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黄金这一轮暴跌之后会怎么走?

中华元智库 2018-10-18 13:59:32

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一.哈佛经济学家看空黄金,其实这是只纸老虎

 

黄金暴跌的最近,微信朋友圈有一篇关于黄金的文章传得很火,名叫《哈佛著名经济学家预测
黄金即将暴跌》。文章说,哈佛经济学家哈里.丹特(Harry Dent)预测:“当很多经济学家认为黄金没有泡沫,或者宣称黄金会升到每盎司2000、5000甚至10000美元时,我的研究结论却正好相反,而且在过去的30年里我从来没有像现在这么确定过,黄金将会迎来暴跌,在2017年中以前黄金会暴跌至每盎司700美元左右。把投资黄金作为一种对抗通货膨胀的保护是一种非常传统且普遍的做法,但哈里.丹特却认为,目前市场行进的方向正相反,我们将经历一场比2008年市场暴跌更可怕的经济灾难——股市全面崩溃和大规模的通货紧缩,那些把金子当成投资避风港的投资者的损失将会更加严重。”

 

今年初我就在专栏里预测黄金已经见底并确立了中长期牛市,所以好多朋友把这篇文章转给我看,估计他们都吓得够呛。有很多时候,大家都喜欢见风就是雨,包括这次。

 

我先把我的看法说出来,最近黄金的下跌是牛市中的回调,不是要破前低,继续熊市之旅。现在的标题党真是脸皮太厚了,Harry Dent我查过了,他根本不是哈佛大学的经济学家,他没有在哈佛任何部门包括经济系担任过任何职务,他只是在哈佛商学院读过一个MBA。我在曼彻斯特商学院学过Business Economics的研究生,那么我可不可以说自己是曼彻斯特商学院经济学家?还好,我脸皮没那么厚。

 

Harry Dent文章的英文版我看过了,有兴趣的可以去看看,链接如下:http://www.theaureport.com/pub/na/harry-dent-how-to-prosper-in-the-coming-downturn。他的主要观点就是全球经济会陷入通货紧缩,所以黄金会暴跌,在2017年前跌到700美元左右。姑且我们不讨论全球经济是否会陷入通货紧缩,我们只来分析一下,通货紧缩是否会导致黄金暴跌。让我们看下面的数据图:


美元金价(蓝色),美国通货膨胀率(红色),时间跨度:1968年4月至今 数据来源:美联储

 

如上图所示,黄金价格和通货膨胀率没有显著相关性。他们的相关系数我算了,是-0.36,也就是相关系数很低。所以用通货膨胀率来预测金价走势是很不靠谱的。比如,1970年3月--1972年8月是通货膨胀率下跌(通缩趋势),但黄金却维持上涨;2008年7月--2011年11月,不管通货膨胀率下跌还是上升,黄金都是上涨。通缩不会导致黄金暴跌。

 

哈佛经济学家看空黄金,其实这是只纸老虎。标题党见风就是雨。

 

二.黄金趋势的技术分析

 

让我们再从技术分析角度探讨一下,看下面的数据图:


 

如上图所示,从相对强弱指标RSI上来看,黄金短期的行情确实不容乐观,但是其65日移动平均线和200日移动平均线依然是上涨态势,所以黄金中短期的牛市格局依然完好无损。

 

三.黄金趋势的宏观金融经济分析

 

为了把问题看得更清,我们可以再从宏观金融经济学的层面再来探讨一下黄金未来的趋势。让我们来看下面的数据图



美元黄金(蓝色),美元指数(红色),数据来源:美联储

 

从1973年以来,美元黄金就和美元指数在趋势上高度反向:一般美元指数见顶时间附近,美元黄金会见底;美元指数见顶时间附近,美元黄金会见底。美元牛市从2011年启动,目前已经进入盘整做顶的阶段,这是美元牛熊转换的过渡期,应该还会持续一年左右(时间误差以月为单位)。美元指数牛熊转换的盘整期,美元黄金的牛市大概率会开始启动。

 

让我们来看下面的数据图:


美元指数(绿色),美元指数期货非商业净头寸(蓝色),数据来源:彭博金融数据终端

 

四.美元指数走势--盘整做顶,牛熊转换

 

如上图所示,美元指数期货非商业净头寸和美元指数在趋势上高度正相关。目前对冲基金的美元净多头头寸已下降到了过去两年最低的位置,这意味着对冲基金已经在抛弃美元牛市。

 

另外,目前美国垃圾债券收益率和美国国债收益率之间的利差约为5.5%,依然是一个危险的位置---上一次次贷危机爆发时的水平。美国垃圾债券收益率和美国国债收益率之间的利差越大,意味着美国爆发系统性债务违约的风险越大。所以我认为到这个地步美联储不会让美元再显著走高,美元指数已进入盘整做顶的阶段,否则就会过度推高美国垃圾债券收益率和美国国债收益率之间的利差,引发系统性的债务违约。很明显美联储释放的各种信息也是保证美元盘整做顶,以免其显著走高。未来一年左右(时间误差以月为单位),美元指数将在90-100之间盘整。那该怎么加息呢?让我们看下面的数据图:


美联储基准利率(绿色),美元指数(蓝色),数据来源:彭博金融数据终端

 

如上图所示,加息不代表美元指数走强。比如2005-2006年这两年美联储加息,美元指数一直在盘整,之后美元指数跌到2011年年末筑底反转,这就是耶伦想要的效果。加息而不使美元指数显著走高。

 

目前美国垃圾债券收益率和美国国债收益率之间的利差水平较高,这意味着美国爆发系统性债务违约的可能性不低,这才是耶伦迟迟无法加息的真正原因。

 

美元指数的顶部已经形成,这意味着美元黄金的底部也已形成。而由于美元指数盘整做顶,美联储加息在中长期也无法对美元黄金形成有效压制。美元黄金牛市将和美联储加息周期并行不悖。让我们看下面的数据图:


美联储基准利率(蓝色),美元黄金(绿色),数据来源:彭博金融数据终端

 

如上图所示,美联储基准利率和美元黄金没有相关性。美联储的上一个加息周期--2004年6月---2006年7月,美联储基准利率加了现在无法想象的420个基点以上,而同期美元黄金不但没有跌出翔,反而从400美元附近涨到600美元附近。美元黄金牛市和美联储加息周期并行不悖也将是这一个加息周期的特征。

 

不少砖家鼓噪美联储加息将终结美元黄金牛市,不知道他们有没有分析相关数据。像美联储加息将终结美元黄金的逻辑,看上去很美,其实根本经不起实证数据的验证,像这种想当然的很美经济学逻辑就是大妈经济学。而我们都知道中国大妈都是什么下场,可惜互联网早已被大妈经济学淹没。

 

五.那么问题来了,索大爷为什么大幅减持黄金?

 

索罗斯基金将其一季度的头号重仓股巴里克黄金(Barrick Gold)的持仓狂砍94%,从一季度的1835万股削减至二季度的107万股(约合2290万美元);将SPDR黄金信托股份大减77%,从一季度的105万股买入期权减少到24万股(约合3040万美元)。

其实大可不必大惊小怪。索罗斯在做波段,不是根本看空黄金,黄金回调之后,他会增持的。芝商所联邦基金利率期货数据在6月底显示今年毫无加息可能,当时12月份加息的可能为22.9%,现在12月份加息的可能为59.6%,这意味着年内极大可能加息一次。基于美联储加息概率增加和美元指数走强的消息,做波段,但我之前分析过中长期内美联储加息也阻挡不了黄金牛市,美元指数也强不到哪去,只是盘整做顶而已。美联储加息概率增加和美元指数走强的消息面炒作只能影响短期的走势。不信是吧?让我们看下面的数据图:


美元黄金期货非商业净头寸(蓝色),美元黄金(绿色),数据来源:彭博金融数据终端

 

如上图所示,美元黄金期货非商业净头寸和美元黄金在趋势上高度同向。美元黄金期货非商业净头寸是对冲基金持有的黄金期货净头寸,也就是索罗斯之流的黄金期货净头寸。尽管索罗斯之流现在坚持美元黄金资产,但他们持有黄金期货净多头头寸依然保持在过去20年的最高水平,这暴露了他们对美元黄金中长期的看法,那就是这一轮黄金牛市可能比上一轮还要厉害,上一轮离2000美元仅一步之遥,这一次可能会攻破2000美元,不然对冲基金没必要持有过去过去20年最高水平的黄金期货净多头头寸。

从艾略特波浪理论的角度来看,目前的黄金B浪反弹依然在发育阶段,眼下的黄金价格属于B浪反弹中的回调,绝不可能像哈里.丹特说的那样在2017年前跌到700美元左右。

不管风水浪打我自闲庭信步。最近不论黄金如何回调,如果做的是中长期持有,若这一轮黄金牛市成立,黄金很有可能冲击2000美元,哪怕是持仓不动也是稳妥的。目前美元黄金牛市成立的概率已经接近于50%,大于我们在年初的情况,后续还需进一步观察确认。但是人民币黄金牛市已是确立无疑。

 

不是幡(中长期黄金牛市)动,而是心动,心动就会反复割肉给索罗斯们。索罗斯的时间点把握的很准,如果你也有技术精准把握时间点,确实可以捉住机遇高抛低吸。未来一年左右美元指数将高位盘整,这就给黄金带来了很多高抛低吸的震荡机会,索罗斯还会像这次一样做波段操作的,到时候大家应该见怪不怪了。如果没有技术精准的把握时间点,就持仓不动,否则就得频繁的割肉给索罗斯们了,在中长期黄金牛市确立的当下如此下场,就可冤可悲了。还是那句话,不是幡动,而是心动。不会做波段的,除了持仓不动之外,还可以捉住这个黄金低位下调的宝贵机遇加仓。

作者为中华元智库主笔



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