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【快乐购(300413)】电商业务利润回归增长态势,重组稳步推进

中信证券研究 2018-09-18 15:25:18

——唐思思,肖俨衍


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归母利润回归增长态势,毛利率有所提升:2017年,公司实现营业收入29.8亿元,同比下滑7.32%;实现归母净利润7253万元,同比增长9.03%,其中扣非归母净利润4,647.03万元,同比去年增长120.54%。公司业绩增长得益于毛利率提升1.5pct,同时严格控制费用开支,有效降低了各项成本费用。同时,公司一季报业绩预告显示,2018Q1公司预计实现956.77万元—1243.80万元,同比增长0-30%.

 

依托芒果生态圈,积极布局内容电商、数据营销、消费金融业务:公司传统主业电视购物竞争压力增加背景下,公司积极谋求转型,切入社交&内容营销领域:和淘宝联合打造的《我是大美人LIVE》和《美人杀》双双斩获淘宝直播“十大优秀PGC栏目”,芒果生活和“辣妈学院”也成为公司内容电商重要布局,大美时尚MCN商业模式布局完成,未来有望增强了公司盈利能力;此外公司2017年5月,公司拟发起设立湖南快乐通宝小额贷款有限公司,切入供应商、消费用户信贷及汽车、保险分期等消费金融业务。

 

重组仍在稳步推进,近期官媒发声支持新兴产业资产证券化:目前公司注入资产仍在反馈回复进程当中,重组稳步推进。近期,新华社等主流媒体发声支持新兴产业登录中国资本市场,或预示未来中国证券市场对于新兴产业资产证券化态度将更加友好,公司属于新媒体平台型龙头公司,此次官媒发声,预计对公司过会进程影响偏积极。

 

继续看好公司“内容+平台”垂直一体化布局:此次注入的芒果TV等资产是湖南广电核心经营性资产,芒果TV属于优质内容驱动新媒体平台的龙头。实际控制人湖南广电在影视泛娱乐内容运营领域拥有充足的经验和实力,近期《歌手》《身临其境》等节目获得收视率和口碑双丰收。对内容产业深度理解和强劲实力将成为公司布局新媒体重要竞争优势。网络视频千亿市场,若重组过会,公司有望凭借强劲内容制作和运营实力成为行业重要玩家,广告和付费收入将有望驱动公司业绩未来业绩持续高速增长。

 

风险提示。项目过会风险;内容优势无法持续的风险;互联网运营短板风险。

 

盈利预测及估值。考虑到公司电商业务净利润回升态势超预期,我们略上调2018-19年公司备考EPS预测为0.99/1.20元(原预测0.92/1.15元),新增2020年备考EPS预测1.59元,当前价格37.98元,对应2018-20年PE倍数为38/32/24倍。考虑到公司内容运营实力,新媒体平台中长期空间以及“内容+平台”垂直一体化商业模式稀缺性,我们维持“买入”评级。



本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见《晨会》报告。


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