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【投资理财】期货“印钞机”?——如何理解高频交易神话?

格上财富 2018-04-14 07:24:57


作者:毕德欧夫

来源:币图志Bituzi


在中国金融市场是类似的,国内期货的程序交易量能也是节节升高,过去数年的时间里,程序自动交易,在市场上开始扮演不可轻忽的一股力量。高频交易的原理并不复杂,主要基于两个重要因素:


1、速度,能比竞争对手快十万分之一或千万分之一秒就是胜利。

2、尽管每一笔交易的利润只有一分的蝇头小利,赚钱靠的是重复而庞大的交易量。(薄利多销)


今天在这用简单易懂的方式,跟读者分享高频交易,而这又会影响到我们什么?如果你委托经纪人下单,他却先挂自己的单,你会?


在股市打滚比较多年的朋友,应该有听说过这样类似的故事:市场王大户买卖股票都是几百万起跳,而且伙同主力四~五人联手操作,


然后某日王大户电话委托经纪人小张下单,买进暴风科技10万股、10万股、10万股。而经纪人小张,挂完电话后,手脚俐落的写完王大户的委托单后,立刻先把自己某个户头的小买单递出去,之后再递出王大户的大单。


确实,往往主力往上买的单量,至少会造成些上涨,而小张之后就可以顺利出掉这笔单子。赚个几百块的饭钱应该是没问题。当然这已经是很多年前的事情了,毕竟现在网路交易的盛行,几乎网路下单才是大宗。


不过只是场景移到现代化科技战,当你网路下单以为万无一失的时候,假设你下单到成交的过程中是0.5秒好了,思考一下,如果有「人」,可以在你要往上买进一档股票的时候,先行作抢买的动作,然后再挂卖单上去,你的买单才买到这个「比较贵」的单子。那你会不会觉得有点不公平?而这一切都是在百万分之一秒内完成……官方单位怎么看这个事情?去年美国证券交易委员会(SEC)就起诉了两家高频交易公司Visionary和Lightspped,指控他们在交易中涉嫌非法操纵价格,欺诈投资者。


SEC表示,高频交易商欺诈投资者的手段之一,就是设置大量不会执行的指令,造成虚假市场需求,引诱投资者在人为操纵的价格下买入或卖出股票。 (挂假单是指->挂庞大的买或卖单来影响市场的投资人)


路透社指出,SEC纽约办公室资深主管Sanjay Wadhwa表示:


一个公平和有效的市场中,股票价格应该是需求和供应的真实反映。但高频交易通过各种操纵手段扭曲了市场。


2012年时,高频交易创造了美国股市70%的交易量,而2000年时还不到10%。过去几年为什么SEC或者FBI调查总是无功而返呢?因为这要说是犯罪也有点牵强。


例如你在股票市场试试,去挂个跌停板价格要买平安银行好了,你挂了20000股买单,挂了之后一秒钟立刻取消,然后重复做这件事情五次。请问如果说你犯罪,你认为合理吗?似乎也说不通。


我们在做短线交易的时候,难免会有一些手法出现,而这种情况发生在日内交易最为明显。我们可能会在关键点位反反覆覆的挂单,撤单,挂单,撤单。在美国市场当中还有隐藏单可挂,而使用者付费的概念下,只要你能够多付一些钱,甚至可以看到别人看不到的信息。


例如一般人看期货是一档明细,如果你多付给期交所几万元就可以看50档明细,那你觉得对交易是不是立刻大有帮助?



交易小知识


国内期货交易某一合约,每天规定只能撤单500次以内,期货公司通常会在接近500次时,提前禁止您的交易权限。所以,现在金融市场的确是科技战。


让我们回顾一下高频交易历史大事件:


1998年,SEC授权允许电子交易,为高频交易铺好了路;


2000年,高频交易量占美国股市约10%;


2005年,高频交易量来到了35%;


2010年,高频交易首度过半,5月6日当天道琼盘中大跌约1000点,约一兆美元蒸发,然而20分钟后却快速上涨回来,SEC将责任归咎于程序停损单连环杀出,程序出错导致。


2012年,高频交易创造了美国70%的交易量,同年8月1日,当时一家高频交易商骑士资本,因为程序出错,1小时内不断买高卖低,大亏了4.6亿美元,隔年还被罚款1200万美金。最后命运是被Getco收购。


2013年9月,义大利成为第一个对高频交易课税的国家,当持有股票不到0.5秒就卖出的话,将增加交易税率。2014年3月,靠着高频交易策略的公司Virtu Financial,向SEC递交了初步的IPO申请文件,此公司透过薄利多销的方式,四年中只亏损过一天。


什么是CTA基金?


CTA(Commodity Trading Advisors)商品交易顾问,通常也被称作管理期货基金,是由于其最初主要活跃于商品市场。CTA基金起源于1949年,随着期货交易品种的不断扩展,CTA基金在资产的风险管理与运作方面显得日趋重要,很多机构投资者诸如养老金、信托基金等都开始大量采用CTA作为他们投资组合中的重要组成部分,并在优化组合、分散风险等方面取得了良好的效果。


现在,CTA基金行业已经成为了全球发展最快的投资领域之一,目前海外的CTA基金规模已超过3300亿。


量化CTA逐渐成为主流


就投资方法而言,CTA基金有两大类,一类是主观CTA,即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验,主观来判断走势,决定买卖时点;第二大类是量化CTA,是通过分析建立数量化的交易策略模型,由模型产生的买卖信号进行投资决策。


量化CTA基金为何成为主流?


很多人提到CTA基金的主要投资标的——期货,第一反应都是觉得期货带杠杆,风险大,但用量化的方法来投资期货能够在获取收益的同时很好的管理风险。量化CTA能够很好的避免人为主观的非理性,在出现亏损或回撤时能够及时的止损从而有效的规避风险,同时量化CTA基金能够产生规模效应,这也是在国内乃至海外,量化逐渐成为CTA基金的主流交易方法。


量化CTA基金+中高频交易=?


利用量化CTA基金可以提高每次交易的胜率,因为国内市场的规模、手续费等原因,虽然不能达到真正意义上的高频次数,但同样可以短周期的持仓周期,进行多次交易,挖掘有效的alpha收益,一方面降低和市场的相关性,另一方面,可以为整体的交易保证足够的流动性,从而降低期货本身的风险属性。当然这些还要进一步建立在分散的持仓和对杠杆的控制上。


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