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【深度研究】国泰君安期货·产业服务研究所:白糖——期货价格有反弹的需求

国泰君安期货 2018-04-21 11:08:47

投资要点

整体而言,我们认为虽然全榨季食糖基本面仍不容乐观,但是短期市场基本面有所好转,市场缺乏继续做空的动能,糖价有望走出一波小幅反弹行情。

郑糖SR1805合约在5700-5800/吨区间震荡了6周,持仓量有所下降。我们认为近期利好频传,白糖现货价格阶段性企稳,期货价格则有望走一波小幅反弹行情。


一、被市场忽略的利好

17/18榨季国内食糖产量预计为1050万吨(同比+120万吨),消费量1500万吨,产需缺口450万吨,巨大的产需缺口如何填补是关键。

进口收紧明显。2017年,国内累计进口食糖229万吨,同比下降77万吨;20181月份,国内进口食糖3万吨,同比下降38万吨、环比下降10万吨,进口量下降非常明显。从榨季进口情况来看(10-9月),16/17榨季累计进口230万吨,其中201610-20171月累计进口88万吨,而17/187榨季同期只进口49万吨,同比下降39万吨。虽然国家农业部相关预测机构预计17/18榨季国内进口食糖320万吨,但是在行业进口政策没有变化的背景下,我们倾向于进口量维持230万吨不变。

打击走私的力度不断加大。在产需缺口如此巨大的情况下,市场之所以没有出现供不应求的情况,主要是因为市场存在一定量的走私,市场预计16/17榨季国内市场走私量为200万吨。国家海关总署缉私局于2017年实行了国门利剑打击走私活动,有效遏制了走私活动。2018年伊始,媒体不断爆出食糖走私方面的大案要案,报道的频率也较同期明显增多,一方面说明市场走私的氛围还在,但另一方面也说明打击走私的力度明显加强。我们认为,走私因素是影响国内糖价走势的一个重要因素,随着打击走私工作的深入,走私形势有望阶段性趋缓。


二、国际糖价企稳,国内有望反弹

虽然利空不断,但是国际糖价企稳了。17/18榨季全球食糖再次供大于求,ISO预计供应过剩500万吨、研究机构Kingsman预计过剩350万吨、USDA预计过剩1070万吨,市场对于17/18榨季全球供应过剩预期基本一致。从各主产国的产量情况来看,印度和欧盟的产量增长较为明显,巴西、泰国和中国产量也均有增长。正是由于供大于求,国际糖价由201610月的24美分/磅下跌至20181月份的13美分/磅附近。近期国际食糖市场利空不断,印度糖厂协会预计17/18榨季印度食糖产量为2610万吨,较前期的预测值增加了100万吨,同时印度还欲将食糖进口关税提高至100%;泰国方面食糖产量同比大幅提升,截至20181月中旬食糖产量为440万吨,同比增长42%。虽然国际食糖市场利空不断,但是国际糖价仍站在13美分之上,并没有跌破前低。

国内食糖市场阶段性企稳。虽然17/18榨季国内食糖产量预计同比增加100-120万吨,但是销量同比也有所增长,糖厂降价销售的意愿逐渐降低。目前广西一级新糖南宁站台报价6050/吨,厂内含税提货价5900-5950/吨,柳州中间商站台交货价5920-5960/吨,价格已经在目前的价格上持续了1个月左右。目前广西糖网805合约价格在5870/吨附近,郑州期货805合约价格在5800/吨附近,基差维持在250/吨附近,继续扩大的空间不大,糖价阶段性企稳。我们认为未来3-4周市场难有超预期利空信息的出现。

 

    整体而言,我们认为虽然全榨季食糖基本面仍不容乐观,但是短期市场基本面有所好转,市场缺乏继续做空的动能,糖价有望走出一波小幅反弹行情。

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