地产企业流动性压力将进一步加大。产能过剩龙头仍有机会。经济参考报称2017年水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业去产能或将上升到中央层面,而近期国办严惩去产能不力省份预示明年去产能力度将有增无减。去产能加码并扩围、市场化债转股推进等均利好产能过剩行业龙头企业,相关债券配置价值仍存,但行业分化将加剧,也需警惕部分资质较弱企业的信用风险。

 

《可转债月报:短期稳健为先,关注一级机会》

短期稳健为先,后续关注低吸机会。16年末转债市场加权溢价率维持在39%左右,与15年末水平相当。对于1月权益市场,我们认为货币稳健中性,企业盈利增速回升,保险股权投资监管从严,风险偏好回落,市场仍待休整。债市恐慌情绪缓解,但不确定性仍存,维持短期内转债多看少动的判断。不过春节后,资金面有望改善,届时可关注低吸机会(12月以来调整幅度大于正股、溢价率压缩至低位的个券,如宝钢、皖新、以岭、歌尔、九州等)和主题个券(国改、基建等)。关注一级机会。11月以来证监会和交易所受理转债、可交债预案增多,建议关注一级打新机会。截至16年末,待发行新券共计1197.8亿元,其中已过会/核准的转债、交换债共280亿元,已受理/反馈的转债、交换债共406亿元。

风险提示:基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。



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