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兴证期货研发部2018年3月理财月报

兴证期货研发中心 2018-11-07 15:09:31

股指:不确定性增强期指震荡为主

综合来看,随着资管新规落地预期及去杠杆进程继续推进,资金面将逐步回归紧平衡状态,股票市场难有整体性牛市,受益于资金面宽松的超跌反弹将回到公司盈利驱动的价值回归,随着三月起2017年报密集披露,A股市场仍将呈现结构性分化。近期市场波动加剧,金融监管细则落地、2017年报业绩披露、美联储年内加息等不确定性加大,资金风险偏好降低,中小创股仍处超跌反弹,风格切换尚不明确。近期市场仍由情绪主导,从期指基差来看市场预期仍然偏弱,且当月合约持仓下降主力减仓观望。全国两会期间再聚焦防范金融风险,短期观望情绪加重。中长期来看,我们仍然对2018年的股票市场保持乐观,短期震荡不改中长期震荡中枢上行趋势。建议投资者短期保持谨慎,可采用股指期货套保,关注年报披露,等待做多机会。仅供参考。


国债:2月期债先抑后扬,3月期债或走弱

从经济基本面来看,公布的2月官方制造业PMI低于预期,财新制造业PMI高于预期,而2月CPI受到春节错位预计冲高,基本面预期目前令债市承压;从政策面看,2月监管政策发布真空期,同时央行进行CRA和节后较大幅净投放来维稳资金面,但美联储3月大概率加息和2018年加息次数可能增加令国内货币政策承压;从资金面看,2月资金面超预期偏宽松;从供给端看,2月附息国债发行真空期,3月供给恢复;从需求端看,资金面宽松令一级市场招标情况向好,观察其持续性。操作上,长期投资者暂观望为主,短期投资者关注多TF空T的操作或逢高试空。

 

有色金属-铜:维持铜价中长期走强的预判

1月废铜进口量同比大幅下降27.5%,从2月23日公布的前七批废铜进口批文来看,累计量只有19.45万吨,同比2017年前七批累计下滑93%。从进口批文的趋势看,后期废铜进口大概率继续会大幅萎缩。

近期国外大矿山相继公布2017年业绩预告,大部分矿企业绩向好,嘉能可创下近44年来最佳业绩。但即使目前矿企铜业务利润较好,从前期大矿企资本支出预判铜矿新增产能大概率处于萎缩趋势。近期铜精矿加工费不断下滑,可以部分印证我们对未来铜矿产量增速相对放缓的预期。

从最新欧美国家制造业情况看,美国制造业PMI向好,欧元区制造业PMI虽有所下滑,但维持在60附近高位。国内2月财新制造业PMI回升至51.6,创去年8月以来最高,官方制造业PMI下滑至50.3。整体看,铜消费端或将维持低速增长。

我们维持铜价中长期走强的预判。仅供参考。


铁矿石&螺纹钢:3月或出现转折

铁矿石:

铁矿石期货2月收涨。港口库存方面,目前铁矿石港口库存逼近1.6亿吨,整个2月份上升800多万吨,继续维持上升趋势,库存压力较大。疏港量方面受春节假期的影响,月度均值下降幅度较大,但与去年基本持平。发货量方面,春节前后巴西澳洲的发货量与去年相比略有上升。整体来看,铁矿石供给方面没有太多改观,依然压力较大。

需求方面,受取暖季限产及春节假期的影响,2月高炉开工率及产能利用率依然维持在较低位置;而3月份随着取暖季限产的结束,预计此后开工率将出现回升。同样受春节假期的影响,铁矿石进口矿可用库存天数下降幅度较大;虽然钢厂现阶段虽存在采购意愿,但对价格预期较低以及自身仍有一定库存,故未有积极补库动作。

目前市场对于春节后需求复苏的乐观情绪依然存在,同时非取暖季将限产的消息对于矿价有一定支撑。另一方面,特朗普宣布对进口钢铁征税的举措对市场情绪有一定压制;同时非取暖季限产长远来看利空铁矿石需求。整体来看,铁矿石中长期基本面仍然偏弱。建议投资者等待铁矿石反弹后逢高沽空的机会,仅供参考。

螺纹钢:

2月螺纹钢是绝对的淡季,春节前后市场交易停滞。价格走势凭借预期。从生产上来看,虽然取暖季限产实施了,但是钢材库存垒得飞快。我们认为这是因为电炉往年在冬季不进行生产,但今年因为利润和预期都比较好,所以电炉恢复了供应,使得市场可见库存大幅上升。从绝对的供应量上面来说,3月的供应会得到持续的恢复,中旬过后高炉恢复供应后,市场供需会面临更大的压力。需求方面也会得到一定的恢复,但是我们认为需求的复苏可能会晚于市场预期。因为北方首先要进行土石方的操作耽误1个月左右的用材时间,然后在4月以后才有可能出现需求的高潮。因此3月供需矛盾凸现。钢材价格有较大可能出现下跌的情况。

 

动力煤:冬储供暖即将结束,动力煤市场或延续偏弱运行

随着春节假期结束,下游逐渐复产,工业用电将出现小幅反弹;但气温逐渐回升,冬储供暖即将结束,加之电厂补库进度基本完成,动力煤需求将季节性转淡。同时在春节、两会期间政策保供压力下,节后多家大型煤矿已经开始陆续复产复工,动力煤供需紧张局面有望缓解。

目前沿海动力煤价格继续保持下降态势、大型煤企也相继下调长协价,市场看跌预期浓厚,预计后期动力煤市场或延续偏弱运行,煤炭价格将继续回落。

整体来看,3月份ZC805合约或偏弱震荡为主,但目前期现基差依然较大,期货价格继续下跌需要现货价格更大幅度的下跌来支持,后续仍需警惕基差修复行情。

 

原油:短期区间震荡为主

虽然在最新的原油月度展望报告中,各大机构均上调全球原油需求,且OPEC减产执行情况较好,但以美国为首的非OPEC国家产量的上升仍是供应端的主要压力所在。近期美国钻机数和产量上涨,且页岩油高企的库存井以及钻机数持续上升,均表明美国原油产量仍将持续上涨,但增速或放缓;另外中东局势的恶化,引发市场对原油供应端的担忧,短期来看,油价或将区间震荡为主,底部仍有一定支撑。

 

天然橡胶:探低遇撑止跌企稳并浅升

展望3月走势,受国际国内诸多方面利多利空因素的中性交织作用,在周边东京胶市、新加坡胶市双双探低遇撑、止跌企稳,并返身回升的走势的牵制下,沪胶后市也将可能继续浅幅回升的走势,同时受制于全球宏观经济、金融形势及自身供过于求的中性因素影响,虽然短线可能技术性反弹,但中期仍可能重新回归低位区域性震荡整理走势,操作上宜以短线等待沽空机会为主。

 

PTA:节后终端缓慢恢复,静待需求放量

3月来看,需求方面,终端负荷尚未完全回暖,聚酯库存不断积累,尽管部分品种同比低于去年,但幅度在缩小,目前聚酯厂仍以让利控库存为主,负荷回升速度预计偏慢。供应有逸盛两套大装置年检预期,3月暂时估计累库25万吨左右,若终端负荷恢复速度较快,则累库力度将会削弱。PTA/原油比价已回升至区间中部,成本支撑力度有所减弱。

操作建议上,长期趋势上,二季度有聚酯新装置投产,且去年房地产销售水平及再生聚酯替代需求等利好仍在,加之累库后PTA社会库存仍不足110万吨,PTA仍有上涨潜力。短期需求尚未显现,商品市场情绪有所转空,同时原油走势偏弱,PTA/原油处于中部,有向下回落空间,有前期多单可部分止盈,追多可等回落至5750元/吨附近。仅供参考。

 

豆类油脂:交投清淡,油脂维持区间震荡

进入3月以后,阿根廷天气情况将成为影响市场行情的最主要因素;从目前情况看,由于有效降雨不足,阿根廷大豆继续下调产量预估的概率较大;需求方面,由于春节过后是油脂的消费淡季,后期油脂的交投仍将维持清淡,可能维持低位区间震荡行情;东南亚棕榈油仍处于减产周期,对棕榈油价格产生一定利多,但需求的转弱同样利空价格。综合来看,豆油和棕榈油可能维持区间震荡的行情。

 

白糖:美糖有下跌风险,国内横盘后或反弹

去年9月份的时候,印度政府估计本榨季马邦将产糖约730万吨。但是随着榨季逐渐展开,印度政府发现此前的预计明显偏低,截止到2月27日,马邦的185家糖厂仍然在运行,还没有糖厂收榨。马邦糖协已将本榨季的产量进一步上调,预计将产糖1060万吨, 1060万吨的产量将超过2014/15榨季的1051.4万吨的历史峰值。巴西方面,美国与巴西乙醇价差维持高位,巴西进口乙醇数量或继续增加,美糖可能继续下行。

国内方面,美糖下跌可能对9月合约产生影响,从期末库存看,预计9月时的期末库存偏中性,809合约关注前低支撑力度。


玉米及玉米淀粉:稳中偏强

节后内蒙古中储粮举办2次玉米拍卖,共拍卖玉米2.3万吨。2月28号吉林粮食局发布饲料企业补贴申报及资格审核的通知,消息面利多。今年售粮进度偏快,华北玉米毒素较高,优质玉米供应偏紧,深加工企业产能扩张,中长线利多玉米价格,但是生猪价格持续疲软,饲料消费处于淡季,饲用玉米需求较弱,预计短期玉米价格震荡偏强,建议暂时观望。

节后木薯淀粉与玉米淀粉价差有所扩大,月末价差1000元/吨左右,对玉米淀粉价格形成一定支撑。节后淀粉走货情况尚可,淀粉库存下降,预计近期玉米淀粉价格震荡调整,建议暂时观望,仅供参考。


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