西安金融分析网络社区

【干货】海通证券2015年投资策略会精选

Wind资讯 2018-09-21 11:53:29

董事长致辞

海通证券董事长 王开国 博士


近期中国资本市场火爆,成交量达七千亿元。背后有宏观微观层面向好的支持:1)降息、扩大直接融资等改变资本市场的悲观预期;2)从中观和微观面看,国内投资者的资产配置偏好发生变化,有望逐步从房地产向金融资产转移,尤其是权益类资产;3)“沪港通”的开启引入了外资活水,优化A股投资者结构。


沪港通推出后,中国整个资本市场会不会纳入摩根士丹利全球指数?未来房地产市场与地方融资平台会是什么样的演化趋势?中国经济相对全球经济是不是仍将是高速增长?这三个因素将影响对未来资本市场走势的判断。个人认为,这三个因素均朝有利方向发展,资本市场将告别低迷,走向反转。


未来券商行业将有望受益于资本市场的快速增长,券商自身资本实力的增长、产品业务线的扩展、盈利增长点的多元化,未来五年具备持续增长的能力。


导 读


十二月二至四日,海通证券研究所携手海通国际(香港)研究、海通期货研究、知名专家和上市公司高管、基金保险私募及QFII等机构投资者,与投资者共同探讨中国证券市场投资机会,这是一场思想火花碰撞的盛宴!


虽然为确保会议秩序被迫控制了与会人员数量,但报名参会投资者仍多达2500余位,现场人头攒动,投资者热情高涨(下图为现场盛况)



以下是策略会首日会场发布的观点,分享给大家。


宏观:金融泡沫大时代

演讲人:海通证券研究所副所长、宏观和固定收益团队负责人、首席分析师 姜超博士


工业化已到后期,增长翻番目标面临考验,未来收入或取代增长成为核心目标,共同富裕成为主要使命。改革的核心是保障公平,分别对应保障市场公平竞争、促进要素公平交易、加强收入公平分配三大类。未来或从大政府小市场过渡到小政府大市场,而在公平交易格局下,资本品价格趋降、劳动力价格趋升。回想过去一年,我们坚信投资驱动不可持续,改革转型是历史必然,零利率是长期趋势,货币宽松不可阻挡,股债接力货币牛市。展望未来,我们判断经济去杠杆和金融加杠杆将是长期旋律,银行理财消灭存款、连通居民储蓄和资本市场、消灭高收益,高利率已成往事,直接融资正在崛起,而金融泡沫的大时代已经来临。



策略:旭日东升

演讲人:策略团队负责人、首席分析师 荀玉根


15年利率下行、改革加速推动风险偏好上升的趋势未变,稳中求进的经济转型排除系统性风险,大类资产配置继续转向股市。相比47万亿的储蓄、25万亿的理财和信托,A12.3万亿自由流通市值成长空间大。②预计指数震荡上行,风格跟投资者结构无关,伴随增量资金入场,交易活跃度上升助推行情从小盘向中盘扩散。内外因素共振或使3-5月现阶段性波折。③投资顺应创新、改革大势,积极进攻,用好三把利刃:第一,创新剑-先进制造,如高铁、机器人、军工、油气设备;第二,改革刀-国企改革,资产注入、股权激励、壳价值三条线索掘金,第三,牛市矛-券商类,股市强助推券商、保险等业绩增长,且板块弹性高。并以高股息率股、健康服务做护体盾。④主题如新并购、迪士尼、碳减排等



固定收益:当高利率已成往事

演讲人:固定收益高级分析师 李宁


中国经济最大的变化来自于人口老龄化,这意味着劳动力的相对稀缺,其分配占比趋升。而金融改革意味着释放国内和国际的充裕资金,资本过剩其回报率趋降,高利率时代已经结束,宽松货币成为长期趋势。利率债方面,在理财高收益的要求之下,套息交易将成为主要盈利模式,而国开债流动性好、质押方便和票息较高,是套息交易最佳标的。信用债方面,央行降息和量宽持续抬升投资者风险偏好,高收益策略仍是首选,但在去产能背景下对产业债仍需谨慎,而城投债面临退出,未来创新的高收益品种或为优选,包括资产证券化、优先股、永续债、次级债、REITS等等,牺牲流动性换取安全高收益。转债是分享金融大泡沫的重要工具,建议关注流动性宽松带来的大蓝筹机遇和国企改革、沪港通、资源价格改革等主题个券。‍



首席经济学家对话明星投资经理:2015投资策略论坛

主持:海通证券副总裁、首席经济学家 李迅雷

嘉宾:上海宏流投资合伙人 王茹远;巨杉(上海)投资总监 齐东超;招商基金股票投资部副总监 唐祝益;汇添富基金经理 周睿


李迅雷:资金推动型牛市,市场存量资金余额很大,M2每年18%增速上升,以前都是配置在实物资产,如房地产;现在有望转移到金融资产,如理财产品、权益性金融资产等。政府也担心经济去杠杆之后经济会发生系统性风险,13年卖了13亿平方米房子,这应该是历史顶峰,今后不太可能超越,房地产的黄金时代结束了,后面是白银时代,但房价也不会暴跌。未来会不会再制造另外一个泡沫,政府的工具箱里政策工具还有很多,还要实现2020年翻一番的目标。其中,上市公司盈利能不能上升,是关系到中国经济转型能否成功的关键。新技术和新商业模式加上稳增长政策下,增量资金推动存量经济加速结构调整增加了对加大金融资产配置的需求


绝对看好后市,从资金来看,很多资金跑步入场。15年跟1314年最大的区别,持仓要相对均衡,20%金融、低估值蓝筹,20-30%互联网金融,20-30%消费成长。最看好以互联网为代表的新兴行业。真正牛市的话,金融肯定要率先暴动的,还有一部分是跟国企改革相关的。今年10-20亿市值公司进行市值管理之后都涨了好几倍。未来如果地方国企的一些企业,30-50亿市值的公司,一旦展开国企改革,未来空间也很大。涨多了就买另外一个。还有些今年不是在风口上,今年涨得不多的,但基本面比较好的公司,市值在100亿附近,基本面不错,管理层也不错,可以看50%空间,但结合并购的话,还有更多的空间。还非常看好军工和信息安全

齐东超:大量商业模式,大量新思维出现,资金充裕的情况下,可投资标的匮乏。另外,BAT像龙卷风,他们创造了大量利润但同时也伤害了大部分企业的利润。往前看,对市场乐观,但很多公司又是如此,比较纠结。未来投资者不像当前,以前是比好坏,未来是以你死我活为代价的,强者更强,不讲弹性,既有期待又充满焦虑。未来永恒的结构化牛市,非常偏激的结构化牛市,作对了方向作对了公司还是非常好。要投资这个时代,最大的背景,互联网金融,要降利率;银行去年利润1.4万亿,这块蛋糕要被重新分配。以后板块要分两块,一是互联网金融,二是非互联网金融。

唐祝益:当前资金向股票市场配置趋势,为甚在这个时点发生,持续多久?关键是中国的房地产市场今年出现了拐点,房地产储蓄工具的功能下降,很多房地产投资也在下降,资金出来。房地产市场调整会很慢很长,杠杆率不高,不会很急的调整,调整时间也很长。大家面临股权投资的黄金时代,而且一旦公司盈利复苏,则可能进入到白金时代。有一个板块是处于野蛮生长情况,投消费是看需求,现在的宏观经济环境,是以“后市场”为主业的动力引擎,很大的发展机会,汽车租赁、汽车维修,汽车市场,这些都会以野蛮的方式生长,加上互联网促动,还有房地产市场,以后市场为代表的服务业

周睿:今年医药公司做得辛苦,去年20亿赚8亿,今年40亿赚8亿。看好市场,各个板块都有机会,就看能不能等到。看好医药,未来医药还有很大空间;未来医药是文艺复兴时期;从全球来看,大的医药公司是通过并购,A股有1/3的公司停牌并购。秉持中国优势、全球资源,机会还是很多。医药行业巨变,以新为上,先看好互联网,生物药、细胞诊断;第二个投资主线外延发展,全面整合时代,并购


从投行的角度看国资改革

嘉宾:海通投资银行部副总经理董事副总经理 许灿


国企是中国经济和资本市场中的大块头。本轮国企改革是通过资本市场并购重组盘活存量。与以往国企改革不同的是,本次国企改革从资本属性强调国有,淡化企业经营层面所有权属性;当前反腐大环境有利于本轮国企改革顺利、高效实施,同时利用资本市场操作有利于公开透明、规范运作;本次改革为国企实施股权激励打开空间,央企高管限薪政策,实质有利于政企分开;目前国企人员年龄结构与以往相比已发生重大变化,其改革意识与动力为改革提供了很好的条件。通过本次国企改革,将重构资本市场微观基础,中国资本市场面临历史性机遇。



国企改革3.0:资本的新盛宴

嘉宾:上海城投集团诚鼎资本董事总经理 唐祖荣


15年是布局国资国企改革的最佳时机。原因是:1.经济往下走,政府缺钱,要卖股筹资,从而有动力推动国企引入战投。同时,在经济下滑、产业结构调整大背景下,传统国企面临较大经营压力,需要通过并购、资产注入、重组来推动企业转型升级。2.股市往上走。股市走牛为企业资本运作创造良好的环境,再加上监管层为上市公司再融资、并购和重组松绑,为国资国企改革创造了有利条件。这两个因素叠加,为资本市场创造了投资机会。本轮改革的核心关注两点:1.发展混合所有制(引入战投、推动管层理持股)。2.推动资产证券化。掘金本轮国资国企改革路径主要有两个:1.新兴产业(环保、军工、文化传媒和金融)。先看有无引入战投、实施管理层持股计划。后看公司未来会否搞并购和资产注入。2.传统产业。先看有无引入战投、实施管理层持股计划。在此基础上研究公司未来是否搞资产重组和转型升级。



掘金国企,举一反

演讲人:策略高级分析师 刘瑞


1)经济增长和地方债务压力是推动国企改革加速的两大动力;(2)央企试点改革已启航,建立国有投资平台、混合所有制和薪酬改革是主要方向,国有投资平台更值得关注;(325省市已公布国企改革方案,发达地区注重改革国资管理模式、优化国资布局,欠发达地区仍以提升资产证券化率为主;(4)三角度掘金国企:有壳价值、有资产注入预期、国企+PE”模式。公司如北方创业、天地科技、卫士通、华东电脑、百联股份、安徽合力、隧道股份、中国海诚、华侨城A、南京高科、合肥百货、桂林旅游、格力地产、耀皮玻璃、飞乐股份等。


分析师群口国资改革:新环境下如何选择投资标的

主持海通证券研究所所长 路颖

群口机械首席分析师 龙华;地产首席分析师 涂力磊;批零首席分析师 汪立亭;旅游核心分析师 林周勇;建筑高级分析师 张显宁;计算机高级分析师 蒋科

(一)龙华:一个中心:产业升级;两个基本点:并购对赌和国企改革

中国劳动力人口红利即将消失,经济面临大考,如何进行产业升级是中国跨入新经济时代对机械行业的首要课题。14年是民营上市公司通过并购重组收购新兴经济资产并实现重组双方和二级市场共赢的一年。15年机械产业升级是目标,国企改革是手段是新法宝:/军企改革,混合所有制。国企改革重要性堪比06年股权分置,方式为:降国有控股比例,混合所有制,集团中非主业之上市公司改革自由度更大;注入高科技高效益轻资产之科研院所,提升国企改革吸引力。待相关配套细则出台后,国企改革有望规模性铺开。

(二)汪立亭:驱动存量资产效率提升和价值兑现

1)零售行业是竞争性领域,有望迎来较早和较大力度改革,实质性国退民进叠加管理层激励是较优方式;(2)产业或民营资本看重物业、现金及网络等价值,在行业低估之际,有参与推动改革的积极性;(3)行业O2O和金融等转型,有突破体制约束和激励困境的现实必要性;(4)激励改善和效率提升后,行业净利率有翻一倍及以上空间,同时改革也是零售存量资产(现金、物业、土地、门店网络)价值重估和兑现过程;从中长期可驱动更有效并购和更积极转型创新实施。重点关注以百联股份为代表的上海本地股(同时有迪士尼开业带动收入增速提升预期);广百股份和广州友谊等广东本地股;合肥百货、重庆百货、王府井、鄂武商A、小商品城等。

(三)涂力磊:推荐国企改革标的华侨城A、格力地产、张江高科、南京高科

本轮改革核心已从提升资产证券化率转向产权改革和转型提效。考虑公园、园区企业资产沉淀价值高,一旦注入现代企业管理制度或者进入行业转型发展期,将大幅提高资产效率。推荐海通地产国资改革7大系列报告。

(四)林周勇:2015年三大投资机会

国企改革、透明底牌、基本面支撑下的诉求催化。国企改革可能涉及公司众多,桂林旅游、华侨城机会最明确;往后看,首旅酒店、曲江文旅可能性也较大。透明底牌公司,往往基本面一般,但弹性大,可关注西安旅游、大东海A。基本面支撑下的诉求催化,主要是景区(丽江、峨眉山、黄山、宋城)。

(五)张显宁:建筑国企改革具备较高可行性和必要性

1)建筑国企属于竞争性行业,推行改革阻力小;(2)行业微利,效益靠管理。建筑国企盈利水平显著低于民营同行,有必要引入战投和实施员工激励;(3)关注安徽水利、隧道股份、中国海诚。合规提示:根据公司2014年三季报信息披露,海通证券股份有限公司自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有安徽水利占总股本2.12%

(六)蒋科:行业内国有企业具备强烈的改革动机

国有企业机制难以适应计算机行业的充分竞争、人才为本、创新驱动等特点,具备强烈的改革动机。A股国有计算机上市公司主要分布在中国电科(3家)、中国电子(3家)、其他央企(5家)和地方国企(3家)。从改革决心、改革思路和改革节奏三个角度,我们认为应重点关注中国电科的国企改革进展,建议投资者重点关注华东电脑、卫士通、广电运通等。


八个主题分会场:

【壹

金融工程、金融产品、期货最新研究成果专场

主持人:海通证券研究所副所长、金融工程及金融产品研究首席分析师 高道德

演讲人:金工核心分析师 吴先兴;高级分析师 冯佳睿;高级分析师 朱剑涛;高级分析师 丁鲁明;高级分析师 倪韵婷;海通期货研究所所长 高上博士


(一)吴先兴:高送转投资全攻略

“高送转”行情似乎是每年底必备投资大餐,准确判断哪些股票能高送转是必要原料。我们的创新之处在于:(1)重点分析了上市公司送转意愿;将意愿因子和能力因子综合在一起形成高送转的充要条件,前50只股票命中率达67%。(2)重点分析了两类投资机会,第一是每年11月、12月份高送转的预期炒作,第二是高送转预案的投资机会。(3)还重点分析了市场偏好的高送转股票的特征,重新构建组合,11月、12月前十只股票超额收益24.05%,相比之前最可能送转的十只股票收益提高了10.86%

(二)冯佳睿:量化策略评价

以中证800的月度多因子选股策略为例,设计了一个以随机选股为基础的评价流程,通过统一的规范对选股模型中的运气成分进行判断。如果由模型得到的组合,其收益率高于1000个随机组合的收益率序列的95%分位数,那么就可以认为策略在这一次实施中是有效的。该评价方法和传统的收益-风险评价体系并不矛盾。相反,还能提供观察策略的另一个角度,帮助投资者更全面地了解策略的特性,为最终的决策提供有价值的信息。

(三)朱剑涛:期指日内反转交易与多策略组合分析

枢轴点和R-Breaker是两种常用的日内反转交易策略,根据昨日市场K线确定三条不同级别的日内价格支撑位和阻力位,抓住价格突破第二阻力位(支撑位)后,掉头击穿第一阻力位(支撑位)的反转机会。实证发现两个策略在股指期货上都可行,50%保证金时,前者可获年化收益17.2%,最大回撤5.6%;后者年化收益34.9%,最大回撤5.5%。两个策略和之前介绍的动能突破策略相关度很低,组合使用可获得年化收益45.0%,最大回撤5.2%sharpe2.1,稳定性明显优于单策略。

(四)杜炅:波段划分、趋势策略分析与诊断

提出了一个分析趋势策略特性和诊断策略表现的框架。直观上,趋势策略主要依靠趋势行情获利,而震荡行情下会出现亏损或很难获利。我们首先借鉴缠论思想,给出一个简单直观的波段划分方法,并利用该方法将标的走势分解为趋势行情和震荡行情。基于趋势和震荡行情的分解,我们可以将趋势策略每笔交易的损益归类到趋势或震荡行情之一,从而了解趋势策略在不同市场环境下表现。其次,在趋势市和震荡市的分解基础上,我们定义了震荡持续度和趋势强度两个概念。利用这两个变量,可以借助回归分析来定量化趋势策略的“盈利”能力,并籍此提出了一个诊断策略有效性的方法。

(五)倪韵婷:再谈分级基金

牛市分级投资方法:(1B趋势投资:判断市场上涨—选热点权重高的品种—选杠杆、折溢价率性价比高的品种—避免持续大幅溢价的套利品种—关注是否临近上下折算。(2)向上到点折算后持有还是卖出B:若折算前B的二级市场价格小于折算后新的B份额交易价格+母基金赎回的价格总和(考虑母基金涨跌),则持有。(3)整体溢价套利:整体溢价往往由激进份额受追捧导致,反映后市看好。套利者可申购母基金且不套保,除了获取溢价套利收益,还有望获得母基金上涨收益。

(六)高上:股债双牛,商品前行——2015年期货投资策略

1)经济软着陆的两个降落伞:简政放权与松绑房地产。简政放权的实质是砍去政府“闲不住的手”。随着刺激政策出台,房地产将由投资驱动转向消费驱动,而股市的上涨,反过来会刺激2015年下半年楼市回升。(2)股指期货仍将起到市场“章鱼帝”与投资的“安全阀”作用。当前股指期货呈现合约升水、持仓增加与空头离场迹象,彰显未来市场的强势行情。2015年可能会转向为估值驱动与成长股交替上攻的行情,沪指有望挑战5年前创下的3478点。动用股指期货工具,不仅能对冲系统性风险,也将给投资者带来不菲的回报。(3)主要大宗商品尚无扭转颓势的迹象。在美元指数上涨和美联储逐步收紧货币政策的背景下,基本金属短期内看不到牛市行情,但下跌空间有限。贵金属依然缺乏走强的基础。在高库存以及丰产已成定局的情况下,农产品脱离颓势的机会渺茫。

【貳】

新三板投资论坛

主持人中小市值高级分析师 钮宇鸣

演讲人鼎锋投资总经理 李霖君;联飞翔董事长 郑淑芬


(一)钮宇鸣:欢迎来到新三板时代

目前能有条件参与新三板的资金极少极少,但这是暂时的,我们也许很快就会陆续看到,竞价转让制度出台、转板制度出台、个人投资者门槛放低等等一系列的政策。也许明年,我们会看到,各种新三板投资基金如雨后春笋般成立,市场的热度也一定会随之飙升。新三板挂牌企业规模都非常小,新三板才是真正的创业板。这就决定了,我们必须用一级市场的眼光来看新三板企业。企业在创业早期,需要优秀的投资人,不仅给予资金上的支持,更能参与到企业发展的每一个重大节点,伴随企业共同成长。

(二)李霖君:新三板的新格局,是各方利益主体制度性际会形成的多赢的格局

对投资机构来说,带来了机遇,也带来了投资管理的重大变化:1.项目来源变化;2.投资环境变化;3.综合能力要求明显提高;4.投后管理和创新要求提高。对挂牌公司来说,1.挂牌成本低;2.新三板为挂牌公司提供一个全国性的融资平台。挂牌公司可以定向增发普通股、发行优先股、股权质押贷款;3.品牌提升,更容易引起机构投资者的认可与关注。对中介机构来说:1.新三板项目作为最具增长潜力的客户群体,为中介机构带来丰厚的市场价值;2.中介机构提前布局、抢占新三板先机能够大幅度提高客户粘性。股票市场的所有动作,在新三板都可以实现。

【叁】

军工专场:拓文武之道谋强国之路

主持人有色首席分析师 钟奇博士

演讲人装备指挥技术学院 赵新国少将;军工核心分析师 徐志国;有色首席分析师 钟奇;电子高级分析师 董瑞斌;机械首席分析师 龙华;建筑工程首席分析师 赵健;通信高级分析师 徐力


(一)赵新国:大国崛起装备先行

大国崛起三要素:军事、经济、政治。对于装备而言,顶端发展是掌握核心技术并制定规则,需要有一批跨国公司,而目前国内的装备发展成绩喜人:高超音速武器试验,运20大飞机试飞,高铁重要技术(机车技术和轨道技术)等。装备发展困难:1)国家安全战略模糊。2)国防工业基础偏弱。3)思维模式制约装备发展。至于装备先行的参考做法,包括需求牵引模式和科幻模式驱动模式等。技术决定战术,装备决定行动。以后走势:大型、快速、微小(芯片)、智能装备。在制造中,飞机,卫星,舰船,导弹及攻击性武器等均有大的前景。

(二)徐志国:强者更强,国企改革和民参军掀巨浪

1)改革仍是2015年投资主线,将推动军工资产证券化率不断提高,股权改革提升效率。(2)民参军正酝酿新浪潮,军工将加大向民资开放力度,市值管理需求提升民企参与积极性。(3)行业比较优势明显,净利润增长有望继续超预期。(4)重点推荐:中航重机\钢研高纳\中航飞机。

(三)钟奇:工欲善其事,必先利其器—探究军工材料

14年两会期间一个引人注目的话题是国防军费同比大幅增加,近四年来国防支出预算的增幅均在10%以上,这是国家意志的体现。而今年一系列突发事件(乌克兰、东南海、越南问题)再次将我国国土安全问题推到公众视线之中。欲发展军工,高端材料必不可少!通过军备下游需求占比,小金属排序分别为锗、钨、钛、钼、锆、铼和炭/炭复合材料。

(四)董瑞斌:军工电子将快速发展

中国军费GDP占比长期维持在2%左右,远低于美国与俄罗斯。随着中国大国地位的提升,预计军费开支将显著增加。鉴于中国武器装备科技水平较海外差距大,军备电子将成为核心受益单元。在军品科技化的浪潮中,拥有核心元器件生产能力的企业将受益。

(五)龙华:路通政达,益军益民

中国经济产业升级需要持续相当一段时间,转型过程中需要维持经济的相对繁荣,走出去扩大外需的“一路一带”和提升内需的加大军工投入等政策有助于我国经济在转型过程中仍然维持一定的增长。“一带一路”政策完成经济布局,现代军备执行保驾护航职责。建议关注出口可带动的铁路设备、港口设备、基建设备,军工行业公司和民参军公司。

(六)赵健:步入海外经济扩张之路

1)“走出去”战略政策高度足够。(2)市场格局利于中国。(3)中观看,出口信保数据昭示未来对外承包高增长。海外工程往往要求中方信贷支(4)微观选股坚持3个条件:一、优选央企及所属公司;二、优选海外业务占比较高的公司;三、优选布局全面的基建业务公司。

(七)徐力:大国崛起,内部维稳

大国崛起(信威集团),民间维稳将是长期而现实的需求,信息安全的考量将限制供给者的选择(东方通信),从而产生出大牛股的必要条件。另外我们也关注公网供给面的变化产生的投资机会(三维通信)。或者,换句话说,我们应该立足全球视野,收缩关注中国内需,特别是特种行业的需求。

【肆

传统制造业专场:升级和走出去机会何在?

主持人机械首席分析师 龙华

演讲人浙江省机器换人产业联盟理事长 叶国坚;上海钢联特钢事业部总经理 黄承欣;机械高级分析师 熊哲颖;石油化工首席分析师 邓勇;钢铁首席分析师 刘彦奇;基础化工高级分析师 张瑞;有色高级分析师 施毅;海通国际助理董事/汽车 邓碧莹;海通国际董事/科技 顾永贤


(一)叶国坚:浙江省机器换人产业基金助推转型升级

浙江计划在未来5年,每年实施5000个机器换人项目,五年实现5000亿机器换人投资。按照目标要求,浙江省力争每年工业技改的装备投入达到3000亿元以上,到2017年实现浙江省规模以上工业企业“机器换人”基本覆盖。智慧企业管理系统是基于开放云服务平台与大数据的智慧企业系统研究与应用示范,通过物联网、自动化、云计算、现代通信等技术,对企业辅助生产系统进行智能化改造,并与智慧企业管理系统集成协同,形成现代化智能制造模式,推进企业生产制造从单机控制向多机控制,从“一人负责一机”向“一人负责多机”,甚至“一人负责一个车间”、“无人车间”方向发展,以推进“机器换人”,提高生产效率,改善产品质量,促进节能减排,提高企业综合竞争力。

(二)黄承欣:换个角度看特钢

优特钢行业的增长仍可期,但目前整体处于阵痛中的调整期。优特钢粗钢产量增长有限,不锈钢的粗钢产量增幅下降;个别品种特点突出的企业可能会有创业阶段的投资机会,但需具体情况具体判断;发展思路应确立先品种后规模。从企业角度看:1)太钢不锈品种发展思路清晰,设备特点与之对应的原材料结构合理,风险在于企业的管理进一步提升。2)抚顺特钢,大冶特钢品种思路逐渐清晰,企业发展处于上升期,风险在于其管理思路的持续性。3)非上市但处于创业阶段的某公司未来发展空间初露端倪,有兴趣可以给与关注。

(三)熊哲颖:2015年机械自动化投资策略—打造智能工厂,布局新兴科技

工业4.0是长期过程,机械行业内受益板块包括工业自动化、智能仓储物流、机器视觉、传感器、激光加工等。在自动化板块普遍高估值情况下,15年投资思路:1)选择安全边际,业绩为王,得集成者得天下;2)寻找新主题,下一个被替代的市场:机器视觉。

本土企业具备集成优势,汽车机器人集成市场出现龙头概率最大,而3C和家电是下一个自动化爆发增长领域,出现高速成长公司。工业自动化是机器手替代人类的手,而智能化的前提则是替代眼睛,因此机器视觉很可能成为下一个被替代的市场。

关注华昌达、松德股份、宝利来、劲拓股份、机器人。

风险提示:经济全面复苏及下游扩产需要过程;行业竞争加剧。

(四)邓勇:低油价下,2015年投资机会分析

短期内关注油价反弹带来的投资机会:(1)化工产品盈利与油价正相关,油价反弹,关注业绩弹性大的公司,如齐翔腾达等;(2)气价上调预期下降,关注天然气下游应用公司,如胜利股份、光正集团、升达林业等。

改革与升级,贯穿2015年的石化行业关注点。(1)期待上游常规油气区块放开,民企从中受益,关注准油股份、通源石油;(2)石化装备、技术升级,以提升石化行业效率与效益,关注研发、制造实力强的公司,如江钻股份等。

风险提示。原油价格持续回落。

(五)刘彦奇:特钢起飞

从发达国家经验看,粗钢见顶后,特钢开始迅速发展。我国开始经济转型,特钢迎来黄金发展期。我国特钢占比约10%,低于全球平均20%。特钢进口替代的空间也很大,预计我国年进口符合我国定义的特钢70亿美元,静态看如完全进口替代将为钢企带来百亿元以上的净利润。特钢盈利与普钢已经分化,2011年之前,特钢和不锈钢毛利率一直低于普钢,但之后二者盈利毛利率一直超于普钢,初步显示了未来的分化趋势。关注大冶特钢。

风险提示:经济持续低于预期。

(六)张瑞:新材料改变世界

我们认为国内新材料行业目前处于黄金发展期,化工新材料在进口替代、新兴产业配套、技术创新等驱动因素下,持续具备投资机会;我们认为2015年投资热点将集中在汽车轻量化、储能、环保处理、3D打印、生物医疗器械等领域,相关材料包括碳纤维、电池材料、尾气处理材料、纳米材料、骨科齿科材料等;看好技术具备较强延展性的新材料平台型公司,相关公司包括国瓷材料、烟台万润、飞凯材料等。

风险提示:行业竞争加剧,材料价格下跌。

(七)施毅:新材料开启未来

展望2015年,新能源汽车与军工板块仍为重点的推荐产业链,前者投资点集中在上游端锂电与磁材,而后者投资要点在于产业链拓展及外延式并购。此外,2015年为“十二五”规划的最后一年,“十三五”新材料展望肯定会带来一股新兴产业投资风潮。

根据现有子版块涵盖的产业链个股进行统计,可以发现3D打印、石墨烯、稀土永磁、碳纤维、高温合金属于资本市场青睐的投资领域,也是过去五年内新兴的学研领域。在产业化升级(如近期热炒的工业4.0概念)的大背景下,资本市场如何进军新兴生产环节将引爆投资热情。

风险提示:新技术开发进度低于预期。

(八)邓碧莹:新材料开启未来

由于欧洲汽车需求疲弱,为中国企业提供收购机会。中国企业因而提升研发能力,提升产品价值和品牌形象,也看到海外市场空间更大。中国汽车行业优势在成本低,也可以利用资本市场融资。这些国内企业成功收购海外公司的原因在于:本身有研发能力、技术和品牌形象,拥有管理海外业务能力,成本及技术优势、保护当地就业和资金充裕。成功案例有:吉利控股收购沃尔沃、中航工业收购耐世特,敏实集团收购欧美两家零部件公司。

(九)顾永贤:中国智能手机生产商走出去是唯一出路

预期2015年国际和中国智能手机生产商将会越来越多地把注意力转移到新兴市场和中低端手机上来。中国智能手机出货量的增长将会开始减缓,但智能手机在新兴市场销售增长的表现将会好于在全球和中国的市场。为了寻求销售的增长,2015年全球智能手机生产商将不可避免的需将其注意力转移到这些新兴市场上来。实际上,我们看到中国智能手机生产商正在积极的拓展其海外市场,特别是在这些新兴市场国家。

【伍】

节能与环保投资论坛

主持人石化首席分析师 邓勇

演讲人中创碳投副总裁 郑喜鹏;电力设备高级分析师 牛品;新能源首席分析师 周旭辉;建材核心分析师 邱友峰;煤炭分析师 朱洪波;有色高级分析师 刘博


(一)郑喜鹏:中国碳市场—社会治理新趋势下的长期机遇

39个国家和23个地区已采用或计划采用碳定价(碳市场及碳税)工具,碳市场交易90%来自于欧洲。我国碳市场目前主要包括全国范围的制度建设准备和省级层面的碳交易试点,纳入企业超过2000家,以免费分配为主,自愿减排量(CCER)使用量有限。我国已启动的六个碳交易试点年配额总量超过欧盟一半,但整体品种单一,现货为主,缺乏期货和期权交易。当前试点只是中国碳市场的序幕,十三五期间将建立自上而下的全国碳市场,中央编制出台相关管理文件,地方根据统一方法分配配额。

(二)牛品:节能行业大趋势开启

2016年我国将启动碳交易市场,有望催生一个千亿市场,碳减排将是未来两年重要主题之一,节能行业大趋势开启。①节能服务:13-15年行业自然增长率30%以上,碳交易市场启动将驱动行业加速成长,重点关注置信电气、智光电气。②节能设备:关注高成长子行业,如高效锅炉、脱硫脱硝、新能源汽车、特高压,关注信质电机、宏发股份、平高电气、华光股份、龙源技术等。

风险提示:电网投资低于预期的风险,电动汽车发展低于预期的风险。

(三)周旭辉:储能爆发在即,光伏、电动车持续高增长

2015年储能有望成为新能源下一个“风暴口”,欧洲分布式储能已处于萌芽阶段,国内光伏风电放量孕育巨大市场,受益于电动车发展,储能电池成本持续下降,平价上网与政策催化将激发市场爆发。光伏:配额制对于行业影响深远,但行竞争开始加剧,真正具备资金、资源优势的企业才能兑现承诺。电动车:国务院常务会议提出奖励建设城市停车、充电设施,年底新能源汽车销量进入冲刺阶段。风电:关注配额制和电价下调之前的抢装机。

风险提示:行业景气继续下滑风险;政策不达预期。

(四)公用事业:抗霾大“V”:VOCs治理从“三无”到千亿市场

继十一五大气重点脱硫、十二五脱硝后,预计十三五爆发点来自VOCsVOCs是一类可挥发性有机物的集合,是PM2.5重要贡献源(13年北京PM2.520%VOCs贡献)。目前国内VOCs监管处于“三无”状态:无系统监测、无多行业标准、无严格惩罚机制。预计明年会出台VOCs排污费政策,打开千亿市场。投资主线包括:监测/末端治理、源头替代。

风险提示:政策出台不达预期,行业竞争加剧。

(五)邱友锋:水泥窑协同处置固废有望迎来大发展

水泥窑协同处置固废在经济性及环保性方面均优于目前国内主流的卫生填埋和垃圾焚烧发电方法,但由于补贴费用不足,推广缓慢。近期全国政协牵头发改委等各大部委开始制定相关行业扶持政策,后续补贴政策将加码,水泥窑协同处置固废有望迎来大发展。华新水泥、海螺水泥及金隅股份有望受益,建议关注。

风险提示:补贴政策推进缓慢。

(六)朱洪波:煤层气爆发增长,预计2020年前地面抽采需年复合增长近30%方能完成目标

何以政府有此信心完成目标?因为它解决了四大障碍。1、矿权纠纷问题。2、开采技术3、政府补贴 4、进入管网。2013年发布的《煤层气产业政策》〉和93号文对解决争端已经有纲领性方案。直井、水平井和U型井联合使用提升采气量,煤层气勘探水平大幅提升。煤层气主要产区山西省已经建立起丰富的管网,煤层气入网不存在障碍。政府补贴已箭在弦上,补贴标准有望从0.2/立方提升至0.6/立方。

风险提示:安全事故、行业政策、宏观经济。

(七)刘博:资源循环利用,创造绿色经济

环境倒逼、政策扶持、经济效应显现三方因素共同促使资源循环利用成为现实。废旧家电汽车拆解受益于基金补贴政策出台,目前处于有效产能不足、基金大量剩余状态,建议关注秦岭水泥(中再生)、格林美;再生铝经济与环境效益突出,关注怡球资源;铂钯回收逐步受到重视,建议关注贵研铂业;烟尘回收铅锌成本优势突出,关注圣莱达(祥云飞龙)。

风险提示:政策风险、美国加息预期提前、中国货币政策宽松不及预期。

【陆】

新消费、新服务与新平台(1

主持人农业首席分析师丁频

演讲人上海语境CTO 闵敢;金固股份董事长 孙锋峰;汽车核心分析师 邓学;海通国际董事/必选消费 王勇;上海体育学院教授、博士生导师 刘兵;爱乐奇 潘鹏凯博士;传媒文化和互联网行业高级分析师 张杰伟


(一)闵敢:车联网趋势和上海语境的案例分析

上海语境是一家前端车联网公司,大数据公司,更是社交服务平台。通过后装车联网终端(WeMe微密),配合移动APP手机终端,借助消费者(WeMe道客)群体力量,调动驾车人、乘客、行人等等交通参与者的点滴贡献,通过海量、动态、广域的信息收集与分享,对城市交通进行更加“智能”的组织。基于GIS数据、位置服务LBS,以地理相关时效性信息,实现大数据互推,为驾车人提供安全、便捷的汽车服务,同时为后台提供精准、全时的数据。

(二)孙锋峰:汽车后市场的互联网化浪潮

反垄断背景下汽车后市场进入蓬勃发展状态,汽车后市场的配件平台、专业维修、汽车&二手车经销等三个领域有望出现千亿市值公司;金固股份的特维轮+上海语境,正在从O2O的平台导流,往B2B2C平台拓展,并将转型成为基于车联网的大数据服务平台。

(三)邓学:汽车后市场的互联网化浪潮

反垄断背景下汽车后市场进入蓬勃发展状态,汽车后市场的配件平台、专业维修、汽车&二手车经销等三个领域有望出现千亿市值公司;金固股份的特维轮+上海语境,正在从O2O的平台导流,往B2B2C平台拓展,并将转型成为基于车联网的大数据服务平台。

(四)王勇:羊年新年季岂止于大

必需消费市场未来的需求将更多来自大众市场,大众市场的消费能力已在过去四年逐渐增加,受益于持续的最低工资增长,以及城镇化进程;即将到来的羊年农历新年将带来长达62天的新年季(从圣诞节到农历新年黄金周结束),成为过去8年来最长新年季,或成为消费品行业的短期利好因素;原材料价格下跌影响滞后,下游必需消费品企业利润率有上升空间,尤其是对于乳制品行业和应用石化产品的下游消费品生产企业。

(五)刘兵:如何看待体育产业这座金矿?

由于体育产业政策走向明确、高层领导极度关注、同时也符合大众的基层需求,因此具备极大的投资价值,其中的投资热点包括体育赛事(赛事购买、赛事运作、俱乐部、球员运作、大众体育赛事)、运动健身(互联网健身、银发体育、运动营养与康复、健身房科技化提升等)、户外运动(装备科技化、项目拓展、户外设施、体育旅游等)、体育培训(各个年龄段的培训)、体育传媒(赛事资源购买、赛事转播、电子竞技等)、体育地产、体育中介、体育用品等。

(六)潘鹏凯:在线教育的春天

在线教育市场规模超过10000亿,在线教育几个挑战:在线和教育、教育和应试、市场和行政。爱乐奇的理念是教育世界公民,经营目标是帮助教育机构做强做大,公司产品是数字教材和在线平台,能够帮助教育机构实现整个教育环节的闭环。

(七)张杰伟:乘改革和国际化春风,龙头公司再度腾飞

明年传媒行业两条投资主线:文化国企改革和龙头公司国际化布局。文化类国企进行市场化改革,有望提升国企经营效率,增强国有媒体竞争力,惟其如此才能与新媒体竞争并占领舆论高地,SMG 的改革为全国树立标杆,后续全国各省份也将积极跟进。一线龙头公司通过并购等方式走向国际,带动业务模式和并购模式走向新的高度。行业前瞻的角度,看好明年三大传媒热点:数字音乐、现场娱乐、动漫。


【柒】

新消费、新服务与新平台(2

主持人批零首席分析师汪立亭

演讲人阿里巴巴跨境运营总监 杜康;飞鸟国际市场总监 徐鼎鑫;纺织服装高级分析师 焦娟;海通国际助理总裁/可选消费 王婧雯;医药核心分析师 余文心;步步高电商负责人 李锡春;高力国际高级执行经理 王少华;海通国际董事/房地产 侯凌中


(一)杜康:跨境电商的发展现状与未来

2014年将成为进口跨境电商元年,2013年跨境进口电商零售300亿人民币,预计20142015年分别达700亿和2000亿元。虽然市场需求旺盛,但从市场格局目前还没有形成一家独大的格局。阿里巴巴国际B2C是专门负责跨境电商的事业群,主要包括天猫国际、速卖通、全球购三个平台。目前国内主流的电商进口模式有BBC保税行邮和B2C海外直邮两种模式,以母婴生活、化妆品、服装、保健品和电子产品为主要类目,海外品牌商和贸易商居多。

(二)徐鼎鑫:服装跨境电商的未来之路

拒绝恶性竞争,拒绝价格战。商家间抱团制定销售规距,这个规矩由他们自己定,谁也不破坏这个规则,维护良好的生态。说明大家渴望保持良好生态,只是没有人愿意去做,只要有人愿意去做,会越来越多的人加入到这个行列来,但是最重要的是要有优秀的产品。

(三)焦娟:寻找转型升级路径最清晰的个股

消费受累于经济放缓、电商冲击,2011-2014年损益表基本消化完毕,资产负债表有望2015年开始恢复。传统龙头企业开始拥抱新模式,弱势企业加速转型。寻找路径最清晰的个股,推荐华孚色纺,百隆东方,鲁泰A,奥康国际,七匹狼,罗莱家纺等。

(四)王婧雯:移动购物时代来临

移动智能设备的快速普及、移动支付的成熟与优化及高增长的移动互联网群体让移动购物市场迎来爆发期。对传统零售商而言,积极投入转型将带来未来几年的投资机会,目前来说更多是大数据、精准营销的机会,从而可以提升的是店效、客流、成交率、商品组合等。香港上市零售商中,银泰、国美、周大福、百丽等均已开始全力推进全渠道转型。

(五)余文心:处方药网售后医药电商之颠覆式创新

处方药网售将给医药流通行业带来颠覆式创新机会,给零售市场带来5000亿的市场增量,给流通行业带来整合与变革机会。OTC与处方药网售模式有很大不同,过去流量型电商将面临很大危机,必须向服务型电商转型。看好具有独特产业卡位优势且转型迅速的企业,推荐九州通、一心堂、国药股份。

(六)李锡春:云猴O2O大平台战略

云猴平台1029日上线,首批入驻5278家商户20大类,通过大会员、大便利、大物流、大电商四个平台整合本地资源,用本地化的供应链高效低成本的满足本地用户线上线下的需求。云猴2014年主要专注于湖南省内,年底有望覆盖300APP用户,主要亮点与优势包括依托线下丰富资源,为中小商户提供更低成本商品、加工中心及技术支撑,智慧社区,B2B批发平台,云猴国际。

(七)王少华:物流地产,刚被发掘的巨大价值

20072013年网络零售总额复合增长率达79.1%,反映出近年来强劲的国内消费量。与此相对应的是电子商务物流市场的快速发展。目前不论是C2CB2B还是B2C都已将自建和联盟第三方物流作为战略发展关键。展望未来伴随跨境电商不断涌现,预计至2015年国内的公路和航空快递,以及国际快递和货运将处于规模和利润率不断提升阶段。

(八)侯凌中:中国地产商进军海外

中国地产业市场规模趋于稳定,供应过剩现象严重,行业竞争日趋激烈,区域整合不可避免。海外市场机遇与挑战并存。部分国家、地区经济走强,地产市场成交旺盛;中国富裕阶层移民增加,带来特定的新增需求;存在地域性政治风险。中国地产商开发规模大,融资能力强,人力资源丰富,具备登上国际舞台的条件。展望求精,中国地产海外扩张顺应经济全球化的大趋势,是中国产业向外延伸的一部分。强者愈强、适者生存。


【捌】

新消费、新服务与新平台(3

主持人非银首席分析师丁文韬

演讲人91金融CEO 许泽伟;人人贷CEO 顾崇文;非银首席分析师 丁文韬;银行业高级分析师 林媛媛


(一)许泽伟:互联网金融一定是服务于实体经济的

互联网金融的本质是金融,互联网金融不可能突破传统的金融体系作做颠覆性的创新,而是在监管之下,做微创新。 91更在互联网和金融中更偏重金融,围绕金融机构和用户做相应的产品和服业务,与传统金融机构深度合作。金融超市的逻辑:1)互联网理财是热点和入口;2)标准化产品网销积累用户和数据;3)贷款融资是基础。

(二)顾崇文:P2P行业将出现4个特点

P2P是一种交易形态,一个交易场所。P2P的初始形态正在发生改变,互联网被作为资金获取的高效途径。展望未来,P2P行业将出现以下4个特点:1)投资利率分化:优质或看似优质的P2P平台投资利率进一步下降;2)模式的融合化:自营、通道的双向融合;3)资产类别的进一步开拓;4)个人信贷、消费贷等的互联网化:较低利率承受着的贷款市场的开拓。

(三)丁文韬:三驾马车齐拉动,迎来非银又一春

1)互联网金融:Web3.0时代,中国互联网崛起,催生了相关的支付、理财、融资等互联网金融业务的发展。行业井喷发展,寻找下一个十倍股;2)证券行业-从券商到投资银行的质变:加杠杆持续,券商回归投资银行本质,直接融资占比提升带动大投行业务发展,券商核心竞争力由渠道向人才转移;3)保险行业:-基本面全面回暖,确定性最强的子行业,政策、投资两大催化剂推动板块上涨。行业基本面持续向好,保费、投资双双回暖,估值横向、纵向比较均明显低估。

(四)银行林媛媛:互联网生态改变银行

1)互联网生态改变金融模式。平台模式冲击渠道;第三方支付改变账户归属;长尾效应加速存款利率市场化;大数据解决信息不对称;客户意识冲击传统思维。2)银行和互联网金融竞争与渗透。银行互联网创新:获取账户和流量,借助大数据提高效率。互联网借鉴传统金融,克服风险定价弱势。3)变革中的利益格局。互联网生态扩大传统金融服务范围;银行和互联网差异化定位;金融IT行业确定受益。

**********

“windzxsh”负责任滴向大家提供有深度、有价值的大财经资讯,不要犹豫,不要错过干货,点击标题下方“Wind资讯”加关注吧。

Copyright © 西安金融分析网络社区@2017